המנכ״ל הוק טאן צפה הכנסות של כ־16 מיליארד דולר משבבי AI ברבעון הבא — מתחת לקונצנזוס האנליסטים, שעמד על 17.2 מיליארד דולר — ונמנע מהעלאת יעד ההכנסות השנתי של החברה בתחום ה־AI .

התגובה הייתה חדה: מניית ברודקום נפלה בכ־12% עד 14% במסחר המאוחר ובמסחר המוקדם, ומחקה יותר מ־315 מיליארד דולר משווי השוק שלה . הירידה גררה איתה מניות נוספות הקשורות ל־AI ולשבבים, בהן מיקרון, ARM, AMD — וגם נוקיה .

המשמעות עבור נוקיה היא שהשוק כבר אינו מתייחס אליה רק כאל יצרנית ציוד תקשורת מחזורית. היא מתומחרת כיום גם כחלק משרשרת תשתיות ה־AI. לכן, כאשר הסנטימנט סביב הבינה המלאכותית נפגע, המניה מגיבה במהירות האופיינית למניות טכנולוגיה תנודתיות — גם אם לא חל שינוי בביצועי החברה עצמה.

שלושה עוגנים למהפך של נוקיה

1. אנבידיה ו־AI-RAN

באוקטובר 2025 השקיעה אנבידיה מיליארד דולר בנוקיה, במחיר של כ־6.01 דולר למניה, וקיבלה כ־2.9% ממניות החברה — מה שהפך אותה לבעלת המניות השנייה בגודלה בנוקיה .

זו אינה השקעה פיננסית בלבד. במסגרת השותפות, החברות משלבות את טכנולוגיית ה־AI-RAN של אנבידיה בפורטפוליו רשתות הסלולר של נוקיה. המטרה היא לאפשר לספקיות תקשורת להקים רשתות 5G-Advanced ו־6G שנבנו סביב AI, על גבי פלטפורמות של אנבידיה .

גם T-Mobile US משתפת פעולה עם שתי החברות בפיתוח ובבדיקה של הטכנולוגיה. ניסויים ראשונים צפויים ב־2026, והפריסות המסחריות הראשונות מכוונות ל־2027 . חברת המחקר Dell’Oro רואה באנבידיה נדבך מרכזי בתוכנית של נוקיה לבלום את הירידה בנתח השוק שלה בתחום רשתות הגישה הסלולריות (RAN) .

2. רכישת אינפינרה ותשתיות אופטיות

האסטרטגיה של נוקיה אינה מסתכמת ברשתות סלולר. ביוני 2024 הודיעה החברה על רכישת אינפינרה האמריקאית, המתמחה ברשתות אופטיות, לפי שווי עסקה של 2.3 מיליארד דולר. העסקה הושלמה בפברואר 2025 .

אינפינרה מביאה לנוקיה טכנולוגיות של תקשורת אופטית ושבבים אופטיים — רכיבים מרכזיים בחיבור מרכזי הנתונים הגדולים שעליהם נשען מרוץ ה־AI .

המהלך משתלב בהשקעה אמריקאית רב־שנתית של 4 מיליארד דולר במחקר ופיתוח ובייצור. יחד, הצעדים הללו עשויים למקם את נוקיה כספקית מקומית משמעותית של תשתיות אופטיות בעלות ביצועים גבוהים, בתקופה שבה הביקוש לחיבור בין מרכזי נתונים גובר .

3. AI-RAN כמנוע הכנסות עתידי

AI-RAN הוא חזון לרשת גישה סלולרית שבה בינה מלאכותית ולמידת מכונה משולבות בתוכנה ובחומרת המחשוב של הרשת. לפי נוקיה, מדובר ביותר מאופטימיזציה של ביצועי הרשת.

סגן נשיא החברה לתחום AI-RAN תיאר שלושה אפיקי הכנסה אפשריים: AI-for-RAN — שימוש ב־AI לשיפור ביצועי הרשת ולהפחתת עלויות; AI-on-RAN — ניצול קצה הרשת להרצת מודלים ויישומים חדשים; ו־AI-and-RAN — יצירת פלטפורמות ענן רב־שימושיות על גבי תשתית הרשת .

ניסויים מוקדמים עם מפעילות כמו BT, NTT Docomo ו־T-Mobile US כבר מתקיימים, ומספקים מסלול אפשרי ממחקר ופיתוח לפריסה מסחרית .

הנתונים מתחזקים — אך ההשקעה יקרה

התוצאות האחרונות מצביעות על כך שהמעבר ל־AI אינו רק סיפור שיווקי. ברבעון הראשון של 2026 זינק הרווח התפעולי של נוקיה ב־54% לעומת התקופה המקבילה, וההכנסות מתחומי ה־AI והענן עלו ב־49% .

