יחס השורט ההיסטורי של ביטקוין וגל החיסולים ששינה את התמונה

עד ה-15 ביוני, נתונים הראו כי פוזיציות שורט גמדו על פוזיציות הלונג ביחס של 7 ל-1 במדדים מסוימים של בורסות, קריאה שהצביעה על תשישות בקרב המחזיקים השוריים ועל שכנוע עמוק בקרב הדובים .

4 במאי מול אמצע יוני: שני חוסר איזון שונים לחלוטין

זו לא הייתה הפעם הראשונה בשנת 2026 שפוזיציות השורט משכו תשומת לב. ב-4 במאי, העלייה של הביטקוין מעל 80,000 דולר חיסלה יותר מ-150 מיליון דולר בפוזיציות שורט בתוך שעה אחת, כאשר נתוני חוזים עתידיים בבינאנס הראו ש-62.8% מהפוזיציות הפתוחות היו שורט באותה העת . האירוע ההוא היה סחיטה קצרה קלאסית בתוך מגמת עלייה קיימת: המחיר טיפס, השורטיסטים נלכדו, והכיסוי הכפוי האיץ את המהלך .

ההתרחשות באמצע יוני הייתה שונה מבחינה מבנית.

יחס שורט של 62.8% מתורגם ליחס של בערך 1.7 שורט על כל לונג. יחס של 7 ל-1 באמצע יוני היה שווה ערך לכ-87.5% שורט לעומת 12.5% לונג – חוסר איזון קיצוני בהרבה. חשוב מכך, האירוע של 4 במאי התרחש כשהביטקוין נסחר סביב 80,000 דולר בתקופה של חוזק יחסי, בעוד שהקיצוניות ביוני הגיעה לאחר שבועות של כניעה, ושיקפה חולשה אמיתית בצד הביקוש וסנטימנט שורי מותש .

ההבדל הזה קריטי מכיוון שפוזיציות מעוותות באופן עמוק לאחר מגמת ירידה חמורה יכולות ליצור דינמיקות סחיטה חזקות – הדלק לעליות חדות – אבל גם לאותת שעניין הקנייה האמיתי פשוט התייבש.

קטליזטור השלום: 150 מיליון דולר מתאדים תוך שעות

ב-14 ביוני, הכריז נשיא ארצות הברית, דונלד טראמפ, על עסקת שלום עם איראן, והצהיר שמכליות נפט חוזרות לנוע במצר הורמוז . עבור נכסי סיכון, האות היה מיידי ודרמטי: תמחור סיכון גיאופוליטי שהצטבר במשך חודשים החל להתפוגג תוך דקות.

כ-150 מיליון דולר בפוזיציות שורט על מטבעות קריפטוגרפיים חוסלו כאשר הביטקוין זינק מפחות מ-65,000 דולר לשיא תוך-יומי של 66,829 דולר – עלייה של כמעט 5% ביום אחד . מקורות מסוימים דיווחו על חיסולי שורט שהגיעו לסך של 198 עד 250 מיליון דולר ברחבי המערכת האקולוגית הקריפטוגרפית, כאשר הסחיטה התפשטה דרך פוזיציות ממונפות יתר על המידה .

הביטקוין חזר לרמת 65,000 דולר לראשונה מאז ה-3 ביוני ורשם את הקריאה החזקה ביותר שלו מזה 12 ימים . המנגנון היה פשוט: עסקת השלום הפכה את עמדת בריחת הסיכון ששלטה בשווקים, אילצה את השורטיסטים לקנות בחזרה פוזיציות במחירים עולים, והציתה סנטימנט של תיאבון לסיכון במניות ובקריפטו בו-זמנית .

במקביל, חוזים עתידיים על נפט גולמי מסוג ברנט ירדו בכ-4.30% ל-83.31 דולר, מה ששיקף את התפוגגות סיכון שיבושי האספקה . אפקט האדווה חוצה הנכסים לא היה ניתן לטעות: כותרת גיאופוליטית אחת שינתה את התמחור של הכול מחדש.

האבחנה של אקסל אדלר ג'וניור: קונים בשוק הספוט, לא שורטיסטים

בעוד שסחיטת השלום הייתה דרמטית, היא מסבירה רק חלק מסיפור ההתאוששות. השאלה העמוקה יותר הייתה האם הקפיצה של הביטקוין מהשפל של 60,500 דולר הייתה "קפיצת חתול מת" זמנית, שניזונה מכיסוי שורט כפוי, או משהו בעל משמעות מבנית יותר.

אנליסט האון-צ'יין אקסל אדלר ג'וניור פרסם הערכה מפורטת שענתה על השאלה בבירור: ההתאוששות הונעה על ידי לחץ קנייה אמיתי, לא על ידי סחיטה קצרה .

הראיות שלו התבססו על שלושה מדדים מרכזיים:

יחס קנייה/מכירה של "טייקר" (Taker Buy/Sell Ratio) נסגר מעל 1.0 בשמונה מתוך 10 הימים שקדמו ל-15 ביוני. מדד זה משווה את נפח פקודות הקנייה האגרסיביות בשוק לפקודות המכירה, וקריאה מעל 1.0 פירושה שסוחרים קנו באופן עקבי במחירי השוק במקום לחכות למילוי של הוראות מגבלה. עבור אדלר, זה היה האות החזק ביותר לכך שהביקוש האמיתי חוזר .

