ההנפקה שתשנה את ההיסטוריה: ספייס X יוצאת לבורסה

ההימור ההזוי על מחיר קבוע

לרוב, תהליך ההנפקה המסורתי כולל טווח מחירים ובניית פנקס הזמנות (Bookbuilding) של מספר שבועות מול גופים מוסדיים, במטרה לבחון את רף הביקושים האמיתי. ספייס X פשוט ויתרה על כל זה. התשקיף הראשוני (S-1) הוגש כשבוע מראש ללא כל טווח מחירים, וכשהוא פורסם, המחיר היה קבוע ונעול על 135 דולר .

המשמעות ברורה: אילון מאסק מדלג על תהליך ההנחה המסורתי ומשדר ביטחון עצום בביקושים. מצד שני, הגופים המוסדיים מאבדים כל כוח מיקוח ומחיר כניסה מוזל . האסטרטגיה הזו תוכננה כדי למקסם את המומנטום בשוק, אך בשילוב עם ההקצאה האדירה למשקיעים פרטיים, היא גם עלולה להוביל לתנודתיות פרועה ביום המסחר הראשון.

30% למשקיע הקטן: הפופוליזם של אילון מאסק

ספייס X משכתבת לחלוטין את חוקי המשחק של וול סטריט. באופן חסר תקדים, החברה הקצתה לכאורה כ-30% מסך המניות המוצעות למשקיעים פרטיים (רטייל) – לפחות פי שלושה מההקצאה המקובלת העומדת על 5%–10% בלבד בהנפקות גדולות .

בתי השקעות ופלטפורמות מסחר מובילות כמו פידליטי, צ'ארלס שוואב, רובינהוד, סוֹפיי ו- E*TRADE צפויות לאפשר רכישה של המניות. פידליטי, למשל, קבעה רף מזערי של 2,000 דולר בלבד בחשבון ברוקראז' כדי להשתתף . בנוסף, מתוכנן אירוע סגור לכ-1,500 משקיעים פרטיים ב-11 ביוני .

העוצמה הזו של הציבור הרחב באה לצד שליטה ברזל של המייסד. באמצעות מבנה מניות דו-שכבתי, אילון מאסק יחזיק בכ-85% מזכויות ההצבעה בחברה, זאת למרות שהוא מחזיק "רק" ב-42% מההון העצמי . לציבור יונפקו מניות Class A חסרות זכויות הצבעה, בעוד שמאסק מחזיק במניות Class B שמעניקות לו שליטה אבסולוטית על דירקטוריון החברה . כדי להפגין מחויבות ולמנוע הצפה של השוק, מאסק התחייב לתקופת חסימה (Lock-Up) אישית של 366 ימים על אחזקותיו .

המספרים שמאחורי הטירוף: הפסדים של מיליארדים, שווי של טריליונים

הדוחות הכספיים של 2025 חושפים תמונת מצב מורכבת. החברה אמנם רשמה הכנסות של 18.67 מיליארד דולר, אך סיימה את השנה עם הפסד נקי של 4.94 מיליארד דולר, כשהגירעון המצטבר שלה האמיר לסך של 41.3 מיליארד דולר .

המספרים האלה הופכים את השווי המתוכנן של 1.75 טריליון דולר לשאלה פתוחה. מדובר למעשה במכפיל הכנסות (Trailing Revenue Multiple) של בערך פי 90 – נתון שאין לו שום בסיס להשוואה (Comparable) בשוק הציבורי . דיווחים גורסים כי חלק מהאנליסטים המובילים בוול סטריט טענו באופן פרטי שהמניה שווה בערך חצי מהמחיר המבוקש. הספקנות הזו מבעבעת מתחת לפני השטח, אך היא עלולה להיכנע ללחץ של קהל המשקיעים הקמעונאיים ולקנייה כפויה מצד קרנות פסיביות, אם ספייס X תצליח במאמציה להיכנס במהירות למדדי המניות המובילים .

תאריכי מפתח בהנפקת SPCX

את ההנפקה מוביל קונסורציום חתמים של 21 בנקים, כאשר בראש הטבלה עומדים גולדמן זאקס (בנק החיתום המוביל) ומורגן סטנלי (שותף בכיר) .

בשורה התחתונה, ההנפקה של ספייס X מזמנת למשקיע הישראלי דילמה קלאסית: מצד אחד, ההזדמנות המדהימה להיות חלק ממפעל טכנולוגי פורץ דרך; ומנגד, תמחור חסר רסן, שליטה אבסולוטית של מייסד, וסיכון של תנודתיות קיצונית. ההחלטה אינה פשוטה, והערכות השווי השנויות במחלוקת מחייבות זהירות רבה יותר מכל הנפקה אחרת.