הנפקת Unitree Robotics: השווי, הביקושים והמשמעות לרובוטים הומנואידים

הנפקת הענק של Unitree Robotics: פי 8,000 ביקוש, שווי של 9 מיליארד דולר, והמשמעות לתעשיית הרובוטים ההומנואידים

Unitree Robotics (Yushu Technology Co.) הפכה לאחת ההנפקות הטכנולוגיות המצופות ביותר בתולדות סין. יצרנית הרובוטים מהאנגג'ואו קבעה את מחיר ההנפקה האגדית שלה בבורסת STAR Market בשנחאי על 150.80 יואן (22.34 דולר) למניה, וגייסה כ-6.1 מיליארד יואן (904 מיליון דולר) לפי שווי של כ-61 מיליארד יואן (9 מיליארד דולר) . כשהמנויים נפתחו ב-10 באוגוסט 2026, הביקוש מצד משקיעים פרטיים היה יוצא דופן — ביקושי יתר של יותר מפי 8,000, עם שיעור הקצאה סופי של 0.018% בלבד . הנה הפירוט המלא.

היסטוריית החברה והמייסד

Unitree נוסדה ב-26 באוגוסט 2016, במשרד צנוע בשטח 50 מ"ר ברובע בינג'יאנג שבהאנגג'ואו על ידי וואנג שינגשינג . וואנג נולד ב-1990 בנינגבו, מחוז ג'ג'יאנג, ובנה את הרובוט הדו-רגלי הראשון שלו כבר בשנה הראשונה ללימודיו באוניברסיטת ג'ג'יאנג למדע וטכנולוגיה ב-2009, באמצעות חלקים בעלות של כ-200 יואן (30 דולר) בלבד . במהלך לימודי התואר השני בהנדסת מכונות באוניברסיטת שנחאי (2013–2016), הוא מימן בעצמו פיתוח של רובוט ארבע-רגלי זול בשם "XDog" — שנבנה סביב מנועים זולים ללא מברשות במקום המפעילים היקרים בהם השתמשו מעבדות כמו Boston Dynamics .

לאחר סיום לימודיו באמצע 2016, וואנג הצטרף לזמן קצר ליצרנית הרחפנים DJI כמהנדס, אך התפטר לאחר כחודשיים כדי להקים חברה משלו . XDog זכה לתשומת לב תקשורתית בינלאומית, ווואנג דחה הצעות למכור את העיצוב . בסיוע משקיע אנג'ל וכ-12,000 דולר מחסכונותיו האישיים, Unitree נולדה .

החברה התמחתה בתחילה ברובוטים ארבע-רגליים (סדרות Go2, B2, A2) לשוק הצרכני, המחקרי והתעשייתי, והחלה לייצר רובוטים הומנואידים ב-2024 . ההנפקה הופכת את המייסד בן ה-36 למיליארדר עם הון מוערך של 2.4 מיליארד דולר על בסיס אחזקותיו . רובוטים הומנואידים של Unitree הופיעו גם בגאלת פסטיבל האביב הסיני של 2025, והעניקו לחברה חשיפה מיינסטרים .

נתונים פיננסיים של ההנפקה

מדד	ערך
בורסה / לוח	הבורסה לניירות ערך בשנחאי, STAR Market (סימול: 688836.SS)
מחיר למניה	150.80 יואן (22.34 דולר)
מספר מניות שהונפקו	כ-40.45 מיליון (10% מההון לאחר ההנפקה)
תמורה ברוטו	כ-6.1 מיליארד יואן (904 מיליון דולר)
שווי בהנפקה	כ-61 מיליארד יואן (9 מיליארד דולר)
מכפיל רווח (P/E)	כ-219
ביקוש יתר מצד משקיעים פרטיים	>פי 8,000 (דיווחים נעים בין פי 5,526 ל-8,289)
שיעור ההקצאה למשקיעים פרטיים	כ-0.018%
מועד פתיחת המנויים / תשלום	10–12 באוגוסט 2026

מקורות:

משקיעים פרטיים הגישו 9.8 מיליון הזמנות בשווי של כ-8.1 טריליון יואן (1.2 טריליון דולר), העולה על הזמנות השיא של 7.1 טריליון יואן מההנפקה של יצרנית השבבים CXMT Corp בחודש הקודם . שיעור הזכייה של כ-0.018% פירושו שרק אחד מתוך כ-5,500 מנויים קיבל מניות, תוך הסטת חלק מהמניות המוסדיות לטובת משקיעים פרטיים .

