שרשרת המשבר: תקיעות במו"מ באיראן, זינוק בנפט, והיחלשות היורו – כך הכול התחבר ב-11 באוגוסט

שרשרת הקישורים: ממצר הורמוז לנפט, לחששות אינפלציה ולהימנעות מסיכון

1. שיחות ארה"ב-איראן תקועות – מצר הורמוז נותר חסום למעשה.

למרות שאיראן אמרה שהסכם עם עומאן על נתיבי שיט חדשים נמצא ב"שלביו הסופיים" , טהראן סרבה שוב ושוב לשיחות ישירות עם ארה"ב והציבה תנאים נוספים, כולל פיצויים על "הפרות" אמריקאיות של מזכר ההבנות של איסלמבאד . המבוי הסתום הדיפלומטי הותיר את המצר חסום למעשה, כאשר איראן פגעה בספינה נוספת של איחוד האמירויות ב-8 באוגוסט . גורם אמריקאי אמר לרויטרס שהסכם בין איראן לעומאן קרוב ויכול לפתוח מחדש את נתיב המים, שהוביל חמישית ממשלוחי הנפט וה-LNG העולמיים לפני שאיראן חסמה אותו , אך הפריצה מעולם לא התממשה.

2. מחיר הנפט ברנס (Brent) זינק מעל 87 דולר לחבית.

ללא פריצה דיפלומטית, החוזים העתידיים על הנפט ברנס זינקו ביותר מ-5% ביום שני, 10 באוגוסט, ונשארו קרוב לשיאים של שבוע ביום שלישי במחיר של 87.72 דולר . אחר הצהריים של יום שלישי, הנפט ברנס נגע לזמן קצר ב-90.19 דולר לפני שהתייצב סביב 88 דולר . פרמיית סיכון האספקה מהסגירה של מצר הורמוז הייתה המניע הישיר – שני המדדים זינקו כשהאופטימיות לפריצה דיפלומטית בין וושינגטון לטהראן התפוגגה .

3. עליית מחירי הנפט הציתה מחדש חששות אינפלציה לפני דוח ה-CPI האמריקאי.

ראלי הנפט – זינוק של 5% ביום אחד – הזריק סיכון חדש כלפי מעלה לתחזית האינפלציה, בדיוק כשהשווקים חיכו לדוח ה-CPI של יולי . הכלכלנים ציפו למדד CPI ראשי של 0.1% בלבד חודשי ומדד ליבה של 0.2%, עם שיעורים שנתיים של 3.4% ו-2.5% בהתאמה . זינוק הנפט גרם לתחזיות אלה להיראות אופטימיות מדי, ואיים למנוע מהפד לקצץ ריבית, ובכך תמך בדולר האמריקאי.

4. מדד S&P 500 ירד כשתיאבון הסיכון התכווץ.

מדד S&P 500 ירד ב-0.13% ביום שלישי ל-7,747.87 נקודות, ונסגר ב-7,728.20, ירידה של 0.32%, והאריך את נסיגתו מהשיאים . הירידה נבעה משני כוחות מקושרים. ראשית, זינוק הנפט החיה מחדש חרדות "סטגפלציה": עלויות אנרגיה גבוהות פועלות כמס על צרכנים ועל שולי הרווח של חברות. שנית, פרסום ה-CPI הממשמש ובא גרם לסוחרים להירתע מהחזקת פוזיציות מסוכנות, כאשר אנליסטים ציינו שהירידה הייתה "קטנה במיוחד" ליום שבו הנפט הגולמי עלה ב-5% והריבית ארוכת הטווח עלתה ב-6 נקודות בסיס, מה שמרמז שהשוק עדיין רואה בעליית מחירי האנרגיה כ"פרמייה גיאופוליטית זמנית" . מניות הטכנולוגיה הגדולות (Mega-cap tech) וחברות ענן חוו מימוש רווחים ניכר .

5. הסתברות העלאת ריבית של ה-ECB נותרה גבוהה, אך זה לא עזר ליורו ביום שלישי.

השווקים תמחרו הסתברות של 70%–84% להעלאת ריבית של ה-ECB ב-10 בספטמבר ל-2.50%, הנתמכת על ידי תמ"ג חזק בגוש האירו לרבעון השני (0.4% רבעוני) ומדד HICP מעל היעד של 2.9% . בדרך כלל, ציפיות לריבית גבוהה יותר תומכות ביורו. עם זאת, ביום שלישי המניע הדומיננטי היה ספציפי לארה"ב: השילוב של זינוק הנפט, ההמתנה ל-CPI והעלייה בסיכויי העלאת הריבית של הפד דחפו את הדולר למעלה באופן כללי, וגברו על התמיכה של ה-ECB ביורו . פער המדיניות של 137.5 נקודות בסיס בין ה-ECB (2.25%) לפד (3.625%) עדיין היטיב מאוד עם הדולר .

סיכום הקשרים

החוט המקשר הוא פשוט: הכישלון הדיפלומטי סביב מצר הורמוז דחף את מחירי הנפט בחדות מעלה, מה שהצית מחדש חששות אינפלציה שעות לפני פרסום נתון הדולר החשוב ביותר של החודש. זה גרם למיצוב מחדש הגנתי שתומך בדולר ולחולשה במניות, במט"ח ובאג"ח, תוך גרירת היורו למטה בתהליך.