הבריחה השקטה: נפח המסחר הספוט בקריפטו צנח לשפל של 2.5 שנים

בצורת הנפח הזו הייתה כואבת במיוחד עבור בורסות שבנו את המודל העסקי שלהן על תחלופה גבוהה של סוחרים פרטיים.

המפנה: הבורסות הופכות לחברות ברוקראז' בסגנון וול סטריט

מול קריסה בזרם ההכנסות העיקרי שלהן, הבורסות הגדולות ביצעו תפנית אסטרטגית לעבר חוזי פרפטי (נגזרים ללא תאריך תפוגה) על נכסים מהשוק המסורתי (TradFi). לא מדובר בניסוי שולי, אלא בשינוי מהותי באסטרטגיית המוצר.

• בינאנס הובילה את המהלך בינואר 2026 כשהשיקה "חוזי פרפטי מסורתיים" על זהב וכסף, תחת רגולציה של השוק הגלובלי של אבו דאבי (ADGM) . היא הרחיבה במהירות את ההיצע לחוזים ממונפים על מניות כמו טסלה ואמזון, כמו גם קרנות סל על מדדים וחוזים עתידיים על נפט .
• קראקן השיקה פלטפורמת מסחר 24/7 בחוזי פרפטי על נכסים מתווכים (tokenized assets) דרך פלטפורמת xStocks שלה, ומציעה חוזים על מניות טכנולוגיה מובילות, זהב ומדדי שוק רחבים .
• OKX וקוינבייס הלכו בעקבותיה עם מוצרי פרפטי על מניות משלהן. היקף המסחר בנגזרים של קוינבייס רשם "צמיחה אדירה" כחלק מאסטרטגיית "בורסת הכול" שלה .
• Gate.io ו-Crypto.com מצטרפות גם הן לגל, ובכך נוצר למעשה שוק חדש שבו משתמשי קריפטו יכולים להמר על נכסי פיננסים מסורתיים סביב השעון, עם מינוף גבוה, מבלי לפתוח חשבון ברוקראז' כלל .

בנוסף להרחבת קווי המוצרים, הבורסות פורסות מבצעים אגרסיביים של אפס עמלות בניסיון לעצור את הדימום בשוק הספוט ולשמר משתמשים שאחרת עלולים לעזוב את המערכת האקולוגית כליל .

ההגעה המוסדית: שיאים בקרנות סל, ספרי ספוט דלילים

במקביל לעזיבת הסוחרים הפרטיים, הון מוסדי זורם לעולם הקריפטו בקצב חסר תקדים – אך דרך ערוץ שונה מאוד. קרנות סל (ETF) על ביטקוין הפכו למכשיר המועדף להון גדול, והמספרים מדהימים:

• סכום שיא של 18.7 מיליארד דולר זרם לקרנות סל על ביטקוין ברבעון הראשון של 2026 בלבד . סך התזרים הנקי המצטבר מאז השקתן בינואר 2024 הגיע ל-87 מיליארד דולר, המהווים כ-6.4% משווי השוק של ביטקוין, העומד על 1.35 טריליון דולר .
• נכון לרבעון הראשון של 2026, סך הנכסים המנוהלים בקרנות הסל עמד על כ-128 מיליארד דולר, כאשר אחזקות מוסדיות היוו 38% מהנתון הזה .

עם זאת, הון זה אינו מתורגם לשוקי ספוט תוססים. הזרימות לקרנות סל הן ברובן בסגנון "קנה והחזק", והן תורמות לדינמיקת שוק שבה השחקנים הגדולים ביותר צוברים דרך מוצרים מפוקחים, בעוד הבורסות הספוט שבהן מתבצע גילוי המחירים הופכות לנזילות פחות ופחות. היפוך מגמה חד במאי 2026, כאשר 1.26 מיליארד דולר יצאו מקרנות הסל בשישה ימי מסחר רצופים, הוכיח שסנטימנט המוסדי יכול להשתנות במהירות, מה שמוסיף רובד חדש של תנודתיות פוטנציאלית .

