גולדמן זאקס מעלה בחדות את תחזית שוק המשדרים האופטיים ל־148.5 מיליארד דולר ב־2028

תחזית גולדמן זאקס החדשה לשוק המשדרים האופטיים קפצה משמעותית: הבנק מעריך כי השוק העולמי יעמוד על כ־67.7 מיליארד דולר ב־2026, 131.4 מיליארד דולר ב־2027 ו־148.5 מיליארד דולר ב־2028. מדובר בעדכון כלפי מעלה של 33%, 81% ו־115%, בהתאמה, מול התחזיות הקודמות. 2

הטענה המרכזית אינה רק שיהיו יותר שרתי AI. לפי גולדמן, תשתיות AI עוברות למערכות גדולות יותר ברמת הארון ולקבוצות ארונות, ולכן נדרשים יותר חיבורים מהירים יותר — ויותר רכיבים אופטיים לכל GPU או שבב ASIC מותאם־לקוח.

המספרים שמאחורי העדכון

גולדמן העלה את תחזיות המשלוחים הגלובליות של משדרים אופטיים ב־21% ל־2026, ב־31% ל־2027 וב־31% ל־2028. התחזית המעודכנת היא לכ־548 מיליון, 691 מיליון ו־729 מיליון יחידות, בהתאמה. 319

העלאות התחזית מתמקדות במודולים מהירים:

• תחזית המשלוחים למודולים של 800G ומעלה עלתה ב־31%, 39% ו־36% בשנים 2026–2028. 18
• למודולים של 1.6T ומעלה, התחזית עלתה ב־29%, 61% ו־50%, על רקע צפי גבוה יותר למשלוחי שרתים ברמת ארון ושרתי ASIC, יותר מודולים לכל GPU ושדרוג מהיר יותר של תקני המהירות. 3
• משלוחי מודולי 800G ומעלה צפויים, לפי גולדמן, להגיע ל־78.22 מיליון ב־2026, 144 מיליון ב־2027 ו־171 מיליון ב־2028. 2
• הכנסות מגזר זה צפויות לעמוד על 45.2 מיליארד דולר, 107.5 מיליארד דולר ו־129.5 מיליארד דולר, בהתאמה — קצב צמיחה שנתי ממוצע משתמע של כ־69% בין 2026 ל־2028. 2

מדוע AI בקנה מידה של ארון מגדיל את צריכת האופטיקה

השינוי המשמעותי הוא מעבר מרשתות שממוקדות בעיקר בתוך ארון בודד, לארכיטקטורות מורכבות יותר של חיבורי scale-up ו־scale-out בין מספר גדול יותר של מאיצים וארונות. במחקר קודם העריך גולדמן את הזדמנות הרשתות המשולבת בשתי שכבות אלה בכ־154 מיליארד דולר בתצורת Rubin Ultra NVL576, לעומת כ־15 מיליארד דולר סביב GB300 NVL72. 11

זהו תרחיש אנליטי, ולא תחזית מאושרת להוצאה בפועל. עם זאת, הוא ממחיש את ההיגיון שמאחורי העדכון: מערכות AI גדולות יותר זקוקות להרבה יותר קישוריות ברוחב פס גבוה.

בהנחות המעודכנות שלו ל־Nvidia Rubin Ultra, גולדמן העלה את תכולת האופטיקה המודלית מ־0 ל־שני מודולי 1.6T לכל GPU, ומ־3 ל־חמישה מודולי 3.2T לכל GPU. 27

הבנק גם הוסיף למודל שרתי Google TPU v9. ההנחה היא ל־12 מודולי 1.6T לכל שבב מהמחצית השנייה של 2027 ועד המחצית הראשונה של 2028, ולאחר מכן שישה מודולי 3.2T לכל שבב במחצית השנייה של 2028. 27

פריסות של ASICs מותאמים הן רכיב נוסף בתזה: גולדמן ציין תחזיות גבוהות יותר למשלוחי שרתים ברמת ארון ושרתי ASIC כסיבה להעלאת תחזיות המשלוחים של מודולים מהירים. 3 מסלול האימוץ בפועל, ארכיטקטורת המערכות וכמות המודולים לכל שבב נותרו משתנים מרכזיים בתחזית.

המעבר במהירות: מ־800G ל־1.6T ואז ל־3.2T

800G צפוי להישאר מוצר מרכזי במרכזי נתונים, אך התחזית מצביעה על הגירה מהירה לקישורי 1.6T ובהמשך ל־3.2T.