פילוח הכנסות ורווחיות

מסלול ההכנסות של Unitree היה דרמטי, מונע על ידי מעבר מהיר מרובוטים ארבע-רגליים להומנואידים:

• 2023: 159.1 מיליון יואן (כ-23.5 מיליון דולר)
• 2024: 392.8 מיליון יואן (כ-58 מיליון דולר)
• 2025: 1.70 מיליארד יואן (כ-253 מיליון דולר) — גידול של 335% לעומת השנה הקודמת

רווח גולמי: הגיע לכ-60% בשנת 2025 כולה; חטיבת הרובוטים ההומנואידים רשמה רווח גולמי של 62.91% .

רווחיות: Unitree הפכה לרווחית ב-2025. הרווח הנקי המתואם לבעלי המניות הגיע לכ-600 מיליון יואן (כ-89 מיליון דולר), מה שהופך אותה לאחת מיצרניות הרובוטים ההומנואידים הבודדות בעולם שהן רווחיות . הרווח הנקי לפי חשבונאות רגילה היה כ-278–280 מיליון יואן .

שינוי בתמהיל ההכנסות לפי קטגוריית מוצר:

פלח	2024 (שנה מלאה)	ינואר-ספטמבר 2025
רובוטים הומנואידים	כ-27.6%	כ-51.5%
רובוטים ארבע-רגליים	כ-59.5%	כ-42.3%
רכיבים / אחר	כ-12.9%	כ-6%

מקורות:

רובוטים הומנואידים הפכו למקור ההכנסה הגדול ביותר של Unitree בפעם הראשונה ב-2025, והיוו 51.5% מההכנסות בתשעת החודשים הראשונים, לעומת 27.6% בכל שנת 2024 . בשנת 2025 כולה, ההכנסות מרובוטים הומנואידים הגיעו ל-868 מיליון יואן, או 51.78% מהכנסות העסקים העיקריות .

נכון לסוף 2025, המכירות המצטברות הגיעו ל-33,294 רובוטים ארבע-רגליים ו-5,632 רובוטים הומנואידים . Unitree שילחה יותר מ-5,500 רובוטים הומנואידים ב-2025, כאשר כ-70% יוצאו לאוניברסיטאות ומוסדות מחקר לצורך מחקר והוראה של אלגוריתמים . בסך הכל, כ-74% מההכנסות מהרובוטים ההומנואידים הגיעו מקונים בתחום המחקר והחינוך, לפי נתוני התשקיף .

מכירות בחו"ל הניבו הכנסות של 731.66 מיליון יואן ב-2025, המהוות 43.65% מהכנסות העסקים העיקריות של Unitree .

משקיעים אסטרטגיים ומשקיעי עוגן

שורה של משקיעים אסטרטגיים חזקים השתתפו בהנפקה ובסבבים שקדמו לה:

• DeepSeek — חברת הסטארט-אפ בתחום הבינה המלאכותית השקיעה 141 מיליון יואן (כ-20.8 מיליון דולר) כמשקיע אסטרטגי ורכשה נתח של 2.31% מהחברה בהסכם נעילה לשלוש שנים. השותפות תכלול פיתוח משותף של מודלי AI וטכנולוגיית בינה משובצת גוף
• Tencent Holdings — משקיעת עבר בסבבים מוקדמים שמשתתפת גם בהקצאה האסטרטגית
• China National Petroleum Corp (CNPC) — ענקית האנרגיה הממשלתית
• China Southern Power Grid
• China Telecom
• Citic Securities
• National Council for Social Security Fund

מקורות:

החלק האסטרטגי של ההנפקה הסתכם בכ-8.08 מיליון מניות, המהוות 20% מסך המניות שהונפקו . Meituan צוינה גם כמשקיעה החיצונית הגדולה ביותר של Unitree בסבבים מוקדמים יותר .

