21 מוסדות פיננסיים מתכננים להשיק מטבע יציב צמוד לדולר ב-2027

עשרים ואחד מוסדות פיננסיים גדולים התחייבו להקים חברה בבעלות משותפת שתנפיק מטבע יציב (Stablecoin) הצמוד לדולר האמריקאי. הקמת החברה מתוכננת למחצית השנייה של 2026, בכפוף להשלמת התנאים הנדרשים, והשקת האסימון הראשון מיועדת למחצית הראשונה של 2027. 123

חשוב להדגיש: מדובר בתוכנית להקמת מנפיק חדש, ולא בהשקה של מטבע פעיל שכבר נסחר בשוק. בשלב זה לא נחשפו שם החברה, תחום השיפוט שבו תירשם, רשת הבלוקצ'יין שתשמש אותה, הגוף שישמור את הרזרבות, מודל הממשל, מנגנון הפדיון או העמלות. 12

מה מתכנן הקונסורציום להקים?

המוצר הראשון צפוי להיות מטבע יציב הנקוב בדולר ומגובה ברזרבות. לפי התוכנית, הוא יונפק על גבי בלוקצ'יינים ציבוריים וייועד לשימוש גלובלי — לא רק להעברות פנימיות בין בנקים.

קהל היעד עשוי לכלול מוסדות פיננסיים, חברות גדולות, עסקים ולקוחות פרטיים. השימושים האפשריים כוללים תשלומים חוצי גבולות, עסקאות בנכסים דיגיטליים וסליקה פיננסית. 2315

הבחירה בבלוקצ'יין ציבורי עשויה לאפשר שימוש באסימון גם מחוץ לרשת בנקאית סגורה. עם זאת, עדיין לא ברור באילו רשתות הוא יתמוך, כיצד תתבצע העברת האסימונים בין רשתות, מי יוכל להנפיק ולפדות אותם ומה יהיו מגבלות הגישה. 12

מי עומד מאחורי המהלך?

בין המשתתפים נמנים Bank of America, סיטי, גולדמן זאקס, דויטשה בנק ו-UBS. לפי הדיווחים, 17 מתוך 21 המשתתפים מוגדרים בנקים בעלי חשיבות מערכתית גלובלית, ולצדם מעורבים ארבעה מוסדות פיננסיים נוספים. 16

הקבוצה כוללת בנקים, מנהלי נכסים וגופים פיננסיים נוספים משווקים מרכזיים ברחבי העולם. היוזמה נידונה בתחילה במסגרת מצומצמת יותר, שכללה 10 משתתפים, ובהמשך התרחבה ל-21. 19

לוח הזמנים ומפת המטבעות

לתוכנית שני יעדים מיידיים:

• המחצית השנייה של 2026: הקמת החברה החדשה, בכפוף להשלמת התנאים הנדרשים. 12
• המחצית הראשונה של 2027: השקת המטבע היציב הראשון, הצמוד לדולר האמריקאי. 13

האסימון הדולרי אמור להיות רק השלב הראשון. הקונסורציום מסר כי הוא מעוניין לבחון בהמשך מטבעות יציבים הנקובים במטבעות נוספים של מדינות G7, כאשר מטבע צמוד לאירו הוגדר כעדיפות הבאה. 118

עם זאת, מדובר בשאיפה לטווח ארוך ולא בלוח זמנים מאושר למוצרים נוספים. ההודעה אינה קובעת מועד השקה לאסימון באירו או למטבעות אחרים. 12

למי המטבע מיועד?

היקף השימוש המתוכנן רחב יחסית ליוזמה של מוסדות פיננסיים מסורתיים. הוא כולל:

• פעילות פיננסית סיטונאית;
• תשלומים מוסדיים ועסקיים;
• שימוש של לקוחות פרטיים;
• העברות כספים חוצות גבולות;
• עסקאות וסליקה של נכסים דיגיטליים. 2316

רשת ציבורית עשויה להרחיב את מגוון השירותים שבהם ניתן יהיה להשתמש במטבע, בהשוואה למערכת סליקה פרטית המוגבלת למשתתפים מסוימים. מנגד, הקבוצה טרם פרסמה פרטים על הרשתות הנתמכות, מנגנון ההנפקה והפדיון או כללי הגישה. 12