ברבעון הרביעי של 2025 גדלו ההכנסות בכ־3% לכ־6.1 מיליארד אירו, מעל התחזיות . עם זאת, הרווח התפעולי המתואם ירד ל־1.06 מיליארד אירו, והמרווח התכווץ ל־17.3%. תחזית הרווח התפעולי ל־2026, בטווח של 2.0–2.5 מיליארד אירו, הייתה נמוכה בכ־5% מקונצנזוס האנליסטים — עדות לעלות ההשקעות בתשתיות AI וענן .

במילים אחרות, נוקיה מנסה לבנות מנוע צמיחה חדש בזמן שהיא עדיין נדרשת לשמור על רווחיות בעסק הקיים. זה עשוי להשתלם אם הביקוש יתממש, אך בינתיים הוא מכביד על המרווחים ועל תזרים ההשקעות.

רכישות של בעלי עניין ואופטימיות מצד האנליסטים

גם בכירי נוקיה אותתו על אמון בכיוון החדש. מנהל האסטרטגיה הראשי של החברה רכש מניות בכמעט 500 אלף דולר, במחיר של כ־15.34 דולר למניה, בסוף מאי .

המנהל הבכיר קונסטנטי אובצ׳רק היה אגרסיבי אף יותר: הוא רכש כמעט 70 אלף מניות אמריקאיות מסוג ADR בסכום של כ־1.1 מיליון אירו, או כ־1.2 מיליון דולר, במחירים שמעל 15 דולר למניה — ימים ספורים לפני הירידה . בשוק פירשו את הרכישות כהבעת אמון של הנהלת החברה בצבר הזמנות ה־AI של נוקיה .

גם האנליסטים שינו גישה. גולדמן זאקס, שהיה בעבר ספקן בולט, העלה במרץ 2026 את דירוג נוקיה מ״מכירה״ ל״נייטרלי״ והעלה את יעד המחיר שלה בבורסת הלסינקי מ־3.50 ל־8 אירו. בבנק ציינו את התרומה ההולכת וגדלה של פעילות הרשתות האופטיות וה־IP לבניית תשתיות ה־AI .

בסוף מאי לבדו העלו שבעה אנליסטים את דירוג המניה. הקונצנזוס עומד כעת על ״תשואת יתר מתונה״, עם 12 המלצות קנייה, ארבע המלצות המתנה ושתי המלצות מכירה .

נקודת התורפה: התמחור

ההתלהבות סביב המהפך כבר מגולמת במידה רבה במחיר. מכפיל הרווח העתידי של נוקיה עלה על 73 בתחילת מאי, לעומת חציון היסטורי של כ־19 בלבד . במקביל, יעד המחיר הממוצע של האנליסטים, כ־10.71 דולר, משקף פוטנציאל ירידה של כ־24% ביחס לרמות שקדמו לנפילה .

המניה עלתה ב־144% מתחילת 2026 וב־212% בתוך 12 חודשים — הרבה מעבר לקצב הגידול ברווחים . מורגן סטנלי הגדיר את נוקיה כהשקעה האירופית המועדפת עליו בתשתיות מרכזי נתונים ל־AI, ואנליסט Northland טים סבז׳ו העלה את יעד המחיר שלו מ־13 ל־20 דולר .

אלא שהפער בין ההתלהבות לבין יעד המחיר הממוצע מספר סיפור מורכב יותר: השוק כבר מתמחר הצלחה משמעותית בהזמנות ה־AI העתידיות. אם נוקיה תתקשה לספק את ההזמנות, להתמודד עם צווארי בקבוק או לשמור על הרווחיות, תיקון חד נוסף בהחלט אפשרי .

השורה התחתונה למשקיעים

נוקיה הצליחה לשנות את הנרטיב שלה — מיצרנית ציוד תקשורת ותיקה לשחקנית בתשתיות ה־AI. ההשקעה של אנבידיה, רכישת אינפינרה, צמיחת פעילות הענן ורכישות המניות של מנהלים מעניקות בסיס ממשי לסיפור הזה.

אבל הירידה בעקבות ברודקום ממחישה גם את המחיר של המיצוב החדש: כאשר מגזר ה־AI כולו נבהל, נוקיה נסחפת איתו. לכן השאלה המרכזית אינה רק אם נוקיה נמצאת בכיוון הנכון, אלא אם תצליח לספק בפועל את הזמנות ה־AI שכבר מגולמות בתמחור הגבוה של המניה.