שוק מפוצל: ריכוזיות ועתיד הסוחרים הפרטיים

השילוב של היקף מסחר פרטי מתאדה וצבירה מוסדית מסיבית דרך קרנות סל מעצב מחדש את מבנה השוק בדרכים שמכניסות סיכון משמעותי.

קוינבייס כברומטר לפעילות הפרטית

הצטמקות טביעת הרגל של הסוחרים הפרטיים נראית בבירור במדדי המשתמשים של קוינבייס. מספר המשתמשים הפעילים החודשי בפלטפורמה ירד מ-9.7 מיליון ברבעון הראשון של 2025 ל-8.2 מיליון ברבעון הראשון של 2026, ירידה של 15% . נפח המסחר הספוט בבורסה ירד בכמעט 50% לעומת השנה הקודמת, ל-202 מיליארד דולר . הדבר הגביר את הלחץ התחרותי על קוינבייס לחקות פלטפורמות כמו רובין הוד, שמשמרת מעורבות משתמשים דרך חבילה רחבה יותר של מוצרי מניות ואופציות .

ריכוזיות נזילות מסוכנת

דאגה מבנית עמוקה יותר היא הריכוזיות הקיצונית של הנפח הנותר. עשר הבורסות המובילות מטפלות כיום בכ-90% מנפח הספוט העולמי בבורסות ריכוזיות, כאשר בינאנס לבדה סלקה (cleared) כ-1.09 טריליון דולר בתחילת 2026 – נתח שוק של 39% . ריכוזיות זו הופכת את השוק לפגיע יותר ויותר לנקודת כשל בודדת, בין אם בשל בעיות תפעוליות ובין אם בשל פעולה רגולטורית.

מעניין לציין שלא כל ההון עוזב את המערכת. היצע המטבעות היציבים (סטייבלקוינס) צמח מ-308 מיליארד דולר ל-318 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026, אפילו כששווי השוק הכולל של הקריפטו (ללא סטייבלקוינס) ירד בכ-18% . זה מרמז שהסוחרים אינם פודים את כספם לחלוטין, אלא מעבירים הון ל"אבקת שריפה יבשה", וממתינים על הגדר לאות מאקרו ברור יותר.

סיכום: צורתו המשתנה של השוק

שוק הקריפטו אינו עוד "הפקר" עבור סוחרים פרטיים כפי שהיה. הנתונים מתארים נוף שמתפצל במהירות:

1. המסחר הספוט הפרטי בנסיגה. היקפי המסחר בשפל של 2.5 שנים, ומספרי המשתמשים הפעילים בפלטפורמות כמו קוינבייס מצטמקים.
2. הבורסות הופכות לברוקרים היברידיים. כדי לשרוד, פלטפורמות כמו בינאנס, קראקן, OKX ו-Gate בונות נקודות גישה 24/7 לזהב, נפט ומניות טכנולוגיה, ומתחרות ישירות בחברות פיננסים מסורתיות.
3. המוסדיים צוברים, לא סוחרים. עם 128 מיליארד דולר בנכסי קרנות סל ו-38% בעלות מוסדית, כוח ה"קנה והחזק" של הפיננסים המסורתיים גדל, אך הוא אינו מספק את הנפח שהבורסות צריכות.
4. הנזילות מרוכזת באופן מסוכן. הדומיננטיות של קומץ בורסות יוצרת סיכון מערכתי, שכן רוב מוחלט של העסקאות זורם דרך מספר הולך ומצטמצם של זירות.
5. ההון ממתין, לא עוזב. המעבר לסטייבלקוינס מרמז שלמרות שהתיאבון למסחר נעלם, האמונה במטבעות הקריפטוגרפיים נותרה בעינה – ההון פשוט ממתין לנרטיב הבא שיופיע.