מהירות מודול	תחזית משלוחים ל־2026	תחזית משלוחים ל־2027	תחזית משלוחים ל־2028
800G	45.39 מיליון	49.48 מיליון	48.66 מיליון
1.6T	32.83 מיליון	71.36 מיליון	54.85 מיליון
3.2T	—	23.04 מיליון	67.73 מיליון

מקור: תחזיות גולדמן זאקס כפי שדווחו ב־Futunn וב־NetEase. 1927

הירידה החזויה במשלוחי 1.6T ב־2028 אינה בהכרח סימן להיחלשות השוק. במודל הזה היא משקפת את תחילת המעבר ל־3.2T. לפי התחזית, 67.73 מיליון יחידות 3.2T ב־2028 יהוו כ־40% מנפח המודולים של 800G ומעלה. 227

פוטוניקת סיליקון הופכת למרכיב מרכזי

פוטוניקת סיליקון צפויה לתפוס נתח הולך וגדל מהמודולים המהירים, בעיקר ב־1.6T ומעלה. לפי ההנחות שדווחו בשם גולדמן, שיעור החדירה של פוטוניקת סיליקון יהיה כ־60% ב־800G, כ־80% ב־1.6T וכ־80% ב־3.2T לאורך תקופת התחזית. בתוך שוק ה־800G ומעלה, היא צפויה להוות 68% מהמשלוחים ב־2026, 73% ב־2027 ו־74% ב־2028. 27

אחת הסיבות היא עלות הלייזרים. בהשוואה שמצוטטת בדוח, מודול 1.6T מבוסס פוטוניקת סיליקון משתמש בארבעה לייזרי גל רציף של 70 מיליוואט, בעלות כוללת של כ־15–20 דולר. פתרון מקביל מבוסס EML משתמש בשמונה לייזרי EML של 200G, בעלות של כ־160 דולר. 127

זו השוואה של רכיב הלייזרים בלבד, ולא של עלות המודול המלא. ובכל זאת, היא מסבירה מדוע פוטוניקת סיליקון עשויה להיות אטרקטיבית יותר ככל שמהירויות הפורטים ומספר הנתיבים גדלים.

היכן נכנסת CPO לתמונה

אופטיקה באריזה משותפת, או CPO, היא חלק מהזדמנות ארוכת טווח ברשתות AI — ולא תחליף מיידי ופשוט לכל המשדרים האופטיים הנשלפים. בתרחיש Rubin Ultra העריך גולדמן שרכיבים הקשורים ל־CPO עשויים להוות 91 מיליארד דולר, או 59%, משוק הרשתות הממודל בהיקף 154 מיליארד דולר. 11

אין לקרוא את התרחיש הזה כאילו מודולים נשלפים מהירים עומדים להיעלם. תחזית המשדרים הנפרדת של גולדמן עדיין כוללת צמיחה ניכרת בנפחי מודולי 800G, ‏1.6T ו־3.2T עד 2028. 227 תמהיל הטכנולוגיות יהיה תלוי בארכיטקטורת המערכת, תהליכי ההסמכה, יכולת הייצור, דרישות ההספק והחלטות הפריסה של מפעילי הענן הגדולים.

Zhongji Innolight: המלצות ומבט על הרווחים

במקביל לעדכון הענפי, גולדמן זאקס הציג עמדה חיובית מאוד כלפי Zhongji Innolight:

• מניות A: המלצת קנייה נותרה בעינה, עם מחיר יעד ל־12 חודשים של 2,645 יואן. 4
• מניות H: החל סיקור בהמלצת קנייה, עם מחיר יעד ל־12 חודשים של 3,267 דולר הונג קונגי. 4
• תחזית הכנסות: גולדמן צופה קצב צמיחה שנתי ממוצע של 78% בהכנסות בין 2026 ל־2028, בעיקר בזכות עלייה במשלוחי מודולי פוטוניקת סיליקון והתרחבות מעבר לרשתות scale-out מסורתיות. 13
• תחזית רווח: תחזיות הרווח הנקי של גולדמן ל־2026 ול־2027 גבוהות ב־25% וב־42%, בהתאמה, מקונצנזוס השוק. 13

מה יכול לאמת — או לערער — את התחזית

התחזית ל־148.5 מיליארד דולר ב־2028 היא מודל של אנליסטים, ולא ביקוש שוק מאומת. מימושה תלוי בפריסת מערכות AI ברמת ארון בלוחות הזמנים הצפויים, בהאצת תוכניות ASIC מותאמות, ובקצב ההסמכה והמעבר לייצור המוני של מודולי 1.6T ו־3.2T.

המסר המרכזי הוא שגולדמן מהמר על כך שרשתות AI הופכות לעתירות אופטיקה בהרבה. אם ההימור יתממש, עיקר הצמיחה צפוי להגיע פחות ממודולים קונבנציונליים במהירויות נמוכות ויותר ממוצרי 800G, ‏1.6T ו־3.2T — לצד תפקיד גדל לפוטוניקת סיליקון. 327