נחושת נשארת מעל 14,000 דולר: המחנק בשווקים, חשש המכסים ושינוי הכיוון בפד

מחסור פיזי זה דחף את עסקת ה-cash-to-three-month של ה-LME לבקארדיישן (backwardation), מצב שבו קונים משלמים פרמיה עבור קבלה מיידית — סימן קלאסי לשוק צפוף .

יבוא שיא לארה"ב ואגירת מלאי לקראת מכסים

התרוקנות המלאי הואצה על ידי גל עצום של משלוחי נחושת לארצות הברית. יבוא הנחושת האמריקאי חצה את רף 200,000 הטון המטרי ביולי 2026, הנפח החודשי הגבוה ביותר מזה למעלה מעשור, לפי נתוני שילוח של IHS Markit . סוחרים וקונים תעשייתיים משכו מתכת ממחסני LME ברחבי העולם ושלחו אותה לארה"ב לקראת מכס יבוא אפשרי של ממשל טראמפ .

מלאי ה-COMEX זינק ביותר מ-300% מתחילת השנה ליותר מ-400,000 טון — רמת שיא של כל הזמנים — כאשר המתכת הצטברה במחסנים בארה"ב . התוצאה: שוק מפוצל שבו נחושת הצטברה בארה"ב בעוד שנעלמה משאר העולם, והדקה את ההיצע הסחיר במערכת ה-LME .

תחזית ריבית אמריקאית מתונה יותר

רוח נגדית מאקרו-כלכלית מרכזית התהפכה לפתע ב-7 באוגוסט, כאשר הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקת העבודה דיווחה כי מספר המשרות הלא-חקלאיות ירד במפתיע ב-23,000 ביולי, בניגוד לתחזית הקונצנזוס לעלייה של 80,000. גם נתוני מאי ויוני תוקנו כלפי מטה ב-103,000 משרות מצטברות .

זה זעזע את השווקים. הציפיות להעלאת ריבית של הפד בספטמבר קרסו, והסוחרים תמחרו הסתברות גבוהה יותר להחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי — או אפילו להורדה . הדולר האמריקאי נחלש, מה שהפך סחורות הנקובות בדולרים, כמו נחושת, לזולות יותר עבור קונים שאינם אמריקאים וסיפק רוח גבית רחבה למחירי המתכות .

איסור יצוא תרכיזים מקונגו

ב-6 באוגוסט פורסמו דיווחים לפיהם הרפובליקה הדמוקרטית של קונגו (DRC) אסרה יצוא של תרכיזי נחושת וקובלט מכוח צו משרדי משותף שנחתם ב-29 ביוני . האיסור, עליו חתומים שרי המכרות, הסחר החוץ והכלכלה, אוסר על יצוא תרכיזי ביניים במטרה לאלץ עיבוד מקומי וללכוד יותר ערך מעושר המינרלים של המדינה . פטורים לשנה עשויים להינתן לפרויקטים אסטרטגיים .

ההשפעה המיידית על היצע הנחושת המזוקקת מוגבלת: קונגו מייצאת כבר עתה בעיקר קתודות נחושת מזוקקת — 696,725 טון ברבעון הראשון של 2026 לעומת 53,926 טון בלבד של תרכיזים . אך האיסור מהדק את הזנת חומרי הגלם לבתי היתוך גלובליים בזמן שרבים מהם פועלים ברווחיות מינימלית, ומחזק את הנרטיב הרחב יותר של מחסור בהיצע . הידיעה דחפה את מחיר הנחושת ב-LME לשש-חודשי גבוה של 14,369.50 דולר לטון .

זרמים נגדיים בצד הביקוש

סין — אגירה אגרסיבית, לא ביקוש קצה חזק. יבוא הנחושת הסיני הגיע ביולי לשיא של תשעה חודשים, ומלאי ה-SHFE צנח ביותר מ-80% מאז אמצע מרץ ל-79,909 טון בלבד . אך נראה שחלק ניכר מהרכישות הללו נובע מהקדמת רכישות לקראת מכסים ומאגירה, ולא מזינוק בביקוש תעשייתי אורגני. מגזר הנדל"ן הסיני נותר חלש, והמהירות הרבה של הידלדלות המלאי מאותתת על חרדה מזמינות עתידית ולא על פריחה בצריכה.

גוש האירו — רוח גבית מתונה. מדד מנהלי הרכישה (PMI) של מגזר הייצור בגוש האירו עבר לטריטוריית התרחבות בתקופה זו, וסיפק אות ביקוש חיובי למתכות תעשייתיות כולל נחושת .

הסיכון המרכזי: התפרקות מכסים

חלק ניכר מעוצמת המחירים האחרונה מונע על ידי זרמי אגירה — קונים המושכים מתכת לתוך ארה"ב וסין לקראת מכסים פוטנציאליים. אם החלטות המכסים יתעכבו, ירוככו או יתהפכו, גל של הורדת מלאי עלול לפרום במהירות את עליות המחירים. העלייה נתמכת על ידי מחסור פיזי אמיתי במערכת LME, אך פרמיית המכסים המוטבעת במחירים הנוכחיים יוצרת פגיעות לירידה .

השפעה רחבה יותר על מתכות אחרות

• זהב וכסף נהנו מאותה תחזית ריבית פד מתונה יותר ודולר חלש יותר. דוח התעסוקה ביולי שחיזק את הנחושת גם דחף את מחירי המתכות היקרות כלפי מעלה ככל שהסבירות להעלאות ריבית דעכה .
• אלומיניום ואבץ קיבלו תמיכה מהירידה הרחבה במלאי LME ומאותת הייצור החיובי מגוש האירו. מלאי האלומיניום ירד ב-1,500 טון ב-5 באוגוסט בלבד . אך לאף אחת ממתכות אלה אין את הקטליזטורים החריפים של הפרעה בהיצע כמו לנחושת — לאלומיניום יש כושר ייצור עולמי שופע, וחששות היצע המכרות של אבץ פחות חמורים.
• פלדיום קשור יותר לביקוש ממגזר הרכב. הוא עשוי לראות תמיכה עקיפה מהראלי הכללי במתכות ומדולר חלש יותר, אך הוא אינו חולק את הדינמיקה הספציפית של התהדקות ההיצע של הנחושת.

אנליסטים של ING ציינו כי הנחושת זינקה מעל 14,000 דולר לטון ב-LME "ככל שתנאי השוק הפיזיים המהדקים ממשיכים לתמוך במחירים" . גולדמן זאקס העלה את תחזית מחיר הנחושת לסוף 2026 ביותר מ-10% ל-13,735 דולר לטון, וסיטי צפה כי הנחושת תגיע ל-15,000 דולר בתוך השנה הבאה .

שורה תחתונה: הישארות הנחושת מעל 14,000 דולר היא בעיקרה סיפור של היצע פיזי — קריסת מלאי LME, משיכת יבוא שיאית לארה"ב, ואיסור היצוא מקונגו — מחוזקים על ידי תמחור מחדש של הפד היוני. זינוק היבוא הסיני תומך בעלייה אך מוסיף סיכון של הקדמת רכישות הקשורה למכסים. קומפלקס המתכות הרחב יותר מרוויח מהדולר החלש יותר, אך הנחושת בולטת בשל היצע הסחיר ההדוק הייחודי שלה.