הרגולציה תהיה חלק מרכזי מהמודל

המיזם צפוי לתכנן את פעילותו בהתאם לחוק GENIUS האמריקאי ולתקנת Markets in Crypto-Assets של האיחוד האירופי, המכונה MiCA, במקומות שבהם התקנות הרלוונטיות חלות. 11218

ההתייחסות לחוקים אלה מצביעה על כוונה לפעול במסגרת מפוקחת, אך אינה פותרת עדיין שאלות יישומיות מרכזיות. המשתתפים לא פרסמו את המדינה שבה תירשם החברה, את מסלול הרישוי, את מדיניות הרזרבות, את הסדרי הממשל או את הנהלים להגנת הלקוחות. 12

היוזמה מגיעה לשוק שבו כללי הפעילות של מטבעות יציבים נעשים מפורטים ורשמיים יותר. לכן, המיזם יצטרך להתמודד עם דרישות רגולטוריות בכמה אזורי שיפוט, ולא עם מסגרת גלובלית אחידה אחת. 1

התחרות: לא מספיק להנפיק מטבע

המטבע החדש ייכנס לשוק שבו פועלים מנפיקים מבוססים כמו Tether, ויתחרה גם ביוזמות אירופיות כגון Qivalis ובמטבעות יציבים שכבר הונפקו על ידי בנקים. 16

למוסדות המשתתפים עשויים להיות יתרונות משמעותיים: מערכי הפצה קיימים, קשרים עם לקוחות, יכולות ציות ורגולציה ותשתיות תשלומים. אבל שוק המטבעות היציבים מושפע מאוד מאפקט רשת — משתמשים ועסקים נוטים לבחור באסימונים שכבר נהנים מנזילות, תמיכה בבורסות, זמינות בארנקים וקבלה רחבה אצל סוחרים וגופים מוסדיים.

ניסיונות קודמים של בנקים להשיק אסימונים זכו לאימוץ ציבורי מוגבל. לכן, השאלה המעשית תהיה לא רק אם הקונסורציום יצליח להנפיק את המטבע, אלא אם יצליח לגרום ללקוחות להשתמש בו בפועל. 16

שאלות של מדיניות ויציבות פיננסית

ההכרזה מגיעה גם על רקע הדיון הרחב יותר בהשפעתם של מטבעות יציבים על המערכת הפיננסית. קובעי מדיניות, ובהם נשיאת הבנק המרכזי האירופי כריסטין לגארד, הזהירו מפני סיכונים אפשריים למדיניות המוניטרית וליציבות הפיננסית. 1

אזהרות אלה אינן מוכיחות שהמיזם הספציפי ייצור סיכונים כאלה. הן כן מדגישות מדוע יהיה חשוב לבחון את ניהול הרזרבות, זכויות הפדיון, מבנה הממשל, היקף הפעילות והקשר בין המטבע לבין הבנקים המסחריים ומערכות התשלומים.

אילו פרטים עדיין חסרים?

בשלב זה לא פורסמו, בין היתר:

• שם החברה;
• מקום ההתאגדות והרישיונות הרגולטוריים;
• השם הסופי של המטבע ותאריך ההשקה המדויק;
• רשתות הבלוקצ'יין שעליהן יונפק;
• זהות הגוף שישמור את הרזרבות;
• הרכב הרזרבות ואופן הדיווח עליהן;
• זכויות ההצבעה והניהול בין המשתתפים;
• מנגנון הפדיון והעמלות;
• השאלה אם כל משתמש יוכל להצטרף או שהגישה תהיה כפופה לתנאי זכאות. 126

השורה התחתונה

ההודעה מ-1 בספטמבר היא התחייבות להקים חברה שתנפיק מטבע יציב — לא הוכחה לכך שמטבע פעיל כבר קיים. אם התוכנית תתקדם, המוצר הראשון יהיה מטבע צמוד לדולר, שמיועד להשקה במחצית הראשונה של 2027. בהמשך עשויה הקבוצה לבחון מטבע צמוד לאירו ומטבעות נוספים של מדינות G7. 123

ההצעה מבקשת לשלב את הנגישות של בלוקצ'יין ציבורי עם כוח ההפצה והאמינות המוסדית של גופים פיננסיים מהגדולים בעולם. האם השילוב הזה יספיק כדי להתגבר על היתרון של המטבעות הקיימים, על המורכבות הרגולטורית ועל קשיי האימוץ של מיזמים בנקאיים קודמים? התשובה תלויה בפרטים שהקונסורציום עדיין לא חשף.