2. זינוק בציפיות להעלאת ריבית של BOJ

הזרז החזק ביותר היה ככל הנראה התמחור מחדש המהיר של ציפיות הריבית של BOJ. השווקים העלו את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר מ-24% בלבד ב-30 ביולי ל-76% באמצע אוגוסט . זאת בעקבות כמה התפתחויות:

• ישיבת BOJ ב-30 ביולי: הבנק המרכזי הזהיר לראשונה כי האינפלציה הבסיסית עלולה לעלות על יעד ה-2% שלו, ושינה את נטיית המדיניות שלו להתמקד בסיכוני עליית מחירים .
• סיכום דיונים ניצי: סיכום דעות שפורסם ב-10 באוגוסט הראה "מקהלה הולכת וגדלה" של קובעי מדיניות הטוענים להעלאות ריבית מהירות יותר — לפחות שלושה מתוך תשעת חברי ההנהלה אמרו שה-BOJ יכול להעלות ריבית בקצב מהיר יותר מהקצב הנוכחי של כשנתיים בשנה .
• לחץ אמריקאי: סוכנות רויטרס דיווחה כי דעותיו הפומביות של בסנט "כמעט נעלו" את BOJ להעלאת ריבית בספטמבר, תוך קישור בין תמיכת ארה"ב בהתערבות לבין יישום מדיניות יפנית . מקורות שצוטטו על ידי Jiji Press אמרו שה-BOJ עשוי להעלות ריבית שוב בישיבת 17-18 בספטמבר .
• נתוני אינפלציה חמים: האינפלקציה הסיטונאית השנתית של יפן נותרה גבוהה ביולי, וחיזקה את הציפיות למהלך .

עד אמצע אוגוסט, שווי השווקים הניבו הסתברות של 60% להעלאה של 25 נקודות בסיס בישיבת ספטמבר, ובחלק מהפלטפורמות הגיעו עד 76% .

3. נתוני מכירות קמעונאיות חלשים בארה"ב

ב-14 באוגוסט דיווח משרד המסחר האמריקאי כי המכירות הקמעונאיות ביולי ירדו ב-0.6% בחודש — הירידה הראשונה מזה תשעה חודשים והרבה מתחת לתחזית הקונצנזוס לעלייה של 0.1% . גם המכירות הקמעונאיות הבסיסיות (core), ללא מכוניות ודלק, ירדו ב-0.4% .

הדו"ח הדהים את השווקים. מדד בלומברג לדולר (Bloomberg Dollar Spot Index) ירד עד 0.4%, והגיע לשפל מאז מאי . הסוחרים הקטינו את הסיכויים להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב (Fed) בספטמבר לכ-31-32% . חולשת הדולר חיזקה ישירות את היין: USD/JPY זינק תחילה ל-158.60 לפני שהתייצב בסביבות 159.37, עדיין בירידה באותו היום . הנתונים החלשים חיזקו את הטיעון להמתנה של הפד, מה שיתמוך עוד יותר ביין.

התחזית: למה לצפות לקראת ישיבות ספטמבר

כל העיניים נשואות כעת לשתי ישיבות מפתח של הבנקים המרכזיים: הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) ב-15-16 בספטמבר וישיבת BOJ ב-17-18 בספטמבר.

החלטת הריבית של BOJ

BOJ נתון בלחץ כבד לספק העלאה. מקורות מצביעים על כך שהבנק המרכזי עשוי להעלות את הריבית הבסיסית מ-1.0% ל-1.25% . השאלה המרכזית היא האם הנגיד קאזואו אוּאֶדָה (Kazuo Ueda) וההנהלה יספקו את הסחורה לאחר שאותתו על האפשרות בבירור.

תפקיד ה-FOMC

החלטת הפד חשובה כמעט באותה מידה. מכירות קמעונאיות חלשות ביולי ושחיקה באמון הצרכנים הפחיתו את הסיכויים להעלאת ריבית בספטמבר לכ-31% . אם הפד ימתין (תרחיש הבסיס) בעוד BOJ מעלה, הפער בין הריביות יצטמצם, ויעניק ליין מרחב נוסף להתחזקות. עם זאת, אם הפד יפתיע בעמדה ניצית — תוך איתות על העלאה אפשרית בדצמבר — חוזק הדולר עלול לקהה את עליות היין.

