OpenAI מכוונת להנפקה ב-2027, ומשאירה פתח להקדמה

היקף המימון מפחית את הצורך המיידי להנפיק מניות רק כדי לממן את הפעילות השוטפת. במקום זאת, OpenAI יכולה להמתין עד שתוכל להציג צמיחת הכנסות ברורה יותר, תמונה טובה יותר של הוצאות המחשוב או תנאים נוחים יותר בשווקים הציבוריים.

הכסף אינו פוטר את החברה מהצורך להוכיח ביצועים — אך הוא מעניק לה יותר אפשרויות. OpenAI אינה חייבת להמיר מיד את השווי הפרטי הגבוה שלה לשווי שנקבע מדי יום בבורסה.

Anthropic מובילה כרגע בהליך — אבל זה לא כל המירוץ

Anthropic הגישה בחשאי ב-1 ביוני מסמכים לקראת הנפקה ראשונה לציבור בארצות הברית, ובכך הקדימה את OpenAI בשלב הפורמלי של התהליך. מדד משוק חיזוי שצוטט ב-TIME העניק ב-19 באוגוסט הסתברות משתמעת של 92.5% לכך ש-Anthropic תאשר הנפקה לפני 1 בנובמבר 2026. חשוב לזכור: מחירי שוקי חיזוי משקפים ציפיות של סוחרים ואינם מבטיחים תוצאה.

לפי הדיווחים, פריאר אמרה לעובדים שלא לדאוג אם Anthropic תהיה הראשונה להנפיק. רישום מוקדם יכול להעניק לחברה תשומת לב ציבורית וליצור נקודת ייחוס לשווי, אך הוא אינו קובע לבדו מי תבנה את העסק החזק יותר לאורך זמן.

גם החזית העסקית של שתי החברות שונה. Claude של Anthropic צבר תאוצה בקרב לקוחות עסקיים: לפי דיווח שציטט את מדד Ramp AI, שיעור האימוץ העסקי של Claude בארצות הברית הגיע באפריל ל-34.4%, לעומת 32.3% ל-ChatGPT.

OpenAI, מצדה, צריכה להוכיח שהחשיפה הצרכנית הרחבה של ChatGPT יכולה להפוך להכנסות יציבות ממנויים, משימוש בממשקי API ומחוזים עם ארגונים. אלה הבדלים אסטרטגיים בין החברות — לא הכרעה סופית בשאלה מי מהן תנצח.

מבנה החברה עלול להיות מבחן מרכזי למשקיעים

הדרך של OpenAI לשוק הציבורי מורכבת יותר מזו של חברת טכנולוגיה צעירה רגילה. החברה נוסדה ב-2015 כארגון ללא כוונת רווח, וב-2019 הקימה חברת-בת במבנה של רווח מוגבל כדי למשוך השקעות ולשמור על המבנה המכוון למשימה שלה.

בהמשך מסרה OpenAI כי החברה התפעולית תהפוך לתאגיד לתועלת הציבור, בעוד שהארגון ללא כוונת רווח ימשיך להחזיק בשליטה. רויטרס דיווחה בעבר על אפשרות לשינוי מבני שיהפוך את החברה לאטרקטיבית יותר למשקיעים, אך שאלת המבנה נותרה סוגיה מרכזית בדיון על עתידה של OpenAI.

לפני הנפקה, המשקיעים יצטרכו לקבל הסבר ברור על:

• מבנה הבעלות וחלוקת המניות;
• זכויות ההצבעה והשליטה;
• הסכמים בין בעלי עניין;
• השליטה של הארגון ללא כוונת רווח; ו-
• המנגנונים המשפטיים שנועדו להגן על משימת החברה.

זו אינה הערת שוליים משפטית. מבנה הממשל התאגידי יקבע מי מחזיק בכוח ההכרעה וכיצד יוכלו בעלי המניות הציבוריים לבחון את החלטות ההנהלה.

הניסיון של פריאר בשוק הציבורי

פריאר מביאה לתהליך ניסיון ישיר בשווקים הציבוריים. לפי הביוגרפיה שלה באוניברסיטת אוקספורד, היא משמשת סמנכ״לית הכספים של OpenAI, ובעבר הייתה מנכ״לית Nextdoor וסמנכ״לית הכספים של Square. בתקופתה ב-Square הובילה החברה את ההנפקה שלה ב-2015.

המידע הביוגרפי הציבורי מציין כי פריאר הצטרפה ל-OpenAI ביוני 2024 — ולא ב-2023, כפי שנכתב לעיתים בסיכומים של הדיון על ההנפקה. הניסיון שלה עשוי להיות רלוונטי להכנת דוחות כספיים, לתקשורת עם משקיעים ולהתמודדות עם הדרישות של חברה ציבורית, אך הוא אינו מבטיח תאריך הנפקה או שווי מסוים.

מה OpenAI תצטרך להוכיח לפני ההנפקה

בסופו של דבר, שאלת ה-IPO תקום ותיפול על היכולת של OpenAI להראות שהיקף הפעילות שלה הוא גם בר-קיימא מבחינה כלכלית. משקיעים ציבוריים צפויים לבחון במיוחד:

• צמיחה מתמשכת וניתנת לביקורת של ההכנסות;
• הפיכת מוצרי הצריכה, ה-API והשירותים לארגונים למקורות הכנסה יציבים;
• היחס בין ההכנסות לבין העלייה בעלויות ההסקה, האימון והתשתיות;
• גישה אמינה לכושר מחשוב; ו-
• יציבות ניהולית ותאגידית בתקופה של תחרות עזה ושינויים בהנהגה.

התחרות מול Anthropic עשויה לקבוע מי תגיע ראשונה לוול סטריט, אך לא מי תציג את ההשקעה המשכנעת יותר. המימון של 122 מיליארד דולר מעניק ל-OpenAI אפשרות להמתין עד שתוכל להציג תמונה תפעולית ומבנית חזקה יותר.

לכן, המסר של פריאר מצביע על לוח זמנים מותנה: 2027 היא שנת היעד המוצהרת, הנפקה מוקדמת יותר נותרה אפשרית, ואיכות המודל העסקי חשובה יותר מניצחון במרוץ בלוח השנה.