צלילה היסטורית: רשת הביטקוין חוותה קריסת קושי כרייה של 10% – מה מעורר את 'שוק הדובי של קצב הגיבוב'?

ללחץ על שולי הרווח התווספו שני כוחות מבניים מנוגדים. ראשית, עמלות העברות (Transaction fees) נותרו מתחת ל-1% מסך תגמולי הבלוק מאז יולי 2025, מה שלא סיפק כמעט שום חיץ כנגד ירידת המחיר . בשבוע שהוביל להתאמה, עמלות היוו רק 0.92% מתגמולי הבלוק, והסתכמו בכ-1.86 מיליון דולר . שנית, עליות עונתיות במחירי האנרגיה הוסיפו לחץ נוסף על מפעילים ללא הסכמי חשמל ארוכי טווח בתעריף קבוע .

כפי שאחד המקורות ציין, "כשהמחיר בדולרים של BTC נופל ב-15%, ההכנסות שלך נופלות ב-15% במונחי דולר, בהנחה שכל שאר הדברים נשארים קבועים. לחשבון החשמל שלך, לעומת זאת, לא אכפת באיזה שער נסחר הביטקוין" . התוצאה הייתה גל סגירות מדורג של פעולות כרייה בלתי רווחיות.

הקשר היסטורי: איפה מדורגת הצניחה הזו?

ההתאמה של 10.09% היא משמעותית מבחינה היסטורית, אך לא חסרת תקדים. היא מדורגת כהתאמה השלילית ה-11 בגודלה בכל ההיסטוריה של הביטקוין והשנייה בגודלה בשנת 2026, לאחר הקיצוץ של 11.16% ב-7 בפברואר .

שיא כל הזמנים נותר הצניחה של 27.94% ביולי 2021, שנגרמה על ידי האיסור הגורף של סין על כריית מטבעות קריפטוגרפיים, שאילץ כמחצית מכוח הגיבוב של הרשת להתנתק תוך שבועות . את המקום השני תופס עידן 2011 עם ירידה של כ-18% בקושי .

בתוך שנת 2026 בלבד, הרשת חוותה כעת שלוש התאמות שליליות גדולות: 11.16% בפברואר, 7.76% במרץ ו-10.09% ביוני . דפוס זה של איפוסים שליליים גדולים וחוזרים הוא חריג. מינואר עד יוני 2026, הקושי ירד מכמעט 150 טריליון ל-124.93 טריליון הנוכחיים, ירידה של כ-17% מתחילת השנה . לשם השוואה, ההתאמה של יוני 2025 הייתה ירידה של 7.5% – שבעצמה נחשבה לירידה החד-פעמית הגדולה ביותר מאז החרם הסיני של 2021, עד שאירועי 2026 האפילו עליה .

ההשפעה על קצב הגיבוב וכלכלת הכורים

בריחת כוח הגיבוב הייתה מהירה וחריפה. ממוצע נע פשוט של 7 ימים צנח מ-1,011 EH/s ל-874 EH/s, המייצג ירידה של 13.6% בכוח המחשוב של הרשת . מאז ה-28 במאי, אז הרשת פעלה בכ-1,030 EH/s, סך כוח הגיבוב נפל ב-145 EH/s לכדי 885 EH/s בתחילת יוני .

ה-Hashprice – ההכנסה היומית הצפויה לכל פטה-האש לשנייה של כוח כרייה – קרס ב-26.96% תוך 30 ימים ל-28.26 דולר ל-PH/s, נכון ל-7 ביוני . במונחי ביטקוין, ה-Hashprice ריחף סביב 0.00045567 BTC ל-PH/s ליום . נתון זה הציב אותו הרבה מתחת לסף של כ-40 דולר ל-PH/s ליום שמפעילים רבים רואים בקו הבסיס לאיזון עבור כרייה רווחית .

צד החיובי טבוע בעיצובו של הביטקוין. כאשר הקושי יורד ב-10%, כל יחידת כוח גיבוב שנותרה מרוויחה מיד נתח גדול בכ-11% מתגמולי הבלוק הקבועים, בהינתן שכל שאר התנאים נשארים זהים . המייצב האוטומטי הזה הוא מה שמאפשר לרשת לספוג תנודות גדולות בכוח גיבוב מבלי לשבור את ייצור הבלוקים, וזו הסיבה שהכורים השורדים רואים לעתים קרובות הקלה מיידית בשולי הרווח לאחר התאמה שלילית, גם ללא התאוששות כלשהי במחיר הביטקוין.

האבחנה של 'שוק דובי בקצב הגיבוב'

רפא זגורי, מנכ"ל Elektron Energy, תמצת את הרגע ב-7 ביוני כשקרא לזה "שוק הדובי הראשון של הביטקוין בקצב הגיבוב" . האפיון שלו הצביע על שלוש נקודות נתונים סימולטניות: יציאת 145 EH/s מכוח הגיבוב מאז סוף מאי, קריסה של 26.96% ב-Hashprice תוך 30 ימים, ומחירי ביטקוין שגלשו בחזרה לרמות שלא נראו מאז פברואר 2026 .