אפקט ההתערבות דועך

הדחיפה הדרמטית מההתערבות החלה לדעוך. עד אמצע אוגוסט, היין ירד בכ-1% במהלך השבוע, בחזרה לכיוון 159.37, תוך מחיקת כמחצית מהעליות שלאחר ההתערבות . הסוחרים מסתכלים כעת על רמת 160 כטריגר מרכזי לסבב רכישות רשמי נוסף .

סיכונים אם BOJ לא יעמוד בציפיות

ההימור על ישיבת BOJ בספטמבר הוא גבוה ביותר. להלן הסיכונים העיקריים אם הבנק המרכזי לא יעלה את הריבית:

• מכירת יין חדה: אם BOJ לא יעלה ריבית, לאחר שהשווקים תמחרו הסתברות של 60%-76%, היין ככל הנראה ימסור במהירות את רוב העליות שלאחר ההתערבות. כלשון רויטרס, "ההימור על העלאת ריבית מותיר את רווחי היין שלאחר ההתערבות בחסדי BOJ" .
• פגיעה באמינות: בסנט ומשרד האוצר האמריקאי קשרו פומבית את תמיכתם בהתערבות ליישום מדיניות כלכלית ביפן . תוצאה ללא העלאה עלולה להעיק על מתווה התיאום היפני-אמריקאי בשוק המט"ח ולערער את האמון בפעולה משותפת עתידית.
• פריצת רמת 160 והתערבות נוספת: אנליסטים רואים בפריצה מעל 160 טריגר סביר לסבב נוסף של התערבות רכישת יין. עם זאת, להתערבות חוזרת ללא תמיכה בריבית יש השפעה פוחתת .

בשורה התחתונה: ההתאוששות של היין נבעה משילוב של שלושה זרזים — התערבות משותפת של ארה"ב ויפן, עלייה בציפיות להעלאת ריבית של BOJ, ונתונים אמריקאיים חלשים. התחזית תלויה כעת בכך ש-BOJ יספק את מה שהשווקים מצפים לו ב-18 בספטמבר. אם כן, היין עשוי להמשיך ולהתחזק, במיוחד אם הפד ימתין. אם לא, דעיכת אפקט ההתערבות והחלקה חזרה לעבר 160+ הם תרחיש הבסיס.

2. זינוק בציפיות להעלאת ריבית של BOJ

הזרז החזק ביותר היה ככל הנראה התמחור מחדש המהיר של ציפיות הריבית של BOJ. השווקים העלו את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר מ-24% בלבד ב-30 ביולי ל-76% באמצע אוגוסט . זאת בעקבות כמה התפתחויות:

• ישיבת BOJ ב-30 ביולי: הבנק המרכזי הזהיר לראשונה כי האינפלציה הבסיסית עלולה לעלות על יעד ה-2% שלו, ושינה את נטיית המדיניות שלו להתמקד בסיכוני עליית מחירים .
• סיכום דיונים ניצי: סיכום דעות שפורסם ב-10 באוגוסט הראה "מקהלה הולכת וגדלה" של קובעי מדיניות הטוענים להעלאות ריבית מהירות יותר — לפחות שלושה מתוך תשעת חברי ההנהלה אמרו שה-BOJ יכול להעלות ריבית בקצב מהיר יותר מהקצב הנוכחי של כשנתיים בשנה .
• לחץ אמריקאי: סוכנות רויטרס דיווחה כי דעותיו הפומביות של בסנט "כמעט נעלו" את BOJ להעלאת ריבית בספטמבר, תוך קישור בין תמיכת ארה"ב בהתערבות לבין יישום מדיניות יפנית . מקורות שצוטטו על ידי Jiji Press אמרו שה-BOJ עשוי להעלות ריבית שוב בישיבת 17-18 בספטמבר .
• נתוני אינפלציה חמים: האינפלקציה הסיטונאית השנתית של יפן נותרה גבוהה ביולי, וחיזקה את הציפיות למהלך .

עד אמצע אוגוסט, שווי השווקים הניבו הסתברות של 60% להעלאה של 25 נקודות בסיס בישיבת ספטמבר, ובחלק מהפלטפורמות הגיעו עד 76% .

3. נתוני מכירות קמעונאיות חלשים בארה"ב

ב-14 באוגוסט דיווח משרד המסחר האמריקאי כי המכירות הקמעונאיות ביולי ירדו ב-0.6% בחודש — הירידה הראשונה מזה תשעה חודשים והרבה מתחת לתחזית הקונצנזוס לעלייה של 0.1% . גם המכירות הקמעונאיות הבסיסיות (core), ללא מכוניות ודלק, ירדו ב-0.4% .

