אלא שבחינה של אופן הפעולה של קרן סל ושל התנאים בשווקים מציעה פרשנות אחרת. ההעברות בבלוקצ'יין נראות בעיקר כחלק מתהליך תפעולי של סליקת פדיונות, ולא כהימור עצמאי של בלאקרוק נגד הביטקוין. הסיבה המרכזית ליציאת ההון היא ככל הנראה שינוי מאקרו־כלכלי לכיוון מצמצם יותר, שהפך נכסי סיכון כמו ביטקוין לפחות אטרקטיביים עבור משקיעים מוסדיים.

עד כמה חריגה הייתה היציאה ביוני?

לפי נתוני צובר הנתונים SoSoValue, בשבוע המסחר שבין 1 ל-5 ביוני 2026 נרשמה בקרנות הסל האמריקאיות לביטקוין יציאה נטו של 1.72 מיליארד דולר. בכך נמשך רצף של ארבעה שבועות, שבמהלכם יצאו מהקרנות כ-5.4 מיליארד דולר במצטבר .

IBIT של בלאקרוק הייתה האחראית העיקרית ללחץ: הקרן רשמה יציאה שבועית של כ-1.34 מיליארד דולר — הסכום השבועי הגבוה ביותר מאז השקתה בינואר 2024 . עד 2 ביוני נרשמו גם 12 ימי מסחר רצופים של יציאות, שבמהלכם נמשכו כמעט 4 מיליארד דולר .

הנתונים היומיים המחישו את עוצמת הלחץ. ב-1 ביוני לבדו איבדו קרנות הביטקוין האמריקאיות 483.8 מיליון דולר, מתוכם 440.3 מיליון דולר ב-IBIT — כ-91% מהיציאה היומית הכוללת . במקביל, מחיר הביטקוין ירד מכ-82 אלף דולר לאזור 60–61 אלף דולר, בירידה שבועית של כ-18% — אחת הירידות החריפות ביותר של השנה . ירידה כזו עשויה להפעיל הוראות סטופ־לוס ודרישות ביטחונות, ולהגביר את לחץ המכירות.

ההעברות ל-Coinbase Prime: מה באמת קרה?

במהלך תקופת היציאות זוהו כמה העברות גדולות מארנקים המקושרים ל-IBIT ולמוצרי הקריפטו של בלאקרוק אל Coinbase Prime, פלטפורמת המשמורת והביצוע המוסדית של Coinbase. בין ההעברות שדווחו:

• כ-226 מיליון דולר בביטקוין ב-8 ביוני .
• כ-147.5 מיליון דולר בנכסים משולבים ב-5 ביוני: 1,978 ביטקוין ו-14,244 את'ר .
• כ-237 מיליון דולר ב-31 במאי: 2,448 ביטקוין ו-28,683 את'ר .
• כ-192.5 מיליון דולר בביטקוין ב-27 במאי: 2,538 ביטקוין .
• העברה של יותר מ-500 מיליון דולר באמצע מאי .

הסכומים והעיתוי אכן יכולים להיראות כמו מכירה ישירה. אולם בקרן סל לביטקוין, העברת מטבעות לכתובת של משמורן או פלטפורמת ביצוע אינה מוכיחה לבדה שבעל הקרן החליט למכור את הביטקוין שלו באופן אסטרטגי.

כאשר משקיעים פודים יחידות בקרן, משתתפים מורשים — גופים מוסדיים שמבצעים את תהליך היצירה והפדיון של יחידות הקרן — נדרשים לקבל את הנכסים או את התמורה בהתאם למנגנון הקרן. Coinbase Prime משמשת את מוצרי הסל של בלאקרוק למשמורת, קנייה, מכירה וסליקה; לכן העברות מסוג זה הן חלק שגרתי מתהליך הטיפול בפדיונות .

אנליסטים תיארו את הפעילות כ"סליקה שגרתית" הקשורה ישירות ליציאות נטו, ולא כהחלטת השקעה חדשה של בלאקרוק . במילים אחרות, פעילות הבלוקצ'יין היא לרוב אישור תפעולי מאוחר להתנהגות שכבר התרחשה בקרן — פדיונות מצד המשקיעים — ולא בהכרח סימן מקדים לגל מכירות חדש.

