אחזקות הביטקוין המוסדיות התכווצו ב-130,000 BTC תוך שלושה חודשים – ארבע סיבות עיקריות

לא מדובר בגורם אחד שהוביל למכירה, אלא בארבעה, שכל אחד מהם חשף שבר שונה במודל האוצר התאגידי שהגדיר את העידן המוסדי של הביטקוין. ואולי הפרט המשמעותי ביותר הוא שהון מוסדי חדש לא הפסיק לזרום פנימה - הוא פשוט עבר לאפיקי השקעה אחרים.

ארבעת הכוחות שמאחורי ההפחתה של 130,000 BTC

1. Strategy: מוכרת בהפסד בפעם הראשונה

Strategy (לשעבר MicroStrategy), מחזיקת הביטקוין התאגידית הגדולה בעולם, מכרה 1,638 BTC בין 27 ביולי ל-2 באוגוסט 2026 במחיר ממוצע של 63,957 דולר - כ-11,500 דולר מתחת לעלות הרכישה הממוצעת שלה שעומדת על 75,419 דולר . המכירה הניבה 104.7 מיליון דולר, מתוכם 52.4 מיליון דולר שימשו לתשלומי דיבידנד על מניות בכורה ו-52.3 מיליון דולר לרכישה חוזרת של מניות STRC .

מכירה זו סימנה נקודת מפנה היסטורית. בפעם הראשונה, החברה שבנתה את המותג שלה על צבירה בלתי פוסקת החלה למכור נזילות כדי לממן התחייבויות . זו הייתה מכירת הביטקוין הבדידה השלישית של 2026 והשבוע השישי ברציפות ללא רכישה . המכירה באה בעקבות הפסד תפעולי של 8.33 מיליארד דולר ברבעון השני, שנבע בעיקר משערוך נכסי הקריפטו שלה . אחזקות Strategy ירדו ל-842,138 BTC, לעומת 843,775 BTC .

2. MARA Holdings: מ-HODL לניהול אוצר אקטיבי

MARA Holdings, חברת כריית הביטקוין הציבורית הגדולה ביותר, מכרה 20,880 BTC ברבעון הראשון של 2026 תמורת כ-1.5 מיליארד דולר כדי לממן פעילות ורכישות חוב, ולאחר מכן מכרה 2,213 BTC נוספים ברבעון השני במחיר ממוצע של 73,078 דולר . החברה לא רכשה אפילו ביטקוין אחד ברבעון השני .

אחזקות הביטקוין של החברה ירדו ב-29% לעומת השנה הקודמת ל-35,577 BTC . החברה דיווחה על הפסד נקי של 611.3 מיליון דולר וירידה של 27% בהכנסות ברבעון השני של 2026 . MARA שינתה רשמית את מדיניות האוצר שלה במרץ 2026, ואישרה לראשונה מכירה של ביטקוין שנצבר - שינוי חד מהגישה הקודמת של 'החזקה HODL' .

3. בהוטן: אוצר ריבוני בחיסול שקט

ממשלת בהוטן חיסלה כ-70% מתיק הביטקוין שלה מאז אוקטובר 2024, והפחיתה את הרזרבות מכ-13,000 BTC לכ-3,774 BTC . ב-7 באוגוסט 2026, בהוטן העבירה 434.87 BTC נוספים (~28 מיליון דולר), וחידשה את היציאות לאחר הפסקה של חודש .

סך היציאות ב-2026 עלה על 233 מיליון דולר, כשהמכירות ממנות את פרויקט 'עיר המיינדפולנס גלפו' ואת התשתיות הלאומיות . תזרים הכרייה האט בחדות לאחר חציון 2024, והותיר את הממלכה כ"מוכרת טהורה" ללא אספקה חדשה .

4. קריסת לולאת המשוב של פרמיית ההון

הירידה המוסדית הרחבה הוגברה על ידי ירידה של כ-50% במחיר הביטקוין - משיא כל הזמנים של כ-126,000 דולר לכ-64,000 דולר . קריסת המחיר הזו שברה את לולאת המשוב של פרמיית ההון שהזינה את הצבירה של Strategy: הנוהג להנפיק מניות בפרמיה לערך הנכסי הנקי שלהן ולהשתמש במזומן כדי לקנות עוד ביטקוין. CryptoQuant הזהירה במפורש שהמודל של האוצר התאגידי 'נשבר', כאשר המודל שהגביר את הביקוש קורס .

הנרטיב המנוגד: 626 מיליון דולר בתזרים כספי לתעודות סל (ETF)

בזמן שאוצרות תאגידים ישירים מכרו, תעודות סל (ETF) של ביטקוין ספוט רשמו תזרים מבני. בראשית אוגוסט 2026, התזרים נטו הגיע ל-626 מיליון דולר, בהובלת IBIT של BlackRock .

הפיצול הזה - תאגידים מוכרים, משקיעי ETF קונים - מסביר כיצד הקטגוריה המוסדית הרחבה יכולה לרדת ב-10% למרות כניסת הון חדש דרך ערוץ ה-ETF. הביקוש המוסדי לא נסוג מביטקוין. הוא עובר מאוצרות תאגידים עצמאיים לתעודות סל מפוקחות המציעות נזילות, אחסון ונוחות בדוחות הכספיים.

מה זה אומר על התיזה המוסדית של הביטקוין

מכירת שלושת החודשים מייצגת את המבחן המבני החמור ביותר למודל האוצר התאגידי המקורי מאז הקמתו. ארביטראז' פרמיית ההון שהפך את הגישה של Strategy לברת-קיימא היה תלוי במחיר ביטקוין עולה. כשהמחיר הזה ירד ב-50%, המודל נסדק.

אבל התזרים המקביל לתעודות סל ספוט מרמז על תמונה מורכבת יותר: מוסדות אינם נוטשים את החשיפה לביטקוין; הם מעריכים מחדש את ערוץ ההשקעה. תעודות סל מציעות בהירות רגולטורית, סיכון צד נגדי נמוך יותר וניהול תיקים קל יותר. השאלה הפתוחה היא האם זה יתמוך בסופו של דבר בבסיס מוסדי רחב יותר לאורך זמן, או פשוט יעביר את אותו הביקוש.