האם הין היפני בדרך להתאוששות? בכיר בלקרוק מזהיר: רק העלאות ריבית של BOJ יצילו אותו

תוך ימים ספורים מההתערבות, הין נחלש שוב לכיוון 160 ין לדולר, ובכך ביטל חלק ניכר מהעליות לטווח הקצר . רידר טוען שהדפוס הזה משקף מציאות בסיסית: מול פערי ריבית גדולים המיטיבים עם הדולר, התערבויות נקודתיות אינן יכולות לטפל בגורמים המבניים שמובילים להיחלשות הין .

גם חברת הדירוג פיץ' (Fitch Ratings) הגיעה למסקנה דומה, וקבעה שהמשך עליית ערך הין תחייב את ה-BOJ להעלות בפועל את הריבית . כלכלני OCBC מוסיפים שהתאוששות בת-קיימא של הין תדרוש ככל הנראה "מחויבות ברורה יותר לנורמליזציה מהירה יותר של המדיניות" מצד הבנק המרכזי .

מה רידר אומר שה-BOJ חייב לעשות

המרשם של רידר פשוט: הבנק המרכזי של יפן חייב לספק איתותים ניציים אמיתיים, לא רק רמזים מילוליים, כדי לייצר התאוששות בת-קיימא של הין . הוא רואה במדיניות מוניטרית הדוקה יותר את הדרך האמינה היחידה למטבע חזק יותר .

עמדה זו מתיישבת עם הניתוח הרחב יותר של בלקרוק. מנהל אחר בבלקרוק, ג'יימס טרנר, הזהיר בעבר שהחלטת ארה"ב למכור יורו מבלי להתריע בפני קובעי המדיניות באירופה מוסיפה לסיכונים הגיאופוליטיים ומראה שמדינות הופכות לפחות שיתופיות פעולה . המסר ממנהל הנכסים הגדול בעולם ברור: טקטיקות התערבות לא שגרתיות יוצרות סיבוכים, אבל רק פעולת ריבית של ה-BOJ יכולה לטפל בשורש הבעיה.

היכן עומד הין כעת

נכון לאמצע אוגוסט 2026, צמד המטבעות USD/JPY נע סביב 158–160, ומשקף את חולשתו המתמשכת של הין למרות מספר סבבי התערבות וציפיות גוברות להעלאות ריבית .

בנק אוף אמריקה (Bank of America) חתך את תחזיתו ל-USD/JPY בסוף השנה ל-149 ין לדולר, תוך ציון ציפיות להדקה מהירה יותר של ה-BOJ והשפעת ההתערבות המשותפת של ארה"ב ויפן . תחזית זו מרמזת על התחזקות של כ-6% עד סוף השנה מהרמות הנוכחיות, אך היא תלויה בכך שהבנק המרכזי יעמוד באותות הניציים שלו .

הימורי ספטמבר על העלאת ריבית מזנקים

השוק מהמר יותר ויותר שה-BOJ יפעל בישיבה הבאה שלו. הסיכוי הגלום בשוק להעלאת ריבית בספטמבר קפץ ל-76%, לפי נתוני טוקיו טנשי, עלייה דרמטית מ-24% בלבד ב-30 ביולי .

שינוי זה מגיע בעקבות ישיבת המדיניות של ה-BOJ ב-30-31 ביולי, שבה הבנק המרכזי הותיר את הריבית על כנה ברמה של 1% ברוב של 8 מול 1, אך פרסם הצהרה ניצית בצורה יוצאת דופן . לראשונה, ה-BOJ הזהיר שהאינפלציה הבסיסית עלולה לחרוג מהיעד של 2% ואמר שהדיונים העתידיים על המדיניות יתמקדו בסיכונים לעליית מחירים . חבר הוועד המנהל חג'ימה טקאטה התנגד וטען להעלאה מיידית של 25 נקודות בסיס ל-1.25% .

לחץ פנימי להדקה מהירה יותר

הפנייה הניצית אינה רק ספקולציה חיצונית של השוק – יש לה בסיס פנימי ברור. סיכום הדעות מישיבת יולי, שפורסם ב-10 באוגוסט, גילה שלפחות שלושה מתוך תשעת חברי הוועדה טענו שה-BOJ יכול וצריך להעלות את הריבית מהר יותר מהקצב הנוכחי של כשתי העלאות בשנה . הנוסח של הסיכום חיזק את הציפיות שמהלך בספטמבר נמצא כעת על הפרק .

סוכנות רויטרס דיווחה שהדיון הדגיש את החשש הגובר שהבנק מסכן להישאר מאחור בכל הנוגע לאינפלציה, ככל שלחצי המחירים הבסיסיים גוברים .

לחץ חיצוני: גורם בסנט

גם לחץ חיצוני מצטבר. פרסומיו הפומביים של שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט על המדיניות המוניטרית של יפן, לפי רויטרס, "כמעט נעלו" את ה-BOJ להעלאת ריבית בספטמבר . בסנט קרא לטוקיו להתאים את ההתערבות ליסודות ותמיכה מדיניות, והקמפיין התקשורתי החריף שלו מאז ההתערבות המשותפת העלה שאלות לגבי מידת ההשפעה של וושינגטון על מדיניות הפנים היפנית .

כלכלנים מציינים שהדינמיקה הדיפלומטית היא יוצאת דופן. "ההתערבות המשותפת יצרה למעשה מצב שבו יפן חייבת לארה"ב טובה," אמר Shintaro Inagaki, כלכלן ב-Mizuho Securities . עד לאחרונה, רוב האנליסטים העריכו שהעלאת הריבית הבאה של ה-BOJ לא תתרחש עד דצמבר .

יישור קו פוליטי להעלאה

בלומברג דיווח שהממשלה בראשות ראש הממשלה Takaichi תומכת כעת בהעלאת ריבית של ה-BOJ בטווח הקרוב, ככל הנראה בספטמבר או אוקטובר . זה מסמן שינוי ניכר, שכן הממשלה דיכאה בעבר העלאות ריבית, עמדה שמבקריה אומרת שהאיצה את היחלשות הין .

עם יישור קו הולך וגובר גם של הממשלה וגם של הבנק המרכזי, ובהתחשב בציפיות הגבוהות בשוק, נראה שהבמה מוכנה לכך שה-BOJ יפעל בישיבתו ב-17-18 בספטמבר .

בשורה התחתונה

הטענה המרכזית של רידר – שהתערבות ללא המשך מדיניות אינה מספיקה – זוכה כעת לתמיכה רחבה מצד תמחור השוק, הדיון הפנימי ב-BOJ, הלחץ הדיפלומטי החיצוני והדינמיקה הפוליטית המשתנה. האם ה-BOJ יספק את מה שהמשקיעים דורשים יקבע לא רק את מסלולו של הין, אלא גם את אמינות המאמץ הרחב יותר של יפן לצאת מעשרות שנים של מדיניות מוניטרית מרחיקה במיוחד.