הבעיה של הביטקוין: אין מספיק קונים חדשים

Glassnode מתארת שוק שבו ניכרים סימנים להתעייפות מצד המוכרים, אך עדיין אין חזרה משכנעת של הקונים. מחזורי המסחר בביטקוין בבורסות הספוט — כלומר במסחר בנכס עצמו ולא בחוזים עתידיים — ירדו לרמה הנמוכה ביותר מאז שהחלה סדרת הנתונים בתחילת 2019. במקביל, הזרימות לקרנות הסל היו מינימליות, ומטבעות המשיכו לעבור לבורסות. השילוב הזה מתאים לתמונה של השתתפות נמוכה ושל צבירה מוסדית מוגבלת.

גם פעילות קרנות הסל חיזקה את התמונה. לפי הדיווחים, קרנות הסל האמריקאיות הספוטיות על ביטקוין רשמו יציאות של כ-389.7 מיליון דולר בשבוע 10–14 באוגוסט, לאחר כניסות של כ-865 מיליון דולר בשבוע שקדם לו. המהפך הזה הצביע על כך שההון עדיין לא תומך בהתאוששות רחבה ומתמשכת של הביטקוין, גם כאשר שוקי המניות המשיכו לעלות.

נזילות דלה מגדילה גם את הסיכוי ששינוי קטן יחסית בלחץ הקנייה או המכירה יוביל לתנועה חדה יותר במחיר. לכן Glassnode תיארה את השוק כ"מכווץ" ופגיע לפריצה תנודתית לכל אחד מהכיוונים — לא כשוק שהתאושש באופן ברור, אך גם לא כשוק שנמצא בה capitulation מוחלטת.

למה הביטקוין תקוע בין 63,000 ל-68,700 דולר

מבנה בסיס העלות בשרשרת הבלוקצ'יין מסביר מדוע ניסיונות העלייה מתקשים להחזיק מעמד. מחיר המימוש החציוני, סביב 63,000 דולר, מייצג את נקודת האמצע של בסיס העלות של המטבעות במחזור, והוא מתפקד כאזור תמיכה חשוב. מעליו נמצא בסיס העלות של מחזיקים לטווח קצר, סביב 68,700 דולר, המשקף את מחיר הכניסה הממוצע של קונים מהתקופה האחרונה.

מכיוון שמחזיקים רבים לטווח קצר עדיין נמצאים בהפסד, עלייה לכיוון מחיר האיזון שלהם עלולה לעורר גל מכירות מחודש. לפי Glassnode, מחיר האיזון דחה כבר תשעה ניסיונות התאוששות. לכן לקונים האחרונים יש תמריץ למכור כאשר המחיר מתקרב למחיר הכניסה, במקום להגדיל חשיפה. חזרה יציבה מעל 68,700 דולר תחזיר את קבוצת המשקיעים הזו לרווח ותהיה הסימן הראשוני הברור ביותר לשיפור במבנה השוק.

התרחיש ההפוך מדאיג יותר. ירידה יציבה מתחת לאזור 63,000–63,220 דולר תחליש את מבנה הטווח הנוכחי ותהפוך את אזורי התמיכה הנמוכים יותר לרלוונטיים. Glassnode סימנה כ-58,500 דולר כרמת התמיכה המרכזית בתרחיש כזה.

הרמות המרכזיות שהסוחרים עוקבים אחריהן

• 68,700 דולר: בסיס העלות של המחזיקים לטווח קצר וסף ההתאוששות העיקרי. חזרה יציבה מעליו תחזיר קונים מהתקופה האחרונה לרווח ותפחית את מחסום ההיצע המיידי.
• 63,000–63,220 דולר: אזור מחיר המימוש החציוני ואזור התמיכה המרכזי של השוק. איבוד שלו יאותת שמבנה הטווח הנוכחי נחלש.
• 62,000–62,500 דולר: אזור תמיכה מיידי שהוזכר בפרשנויות שוק, בנפרד מרמת מחיר המימוש החציוני המרכזית של Glassnode.
• 58,500 דולר: התמיכה התחתונה החשובה שעליה הצביעה Glassnode במקרה שאזור 63,000 דולר יישבר.
• 60,000 ו-57,000 דולר: נקודות ייחוס נוספות לתרחיש ירידה, שמקורן בפרשנויות טכניות רחבות יותר ולא במסגרת המרכזית של ניתוח Glassnode.

יש להתייחס לרמות האלה כאל אינדיקציות למבנה השוק — לא כאל יעדי מחיר מובטחים. מחזורי מסחר נמוכים עלולים להעצים תנועות, אך אינם קובעים לאיזה כיוון הן יתרחשו.