המנכ״ל הוק טאן צפה הכנסות של כ־16 מיליארד דולר משבבי AI ברבעון הבא — מתחת לקונצנזוס האנליסטים, שעמד על 17.2 מיליארד דולר — ונמנע מהעלאת יעד ההכנסות השנתי של החברה בתחום ה־AI .

התגובה הייתה חדה: מניית ברודקום נפלה בכ־12% עד 14% במסחר המאוחר ובמסחר המוקדם, ומחקה יותר מ־315 מיליארד דולר משווי השוק שלה . הירידה גררה איתה מניות נוספות הקשורות ל־AI ולשבבים, בהן מיקרון, ARM, AMD — וגם נוקיה .

המשמעות עבור נוקיה היא שהשוק כבר אינו מתייחס אליה רק כאל יצרנית ציוד תקשורת מחזורית. היא מתומחרת כיום גם כחלק משרשרת תשתיות ה־AI. לכן, כאשר הסנטימנט סביב הבינה המלאכותית נפגע, המניה מגיבה במהירות האופיינית למניות טכנולוגיה תנודתיות — גם אם לא חל שינוי בביצועי החברה עצמה.

שלושה עוגנים למהפך של נוקיה

1. אנבידיה ו־AI-RAN

באוקטובר 2025 השקיעה אנבידיה מיליארד דולר בנוקיה, במחיר של כ־6.01 דולר למניה, וקיבלה כ־2.9% ממניות החברה — מה שהפך אותה לבעלת המניות השנייה בגודלה בנוקיה .

זו אינה השקעה פיננסית בלבד. במסגרת השותפות, החברות משלבות את טכנולוגיית ה־AI-RAN של אנבידיה בפורטפוליו רשתות הסלולר של נוקיה. המטרה היא לאפשר לספקיות תקשורת להקים רשתות 5G-Advanced ו־6G שנבנו סביב AI, על גבי פלטפורמות של אנבידיה .

גם T-Mobile US משתפת פעולה עם שתי החברות בפיתוח ובבדיקה של הטכנולוגיה. ניסויים ראשונים צפויים ב־2026, והפריסות המסחריות הראשונות מכוונות ל־2027 . חברת המחקר Dell’Oro רואה באנבידיה נדבך מרכזי בתוכנית של נוקיה לבלום את הירידה בנתח השוק שלה בתחום רשתות הגישה הסלולריות (RAN) .

2. רכישת אינפינרה ותשתיות אופטיות

האסטרטגיה של נוקיה אינה מסתכמת ברשתות סלולר. ביוני 2024 הודיעה החברה על רכישת אינפינרה האמריקאית, המתמחה ברשתות אופטיות, לפי שווי עסקה של 2.3 מיליארד דולר. העסקה הושלמה בפברואר 2025 .

אינפינרה מביאה לנוקיה טכנולוגיות של תקשורת אופטית ושבבים אופטיים — רכיבים מרכזיים בחיבור מרכזי הנתונים הגדולים שעליהם נשען מרוץ ה־AI .

המהלך משתלב בהשקעה אמריקאית רב־שנתית של 4 מיליארד דולר במחקר ופיתוח ובייצור. יחד, הצעדים הללו עשויים למקם את נוקיה כספקית מקומית משמעותית של תשתיות אופטיות בעלות ביצועים גבוהים, בתקופה שבה הביקוש לחיבור בין מרכזי נתונים גובר .

3. AI-RAN כמנוע הכנסות עתידי

AI-RAN הוא חזון לרשת גישה סלולרית שבה בינה מלאכותית ולמידת מכונה משולבות בתוכנה ובחומרת המחשוב של הרשת. לפי נוקיה, מדובר ביותר מאופטימיזציה של ביצועי הרשת.

סגן נשיא החברה לתחום AI-RAN תיאר שלושה אפיקי הכנסה אפשריים: AI-for-RAN — שימוש ב־AI לשיפור ביצועי הרשת ולהפחתת עלויות; AI-on-RAN — ניצול קצה הרשת להרצת מודלים ויישומים חדשים; ו־AI-and-RAN — יצירת פלטפורמות ענן רב־שימושיות על גבי תשתית הרשת .

ניסויים מוקדמים עם מפעילות כמו BT, NTT Docomo ו־T-Mobile US כבר מתקיימים, ומספקים מסלול אפשרי ממחקר ופיתוח לפריסה מסחרית .

הנתונים מתחזקים — אך ההשקעה יקרה

התוצאות האחרונות מצביעות על כך שהמעבר ל־AI אינו רק סיפור שיווקי. ברבעון הראשון של 2026 זינק הרווח התפעולי של נוקיה ב־54% לעומת התקופה המקבילה, וההכנסות מתחומי ה־AI והענן עלו ב־49% .

