בצורת הנפח הזו הייתה כואבת במיוחד עבור בורסות שבנו את המודל העסקי שלהן על תחלופה גבוהה של סוחרים פרטיים.
מול קריסה בזרם ההכנסות העיקרי שלהן, הבורסות הגדולות ביצעו תפנית אסטרטגית לעבר חוזי פרפטי (נגזרים ללא תאריך תפוגה) על נכסים מהשוק המסורתי (TradFi). לא מדובר בניסוי שולי, אלא בשינוי מהותי באסטרטגיית המוצר.
בנוסף להרחבת קווי המוצרים, הבורסות פורסות מבצעים אגרסיביים של אפס עמלות בניסיון לעצור את הדימום בשוק הספוט ולשמר משתמשים שאחרת עלולים לעזוב את המערכת האקולוגית כליל .
במקביל לעזיבת הסוחרים הפרטיים, הון מוסדי זורם לעולם הקריפטו בקצב חסר תקדים – אך דרך ערוץ שונה מאוד. קרנות סל (ETF) על ביטקוין הפכו למכשיר המועדף להון גדול, והמספרים מדהימים:
עם זאת, הון זה אינו מתורגם לשוקי ספוט תוססים. הזרימות לקרנות סל הן ברובן בסגנון "קנה והחזק", והן תורמות לדינמיקת שוק שבה השחקנים הגדולים ביותר צוברים דרך מוצרים מפוקחים, בעוד הבורסות הספוט שבהן מתבצע גילוי המחירים הופכות לנזילות פחות ופחות. היפוך מגמה חד במאי 2026, כאשר 1.26 מיליארד דולר יצאו מקרנות הסל בשישה ימי מסחר רצופים, הוכיח שסנטימנט המוסדי יכול להשתנות במהירות, מה שמוסיף רובד חדש של תנודתיות פוטנציאלית .
השילוב של היקף מסחר פרטי מתאדה וצבירה מוסדית מסיבית דרך קרנות סל מעצב מחדש את מבנה השוק בדרכים שמכניסות סיכון משמעותי.
הצטמקות טביעת הרגל של הסוחרים הפרטיים נראית בבירור במדדי המשתמשים של קוינבייס. מספר המשתמשים הפעילים החודשי בפלטפורמה ירד מ-9.7 מיליון ברבעון הראשון של 2025 ל-8.2 מיליון ברבעון הראשון של 2026, ירידה של 15% . נפח המסחר הספוט בבורסה ירד בכמעט 50% לעומת השנה הקודמת, ל-202 מיליארד דולר
. הדבר הגביר את הלחץ התחרותי על קוינבייס לחקות פלטפורמות כמו רובין הוד, שמשמרת מעורבות משתמשים דרך חבילה רחבה יותר של מוצרי מניות ואופציות
.
דאגה מבנית עמוקה יותר היא הריכוזיות הקיצונית של הנפח הנותר. עשר הבורסות המובילות מטפלות כיום בכ-90% מנפח הספוט העולמי בבורסות ריכוזיות, כאשר בינאנס לבדה סלקה (cleared) כ-1.09 טריליון דולר בתחילת 2026 – נתח שוק של 39% . ריכוזיות זו הופכת את השוק לפגיע יותר ויותר לנקודת כשל בודדת, בין אם בשל בעיות תפעוליות ובין אם בשל פעולה רגולטורית.
מעניין לציין שלא כל ההון עוזב את המערכת. היצע המטבעות היציבים (סטייבלקוינס) צמח מ-308 מיליארד דולר ל-318 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026, אפילו כששווי השוק הכולל של הקריפטו (ללא סטייבלקוינס) ירד בכ-18% . זה מרמז שהסוחרים אינם פודים את כספם לחלוטין, אלא מעבירים הון ל"אבקת שריפה יבשה", וממתינים על הגדר לאות מאקרו ברור יותר.
שוק הקריפטו אינו עוד "הפקר" עבור סוחרים פרטיים כפי שהיה. הנתונים מתארים נוף שמתפצל במהירות:
Comments
0 comments