אנדרה קרונגה: DeFi מת — עכשיו זה 'מימון על-גבי בלוקצ'יין'

DeFi אמיתי, הוא טוען, עדיין קיים בפרויקטים קטנים ונישתיים, שבהם חדשנות אמיתית ממשיכה להתקיים. אבל המערכת הרחבה יותר השתנתה. קרונגה ציין שהמעבר לחוזים ניתנים לשדרוג (upgradeable contracts), הרשאות multi-sig ותשתית חוץ-רשתית (off-chain) הפך פרוטוקולים מ"מוצרים ציבוריים בלתי ניתנים לשינוי" ל"עסקים למטרות רווח שניתנים להפעלה" .

עדות להתכווצות המגזר: TVL ירד ביותר מחצי

כדי לחזק את טיעונו, הצביע קרונגה על נתוני DefiLlama לפיהם הערך הכולל הנעול (TVL) ב-DeFi ירד ביותר מחצי ב-10 החודשים שקדמו לכך — מ167 מיליארד דולר בתחילת אוקטובר 2025 לכ-75 מיליארד דולר בעת דבריו . ירידה של כ-55% .

זרקור רגולטורי: ECB מטיל ספק בביזור DAO

קרונגה גם הדגיש מאמר עבודה של הבנק המרכזי האירופי ממרץ 2026 שבחן ארבעה פרוטוקולים בולטים: Aave, MakerDAO, Ampleforth ו-Uniswap. הבנק המרכזי האירופי מצא ש100 מחזיקי אסימוני השלטון (governance tokens) הגדולים החזיקו ביותר מ-80% מההיצע בכל פרוטוקול, על בסיס נתוני תמונת מצב (snapshot) מנובמבר 2022 ומאי 2023 .

המאמר שאל האם DAOs מבוזרות מספיק כדי להישאר מחוץ לרגולציית MiCA של האיחוד האירופי כשירותים "מבוזרים לחלוטין". אם הרגולטורים יחליטו שלא, פרוטוקולים אלה עלולים לעמוד בפני דרישות ציות דומות לאלו של חברות פיננסיות מסורתיות .

המתח העיצובי: מפסקי זרם לעומת אי-שינוי

קרונגה העלה אתגר עיצובי שנוי במחלוקת: האם על פרוטוקולים להכניס מפסקי זרם (circuit breakers) ובקרות חירום אחרות כדי להגן על משתמשים מפני ניצול לרעה? הוא טען שמפסקי זרם יכולים לתת לצוותים זמן להגיב בזמן תזרים חריג, ובכך למנוע הפסדים קטסטרופליים .

אבל ההצעה עוררה מחלוקת חריפה. מיכאיל אגורוב מ-Curve הזהיר שמפסקי זרם עלולים להכניס פגיעויות אנושיות חדשות — אותו סיכון של נקודת כשל יחידה ש-DeFi נועד במקור לחסל .

קרונגה ממסגר זאת כמתח בלתי נמנע. התעשייה, לדבריו, עדיין מרוכזת יתר על המידה בביקורת על חוזים חכמים, תוך הזנחת סיכונים תפעוליים הנובעים מהסתמכות על חוזים ניתנים לשדרוג, הרשאות multi-sig ותהליכים ידניים . לדעתו, ניצולים גדולים לאחרונה — כולל מתקפות בהיקף של 280 מיליון ו-293 מיליון דולר — מוכיחים שהסיכון התרחב מבאגים בחוזים חכמים טהורים לאיומים של "Web2" בתשתית ובהנדסה חברתית .

המסר העיקרי

המסר של קרונגה הוא לא שהמימון מבוסס בלוקצ'יין נכשל, אלא שהתעשייה צריכה להיות כנה לגבי מה שהיא הפכה להיות. הוא מציע שלקרוא לפרוטוקולים של היום "DeFi" זה מטעה, כשהם תלויים במתווכים מרכזיים, בקוד שניתן לשדרוג ובקבלת החלטות מחוץ לרשת. המונח "מימון על-גבי בלוקצ'יין" מתאר בצורה מדויקת יותר את המציאות הנוכחית — ומציאות זו מביאה עמה סיכונים שונים, רגולציה שונה ופשרות עיצוביות שונות שבונים כבר לא יכולים להתעלם מהן.