מה אומר המעבר למניות AI על נרטיב שחיקת הכסף של הביטקוין

הפער בין הביטקוין למניות אינו מפריך את תזת המחסור של הביטקוין או את הטענה ארוכת הטווח שהוא עשוי לשמש הגנה מפני שחיקת ערך המטבע. הוא כן מראה שבתקופה הנוכחית התזות האלה לא הספיקו כדי לשמש זרז קצר טווח. נתון אינפלציית הליבה של 2.5% לא הוביל לתגובה המצופה בביטקוין — סימן לכך שהמשקיעים העדיפו תנופה מוכחת וחשיפה לצמיחה על פני התפקיד המסורתי של הביטקוין כהגנה מפני שחיקת מטבע.

גם גורמי המאקרו הוסיפו להססנות. המתיחות במזרח התיכון הכבידה על התיאבון לסיכון, והציפייה שהפדרל ריזרב ישאיר את המדיניות המוניטרית מגבילה עודדה זהירות בשווקים. עם זאת, הנקודה הרחבה יותר של Glassnode היא שתנאי המאקרו לבדם אינם מסבירים את הפער: כסף עדיין זרם לנכסי סיכון, אך לא לביטקוין בהיקף הדרוש כדי להניע אותו אל מחוץ לטווח.

השורה התחתונה

הניתוח של Glassnode מציג ביטקוין בשוק מכווץ, עם השתתפות נמוכה, שנמצא בין התעייפות המוכרים לבין היעדר ביקוש חדש. האישור החשוב ביותר להתאוששות יהיה יותר מעלייה רגעית מעל 68,700 דולר: הביטקוין יצטרך לפרוץ את הרמה הזו בליווי מחזורי ספוט חזקים יותר והתחדשות בביקוש לקרנות הסל. מנגד, שבירה decisיבית מתחת לאזור 63,000 דולר תחשוף את השוק יותר לתמיכה הנמוכה סביב 58,500 דולר.

לעת עתה, הנתונים מצביעים על סיבוב הון — לא על דחייה מוחלטת של הביטקוין. המשקיעים עדיין מוכנים לקחת סיכון, אך הנכסים הקשורים ל-AI מושכים את הדולר השולי שהביטקוין זקוק לו כדי לפרוץ את הטווח.

הבעיה של הביטקוין: אין מספיק קונים חדשים

Glassnode מתארת שוק שבו ניכרים סימנים להתעייפות מצד המוכרים, אך עדיין אין חזרה משכנעת של הקונים. מחזורי המסחר בביטקוין בבורסות הספוט — כלומר במסחר בנכס עצמו ולא בחוזים עתידיים — ירדו לרמה הנמוכה ביותר מאז שהחלה סדרת הנתונים בתחילת 2019. במקביל, הזרימות לקרנות הסל היו מינימליות, ומטבעות המשיכו לעבור לבורסות. השילוב הזה מתאים לתמונה של השתתפות נמוכה ושל צבירה מוסדית מוגבלת.

גם פעילות קרנות הסל חיזקה את התמונה. לפי הדיווחים, קרנות הסל האמריקאיות הספוטיות על ביטקוין רשמו יציאות של כ-389.7 מיליון דולר בשבוע 10–14 באוגוסט, לאחר כניסות של כ-865 מיליון דולר בשבוע שקדם לו. המהפך הזה הצביע על כך שההון עדיין לא תומך בהתאוששות רחבה ומתמשכת של הביטקוין, גם כאשר שוקי המניות המשיכו לעלות.

נזילות דלה מגדילה גם את הסיכוי ששינוי קטן יחסית בלחץ הקנייה או המכירה יוביל לתנועה חדה יותר במחיר. לכן Glassnode תיארה את השוק כ"מכווץ" ופגיע לפריצה תנודתית לכל אחד מהכיוונים — לא כשוק שהתאושש באופן ברור, אך גם לא כשוק שנמצא בה capitulation מוחלטת.

למה הביטקוין תקוע בין 63,000 ל-68,700 דולר

מבנה בסיס העלות בשרשרת הבלוקצ'יין מסביר מדוע ניסיונות העלייה מתקשים להחזיק מעמד. מחיר המימוש החציוני, סביב 63,000 דולר, מייצג את נקודת האמצע של בסיס העלות של המטבעות במחזור, והוא מתפקד כאזור תמיכה חשוב. מעליו נמצא בסיס העלות של מחזיקים לטווח קצר, סביב 68,700 דולר, המשקף את מחיר הכניסה הממוצע של קונים מהתקופה האחרונה.