שיעורי המימון נשארו חיוביים במשך 10 ימים רצופים, מה-6 ביוני ועד ה-15 ביוני, ונעו בין 0.001%+ ל-0.020%+. פרט זה קריטי מכיוון שהוא מבדיל את המהלך הזה מתרחיש של סחיטה קצרה. בסחיטה קצרה קלאסית, שיעורי המימון בדרך כלל הופכים לשליליים כאשר השורטיסטים משלמים ללונגיסטים כדי לשמור על הפוזיציות שלהם. שיעורי מימון חיוביים פירושם שהלונגיסטים שילמו לשורטיסטים, מה שרומז שהשוק לא הונע בעיקר על ידי כיסוי שורטיסטים מבוהלים .

האינטרס הפתוח בחוזים עתידיים על ביטקוין ירד מ-1.65 מיליארד דולר ל-1.55 מיליארד דולר בזמן שהמחירים עלו. אדלר כינה זאת "ראלי של הפחתת מינוף", לא התחלה של מגמה חדשה. כאשר המחיר עולה אבל האינטרס הפתוח יורד, זה מרמז שפוזיציות ממונפות קיימות נסגרות – גם לונגיסטים שלוקחים רווח וגם שורטיסטים שמחוסלים – במקום כניסת הון חדש עם הימורים ממונפים אגרסיביים. העלייה ניקתה את מבנה השוק הממונף מדי שנוצר במהלך המפולת, לא ניפחה בועה חדשה .

נתוני תזרים ההזמנות נטו חיזקו תמונה זו. ב-5 ביוני, השוק רשם נפח מכירות נטו של 236- מיליון דולר כאשר המחירים התרסקו ל-60,500 דולר. עד ה-7 ביוני, קנייה אקטיבית חזרה עם נפח הזמנות נטו של 620+ מיליון דולר בתוך שמונה שעות בלבד, ואחריה תוספת של 320 מיליון דולר ב-8 ביוני . ההיפוך היה מהיר ובר-קיימא, אך הוא ניזון מביקוש ספוט ומחיסול פוזיציות שוליות, לא ממינוף ספקולטיבי מחדש.

אדלר תיאר בעקביות את המהלך כתהליך של הפחתת מינוף הכרחי בתוך מגמת ירידה רחבה יותר, לא כהיפוך מגמה. ההתאוששות מ-60,500 דולר ניקתה את המערכת ממינוף עודף, אך היפוך אמיתי למגמת שור ידרוש מהמחיר ומהאינטרס הפתוח לעלות יחד בתנועה מתואמת .

ההקשר הרחב של השוק

כדי להבין מדוע נוצר יחס שורט של 7 ל-1, צריך להעריך את קנה המידה של שוק הדובים שקדם לו.

הביטקוין הגיע לשיא של כל הזמנים של 126,198 דולר באוקטובר 2025. מהשיא הזה, המחיר קרס ביותר מ-47% לשפל של 60,500 דולר בתחילת יוני 2026 – תיקון שמחק יותר ממחצית מהרווחים של מחזור החצייה של 2025 . המפולת לא הייתה רק עמוקה; היא הייתה אלימה, כאשר חיסולים מדורגים ניזונים מעצמם בזמן שהשוק חיפש תחתית.

הקטליזטור לירידה האחרונה היה אותו דוח משרות מתחילת יוני, שתימחר מחדש את ציפיות הפדרל ריזרב והפעיל אירוע של בריחת סיכון חוצה-נכסים שפגע בקריפטו באופן קשה במיוחד. בשבוע אחד, הביטקוין איבד 13% מערכו, ושוק הנגזרים ראה פוזיציות לונג נמחקות בהמוניהן .

נתוני פוזיציות מוסדיים מדו"ח התחייבויות הסוחרים (COT) של הרשות לפיקוח על המסחר בחוזים עתידיים (CFTC) מוסיפים הקשר. נכון ל-27 במאי, משתתפים לא-מסחריים – קרנות גידור וספקולנטים – החזיקו בפוזיציית לונג נטו של 2,458 חוזים בלבד, יחס לונג/שורט צנוע של 1.17 ל-1 במחירים סביב 66,700 דולר . עוד לפני הקטל של יוני, השכנוע המוסדי היה זהיר במידה ניכרת, רחוק מהשוריות החד-צדדית שמאפיינת בדרך כלל תנועות כיווניות חזקות.

עד אמצע יוני, הביטקוין נסחר סביב 65,600 עד 66,300 דולר – בערך איפה שהיה בסוף מאי לפני ההתרסקות של נתוני המשרות . ההתאוששות מחקה את מכירות הפאניקה החריפות אך הותירה את הביטקוין היטב בתוך מגמת הירידה הרחבה יותר, כאשר התנגדות ליד 68,000 דולר ניצבת כרמה הטכנית שצריך לפרוץ כדי שתתגבש תזה של היפוך מגמה אמיתי .

קרנות סל על ביטקוין רשמו שבוע חמישי ברציפות של משיכות, כאשר 316 מיליון דולר נמשכו במהלך השבוע שהסתיים ב-15 ביוני לבדו, מה שהוסיף לתמונת הזהירות המוסדית גם כשעסקת השלום הציתה אופוריה של תיאבון לסיכון .

לפיכך, השוק באמצע יוני ישב בנקודת פיתול מרתקת: פוזיציות השורט הקיצוניות ביותר בזיכרון האחרון נתקלו בקטליזטור גיאופוליטי שאילץ התרה אלימה, אבל ההתאוששות המבנית הבסיסית נבנתה על ידי קונים שמרנים שנכנסו במחירים נמוכים יותר, לא על ידי ספקולנטים ממונפים שרדפו אחר עלייה. מדדי האון-צ'יין של אקסל אדלר ג'וניור אישרו שהשוק נרפא דרך הפחתת מינוף במקום לנפח שגעון ספקולטיבי חדש.