אזהרת JPMorgan ל-2027: הורמוז, הדשנים ואל ניניו עלולים להתחבר לזעזוע מזון עולמי

דוח חדש של JPMorgan, שכותרתו Food Security Is National Security: A Compounding Storm — «ביטחון המזון הוא ביטחון לאומי: סערה מצטברת» — מציג תרחיש אזהרה, ולא תחזית ודאית, לזינוק מחודש באינפלציית המזון העולמית.

התרחיש, שנכתב בהובלת נורה סנטיבאני, כלכלנית גלובלית בכירה של הבנק, מניח כי שיבושים באספקת דשנים ואנרגיה, בתוספת אל ניניו שעלול להיות חריג בעוצמתו, יעלו את אינפלציית המזון מ-2.8% במחצית הראשונה של 2026 לכ-5% במחצית הראשונה של 2027.

הנקודה המרכזית אינה שמחסור עולמי במזון הוא בלתי נמנע, אלא שהעיתוי עלול להפוך שיבוש זמני לבעיה חקלאית: אם דשנים אינם מגיעים בעונת הזריעה או במהלך חלון היישום הקריטי, הנזק ליבול עלול להופיע חודשים לפני שההשפעה המלאה מגיעה למדפי המזון.

חמשת ה-W שמאחורי האזהרה

JPMorgan ממסגר את הסיכון באמצעות חמישה גורמים שמתחילים באות W באנגלית: War — מלחמה, Weather — מזג אוויר, Warehousing — אחסון, Water — מים ו-Waste — בזבוז.

המוקד המיידי הוא המפגש בין שיבושי הספנות סביב מצר הורמוז לבין האפשרות לאירוע אל ניניו חזק במיוחד. שני הזעזועים יחד עלולים לצמצם את יכולת הייצור החקלאית ולהשאיר את מחירי המזון תחת לחץ גם אל תוך 2027.

לפי הטיעון הרחב יותר של הדוח, זעזועים חוזרים מאז תקופת הקורונה כבר פגעו בחוסן של שרשראות האספקה. לכן שיבוש חדש לא יפגוש מערכת שמתפקדת בתנאים רגילים, אלא יגיע לאחר שיצרנים, מחסנים ורשתות לוגיסטיקה ספגו עומס מצטבר.

איך שיבוש בהורמוז עלול להגיע לחשבון הקניות

דשני חנקן תלויים במידה רבה בגז טבעי, ולכן שוק הדשנים רגיש הן להפרעות פיזיות באספקה והן לעלייה במחירי האנרגיה. המזרח התיכון הוא מקור משמעותי ליצוא עולמי של אוריאה ואמוניה; בניתוח קשור של JPMorgan מיוחסים לאזור כ-42% מיצוא האוריאה העולמי וכ-27% מיצוא האמוניה.

שרשרת ההשפעה האפשרית נראית כך:

1. העימות משבש את הספנות ואת הייצור. מטעני דשנים ואנרגיה נעשים יקרים או קשים יותר לשינוע.
2. מחירי הגז, הנפט והסולר עולים. עלויות אלה משפיעות על ייצור הדשנים, הפעלת ציוד חקלאי, השקיה, הובלה והפצת מזון.
3. החקלאים מתמודדים עם תשומות יקרות או מעוכבות. חלקם עשויים לצמצם את השימוש בדשנים או לדחות רכישות, במיוחד כאשר שולי הרווח שלהם כבר נמוכים.
4. היבולים נמצאים תחת לחץ. אם הדשן אינו זמין בשלב קריטי במחזור הגידול, פתיחת נתיב שיט בהמשך לא בהכרח תחזיר את היבול של אותה עונה.
5. מחירי המזון מגיבים בפיגור. השפעת האינפלציה עשויה להופיע זמן רב לאחר הזעזוע הראשוני במחירי האנרגיה או השילוח.