מכיוון שמחזיקים רבים לטווח קצר עדיין נמצאים בהפסד, עלייה לכיוון מחיר האיזון שלהם עלולה לעורר גל מכירות מחודש. לפי Glassnode, מחיר האיזון דחה כבר תשעה ניסיונות התאוששות. לכן לקונים האחרונים יש תמריץ למכור כאשר המחיר מתקרב למחיר הכניסה, במקום להגדיל חשיפה. חזרה יציבה מעל 68,700 דולר תחזיר את קבוצת המשקיעים הזו לרווח ותהיה הסימן הראשוני הברור ביותר לשיפור במבנה השוק.

התרחיש ההפוך מדאיג יותר. ירידה יציבה מתחת לאזור 63,000–63,220 דולר תחליש את מבנה הטווח הנוכחי ותהפוך את אזורי התמיכה הנמוכים יותר לרלוונטיים. Glassnode סימנה כ-58,500 דולר כרמת התמיכה המרכזית בתרחיש כזה.

הרמות המרכזיות שהסוחרים עוקבים אחריהן

• 68,700 דולר: בסיס העלות של המחזיקים לטווח קצר וסף ההתאוששות העיקרי. חזרה יציבה מעליו תחזיר קונים מהתקופה האחרונה לרווח ותפחית את מחסום ההיצע המיידי.
• 63,000–63,220 דולר: אזור מחיר המימוש החציוני ואזור התמיכה המרכזי של השוק. איבוד שלו יאותת שמבנה הטווח הנוכחי נחלש.
• 62,000–62,500 דולר: אזור תמיכה מיידי שהוזכר בפרשנויות שוק, בנפרד מרמת מחיר המימוש החציוני המרכזית של Glassnode.
• 58,500 דולר: התמיכה התחתונה החשובה שעליה הצביעה Glassnode במקרה שאזור 63,000 דולר יישבר.
• 60,000 ו-57,000 דולר: נקודות ייחוס נוספות לתרחיש ירידה, שמקורן בפרשנויות טכניות רחבות יותר ולא במסגרת המרכזית של ניתוח Glassnode.

יש להתייחס לרמות האלה כאל אינדיקציות למבנה השוק — לא כאל יעדי מחיר מובטחים. מחזורי מסחר נמוכים עלולים להעצים תנועות, אך אינם קובעים לאיזה כיוון הן יתרחשו.

מה אומר המעבר למניות AI על נרטיב שחיקת הכסף של הביטקוין

הפער בין הביטקוין למניות אינו מפריך את תזת המחסור של הביטקוין או את הטענה ארוכת הטווח שהוא עשוי לשמש הגנה מפני שחיקת ערך המטבע. הוא כן מראה שבתקופה הנוכחית התזות האלה לא הספיקו כדי לשמש זרז קצר טווח. נתון אינפלציית הליבה של 2.5% לא הוביל לתגובה המצופה בביטקוין — סימן לכך שהמשקיעים העדיפו תנופה מוכחת וחשיפה לצמיחה על פני התפקיד המסורתי של הביטקוין כהגנה מפני שחיקת מטבע.

גם גורמי המאקרו הוסיפו להססנות. המתיחות במזרח התיכון הכבידה על התיאבון לסיכון, והציפייה שהפדרל ריזרב ישאיר את המדיניות המוניטרית מגבילה עודדה זהירות בשווקים. עם זאת, הנקודה הרחבה יותר של Glassnode היא שתנאי המאקרו לבדם אינם מסבירים את הפער: כסף עדיין זרם לנכסי סיכון, אך לא לביטקוין בהיקף הדרוש כדי להניע אותו אל מחוץ לטווח.

השורה התחתונה

הניתוח של Glassnode מציג ביטקוין בשוק מכווץ, עם השתתפות נמוכה, שנמצא בין התעייפות המוכרים לבין היעדר ביקוש חדש. האישור החשוב ביותר להתאוששות יהיה יותר מעלייה רגעית מעל 68,700 דולר: הביטקוין יצטרך לפרוץ את הרמה הזו בליווי מחזורי ספוט חזקים יותר והתחדשות בביקוש לקרנות הסל. מנגד, שבירה decisיבית מתחת לאזור 63,000 דולר תחשוף את השוק יותר לתמיכה הנמוכה סביב 58,500 דולר.

לעת עתה, הנתונים מצביעים על סיבוב הון — לא על דחייה מוחלטת של הביטקוין. המשקיעים עדיין מוכנים לקחת סיכון, אך הנכסים הקשורים ל-AI מושכים את הדולר השולי שהביטקוין זקוק לו כדי לפרוץ את הטווח.