נפט צנח ביום חמישי, מוחק שליש מעלייה תלת-יומית, כשהשוק הימר על התקדמות דיפלומטית מול איראן – למרות שחיזבאללה דחה את הפסקת האש כעבור שעות

הזרז המיידי: הדיפלומטיה שולטת בכיפה

הגורם המרכזי לירידות ביום חמישי היה ההודעה על הפסקת אש מותנית בין ישראל ללבנון, אשר השווקים מיהרו למסגר כאבן דרך קריטית בדרך לשיחות שלום רחבות יותר בין ארה"ב לאיראן . ההסכם, המותנה ב"הפסקה מוחלטת" של התקיפות מצד חיזבאללה, נתפס כהסרה של מכשול מרכזי בפני משא ומתן לפתיחה מחודשת של מצר הורמוז, נקודת המעבר של כ-20% מסחר הנפט העולמי, שסגירתו בפועל נמשכת מאז תחילת הסכסוך .

הצניחה במחירי הנפט נמשכה עד לנעילה, זאת על אף הראיות המצטברות לכך שהפסקת האש אינה יציבה. אנליסטים ב-DTN ציינו כי הסוחרים "התמקדו בציפיות הגוברות לכך שהסכסוך במזרח התיכון נע לעבר הסדר", אפילו בשעה שפעילי חיזבאללה דחו באופן פעיל את ההסכם . התחזקות הדולר האמריקאי, שהגיע לשיא של שישה שבועות, הוסיפה לחץ משני כלפי מטה על סחורות הנקובות בדולר .

דחיית חיזבאללה: מרסן שורי, לא היפוך מגמה

הסתירה המיידית ביותר לאופטימיות השוק הגיעה ממנהיג חיזבאללה, נעים קאסם. בהצהרה ששודרה בטלוויזיה ביום חמישי, הוא הכריז שהמשא ומתן הוא "אבסורדי, משפיל ומביש" ונשבע כי "כל עוד הכיבוש קיים, ההתנגדות תימשך" . דחייה זו סיכנה ישירות את סעיף התנאי בהפסקת האש, ויצרה אפשרות שמסגרת המשא ומתן כולה עלולה לקרוס .

עם זאת, השוק לא שינה את כיוונו. הדבר מצביע על כך שהסוחרים מעניקים כיום משקל רב יותר לתהליך הדיפלומטי עצמו – לעובדה שהשיחות מתקיימות – מאשר להתנגדויות המיידיות של קבוצה חמושה אחת. מקורות דיווחו כי מחירי הנפט ירדו במיוחד משום שהסכם הפסקת האש העלה את הציפיות לעסקה רחבה יותר, אפילו בשעה שאיומי חיזבאללה שמרו על רמת מתיחות גבוהה . הסיכון הוכר במידה מספקת כדי להגביל את הביטחון במכירת-יתר גורפת, אך לא די בכך כדי לעורר גל קניות חדש .

מצר הורמוז: הסיכון המבני העל

מאחורי כל כותרת עומדת סגירתו בפועל של מצר הורמוז, שיבוש אספקת האנרגיה החמור ביותר מאז שנות ה-70 . סגירה זו חיסלה כ-16-18 מיליון חביות ליום של נפח מעבר, ושיתקה את שרשראות האספקה העולמיות . האובססיה של השוק לפתרון דיפלומטי נובעת מהחלופה הקטסטרופלית: סגירה ממושכת עלולה לדרוש "קיצוצים כאוטיים ופוגעניים כלכלית בביקוש לנפט" כדי לאזן את השווקים .

סיכון מבני זה הוא הסיבה לכך שהירידות ביום חמישי הן כה שבריריות. אותם סוחרים שמכרו על רקע תקוות לשלום מודעים היטב לכך שמחיר ברנט זינק ל-138 דולר לחבית באפריל, כשהסכסוך נראה בלתי פתיר, ושהערכות מצביעות על כך שהמחירים עלולים לבחון שוב את רמות 130-140 דולר אם המלאים ימשיכו להתרוקן במהלך הקיץ . האזהרות של ה-OECD מפני מיתון עולמי קשורות במפורש לשאלה כמה זמן נתיב מים זה יישאר משובש .

הורדת תחזית ה-OECD: עוגן דובי מצד הביקוש

בנוסף לסיכונים הגיאו-פוליטיים, מסתמנת האטה מאקרו-כלכלית ממשית. ב-3 ביוני, חתך ארגון ה-OECD את תחזית הצמיחה הגלובלית שלו לשנת 2026 ל-2.8%, האטה חדה לעומת צמיחה של 3.4% בשנת 2025 . ההורדה יוחסה ישירות לזינוק במחירי האנרגיה ולשיבושים בשרשראות האספקה מהמזרח התיכון, כאשר הכלכלות האסיאתיות – התלויות במידה רבה ביבוא אנרגיה מהמפרץ – זוהו כפגיעות ביותר למיתון של ממש .

הדבר מציג כוח דובי רב-עוצמה עם אופק זמן ארוך יותר מאשר הדיפלומטיה היומית: הרס ביקוש. אם הכלכלה העולמית תאט משמעותית, תחזיות צריכת הנפט ייפלו, ללא תלות בשאלה אם המצר ייפתח מחדש. אופ"ק עצמו כבר החל להוריד את תחזיות צמיחת הביקוש שלו ל-2026, וקיצץ את ההערכות בכ-150,000 עד 200,000 חביות ליום בדוחות האחרונים . עוגן זה בצד הביקוש פועל נגד הסיכון השורי באספקה, ויוצר משיכת חבל ששומרת על תנודתיות המחירים אך אולי מונעת זינוק-על מתמשך, אלא אם כן האספקה באמת תקרוס.

כוחות מנוגדים: מדוע התחזית שברירית

השוק מתמחר כעת את תרחיש "השלום המהיר" בצורה הכבדה ביותר, כאשר מודלים ביססיים מציעים שפתיחה מחודשת של המצר עלולה להפיל את מחירי הברנט מרמה של כ-95 דולר לכ-80 דולר לחבית עד סוף השנה . אך זהו הימור על פתרון שטרם התממש. פרמיית הסיכון יכולה להיבנות מחדש באופן מיידי: הנפט עלה ב-9% בשלושת ימי המסחר שלפני הנפילה ביום חמישי, בדיוק משום שתקוות דיפלומטיות קודמות התנפצו .

דחיית חיזבאללה היא איתות ברור לכך שהדרך מהפסקת אש שברירית בלבנון ועד להסכם מתפקד בין ארה"ב לאיראן היא ארוכה וזרועה במוקשים. אסטרטגי שוק סימנו את כישלון ה-WTI להתייצב מעל רמת ההתנגדות של 97-97.50 דולר כראיה לכך שהראלי נותר מוגבל על ידי תקוות דיפלומטיות . עם זאת, כשהמלאים מידלדלים בקצב שעלול להיות מדאיג, כל ניסיון שלום כושל או הסלמה מחודשת סביב נתיבי השיט בהורמוז עלולים לבנות מחדש במהירות את פרמיית הסיכון הגיאו-פוליטית ולהפעיל את הזינוק הלא-ליניארי במחירים שעליו מזהירים האנליסטים כבר חודשים .