הסופה המושלמת: למה הוון הקוריאני והרופיה האינדונזית צוללים לשפל היסטורי?

הבריחה לביטחון הוחמרה על ידי זינוק במחירי הנפט הבינלאומיים אל מעל 100 דולר לחבית . עבור דרום קוריאה ואינדונזיה, שתיהן כלכלות עתירות יבוא אנרגיה, חשבון יבוא תופח מתורגם ישירות לגירעון רחב יותר בחשבון השוטף ולמטבע חלש יותר מבחינה מבנית. ככל שהנפט טיפס, כך עלתה גם העלות הכרוכה בהגנה על שערי החליפין שלהן.

אולם, שתי המדינות לא היו קורבנות פסיביים לאירוע של שנאת סיכון גלובלי. עומק הצניחה של כל מטבע חשף קווי שבר פנימיים שהפכו סערה אזורית למשבר של ממש.

הוון הדרום-קוריאני: בעל הביצועים הגרועים באסיה

היחלשות הוון ל-1,530.8 ב-4 ביוני סימנה יותר מאבן דרך היסטורית – היא איתתה שאפילו התערבות מילולית מצד הרשויות מתקשה להחזיק את הקו . המטבע היה נתון תחת לחץ מתמשך במשך חודשים, כאשר משקיעים זרים הפכו למוכרים נטו של מניות קוריאניות, ואי-ודאות בנוגע למכסי הסחר של ארה"ב הכבידו על הכלכלה תלוית היצוא .

קצב הפיחות של הוון הבהיל את הפקידים. הבנק המרכזי של קוריאה (BoK) ציין בבהילות כי המטבע נחלש בקצב הגבוה פי שניים מזה של מטבעות מקבילים אל מול הדולר . זאת, למרות יצוא שיא ועודף מתרחב בחשבון השוטף, כאשר יציאות הון מבניות המשיכו להכביד על הוון .

התגובה של סיאול

הרשויות בדרום קוריאה נשענו בעיקר על תקשורת ולא על התערבות כוחנית בשוק. ב-4 ביוני, סגן ראש הממשלה ושר האוצר, קו יון-צ'ול, ניהל ישיבת חירום לניטור שוק, והזהיר כי הממשלה "תנקוט בצעדים הנדרשים באופן מיידי כנגד תנועות חד-צדדיות מוגזמות" . הבנק המרכזי ומשרד האוצר חזרו ואמרו כי הם ערוכים להתערב כנגד תנודתיות חריגה, תוך חיזוק מדיניות של ניטור מט"ח מוגבר .

הדחיפה המילולית סייעה לייצב את השער ברמות של אמצע ה-1,520 באותו היום, אך האסטרטגיה הבסיסית הייתה מבנית יותר . קובעי המדיניות נערכו להשקת מסחר רציף (24/7) בוון החל מ-6 ביולי 2026, רפורמה שהם קיוו כי תעמיק את הנזילות ותספוג זעזועים עתידיים . בינתיים, הבנק המרכזי של קוריאה הותיר את הריבית על 2.5% מאז מאי 2025, תוך מתן עדיפות מפורשת ליציבות השווקים הפיננסיים על פני הקלה מוניטרית נוספת – איתות ברור שתמיכה במטבע גוברת כרגע על חששות הצמיחה המקומית .

הרופיה האינדונזית: הסערה המושלמת

אם ההיחלשות של הוון הייתה שחיקה איטית, חציית רף ה-18,000 על ידי הרופיה ב-4 ביוני הייתה מפולת של ממש. המטבע כבר היה תחת לחץ כבד במהלך אפריל ומאי 2026, וההידרדרות הואצה לכדי "תופעת תנודת יתר קיצונית", שהונעה ממנוסת הון ומחסור חריף בנזילות דולרית בשוק המקומי . עד יוני, הרופיה היה המטבע בעל הביצועים הגרועים באסיה, עם צניחה של כ-8% מתחילת השנה .

הלחצים החיצוניים – הסכסוך במזרח התיכון וייבוא נפט יקר עבור מדינה שהיא יבואנית אנרגיה נטו – הועצמו על ידי שני זעזועים מקומיים . ראשית, המחוקקים העבירו הצעת חוק המרחיבה את הפיקוח הפרלמנטרי על בנק אינדונזיה, מה שעורר חששות כבדים לגבי עצמאות הבנק המרכזי דווקא כאשר אמון השוק היה שברירי במיוחד . שנית, זינוק עונתי בביקוש המקומי של חברות לדולרים, שנועדו לפרוע חובות זרים ולהחזיר דיבידנדים, ייבש את הנזילות ברגע הגרוע ביותר האפשרי .

התגובה של ג'קרטה

תגובתו של בנק אינדונזיה (BI) הייתה דרמטית ואגרסיבית בהרבה מזו של סיאול. הסגנית הנגיד הבכירה, דסטרי דמאיאנטי, הכריזה ב-4 ביוני כי הבנק "יגביר את עצימות ההתערבויות שלו" כדי לשמור על שוק מסודר . הכלים שנפרסו כללו את שוק המט"ח הספוט (מיידי), חוזי פורוורד שאינם ניתנים למסירה (DNDF) ושוק איגרות החוב – גישה שתוארה כמבצעים "מסביב לשעון" . הנגיד, פרי ורג'יו, הצהיר קודם לכן כי לבנק יש יתרות מט"ח מספיקות כדי לבצע "התערבויות גדולות" הן בשווקים המקומיים והן בחו"ל .

מעבר לפעילות ישירה בשוק, בנק אינדונזיה פעל לחנוק ביקושים ספקולטיביים לדולרים. ביוני 2026, הטיל הבנק המרכזי תקרה חודשית קשיחה של 25,000 דולר על רכישות מט"ח במזומן שבוצעו ללא מסמכים תומכים . כמו כן, התחייב לשמור על תשואות אטרקטיביות במכשירים המוניטריים שלו כדי לתמוך בזרימת הון פנימה .

בניגוד בולט לדחיפות בבנק המרכזי, שר האוצר פורבאיה יודהי סדווה הכה בנימה אופטימית יותר, כשטען כי צניחת המטבע לא פרצה את רשתות הביטחון הפיסקליות, ואף חזה התאוששות אוטומטית תוך חודשיים-שלושה .

שני מטבעות, ספרי משחק הפוכים

שתי המדינות ניצבו בפני אותה סערה גיאופוליטית ואותו זינוק במחירי הנפט, אך תגובותיהן התפצלו באופן שחושף את נקודות החוזקה והחולשה המוסדיות שלהן. דרום קוריאה הסתמכה על התערבות מילולית, הקפאת ריבית והימור מבני על הארכת שעות המסחר במט"ח. אינדונזיה פרסה ספר משחקים התערבותי רב-חזיתי – ספוט, פורוורדים, איגרות חוב ובקרות הון – ושיקפה בכך את חומרתו של משבר אמון שהצעת חוק הפיקוח על הבנק המרכזי הציתה.

האם מי מהאסטרטגיות תצליח להחזיק את הקו? הדבר תלוי בשאלה אם הסכסוך במזרח התיכון יסלים, ואם מחירי הנפט ייסוגו. עד אז, מבחן הלחץ של מטבעות אסיה רק החל.