סטנדרד צ'ארטרד:

עד תחילת יוני, נסחר הביטקוין סביב 63,000 דולר, צניחה של כ-48% משיא כל הזמנים של 126,000 דולר, ועדיין רחוק מאוד מהיעד של 100,000 דולר לסוף השנה . למרות זאת, המזכר האחרון של קנדריק מאותת שהשפל עשוי להיות בהתהוות.

מה גרם למכירה ההמונית?

שילוב של כוחות דחף את הביטקוין לשפל של מספר חודשים:

• יציאות מתמשכות מקרנות סל: קרנות הסל האמריקאיות על ביטקוין רשמו יציאות של 2.43 מיליארד דולר בחודש מאי לבדו, עדות למכירה מוסדית מתמשכת .
• מכירת הביטקוין של Strategy: החברה, שנודעה בעבר בשם MicroStrategy, מכרה 32 ביטקוין – המכירה הראשונה שלה מאז 2022 – וריסקה את תפיסת השוק שהיא קונה קבועה ואדישה למחיר .
• רוחות נגדיות מאקרו-כלכליות: האטה במומנטום הכלכלי בארה"ב וציפיות דועכות להורדות ריבית קרובות מצד הפדרל ריזרב פגעו בתיאבון לסיכון בשוקי הנכסים הדיגיטליים .
• פחד קיצוני: מדד הפחד ותאוות הבצע בשוק הקריפטו צלל ל-8 מתוך 100 בפברואר, סמוך לשפל היסטורי .

שלושת עמודי התווך של תזת 'השפל כמעט כאן'

במזכר מיוני 2026, הציג קנדריק שלוש סיבות מדוע להערכתו השוק מתקרב לרצפה :

1. הרכישה החוזרת הצפויה של Strategy: בפעם האחרונה שמכרה Strategy ביטקוין, בדצמבר 2022, היא רכשה בחזרה יותר ממה שמכרה תוך יומיים בלבד. קנדריק מצפה לאותו דפוס כעת, עם פוטנציאל לרכישה חוזרת של עד פי 100 מ-32 הביטקוין שנמכרו. רכישה מאושרת עשויה לשמש אות ראשוני לכך שהשפל כאן .

2. אחזקות קרנות הסל יציבות מבחינה מבנית: חרף יציאות הכספים בכותרות, האחזקות בקרנות הסל האמריקאיות על ביטקוין נותרו יציבות יחסית מאז פברואר, ללא גל מרוכז של פדיונות. קנדריק מפרש זאת כסימן ל"יציבות מבנית" בהון המוסדי – מדובר במחזיקים "דביקים" לטווח ארוך, שספק אם ימכרו בבהלה .

3. השלמת תהליך החיסולים: עם חיסול של כ-1.5 מיליארד דולר בחוזים עתידיים על ביטקוין, מאגר הפוזיציות הארוכות ממונפות היתר נוקה ברובו, והסיר מקור מרכזי ללחץ ירידות כפוי .

האות מתת-הביצועים שהוא דווקא שורי

קנדריק הצביע על תת-הביצועים המתמשכים של הביטקוין ביחס למדד הנאסד"ק כאות חיובי. כאשר קצף ספקולטיבי קמעונאי מניע שוק, המתאמים עם נכסי סיכון גבוהים והירידות חדות. כאשר הקצף נעלם, המחזיקים הנותרים נוטים להיות ממושמעים יותר. "תת-ביצועים אלה סחטו את העודפים הספקולטיביים, והותירו מבנה שוק נקי הרבה יותר", כך נטען .

מבט ארוך טווח: 500,000 דולר עדיין היעד, אך הדרך השתנתה

היעד האולטרה-שורי של הבנק, 500,000 דולר, נותר על כנו, אם כי נדחה מ-2028 ל-2030. השינוי המבני המרכזי: קנדריק סבור כעת שעליות המחיר העתידיות של הביטקוין יונעו אך ורק מזרימות לקרנות סל. הוא הכריז על עידן רכישות הקריפטו על ידי תאגידים כעמוד תווך של ביקוש כ"גמור", בצטטו את קריסת מחירי המניות של חברות אוצר נכסים דיגיטליים, שאינן יכולות עוד לממן רכישות ביטקוין גדולות .

קנדריק תיאר את המיתון הנוכחי לא כ"חורף קריפטו" אלא כ"בריזה קרה חולפת", ובמזכר קודם יעץ ללקוחות כי כאשר יביטו לאחור בסוף 2026, כשהביטקוין ב-100,000 דולר, "נאמר לעצמנו שזה היה אזור הקנייה שכולנו רצינו" .

על מה להסתכל בהמשך

התזה מותנית. הקריאה של קנדריק תלויה במידה רבה במימוש הרכישה החוזרת של Strategy ובייצוב היציאות מקרנות הסל. אם התנאים המאקרו-כלכליים יחמירו – או אם Strategy לא תבצע רכישה חוזרת – תרחיש הירידה ל-50,000 דולר עדיין על הפרק . אך לעת עתה, המסר של סטנדרד צ'ארטרד ללקוחותיו ברור: הגרוע ביותר במכירה ההמונית הזו כנראה מאחורינו, ויחס הסיכון-סיכוי נוטה לטובת צבירה.