מדוע מחזיקת הביטקוין הגדולה בעולם מוכרת במחיר הפסד?

כתוצאה מהמכירה, אחזקות הביטקוין הכוללות של Strategy ירדו ל-840,447 BTC, בשווי של כ-54.7 מיליארד דולר במועד הדיווח .

שבירה ברורה של 'לעולם לא נמכור'

המכירות של Strategy מסמנות סטייה דרמטית מפילוסופיית ה'לעולם לא נמכור' שלה:

• תחילת יולי 2026: החברה מכרה 3,588 BTC תמורת כ-216 מיליון דולר במחיר ממוצע של כ-60,200 דולר (המכירה הגדולה ביותר שלה עד אז); התמורה שימשה לדיבידנדים על מניות בכורה ולבניית רזרבות מזומנים .
• סוף יולי – תחילת אוגוסט: מכרה 1,638 BTC נוספים תמורת 104.7 מיליון דולר .
• סך מכירות אחרונות: מכירות הביטקוין המדווחות בשבועות האחרונים הגיעו ל-6,916 BTC, והחברה עברה כמה שבועות רצופים מבלי לרכוש ביטקוין חדש .

המנכ"ל פונג לה אמר ל-Fox Business שהחברה מתכננת לחדש את צבירת הביטקוין מאוחר יותר ב-2026, והציג את המכירות כאמצעי זמני לשיפור הנזילות ותיקון המאזן . עם זאת, אנליסטים מציינים ש-Strategy מוכרת כעת מטבעות מתחת לעלות הרכישה הממוצעת שלה, שעומדת על כ-75,476 דולר למטבע, ובכך נועלת הפסדים ממומשים כדי לשרת את התחייבויותיה למניות הבכורה STRC .

השינוי החל במאי 2026 במכירה זעומה של 32 BTC בהפסד, והאיץ באופן דרמטי ביולי כשהחברה השיקה תוכנית רשמית ל'מיצוי ביטקוין' (BTC Monetization) המאשרת מכירת ביטקוין בהיקף של עד 1.25 מיליארד דולר .

למה סטרטג'י מוכרת? בעיית STRC

STRC היא מניית בכורה קבועה בריבית משתנה שהנפיקה Strategy כדי לסייע במימון צבירת הביטקוין שלה. עד אמצע 2026, STRC נסחרה בהנחה עמוקה לערך הנקוב של 100 דולר, ואף ירדה ל-74 דולר בסוף יוני . החברה משתמשת בתמורה ממכירת ביטקוין כדי לרכוש בחזרה מניות STRC. במכירת אוגוסט לבדה רכשה בחזרה 1,152,020 מניות תמורת 108.6 מיליון דולר .

לפי דיווחים, Strategy עשויה להזדקק למכור עוד 4.5 מיליארד דולר בביטקוין במהלך החודשיים עד ארבעה הקרובים כדי להמשיך להקטין את יתרת מניות הבכורה STRC שלה . נכון לתחילת אוגוסט, נותרו לחברה 785.2 מיליון דולר מתוכנית רכישה חוזרת בהיקף מיליארד דולר .

לחץ מכירה רחב מחברות אוצר ביטקוין

Strategy אינה לבד. מחקר של BIT זיהה ש-Strategy יחד עם 28 חברות אוצר ביטקוין אחרות עלולות לייצר לחץ מכירה מצטבר של עד 7.5 מיליארד דולר, כאשר מודל האוצר הדיגיטלי (DAT) נקלע לקשיים על רקע הירידה של הביטקוין .

לפי נתונים של Blockware Intelligence, חברות אוצר ביטקוין החזיקו בתחילת 2026 בסך הכל 127,000 BTC. עד אוגוסט נתון זה ירד ל-99,000 BTC, כלומר הן מכרו 28,000 BTC בשווי 1.78 מיליארד דולר במחירים הנוכחיים .

