צניחת הכסף ב-47% מהשיא: התפנית הניצית של הפדרל ריזרב שגרמה למימוש

הראלי חסר התקדים של הכסף בשנים 2025–2026 הגיע לעצירה פתאומית ביוני 2026, כשהמתכת צללה בכ-47% מהשיא ההיסטורי שלה ונסחרה סביב 65 דולר לאונקיה. הגורם העיקרי לכך היה אירוע בודד: ישיבת המדיניות הניצית במפתיע של הפדרל ריזרב ביוני – הישיבה הראשונה בראשות היו"ר החדש, קווין וורש – שהפכה את תחזית הריבית על פיה ושלחה את הדולר האמריקאי לשיא של שנה .

מאמר זה מפרק את הגורמים למימוש, את האותות הספציפיים מהפד שהבהילו את השווקים, עד כמה הכסף ירד בפועל, מהו מצב הרוח בשוק, ומהן התחזיות המנוגדות של האנליסטים.

מה גרם לירידה לכ-65 דולר לאונקיה

הירידה התרחשה בשני שלבים מובחנים:

שלב 1: תמחור מחדש לפני ישיבת הפד. בשבוע הראשון של יוני, הכסף ירד ביותר מ-4% לסביבות 65 דולר לאונקיה, ככל שהסוחרים הגבירו את ההימורים על העלאת ריבית. המתכת ירדה מתחת לממוצע הנע של 200 הימים בפעם הראשונה מאז אפריל 2025 – שבירה טכנית משמעותית . דוח התעסוקה החזק מהצפוי לחודש מאי העלה את תשואות האג"ח ל-10 שנים מעל 4.5%, חיזק את הדולר והוסיף לחץ .

שלב 2: אישור לאחר ישיבת הפד. לאחר ההחלטה ב-17 ביוני, הכסף ירד שוב מתחת ל-65 דולר – לרמתו הנמוכה ביותר מאז 11 ביוני – והיה בדרך להפסד שבועי של כ-4.5%, כשהדולר טיפס לשיא של שנה . ב-19 ביוני, מחיר הכסף הספוטי נסגר ב-65.795 דולר, ירידה של 3.14% באותו היום .

האותות הספציפיים מהפד שגרמו למימוש

הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) הצביעה פה אחד ב-17 ביוני 2026 להשאיר את הריבית הפדרלית בטווח של 3.50%–3.75% – ההקפאה הרביעית ברציפות . ההחלטה על הריבית עצמה הייתה צפויה. ההפתעה הגיעה מהפרטים בתקציר התחזיות הכלכליות (SEP) ומההצהרות הנלוות:

• תרשימי הנקודות (dot plot) התהפכו. החבר הממוצע בוועדה עבר מציפייה לקיצוץ ריבית ב-2026 לצפייה להעלאה עד סוף השנה – היפוך מוחלט מתחזיות מרץ . הריבית החציונית החזויה לשנת 2026 עלתה ל-3.8%, לעומת 3.4% במרץ .
• כמעט מחצית מחברי הוועדה תומכים כעת בהעלאה. תשעה מתוך 18 חברים מציינים בתחזיתם לפחות העלאה אחת השנה, ושישה מהם מציינים שתי העלאות או יותר .
• תחזיות האינפלציה הועלו בחדות. הפד עדכן את תחזית האינפלציה הליבה (PCE) ל-2026 כלפי מעלה ל-3.3%, תוך הורדת תחזית שיעור האבטלה .
• הנוסח המדיניות התקשח. הוועדה הסירה את הנטייה להקלה ועברה לעמדה ניטרלית, וסימנה שהיא אינה נוטה יותר לכיוון קיצוצים .
• הבכורה הניצית של קווין וורש. במסיבת העיתונאים הראשונה שלו, וורש נקט בטון חמור בנוגע לאינפלציה. מקורות ציינו שהוא "חזר לשורשיו הניציים" וכי דבריו "שלחו גלי הדקה דרך השווקים הפיננסיים" .
• הדולר זינק. מדד הדולר האמריקאי (DXY) טיפס לשיא של שנה, ויצר רוח נגדית ישירה למתכות יקרות הנקובות בדולר, כמו כסף .

כמה רחוק הכסף נפל מהשיא של ינואר 2026

השיא ההיסטורי של הכסף נקבע ב-29 בינואר 2026, במחיר של 121.64 דולר לאונקיה . מהשיא הזה ועד לרמה של כ-65 דולר באמצע יוני, המתכת ירדה בכ-56–57 דולר, או כ-47% . זהו אחד התיקונים האגרסיביים ביותר בהיסטוריה המודרנית של מתכות יקרות.

מצב הרוח בשוק וההסתברות להעלאת ריבית

מצב הרוח הפך לדובי (שורי) עמוק עבור מתכות יקרות. כלי ה-CME FedWatch מייחס הסתברות של 61% להעלאת ריבית של 0.25% עד ישיבת אוקטובר 2026 . מקורות אחרים מעריכים כי השוק מתמחר כ-70% סיכוי להעלאה עד ספטמבר .

גם התחזיות המוסדיות השתנו. חברת Nuveen הצהירה באופן חד משמעי: "איננו מצפים לקיצוץ ריבית לפני 2027" . כמעט מחצית מחברי הוועדה תומכים כעת במפורש בהעלאה ב-2026, והסוחרים החלו לצפות שהעלאה ראשונה עשויה להגיע בתוך חודשים ספורים .

תחזיות מנוגדות של האנליסטים למסלול הכסף בטווח הקצר

דעות האנליסטים חלוקות בחדות בין פסימיות זהירה ואופטימיות מבנית.

דובי / זהיר

• יש אנליסטים שצופים ירידה של 10%-15% במהלך יוני, תוך ציון של "אחזקות" (de-hoarding) כשהמוכרים מקבלים את רמת המחירים הנוכחית .
• התמונה הטכנית חלשה באופן חד משמעי: הכסף שבר את הממוצע הנע ל-200 יום ותיקן כמעט 50% מהשיא.
• מודל התחזית של CoinCodex חזה שהכסף עלול לרדת עד 44.23 דולר עד ספטמבר 2026 .

שורי / מבני

• J.P. Morgan צופה שהכסף ינוע סביב ממוצע של 81 דולר לאונקיה ב-2026, עם תחזיות רבעוניות קרובות ל-84–85 דולר .
• מכון הכסף (Silver Institute) מדווח על שישה גרעונות היצע רצופים בהיקף מצטבר של 762 מיליון אונקיות, עם גירעון צפוי של 67 מיליון אונקיות ב-2026. התומכים טוענים שהטיעון המבני חזק כעת יותר מאשר היה בינואר .
• תחזיות הקונצנזוס לסוף השנה מתרכזות בטווח של 78–92 דולר, וחלק מהאנליסטים, כולל בנק אוף אמריקה, קוראים למחיר גבוה עד 135 דולר .
• כמה יועצים טוענים שהתיקון היה "הכנה" לעלייה הבאה. הם מצביעים על גרעונות היצע שלא נפתרו ועל הפוטנציאל להיחלשות הדולר אם הפסקת אש בין ארה"ב לאיראן תוריד את מחירי הנפט ואת לחצי האינפלציה .

המתח המרכזי בתחזית הכסף הוא זה: גרעונות היצע שיא וביקוש תעשייתי חזק טוענים למחירים גבוהים יותר לאורך זמן, אך בטווח הקצר, פד ניצי, דולר חזק וטכניקות מתדרדרות מרמזים על כך שלחץ המכירה אולי לא תם.