הסופה המושלמת: למה הזהב והכסף התרסקו לשפל של 2026

הנה מבט על הגורמים שיצרו את הסופה המושלמת הזו.

דוח התעסוקה ששינה הכל

הזרז הגדול ביותר היה דוח התעסוקה הלא-חקלאית (Nonfarm Payrolls) לחודש מאי, שהראה כי הכלכלה האמריקאית הוסיפה 172,000 משרות במהלך החודש . נתון זה ניפץ דרמטית את תחזיות האנליסטים, שנעו סביב תוספת של 80,000 עד 88,000 משרות בלבד . שיעור האבטלה נותר יציב על 4.3%, דבר המדגיש את חוסנו של שוק העבודה .

תגובת השוק הייתה מהירה וחריפה. לפני פרסום הדוח, התפיסה הרווחת הייתה שהפדרל ריזרב סיים את מחזור העלאות הריבית. לאחר שהנתונים נחתו, הסוחרים החלו לתמחר מחדש במהירות את ההסתברות למדיניות מוניטרית עתידית. הסבירות להעלאת ריבית על ידי הפד עד דצמבר זינקה לכ-70%, עלייה מכ-50% לפני הדוח . לא היה מדובר רק בדחייה של הפחתת ריבית – זה היה היפוך מוחלט של הציפיות, לכיוון של מדיניות מרסנת יותר.

פדרל ריזרב ניצי תחת קווין ווֹרש

נתוני התעסוקה החזקים מהצפוי נחתו בסביבת מדיניות שהייתה כבר קודם לכן ניצית יותר מאשר בתחילת השנה. בראש הפדרל ריזרב עומד כעת קווין ווֹרש, מינוי של הנשיא טראמפ, אשר נתפס באופן נרחב כמי שדוגל במשמעת מוניטרית מחמירה יותר ובצמצום המאזן של הפד .

כאשר דוח התעסוקה חיזק את הטיעונים בעד ריבית גבוהה יותר, תשואות האג"ח והדולר האמריקאי זינקו. תשואות גבוהות יותר על אג"ח ממשלתיות מעלות את העלות האלטרנטיבית של החזקת נכסים חסרי תשואה כמו זהב וכסף, בעוד שדולר חזק יותר מייקר את הסחורות הנקובות בדולר עבור קונים זרים, ובכך מדכא את הביקוש . השילוב של עליית תשואות ועליית הדולר יצר רוח נגדית עוצמתית למתכות היקרות.

התפנית הסטגפלציונית של הסכסוך באיראן

ארצות הברית מנהלת עימות צבאי עם איראן מאז מרץ 2026 . במשך חודשים, המלחמה סיפקה ביקוש לזהב וכסף כחוף מבטחים, וסייעה להניע אותם לשיאים של ינואר. אולם, ככל שהעימות התארך, השפעתו על המתכות היקרות הפכה למורכבת יותר.

המלחמה גרמה לזעזוע מתמשך במחירי הנפט, מה ששומר על עלויות אנרגיה גבוהות ועל אינפלציה כללית מוגברת. הדבר יוצר דינמיקה סטגפלציונית: אינפלציה שהפדרל ריזרב מרגיש מחויב להילחם בה באמצעות מדיניות מוניטרית מרסנת יותר . בפועל, רוח הגב של הגיאופוליטיקה לזהב מוצפת כעת על ידי רוח הנגד המוניטרית שהיא מסייעת בעקיפין ליצור. הביקוש לחוף מבטחים לא נעלם, אך הוא טובע בעוצמתה העצומה של עליית הריבית והדולר.

המפל הטכני

שווקים לעיתים רחוקות נעים בקו ישר, ורמות טכניות ממלאות תפקיד מכריע בהאצת מהלכי מחירים. בשבועות שקדמו להתרסקות ב-5 ביוני, הזהב בחן בהתמדה תמיכה ליד הממוצע הנע ל-200 יום . רמה זו נשברה לבסוף ביום שישי, והמתכת גם ירדה באופן נחרץ אל מתחת ל-תמיכה הפסיכולוגית של 4,500 דולר ולבסיסו של ערוץ יורד בן מספר חודשים .

התמונה הטכנית של הכסף הייתה קודרת באותה מידה. המתכת כבר שברה מתחת לתמיכת מפתח ב-73.00 דולר ונסחרה מתחת לממוצע הנע המעריכי ל-50 יום (EMA50) . כאשר המחירים חתכו דרך סף המספר העגול של 70.00 דולר, המכירות האיצו באופן דרמטי .

ברגע שרמות טכניות מרכזיות אלו נפרצו, הופעל מפל של הוראות סטופ-לוס ומכירות אלגוריתמיות אוטומטיות. המתכות נפלו בתבנית מפל מים קלאסית: הזהב צנח בשיעור של עד 3.4% תוך-יומי, והקריסה של 7% בכסף התרחשה במהירות מזעזעת .

שינוי המשטר הפסיכולוגי

השינוי העמוק ביותר היה אולי פסיכולוגי. במשך חודשים, משקיעי מתכות יקרות פעלו תחת תפיסת "חוף מבטחים": סיכון גיאופוליטי עולה, אינפלציה מתמשכת, ואי-אפשר לסמוך על בנקים מרכזיים. תפיסה זו דחפה את הזהב לשיא כל הזמנים בינואר.

נתוני התעסוקה החזקים של מאי ניפצו תיזה זו. הם שכנעו רבים ממשתתפי השוק שלפדרל ריזרב יש מרחב תמרון לתעדף מאבק באינפלציה על פני תמיכה כלכלית – גם כאשר מתנהלת מלחמה. לפתע, תפיסת "הריבית תחילה" השתלטה, והקונצנזוס השורי על המתכות התפרק במהירות . מחירי המתכות לא רק ירדו; כל ההנחה שבבסיס החזקת פוזיציית לונג על זהב וכסף בשנת 2026 הוטלה בספק.

מה הלאה?

נכון ל-8 ביוני, הזהב נסחר סביב 4,302 דולר והכסף בקרבת 67-69 דולר, כאשר חלק מהאנליסטים בוחנים יעדי ירידה פוטנציאליים של עד 4,000 דולר לזהב . המבחן הגדול הבא יהיה האם הפדרל ריזרב יאותת על לוח זמנים קונקרטי להעלאת ריבית בפגישתו הקרובה. אם כן, המתכות היקרות עלולות לעמוד בפני לחץ נוסף. אם הבנק המרכזי יתחמק מהתחייבות, ייתכן ראלי של כיסוי שורטים.

לעת עתה, שוק השוורי של 2026 במתכות נראה כמוקפא, תלוי בין חוסר הוודאות המתמשך של הסכסוך באיראן לבין המציאות הקשה של שוק עבודה אמריקאי שמסרב להיכנע.