זגורי הבהיר מאוחר יותר בכנס Bitcoin 2026 כי הוא תיאר "את מהירות הנסיגה, לא אזעקה" . הביטוי לוכד את המהירות והקנה מידה של ההתכווצות, במקום לחזות נזק מבני קבוע. קולין הארפר, העורך הראשי של Blockspace, הנחה פאנל בכנס ההוא שבו חברי הפאנל ציינו כי "מחירי ASIC בדולר לטרה-האש מעולם לא היו נמוכים יותר", ותיארו הן את הכאב והן את ההזדמנות הטמונים במיתון .

מסגור 'שוק הדובי בקצב הגיבוב' הדהד ברחבי התעשייה. פוסט ב-X (טוויטר) הפיץ את השפה: "אנחנו חיים את מה שהוא כמעט בוודאות שוק הדובי האמיתי הראשון בקצב הגיבוב של רשת הביטקוין" . זה מבדיל את הסביבה הנוכחית מנסיגות אופייניות בכוח גיבוב על ידי הדגשה שדחיסת שולי הרווח מונעת כעת על ידי גורמים מבניים – עמלות העברות נמוכות באופן כרוני והפחתת הסבסוד שלאחר החצייה – ולא על ידי אירוע חד-פעמי כמו איסור רגולטורי .

תחזית לטווח הקרוב: קיצוץ נוסף של 10% צפוי

ייתכן שהרשת עדיין לא סיימה להתאפס. נכון ל-13 ביוני, האומדנים צפו שהתאמת הקושי הבאה תהיה כ-9.55%, ירידה גדולה במיוחד נוספת . אם זה אכן יתממש, המשמעות תהיה הפחתות רצופות של כ-10%, אירוע ללא תקדים בעידן הכרייה המודרני.

קושי הכרייה מותאם כל 2,016 בלוקים – בערך כל שבועיים – והאלגוריתם מכוון למרווח של 10 דקות לבלוק . העובדה ששתי תקופות רצופות דורשות תיקונים שליליים משמעותיים מרמזת כי בריחת כוח הגיבוב עדיין עשויה להתחולל. ה-Energy Mag דיווח ב-13 ביוני כי ההתאמה הבאה "תאפס את כמות העבודה החישובית הנדרשת לכריית בלוק לרמה נמוכה יותר, ותעלה את כמות הביטקוין שכורים פעילים יכולים להרוויח עבור כל יחידת כוח גיבוב שהם מפעילים" .

דוח CoinShares לרבעון הראשון של 2026 מספק הקשר רחב יותר: סקטור הכרייה נכנס לשנה זו כבר לחוץ משיא קושי (שהגיע לשיא של 155.97 טריליון), מחיר BTC מדוכא הנמוך בכ-31% מהשיא של כל הזמנים באוקטובר 2025, והכנסה מעמלות העברות באופן עקבי מתחת ל-1% מסך תגמולי הבלוק עם עמלות ממוצעות לבלוק של ~0.018 BTC בלבד . הכורים פעלו עם שולי רווח דקיקים עד אפסיים במשך חודשים, מה שהפך את הרשת לרגישה באופן חריף לתנודות מחיר.

כורים פונים לתשתיות בינה מלאכותית

בעוד שהתאמת הקושי של 13 ביוני שלטה בכותרות המיידיות, הנרטיב הרחב יותר בתעשייה במהלך השנים 2025-2026 היה גיוון של כורים לתחום הבינה המלאכותית ומחשוב עתיר ביצועים (HPC). תשתית החשמל, מערכות הקירור והמומחיות במרכזי נתונים העומדים בבסיס כריית הביטקוין בקנה מידה גדול מתורגמים ישירות לאירוח מחשוב AI – שוק שחווה צמיחה נפיצה בביקוש.

ההיגיון הכלכלי פשוט. סבסוד הבלוק שלאחר החצייה, יחד עם עמלות העברות נמוכות מתמשכות ו-Hashprice תנודתי, יצרו סביבה שבה גידור זרמי הכנסה הוא אסטרטגיית הישרדות . במקום להתחרות אך ורק על תגמולי בלוק, מפעילי כרייה עם גישה לחשמל אמין וטביעת רגל קיימת של מרכזי נתונים מסבים מתקנים לאירוח אשכולות GPU לעומסי אימון והסקת מסקנות של בינה מלאכותית. מהלך זה אינו נוטש את כריית הביטקוין, אלא משלים לה מקור הכנסה המנותק ממחזורי שוק מטבעות הקריפטו.

בעוד שהכרזות ספציפיות על תשתיות AI חדשות מהשבוע של 13 ביוני לא בלטו בתוצאות החיפוש הזמינות, הכיוון האסטרטגי נדון בהרחבה במהלך השנה בכנסים בתעשייה ובדוחות רבעוניים . אותם דינמיקות שגרמו לירידת הקושי ביוני – רגישות קיצונית של שולי הרווח לתנועות במחיר הביטקוין – הן בדיוק מה שהופך את גיוון ה-AI לאטרקטיבי.