מה מניע את היציאה? בעיקר המאקרו

הסיפור הרחב יותר אינו ייחודי לביטקוין. מדובר בשינוי גישה של משקיעים מוסדיים לכיוון של הפחתת סיכון, על רקע תנאים מאקרו־כלכליים פחות נוחים לנכסים תנודתיים . כמה גורמים מרכזיים עומדים ברקע:

• תשואות אג"ח ממשלת ארצות הברית עולות: כאשר אג"ח ממשלתיות — שנחשבות לנכס כמעט חסר סיכון — מציעות תשואה אטרקטיבית יותר, הן מתחרות ישירות בנכסים תנודתיים כמו ביטקוין ומעודדות מעבר להלוואות ואג"ח במקום לקריפטו .
• ציפיות ניציות יותר בנוגע לריבית הפדרל ריזרב: השווקים מתמחרים מדיניות ריבית קשוחה יותר. הדבר מצמצם נזילות ומחליש את האטרקטיביות של נכסים ספקולטיביים ונכסי צמיחה, שנהנים בדרך כלל מסביבת ריבית נמוכה .
• ירידה חדה במחיר הביטקוין: המעבר מאזור 82 אלף דולר לאזור 60–63 אלף דולר החריף את הלחץ על פוזיציות ממונפות ועל משקיעים שנדרשו לצמצם חשיפה .
• ריכוז הלחץ בארצות הברית: נתוני CoinShares הראו שמוצרי השקעה בקריפטו המבוססים בארצות הברית הובילו יציאות עולמיות של כ-1.67 מיליארד דולר. הדבר מצביע על כך שהמגמה קשורה במידה רבה לשינוי בתיאבון של משקיעים מוסדיים אמריקאיים, ולא בהכרח לפאניקה גלובלית אחידה .

התמונה הגדולה: 53.94 מיליארד דולר עדיין בפנים

היציאה האחרונה נראית דרמטית במיוחד בטווח הקצר, אך חשוב להציב אותה מול הזרימות המצטברות מאז השקת קרנות הסל האמריקאיות לביטקוין בינואר 2024.

מאז ההשקה נרשמו בקרנות הללו זרימות נטו חיוביות של כ-53.94 מיליארד דולר . המשמעות היא שהמשיכות האחרונות, גם אם הן מהגדולות שנרשמו בשבוע בודד, לא מחקו את רוב ההון שנכנס למוצרים במהלך 29 החודשים שקדמו להן.

לכן, הנתונים הנוכחיים מצביעים בשלב זה על תיקון חד בחשיפה המוסדית, שנובע בעיקר מחששות מאקרו־כלכליים — ולא בהכרח על נטישה מוחלטת של הביטקוין כנכס השקעה מוסדי. ההבדל חשוב: המשקיעים אכן יוצאים מקרנות הסל, אך ההעברות של בלאקרוק ל-Coinbase Prime אינן לבדן הוכחה לכך שבלאקרוק קיבלה החלטה עצמאית להפנות עורף לביטקוין.

אלא שבחינה של אופן הפעולה של קרן סל ושל התנאים בשווקים מציעה פרשנות אחרת. ההעברות בבלוקצ'יין נראות בעיקר כחלק מתהליך תפעולי של סליקת פדיונות, ולא כהימור עצמאי של בלאקרוק נגד הביטקוין. הסיבה המרכזית ליציאת ההון היא ככל הנראה שינוי מאקרו־כלכלי לכיוון מצמצם יותר, שהפך נכסי סיכון כמו ביטקוין לפחות אטרקטיביים עבור משקיעים מוסדיים.

עד כמה חריגה הייתה היציאה ביוני?

לפי נתוני צובר הנתונים SoSoValue, בשבוע המסחר שבין 1 ל-5 ביוני 2026 נרשמה בקרנות הסל האמריקאיות לביטקוין יציאה נטו של 1.72 מיליארד דולר. בכך נמשך רצף של ארבעה שבועות, שבמהלכם יצאו מהקרנות כ-5.4 מיליארד דולר במצטבר .

IBIT של בלאקרוק הייתה האחראית העיקרית ללחץ: הקרן רשמה יציאה שבועית של כ-1.34 מיליארד דולר — הסכום השבועי הגבוה ביותר מאז השקתה בינואר 2024 . עד 2 ביוני נרשמו גם 12 ימי מסחר רצופים של יציאות, שבמהלכם נמשכו כמעט 4 מיליארד דולר .

הנתונים היומיים המחישו את עוצמת הלחץ. ב-1 ביוני לבדו איבדו קרנות הביטקוין האמריקאיות 483.8 מיליון דולר, מתוכם 440.3 מיליון דולר ב-IBIT — כ-91% מהיציאה היומית הכוללת . במקביל, מחיר הביטקוין ירד מכ-82 אלף דולר לאזור 60–61 אלף דולר, בירידה שבועית של כ-18% — אחת הירידות החריפות ביותר של השנה . ירידה כזו עשויה להפעיל הוראות סטופ־לוס ודרישות ביטחונות, ולהגביר את לחץ המכירות.

ההעברות ל-Coinbase Prime: מה באמת קרה?