הדו"ח הדהים את השווקים. מדד בלומברג לדולר (Bloomberg Dollar Spot Index) ירד עד 0.4%, והגיע לשפל מאז מאי . הסוחרים הקטינו את הסיכויים להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב (Fed) בספטמבר לכ-31-32% . חולשת הדולר חיזקה ישירות את היין: USD/JPY זינק תחילה ל-158.60 לפני שהתייצב בסביבות 159.37, עדיין בירידה באותו היום . הנתונים החלשים חיזקו את הטיעון להמתנה של הפד, מה שיתמוך עוד יותר ביין.

התחזית: למה לצפות לקראת ישיבות ספטמבר

כל העיניים נשואות כעת לשתי ישיבות מפתח של הבנקים המרכזיים: הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) ב-15-16 בספטמבר וישיבת BOJ ב-17-18 בספטמבר.

החלטת הריבית של BOJ

BOJ נתון בלחץ כבד לספק העלאה. מקורות מצביעים על כך שהבנק המרכזי עשוי להעלות את הריבית הבסיסית מ-1.0% ל-1.25% . השאלה המרכזית היא האם הנגיד קאזואו אוּאֶדָה (Kazuo Ueda) וההנהלה יספקו את הסחורה לאחר שאותתו על האפשרות בבירור.

תפקיד ה-FOMC

החלטת הפד חשובה כמעט באותה מידה. מכירות קמעונאיות חלשות ביולי ושחיקה באמון הצרכנים הפחיתו את הסיכויים להעלאת ריבית בספטמבר לכ-31% . אם הפד ימתין (תרחיש הבסיס) בעוד BOJ מעלה, הפער בין הריביות יצטמצם, ויעניק ליין מרחב נוסף להתחזקות. עם זאת, אם הפד יפתיע בעמדה ניצית — תוך איתות על העלאה אפשרית בדצמבר — חוזק הדולר עלול לקהה את עליות היין.

אפקט ההתערבות דועך

הדחיפה הדרמטית מההתערבות החלה לדעוך. עד אמצע אוגוסט, היין ירד בכ-1% במהלך השבוע, בחזרה לכיוון 159.37, תוך מחיקת כמחצית מהעליות שלאחר ההתערבות . הסוחרים מסתכלים כעת על רמת 160 כטריגר מרכזי לסבב רכישות רשמי נוסף .

סיכונים אם BOJ לא יעמוד בציפיות

ההימור על ישיבת BOJ בספטמבר הוא גבוה ביותר. להלן הסיכונים העיקריים אם הבנק המרכזי לא יעלה את הריבית:

• מכירת יין חדה: אם BOJ לא יעלה ריבית, לאחר שהשווקים תמחרו הסתברות של 60%-76%, היין ככל הנראה ימסור במהירות את רוב העליות שלאחר ההתערבות. כלשון רויטרס, "ההימור על העלאת ריבית מותיר את רווחי היין שלאחר ההתערבות בחסדי BOJ" .
• פגיעה באמינות: בסנט ומשרד האוצר האמריקאי קשרו פומבית את תמיכתם בהתערבות ליישום מדיניות כלכלית ביפן . תוצאה ללא העלאה עלולה להעיק על מתווה התיאום היפני-אמריקאי בשוק המט"ח ולערער את האמון בפעולה משותפת עתידית.
• פריצת רמת 160 והתערבות נוספת: אנליסטים רואים בפריצה מעל 160 טריגר סביר לסבב נוסף של התערבות רכישת יין. עם זאת, להתערבות חוזרת ללא תמיכה בריבית יש השפעה פוחתת .

בשורה התחתונה: ההתאוששות של היין נבעה משילוב של שלושה זרזים — התערבות משותפת של ארה"ב ויפן, עלייה בציפיות להעלאת ריבית של BOJ, ונתונים אמריקאיים חלשים. התחזית תלויה כעת בכך ש-BOJ יספק את מה שהשווקים מצפים לו ב-18 בספטמבר. אם כן, היין עשוי להמשיך ולהתחזק, במיוחד אם הפד ימתין. אם לא, דעיכת אפקט ההתערבות והחלקה חזרה לעבר 160+ הם תרחיש הבסיס.