כמה חברות אוצר קטנות יותר כבר יצאו לחלוטין מהקריפטו. בעלי המניות של Satsuma Technology אישרו פירוק מלא של 668 BTC ומחיקה מהבורסה של לונדון . חברה אחרת, Smarter Web Company, מכרה 178 BTC כדי להחזיר נייר ערך בר-המרה . מתיו סיגל, ראש מחקר נכסים דיגיטליים ב-VanEck, ציין שמספר חברות יצאו לגמרי מהקריפטו או מצמצמות משמעותית את אחזקותיהן .

לחץ מאקרו על ביטקוין

נכון ל-16 באוגוסט, ביטקוין נסחר סביב ~63,000 דולר, ירידה חדה מהשיאים הקודמים. הרוחות הנגדיות כוללות:

• יציאות מתעודות סל: תעודות סל נקודתיות (Spot) על ביטקוין בארה"ב רשמו יציאות נטו של למעלה מ-4.4 מיליארד דולר, מה שאילץ את הקופות לחסל אחזקות ביטקוין .
• עיכובים רגולטוריים של SEC: אי-ודאות בנוגע לאישורים רגולטוריים בתחום הקריפטו מכבידה על הסנטימנט .
• מכירה של מחזיקים ותיקים וחברות אוצר: היצע נוסף פוגע בשוק שכבר מתמודד עם יציאות כבדות מתעודות הסל .

דוח אמצע שנה של מנהל נכסי הקריפטו 21Shares הזהיר כי מודל חברות אוצר הביטקוין 'קורס' תחת משקל הירידה בביטקוין, כאשר 13 מתוך 18 כלי האוצר הדיגיטליים הגדולים ביותר נסחרים בהנחה לערך השוק של אחזקות הביטקוין שלהם .

הסתירה של סיילור

ב-15 באוגוסט פרסם מייקל סיילור מאמר שבו הגדיר את הביטקוין כ**'הקפאה עמוקה' לכסף**, וטען שתכונות שימור הערך לטווח הארוך של הביטקוין הופכות אותו לנכס עדיף על פני כל נכס אחר . זה סותר ישירות את המכירות האקטיביות של החברה שבבעלותו. התזמון – יום אחד בלבד לאחר חשיפת מכירת BTC נוספת ועם מכירות פוטנציאליות נוספות באופק – מדגיש את המתח בין הרטוריקה המקסימליסטית של סיילור לבין הצורך הפרגמטי של Strategy לתקן את המאזן שלה.

סיילור טען בעקביות שביטקוין הוא מאגר הערך העליון לטווח הארוך. עם זאת, הדיווח של Strategy מה-10 באוגוסט מאשר שהחברה מכרה מטבעות ב-64,262 דולר – כ-11,000 דולר מתחת לעלות הרכישה הממוצעת של 75,385 דולר לביטקוין . המשקיעים עומדים בפני השאלה: אם ביטקוין הוא 'הקפאה עמוקה', מדוע המחזיקה התאגידית הגדולה ביותר מפשירה את אחזקותיה בהפסד?

מה הלאה?

מנכ"ל Strategy, פונג לה, הצהיר שהחברה מתכננת לחדש את צבירת הביטקוין לפני סוף 2026, וציין ש-Strategy רכשה עדיין כ-175,000 BTC בשנת 2026 לעומת מכירה של כ-7,000 BTC – יחס קנייה-מכירה של 25 ל-1 . עם זאת, עם 785 מיליון דולר שעדיין מותרים לרכישות חוזרות של STRC ומחירי ביטקוין שנשארים הרבה מתחת לעלות הממוצעת של Strategy, מכירות נוספות נראות סבירות.

עבור השוק הרחב, פריקת תזת אוצר הביטקוין התאגידי מייצגת מקור היצע חדש בזמן שביטקוין כבר נתון ללחץ מיציאות תעודות סל ומאי-ודאות רגולטורית. השאלה היא האם המכירות של Strategy יישארו אמצעי נזילות זמני או שיסמנו שינוי יסודי יותר במודל הצבירה התאגידי של ביטקוין.