ברבעון הרביעי של 2025 גדלו ההכנסות בכ־3% לכ־6.1 מיליארד אירו, מעל התחזיות . עם זאת, הרווח התפעולי המתואם ירד ל־1.06 מיליארד אירו, והמרווח התכווץ ל־17.3%. תחזית הרווח התפעולי ל־2026, בטווח של 2.0–2.5 מיליארד אירו, הייתה נמוכה בכ־5% מקונצנזוס האנליסטים — עדות לעלות ההשקעות בתשתיות AI וענן .

במילים אחרות, נוקיה מנסה לבנות מנוע צמיחה חדש בזמן שהיא עדיין נדרשת לשמור על רווחיות בעסק הקיים. זה עשוי להשתלם אם הביקוש יתממש, אך בינתיים הוא מכביד על המרווחים ועל תזרים ההשקעות.

רכישות של בעלי עניין ואופטימיות מצד האנליסטים

גם בכירי נוקיה אותתו על אמון בכיוון החדש. מנהל האסטרטגיה הראשי של החברה רכש מניות בכמעט 500 אלף דולר, במחיר של כ־15.34 דולר למניה, בסוף מאי .

המנהל הבכיר קונסטנטי אובצ׳רק היה אגרסיבי אף יותר: הוא רכש כמעט 70 אלף מניות אמריקאיות מסוג ADR בסכום של כ־1.1 מיליון אירו, או כ־1.2 מיליון דולר, במחירים שמעל 15 דולר למניה — ימים ספורים לפני הירידה . בשוק פירשו את הרכישות כהבעת אמון של הנהלת החברה בצבר הזמנות ה־AI של נוקיה .

גם האנליסטים שינו גישה. גולדמן זאקס, שהיה בעבר ספקן בולט, העלה במרץ 2026 את דירוג נוקיה מ״מכירה״ ל״נייטרלי״ והעלה את יעד המחיר שלה בבורסת הלסינקי מ־3.50 ל־8 אירו. בבנק ציינו את התרומה ההולכת וגדלה של פעילות הרשתות האופטיות וה־IP לבניית תשתיות ה־AI .

בסוף מאי לבדו העלו שבעה אנליסטים את דירוג המניה. הקונצנזוס עומד כעת על ״תשואת יתר מתונה״, עם 12 המלצות קנייה, ארבע המלצות המתנה ושתי המלצות מכירה .

נקודת התורפה: התמחור

ההתלהבות סביב המהפך כבר מגולמת במידה רבה במחיר. מכפיל הרווח העתידי של נוקיה עלה על 73 בתחילת מאי, לעומת חציון היסטורי של כ־19 בלבד . במקביל, יעד המחיר הממוצע של האנליסטים, כ־10.71 דולר, משקף פוטנציאל ירידה של כ־24% ביחס לרמות שקדמו לנפילה .

המניה עלתה ב־144% מתחילת 2026 וב־212% בתוך 12 חודשים — הרבה מעבר לקצב הגידול ברווחים . מורגן סטנלי הגדיר את נוקיה כהשקעה האירופית המועדפת עליו בתשתיות מרכזי נתונים ל־AI, ואנליסט Northland טים סבז׳ו העלה את יעד המחיר שלו מ־13 ל־20 דולר .

אלא שהפער בין ההתלהבות לבין יעד המחיר הממוצע מספר סיפור מורכב יותר: השוק כבר מתמחר הצלחה משמעותית בהזמנות ה־AI העתידיות. אם נוקיה תתקשה לספק את ההזמנות, להתמודד עם צווארי בקבוק או לשמור על הרווחיות, תיקון חד נוסף בהחלט אפשרי .

השורה התחתונה למשקיעים

נוקיה הצליחה לשנות את הנרטיב שלה — מיצרנית ציוד תקשורת ותיקה לשחקנית בתשתיות ה־AI. ההשקעה של אנבידיה, רכישת אינפינרה, צמיחת פעילות הענן ורכישות המניות של מנהלים מעניקות בסיס ממשי לסיפור הזה.

אבל הירידה בעקבות ברודקום ממחישה גם את המחיר של המיצוב החדש: כאשר מגזר ה־AI כולו נבהל, נוקיה נסחפת איתו. לכן השאלה המרכזית אינה רק אם נוקיה נמצאת בכיוון הנכון, אלא אם תצליח לספק בפועל את הזמנות ה־AI שכבר מגולמות בתמחור הגבוה של המניה.