נתוני שוק שציטט הבנק העולמי ממחישים עד כמה מחירי הדשנים יכולים להגיב במהירות: מחירי אוריאה חנקנית עלו באפריל אל מעל 850 דולר לטונה, זינוק של 80% מאז פברואר והמחיר הגבוה ביותר מאז אפריל 2022, לאחר שיבושי אספקה הקשורים למצר הורמוז.

גם האו״ם דיווח על ירידות חדות ביצוא האזורי בתקופה שנבחנה, ובהן ירידה של 95% ביצוא גז טבעי נוזלי, 83% ביצוא אוריאה ו-75% ביצוא אמוניה.

הנתונים הללו מתארים שיבושים ותנועות מחירים שדווחו, אך אינם מוכיחים לבדם שהיבולים העולמיים יירדו בשיעור מסוים. הסיכון העיקרי הוא ששיבוש לוגיסטי זמני יהפוך לבעיה של ייצור, אם הוא יחפוף להחלטות זריעה ולחלופות אספקה מוגבלות.

מדוע זמני השיקום חשובים

אספקת הדשנים לא בהכרח תחזור לשגרה מיד לאחר הפסקת עימות או הסרת חסימה. JPMorgan מעריך ששיקום מתקני ייצור דשנים פגועים עד לחזרה לתפוקה מלאה עשוי להימשך שנה עד ארבע שנים. מתקני גז טבעי מסוימים עלולים לדרוש שלוש עד חמש שנים, אם מביאים בחשבון גם נזק לבארות.

אין פירוש הדבר שמחסור חייב להימשך לאורך כל התקופות הללו. המשמעות היא ששיבוש קצר עלול להותיר השלכות ארוכות יותר, אם מתקנים שנפגעו, מחסור בחומרי גלם ונתיבי סחר משובשים ימנעו מהיצרנים להגדיל במהירות את ההיצע.

לוח השנה החקלאי מחריף את הבעיה: משלוח שהוחמץ במהלך חלון זריעה או יישום דשנים עלול להזיק יותר מאותו עיכוב בתקופה פחות קריטית.

מה אל ניניו מוסיף לתרחיש

אל ניניו הוא רכיב מזג האוויר בתרחיש ה״סערה המצטברת״ של JPMorgan. אירוע חזק עלול לשבש את דפוסי מזג האוויר באזורי חקלאות מרכזיים, להפחית יבולים או להגביר את התנודתיות בגידולים שכבר מתמודדים עם עלויות גבוהות יותר של דשנים, דלק ושינוע. לפי JPMorgan ודיווחים המסכמים את הניתוח, שילוב כזה עלול להשאיר את אינפלציית המזון ברמה גבוהה עד למחצית הראשונה של 2027.

עם זאת, החומרים הזמינים כאן אינם כוללים את נוסח ההתראה הרשמי של NOAA, את ההסתברות לאל ניניו ״סופר״ או את ההסתברות שאירוע כזה יימשך אל תוך 2027. גם התרומה המדויקת של אל ניניו לבדו לאינפלציה אינה מבוססת באופן עצמאי במקורות שסופקו.

מה שכן נתמך הוא מנגנון האינטראקציה: זעזוע מזג אוויר עלול לצמצם את ההיצע בדיוק כאשר זעזוע אנרגיה ודשנים מייקר את ייצור המזון ואת הובלתו. שילוב כזה עלול להיות אינפלציוני יותר מכל אחד מהסיכונים בנפרד. בדוח אחד שיוחס ל-JPMorgan הוערכה תוספת של כ-1.5 נקודות אחוז למדד מחירי המזון בתרחיש המשולב של אנרגיה ואל ניניו, אך יש לקרוא זאת כתרחיש של הבנק ולא כתוצאה שאושרה באופן עצמאי.

אילו מדינות עלולות להרגיש את הלחץ ראשונות?