במהלך תקופת היציאות זוהו כמה העברות גדולות מארנקים המקושרים ל-IBIT ולמוצרי הקריפטו של בלאקרוק אל Coinbase Prime, פלטפורמת המשמורת והביצוע המוסדית של Coinbase. בין ההעברות שדווחו:

• כ-226 מיליון דולר בביטקוין ב-8 ביוני .
• כ-147.5 מיליון דולר בנכסים משולבים ב-5 ביוני: 1,978 ביטקוין ו-14,244 את'ר .
• כ-237 מיליון דולר ב-31 במאי: 2,448 ביטקוין ו-28,683 את'ר .
• כ-192.5 מיליון דולר בביטקוין ב-27 במאי: 2,538 ביטקוין .
• העברה של יותר מ-500 מיליון דולר באמצע מאי .

הסכומים והעיתוי אכן יכולים להיראות כמו מכירה ישירה. אולם בקרן סל לביטקוין, העברת מטבעות לכתובת של משמורן או פלטפורמת ביצוע אינה מוכיחה לבדה שבעל הקרן החליט למכור את הביטקוין שלו באופן אסטרטגי.

כאשר משקיעים פודים יחידות בקרן, משתתפים מורשים — גופים מוסדיים שמבצעים את תהליך היצירה והפדיון של יחידות הקרן — נדרשים לקבל את הנכסים או את התמורה בהתאם למנגנון הקרן. Coinbase Prime משמשת את מוצרי הסל של בלאקרוק למשמורת, קנייה, מכירה וסליקה; לכן העברות מסוג זה הן חלק שגרתי מתהליך הטיפול בפדיונות .

אנליסטים תיארו את הפעילות כ"סליקה שגרתית" הקשורה ישירות ליציאות נטו, ולא כהחלטת השקעה חדשה של בלאקרוק . במילים אחרות, פעילות הבלוקצ'יין היא לרוב אישור תפעולי מאוחר להתנהגות שכבר התרחשה בקרן — פדיונות מצד המשקיעים — ולא בהכרח סימן מקדים לגל מכירות חדש.

מה מניע את היציאה? בעיקר המאקרו

הסיפור הרחב יותר אינו ייחודי לביטקוין. מדובר בשינוי גישה של משקיעים מוסדיים לכיוון של הפחתת סיכון, על רקע תנאים מאקרו־כלכליים פחות נוחים לנכסים תנודתיים . כמה גורמים מרכזיים עומדים ברקע:

• תשואות אג"ח ממשלת ארצות הברית עולות: כאשר אג"ח ממשלתיות — שנחשבות לנכס כמעט חסר סיכון — מציעות תשואה אטרקטיבית יותר, הן מתחרות ישירות בנכסים תנודתיים כמו ביטקוין ומעודדות מעבר להלוואות ואג"ח במקום לקריפטו .
• ציפיות ניציות יותר בנוגע לריבית הפדרל ריזרב: השווקים מתמחרים מדיניות ריבית קשוחה יותר. הדבר מצמצם נזילות ומחליש את האטרקטיביות של נכסים ספקולטיביים ונכסי צמיחה, שנהנים בדרך כלל מסביבת ריבית נמוכה .
• ירידה חדה במחיר הביטקוין: המעבר מאזור 82 אלף דולר לאזור 60–63 אלף דולר החריף את הלחץ על פוזיציות ממונפות ועל משקיעים שנדרשו לצמצם חשיפה .
• ריכוז הלחץ בארצות הברית: נתוני CoinShares הראו שמוצרי השקעה בקריפטו המבוססים בארצות הברית הובילו יציאות עולמיות של כ-1.67 מיליארד דולר. הדבר מצביע על כך שהמגמה קשורה במידה רבה לשינוי בתיאבון של משקיעים מוסדיים אמריקאיים, ולא בהכרח לפאניקה גלובלית אחידה .

התמונה הגדולה: 53.94 מיליארד דולר עדיין בפנים

היציאה האחרונה נראית דרמטית במיוחד בטווח הקצר, אך חשוב להציב אותה מול הזרימות המצטברות מאז השקת קרנות הסל האמריקאיות לביטקוין בינואר 2024.

מאז ההשקה נרשמו בקרנות הללו זרימות נטו חיוביות של כ-53.94 מיליארד דולר . המשמעות היא שהמשיכות האחרונות, גם אם הן מהגדולות שנרשמו בשבוע בודד, לא מחקו את רוב ההון שנכנס למוצרים במהלך 29 החודשים שקדמו להן.

לכן, הנתונים הנוכחיים מצביעים בשלב זה על תיקון חד בחשיפה המוסדית, שנובע בעיקר מחששות מאקרו־כלכליים — ולא בהכרח על נטישה מוחלטת של הביטקוין כנכס השקעה מוסדי. ההבדל חשוב: המשקיעים אכן יוצאים מקרנות הסל, אך ההעברות של בלאקרוק ל-Coinbase Prime אינן לבדן הוכחה לכך שבלאקרוק קיבלה החלטה עצמאית להפנות עורף לביטקוין.