הבנק הבינלאומי צופה שהפיננסים המבוזרים יצמחו פי 37 בזכות נכסים מסורתיים על הבלוקצ'יין

יוניסוואפ (Uniswap) במוקד עם יעד מחיר של 100 דולר

בתוך התזה הרחבה הזו, בורסת הקריפטו המבוזרת יוניסוואפ זוכה לתשומת לב מיוחדת. סטנדרד צ'רטרד החל לסקר את הפרוטוקול ואת מטבע המשילות שלו, UNI, באופן רשמי, והציב יעד מחיר של 100 דולר למטבע עד סוף שנת 2030. תחזית זו משקפת עלייה של פי 40 מרמות המחיר בעת פרסום הדוח .

ההיגיון מאחורי התחזית קשור ישירות לתפיסת הטוקניזציה הרחבה יותר של הבנק. ההנחה היא שאם 30% מהנכסים המתוקננים אכן יזרמו ל-DeFi, בורסה מבוזרת דומיננטית שיכולה לזווג ביעילות נכסים מתואמים – כמו אג"ח מתוקננות, מניות של קרנות ומכשירי שוק הכסף – תתפוס נתח שוק משמעותי. הדוח מדגיש את מה שהוא מכנה ייחודיות יעילות ההון (Capital Efficiency) של מאגרי הנזילות המבוזרים, יתרון מובנה שלדעת הצוות של קנדריק יהיה קשה למערכת הפיננסית המסורתית לחקות .

שרשרת התחזיות: מהיצע של 4 טריליון דולר על הרשת ועד לביקוש ב-DeFi

תחזיות יוני 2026 מרחיבות תחזית מוקדמת יותר שפרסם אותו צוות במאי. אותה תחזית ממאי קבעה כי שווי הנכסים המתוקננים על בלוקצ'יינים ציבוריים יגיע ל-4 טריליון דולר עד סוף 2028, בחלוקה שווה בין 2 טריליון דולר במטבעות יציבים (Stablecoins) ו-2 טריליון דולר בנכסים מתוקננים מהעולם האמיתי, דוגמת אג"ח וקרנות .

הדוח החדש מוסיף רובד של צד הביקוש לתחזית ההיצע. בסיס ההון של 4 טריליון דולר על הרשת יוצר שוק פוטנציאלי עצום; שיעור ההשתתפות של 30% בתוך DeFi הופך את הפוטנציאל למסלול אימוץ קונקרטי. במילים פשוטות, הדוח הקודם תיאר כמה הון יגיע לרשת; הדוח מיוני ממדל כמה ממנו צפוי להניב תשואה, לספק נזילות או לשמש כבטוחה להלוואות בתוך מערכת ה-DeFi .

גורמי החיכוך שמאחורי התחזית

בעוד שהכיוון המקרו-כלכלי של סטנדרד צ'רטרד מושך תשומת לב רבה, גורמים אחרים בתעשייה הצביעו על נקודות חיכוך שעלולות להאט או לשנות את הנתיב לעבר שווי נעול של 2.7 טריליון דולר ב-DeFi.

פיצול בין רשתות בלוקצ'יין

אחד האתגרים המרכזיים הוא פיצול הנזילות בין רשתות בלוקצ'יין שונות. מחקר של פלטפורמת ניתוח הנתונים RWA.io מצא כי נכסים מתוקננים זהים יכולים להיסחר בפערי מחיר של 1%-3% בין בלוקצ'יינים שונים, ועלות העברת ההון בין רשתות יכולה להגיע ל-2%-5% לעסקה בשל עמלות והחלקות מחיר. על בסיס שוק של 36 מיליארד דולר, אובדן ערך זה הוערך בכ-600 מיליון עד 1.3 מיליארד דולר בשנה .

ריכוזיות סמויה בשוק הנזילות

ריכוזיות הנזילות מאתגרת נרטיב מרכזי בתפיסת ה-DeFi. נייר עבודה עדכני של הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) מצא כי בפועל, אספקת הנזילות בבורסה המבוזרת הגדולה ביותר נשלטת על ידי קבוצה קטנה יחסית של שחקנים מתוחכמים – הפועלים בדומה לעושי שוק מסורתיים – ולא על ידי קהל רחב ומפוזר של ספקי נזילות קמעונאיים . גם ה-OECD סימן דאגות דומות, וציין כי ריכוזיות נזילות בבורסות מבוזרות עלולה לפגוע בתפקוד השוק, בתהליך גילוי המחירים, וליצור פוטנציאל להתנהגות אנטי-תחרותית .

סיכוני אבטחה בגשרים בין-שרשרתיים

אבטחת הגשרים (Bridges) המקשרים בין רשתות בלוקצ'יין שונות מציגה רובד נפרד של סיכון. למעלה מ-2 מיליארד דולר אבדו בפריצות לגשרים מאז 2021, וההפסדים השנתיים מביצוע ומגישור בין רשתות מוערכים בלמעלה מ-1.3 מיליארד דולר. זהו חסם משמעותי לכל חזון שצופה זרימה חופשית של הון על פני מספר רב של רשתות .

פגיעויות רגולטוריות ומערכתיות

המורכבות גוברת גם בהיבטים רגולטוריים ומערכתיים. המועצה ליציבות פיננסית (FSB) ציינה כי DeFi, בכך שהוא משכפל פעולות פיננסיות מסורתיות, יורש ואף עלול להעצים פגיעויות מוכרות כמו חוסר התאמה בנזילות (Liquidity Mismatch), מינוף ושבריריות תפעולית. זאת, בתוספת הסיכון שחיסולים אוטומטיים המבוססים על חוזים חכמים יצרו דינמיקה של מכירת חיסול (Fire Sales) שאינה קיימת באותה מידה בשווקים המסורתיים .

הסתייגויות אלו אינן מבטלות את הכיוון ששרטט סטנדרד צ'רטרד, אך הן מבליטות מציאות פרקטית: צמיחה של פי 37 בשווי הנעול ב-DeFi אינה בלתי נמנעת. היא תלויה בפתרון בעיות של תאימות בין רשתות, איגום נזילות, ובשלות תפעולית של אותם פרוטוקולים שיצטרכו לשמור ולנהל נכסים מתוקננים בקנה מידה מוסדי.