JPMorgan מצביע על שווקים מתעוררים כחשופים במיוחד, משום שמזון תופס בהם בדרך כלל נתח גדול יותר מהוצאות משקי הבית, והייצור החקלאי עשוי להיות רגיש יותר למזג האוויר ולתשומות מיובאות. הודו, ברזיל ואינדונזיה הוזכרו בדיווחים הזמינים כשווקים פגיעים.

אין להבין זאת כתחזית לכך שכל אחת מהמדינות הללו תיקלע בהכרח למשבר מזון. ערוצי הסיכון הם בעיקר:

• עלייה במחירי דשנים ודלק מיובאים;
• פגיעה בגידולים מרכזיים בגלל תנאי מזג אוויר;
• לחץ על תקציבי משקי הבית כאשר מחירי המזון עולים; וכן
• אפשרות להגבלות יצוא אם ממשלות יעדיפו להבטיח אספקה לשוק המקומי.

הקטעים הזמינים תומכים בהערכת פגיעוּת כללית זו, אך אינם מציגים תחזית מלאה ומאומתת באופן עצמאי לכל אחת מהמדינות.

האם משבר מזון בתוך שישה עד 12 חודשים ודאי?

לא. השפה של JPMorgan מתארת סיכון שעלול להתעצם במהלך השנה הקרובה ולהפוך בולט במיוחד ב-2027; היא אינה קובעת שמחסור עולמי כבר בלתי נמנע.

כמה גורמים עשויים למתן את הזעזוע הראשוני, בהם מלאי תבואה קיים ועתודות מזון לאומיות או אזוריות. אך מלאים יכולים לרכך מחירים רק כל עוד הם מספיקים והסחר ממשיך להתנהל.

מחסור ממושך בדשנים, עלויות דלק גבוהות, מגבלות יצוא, יבולים חלשים או עימות מתמשך עלולים לשחוק בהדרגה את כריות הביטחון הללו. זו הסיבה שהדוח מדגיש הצטברות של זעזועים ולא גורם יחיד: פתיחה מחדש של נתיב שיט עשויה לפתור צוואר בקבוק אחד, אך לא בהכרח לשקם מיד מתקני ייצור שנפגעו, להשלים יישומי דשנים שהוחמצו או לתקן יבול כושל.

מה הראיות מראות — ומה לא

הראיות החזקות ביותר תומכות בארבע מסקנות:

• JPMorgan מזהה תרחיש מותנה שבו אינפלציית המזון תעלה מ-2.8% במחצית הראשונה של 2026 לכ-5% במחצית הראשונה של 2027.
• שיבושים הקשורים למצר הורמוז פגעו בשרשראות האספקה של דשנים ואנרגיה, ומחירי דשני החנקן הגיבו בעלייה חדה.
• שיקום תשתיות דשנים וגז טבעי עשוי להימשך זמן רב יותר משיקום נתיבי שיט.
• אל ניניו חמור יוסיף זעזוע מזג אוויר למערכת חקלאית שכבר נמצאת תחת לחץ, אך ההסתברות המדויקת לאירוע כזה והשפעתו האינפלציונית אינן ודאיות בחומרים שסופקו.

לעומת זאת, החומרים אינם מאמתים דיווחים על עלייה מסוימת במניות חקלאיות סיניות כמו Qiule Seed, Shennong Seed או Jinjian Rice. הם גם אינם מאשרים באופן עצמאי כל טענה מפורטת לגבי נתחי היצוא האזוריים של דשנים, לוחות הזמנים ליישום דשנים או ההסתברויות שמפרסמת NOAA.

השורה התחתונה מעשית ומצומצמת יותר מהכותרת ״משבר מזון עולמי״: JPMorgan מזהיר שמלחמה, אנרגיה, דשנים, ספנות ומזג אוויר עלולים לחזק זה את זה, להעלות את אינפלציית המזון ולפגוע ביבולים אל תוך 2027. התוצאה תלויה במשך השיבושים, במהירות שבה יגיעו מקורות חלופיים ובשאלה אם המלאים יצליחו לספוג את הזעזוע לפני מחזורי הזריעה והקציר הבאים.