ברנט שברה רצף עליות של שישה ימים: מדוע מחיר הנפט ירד מתחת ל-88 דולרים למרות האיום במצר הורמוז

חוזה עתידי על נפט מסוג ברנט שבר ביום חמישי, 13 באוגוסט 2026, רצף של שישה ימי עליות וירד ביותר מ-2%, ונסגר סביב 87.32 דולרים לחבית. המשקיעים העבירו את המיקוד מחששות גיאופוליטיים להיצע לתמונה עגומה יותר של ביקוש ומלאים. הירידה מתחת ל-88 דולרים נבעה משלושה כוחות מרכזיים החופפים זה את זה: זינוק מפתיע במלאי הנפט הגולמי בארה"ב, הורדות תחזיות ביקוש מתואמות מצד סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) ואופ"ק (OPEC), ודיווח על מדד המחירים ליצרן (PPI) בארה"ב שהצביע על היחלשות מחירי הבנזין, הסילון והסולר.

הלם המלאי: עודף של 17.4 מיליון חביות

הזרז המשמעותי ביותר השבוע היה גידול מסיבי במלאי הנפט הגולמי המסחרי בארה"ב. נתונים ממינהל המידע האמריקאי לאנרגיה (EIA) הראו עלייה של 17.4 מיליון חביות לרמה של 424.4 מיליון חביות - בניגוד מוחלט לציפיות לירידה במלאי, ומהווה את הגידול השבועי הגדול ביותר בשנת 2026 . נתון זה סימן עודף היצע בטווח הקצר בשוק הפיזי ועורר גל מימושי רווחים לאחר שישה ימי עליות רצופים .

הורדות תחזיות ביקוש מ-IEA ו-OPEC

ביום רביעי, 12 באוגוסט, גם IEA וגם OPEC קיצצו את תחזיותיהן לצמיחת הביקוש העולמי לנפט לשנת 2026. IEA צופה כעת שהביקוש העולמי לנפט יתכווץ, תוך אזהרה כי הסכסוך הממושך במזרח התיכון והמחירים הגבוהים מכבידים יותר ויותר על הצריכה . OPEC הורידה את תחזית צמיחת הביקוש העולמי שלה ל-580,000 חביות ליום, תוך ציון שיבושים הנגרמים מהמלחמה האמריקאית-ישראלית באיראן . ההשפעה המצטברת ביום חמישי הייתה תמחור מחדש של השוק: פרמיית הסיכון הגיאופוליטי דחפה את הברנט קודם לכן לעבר 90 דולרים, אך המציאות בצד הביקוש הגבילה את העליות והפכה את המגמה.

מה מספר לנו PPI ליולי על מוצרי זיקוק

מדד המחירים ליצרן (PPI) לחודש יולי, שפורסם על ידי הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה האמריקאית ביום חמישי, הוסיף שכבת ראיות שלילית שלישית. מדד ה-PPI הראשי היה שטוח בחישוב חודשי, מתחת לתחזית הקונצנזוס לעלייה של 0.2%, והקצב השנתי התקרר ל-4.7% לעומת 5.5% ביוני . מחירי האנרגיה היו הגורם העיקרי לירידה, עם חולשה נרחבת במוצרים המזוקקים:

• בנזין: 5.7%-
• דלק סילוני: 15.2%-
• סולר מס' 2: 6.7%-
• נפט להסקה ומוצרי זיקוק אחרים: 0.6%-

קריסה זו במחירי המוצרים הסיטונאיים מעידה על היצע דלקים מספק ועל ביקוש סופי חלש, המתבטא בחזרה לריצות נמוכות יותר של בתי הזיקוק לנפט גולמי. נתוני ה-PPI גם הפחיתו את הציפיות להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב בספטמבר, מה שתומך בדרך כלל בנכסי סיכון, אך הירידה החדה במחירי הדלקים בתוך מדד ה-PPI חיזקה את נרטיב היחלשות הביקוש למוצרים בהמשך שרשרת הערך של הנפט הגולמי .

התחזית הגיאופוליטית: עדיין נזילה, ללא הלם היצע מיידי

מצר הורמוז נותר סיכון גיאופוליטי מרכזי. המאמצים הדיפלומטיים לפתוח מחדש את נתיב השיט ולהפסיק את המלחמה האמריקאית-ישראלית באיראן נמשכים, אך מקור איראני בכיר אמר ביום רביעי כי לא נרשמה התקדמות במגעים וכי שני הצדדים נותרים במבוי סתום . עם זאת, נפט ממשיך לזרום דרך המצר, כאשר חלק מהמכליות מפליגות כשמשדרי הזיהוי שלהן כבויים כדי להימנע מאיתור .

הסוחרים מתמחרים הסתברות נמוכה יותר להטלת מצור מלא, לאור העובדה שהזרימה הפיזית לא נעצרה, אך פרמיית סיכון ההיצע נותרת בתוקף. דיווחים ביום חמישי כי המורדים החות'ים בתימן תקפו בית זיקוק של עראמקו הסעודית באמצעות כטב"מים קיזזו לזמן קצר את הירידות, והזכירו לשוק באיזו מהירות רצפת המחירים הגיאופוליטית יכולה לחזור ולהתבסס .

הכיוון בטווח הקרוב: רוחות נגדיות של ביקוש מול רוחות גב גיאופוליטיות

לעת עתה, רוחות הנגד מצד הביקוש - עודף המלאי האמריקאי, הורדות התחזיות של IEA ו-OPEC והירידה במחירי המוצרים המזוקקים - גוברות על פרמיית סיכון ההיצע, ושומרות על מחיר הברנט מתחת ל-88 דולרים. הקטליזטורים הבאים יהיו כל שינוי בזרימת הנפט דרך מצר הורמוז ונתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) והמכירות הקמעונאיות לאוגוסט, הצפויים להתפרסם ביום שישי, 14 באוגוסט. המשך ירידה במחירי הדלקים יחזק את נרטיב הרס הביקוש, בעוד כל הסלמה סביב מצר הורמוז עלולה להחזיר במהירות את פרמיית הסיכון ולדחוף את מחיר הברנט חזרה לעבר 90 דולרים.