מאחורי הקלעים של הסדר החוב של ונצואלה ב-170 מיליארד דולר

ונצואלה פתחה רשמית במשימה הכבירה של ארגון מחדש של החוב הציבורי החיצוני שלה, מהלך מורכב המוערך בהיקף של בין 150 ל-170 מיליארד דולר של התחייבויות שבהן חדלה המדינה לפרוע . התהליך, שהושק רשמית ב-13 במאי 2026 על ידי ממשלתה הזמנית של הנשיאה דלסי רודריגז, הוא ניסיון לפתור מצב של חדלות פירעון המתמשך מאז 2017, ומהווה את אחד מהסדרי החוב הריבוניים הגדולים ביותר בהיסטוריה המודרנית . זהו עדיין לא משא ומתן מול נושים, אלא "שלב האפס" הקריטי – הרכבת צוות יועצים מובחר והגדרת כללי המשחק תחת פטור צר מחריג אמריקאי.

הזרז: הרישיון הכללי 58 של ארה"ב

מהלך ההסדרה התאפשר הודות למשרד לבקרת נכסים זרים (OFAC) במשרד האוצר האמריקאי, שהנפיק את הרישיון הכללי 58 ב-5 במאי 2026 . הרישיון מתיר מתן שירותים משפטיים, ייעוץ פיננסי וייעוץ כללי לממשלת ונצואלה ולחברת הנפט הממשלתית PDVSA, במיוחד לצורך הכנת הסדר חוב פוטנציאלי .

באופן מכריע, הרישיון מוגבל. הוא אוסר במפורש על שימוש במטבע הקריפטוגרפי של ונצואלה, ה"פטרו", בכל הסכם להסדר חוב . הוא אינו מתיר משא ומתן ישיר עם נושים, הסדר או העברה של חוב קיים, או הנפקת חוב חדש . משמעות הדבר היא שהשלב הנוכחי הוא שלב הכנה גרידא – עיצוב אפשרויות והצעות ללא כל התקשרות מחייבת עם מחזיקי האג"ח .

צוות החלומות המייעץ

ונצואלה פעלה במהירות כדי לשכור יועצים מהשורה הראשונה שייסייעו לה לנווט במבוך המשפטי והפיננסי הזה:

• יועץ פיננסי: Centerview Partners. בנק ההשקעות הבוטיק האמריקאי מונה להוביל את האסטרטגיה הפיננסית להסדר החוב . בראש המשימה עומד מתייה פיגאס, ראש משרד פריז של סנטרוויו ולשעבר ראש תחום המיזוגים והרכישות הגלובליים בבנק לאזארד. פיגאס הוא ותיק בהסדרי חוב ריבוניים מורכבים, לאחר שייעץ במבצע הסדר החוב ההיסטורי של יוון ב-2012, בהיקף של 206 מיליארד אירו . הליך הבחירה התחרותי לתפקיד הנחשק ספג ביקורת, כאשר סוכנות רויטרס דיווחה כי הוא הוענק ללא מכרז ציבורי רשמי, דבר המעלה שאלות בקרב חלק מהמשקיעים בנוגע לשקיפות .

• יועץ משפטי: Hogan Lovells US LLP. ההתקשרות של ונצואלה עם משרד הוגאן לובלס נחשפה ב-2 ביוני 2026, בהגשה רגולטורית במסגרת חוק הרישום של סוכנים זרים בארה"ב (FARA) . על פי מקורות המקורבים לנושא, הסנטור האמריקאי לשעבר נורם קולמן הוא בין הדמויות הבכירות המעורבות בצוות המשפטי . המשרד יטפל במסגרת המשפטית הסבוכה של הסדר חוב המשתרע על פני תחומי שיפוט מרובים וסוגי נושים שונים.

הר החובות: היקף ההתחייבויות

הסדר החוב נועד להיות מקיף, ולכסות את כל החוב הציבורי החיצוני המגיע לנושים פרטיים . ההיקף חורג הרבה מעבר לחוב אג"ח פשוט וכולל רשת סבוכה של התחייבויות :

• אג"ח ריבוניות שהונפקו על ידי הרפובליקה של ונצואלה
• אג"ח של PDVSA והתחייבויות אחרות של ענקית הנפט הממשלתית
• הלוואות דו-צדדיות מנושים שונים
• פסקי בוררות שלא שולמו ותביעות חוזיות אחרות נגד המדינה

אנליסטים פרטיים מעריכים כי כ-60 מיליארד דולר מסכום זה הם באג"ח ריבוניות ואג"ח של PDVSA שנמצאות בחדלות פירעון, כאשר שאר ההתחיובויות נובעות מריבית שנצברה, הלוואות ותביעות משפטיות, ומביאות את הסכום הכולל לטווח של 150–170 מיליארד דולר .

ארבעת העקרונות המנחים

הממשלה ביססה את גישתה על ארבעה עקרונות שהוכרזו בפומבי, באופן רשמי באמצעות הודעה לעיתונות ב-13 במאי 2026, שלדבריה חיוניים להשגת תוצאה אמינה :

1. קיימות: כל עסקה תעוגן בניתוח קיימות חוב (DSA) קפדני, שישקף את היכולת הכלכלית האמיתית של ונצואלה ויצדיק צורך בהקלת חוב משמעותית.
2. מקיפות: התהליך יטפל בכל ההתחייבויות החיצוניות הרלוונטיות של המגזר הציבורי במאמץ יחיד ומתואם, כדי להימנע ממערך מפוצל של סכסוכים.
3. תום לב ושקיפות: הממשלה מתחייבת לנהל את ההסדר בגלוי ובתום לב מול כל נושיה, הבטחה שכבר עומדת למבחן לנוכח המחלוקת סביב מינויה של סנטרוויו .
4. מהירות (סלריטי): ונצואלה התחייבה לבצע את תהליך ההסדר במהירות האפשרית.

ציר הזמן הקריטי: יוני 2026 ואילך

אבן הדרך המיידית הבאה היא התחייבות הממשלה להציג מסגרת מאקרו-כלכלית וניתוח קיימות חוב (DSA) ביוני 2026 . מסמך זה הוא נשמת אפה של התהליך כולו. הוא יתרגם את תחזיות הממשלה לתפוקת נפט, הכנסות פיסקאליות וצמיחה כלכלית להערכה קונקרטית של סכום החוב שהמדינה יכולה לשרת באופן ריאלי . ניתוח זה יקבע למעשה את ערך ההשבה לנושים, ויכתיב את היקף הפחתת החוב הנדרשת, או ה"תספורת". ללא מסגרת אמינה זו, הממשלה אינה יכולה להניח על השולחן הצעת הסדר ספציפית.

ניתוח כלכלי ממוסדות כמו בית הספר לממשל ע"ש קנדי באוניברסיטת הרווארד מדגיש את ההיקף האדיר של ההקלה הנדרשת, ומציע כי השבת הקיימות תחייב כנראה תספורות על הערך הנקוב העולות על 70% ותספורות על שווי השוק מעל 85% . יצירת תחזיות כלכליות אמינות תהיה קשה ביותר, והיעדר קו בסיס מוסכם נותר אבן נגף מרכזית . הדרך עוד ארוכה, ועבודת הייעוץ היא רק ההתחלה.