השפעה רחבה יותר על השוק

• יצרנית הרובוטים ההומנואידים הראשונה שנסחרת ביבשת סין: ההנפקה של Unitree מהווה ציון דרך עבור מגזר הרובוטים ההומנואידים בסין, והיא הפעם הראשונה שחברת רובוטים הומנואידים מובהקת מנפיקה בבורסה סינית יבשתית .
• אמת מידה לשווי: השווי של כ-9 מיליארד דולר ומכפיל הרווח של 219 קובעים רף גבוה למגזר. אנליסטים השוו זאת למתחרות מערביות לא רווחיות כמו Figure AI, ששוויה 39 מיליארד דולר ללא הכנסות .
• זרז ל"בינה מלאכותית פיזית": אנליסטים רואים בכך מבחן מרכזי לתיאבון המשקיעים לנושא ה-AI המשובץ גוף בסין, שבו חוזקות השרשרת התעשייתית ממוסחרות ליישומי AI בעולם הפיזי .
• אפקט גלים: ההתקבלות החזקה צפויה לעודד חברות רובוטיקה סיניות אחרות — כולל Fourier Intelligence ויחידת הרובוטיקה של Xiaomi — להאיץ את תוכניות ההנפקה שלהן בבורסת STAR Market .

אתגרים מרכזיים: מגבלות ארה"ב

המקורות הזמינים לא כללו ניתוח מעמיק בנוגע למגבלות יצוא אמריקאיות המכוונות במיוחד ל-Unitree. עם זאת, מספר סיכונים מבניים עולים מההקשר הרחב יותר של הניתוק הטכנולוגי בין ארה"ב לסין:

• מגבלות יצוא על שבבים מתקדמים: המגבלות האמריקאיות על מכירת שבבי AI/GPU מתקדמים (למשל NVIDIA H100/B200) לסין עלולות להגביל את יכולתה של Unitree להשיג את המעבדים המתקדמים ביותר הדרושים להסקת AI בזמן אמת ואימון ברובוטים הומנואידים.
• סיכון להכנסה לרשימת הישויות (Entity List): כמנהיגת רובוטיקה סינית בולטת המתחרה ב-Tesla ו-Boston Dynamics, Unitree עלולה להפוך למטרה להכללה עתידית ברשימת הישויות של מחלקת המסחר האמריקאית, שתנתק את הגישה לרכיבים ממוצא אמריקאי ותוכנת EDA.
• תלות ברכיבים: למרות ש-Unitree מתכננת מפעילים ומערכות בקרה משלה , רכיבי דיוק רבים (חיישנים, מקודדים, מנועים מתקדמים) עדיין מסתמכים על שרשראות אספקה גלובליות שהמגבלות האמריקאיות עלולות לשבש.
• חששות משימוש כפול: ממשלת ארה"ב בוחנת יותר ויותר חברות רובוטיקה ו-AI סיניות תחת מסגרות ביטחון לאומי וטכנולוגיה דו-שימושית, וההנפקה המתוקשרת של Unitree עלולה למשוך תשומת לב רגולטורית נוספת.
• סיכון להכנסות מחו"ל: עם מכירות בחו"ל המהוות 43.65% מההכנסות ב-2025 , חסמי סחר בהובלת ארה"ב עלולים להפעיל לחץ על עסקיה הבינלאומיים של Unitree.

הערה: האתגרים לעיל מוסקים מההקשר הרחב של הניתוק הטכנולוגי בין ארה"ב לסין. אף מקור בודד בראיות הזמינות לא הזכיר במפורש את Unitree בפעולת סנקציות אמריקאית ספציפית נכון למועד החיפוש.