מיליון דולר לביטקוין? כך נראה שוק השוורים הבא לפי ה-CIO של Bitwise

מתי הוגאן, מנהל ההשקעות הראשי של Bitwise, הפך בשנים האחרונות לאחד הקולות הבולטים בשוק הקריפטו — בעיקר בזכות תחזיות המבוססות על נתונים ולא רק על התלהבות מהשוק. התזה המרכזית שלו פשוטה: גל העליות הבא לא ייראה כמו הקודמים.

במקום זינוק חד שמובל על ידי משקיעים פרטיים, ולאחריו קריסה חדה, הוגאן צופה תקופה ארוכה, מתונה ויציבה יותר, שבה הכסף המוסדי — דרך תעודות סל, חברות ציבוריות ותשתיות פיננסיות חדשות — יהיה הכוח הדומיננטי. למרות הקצב האיטי יותר, הוא עדיין מעריך שהביטקוין עשוי לעבור את רף מיליון הדולר בתוך עשור.

מחזור ארבע השנים מאבד מחשיבותו

הוגאן טוען שוב ושוב שמחזור הביטקוין הקלאסי בן ארבע השנים הפך במידה רבה ללא רלוונטי . בעבר, אירועי החצייה של הביטקוין — שהפחיתו את קצב יצירת המטבעות החדשים — נתפסו כמנוע לעליות, שלאחריהן הגיעו שוק דובי וירידות חדות. לפי הוגאן, ההשפעה של המנגנון הזה נחלשת, ובמקומו מתבססת מגמת עלייה מתמשכת ותנודתית פחות .

בריאיון ל-Cointelegraph הוא הסביר שעלייה משמעותית בסוף 2025 הייתה מחזקת את התזה של מחזור ארבע השנים, ולכן הייתה עשויה להפוך את 2026 לשנה דובית. מכיוון שעלייה כזו לא התרחשה, הוא רואה ב-2026 שנה חיובית יותר, עם צמיחה עקבית ומתמשכת .

"אני אומר זאת בצורה ברורה: אני לא חושב ש-2026 תהיה שנה של ירידות; להפך, אני מאמין שהיא תהיה חזקה", אמר הוגאן בריאיון .

פחות הייפ קמעונאי, יותר כסף מוסדי

לדברי הוגאן, אימוץ מוסדי הוא הכוח החשוב ביותר בשוק הקריפטו בשנים הקרובות . הוא צופה "פסטיבל תעודות סל" ב-2026, שבמסגרתו יושקו יותר מ-100 תעודות סל ומוצרים נסחרים בבורסה (ETPs) הקשורים למטבעות קריפטו. להערכתו, מוצרים המבוססים על מדדי קריפטו יהפכו לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של השוק .

הוגאן אף צופה שתעודות הסל יספגו יותר מ-100% מההיצע החדש של ביטקוין, אתר וסולנה — כלומר, שהביקוש מצד מוצרים מוסדיים עשוי לעלות על כמות המטבעות החדשים שנכנסים לשוק .

היקף הביקוש מצד חברות כבר ממחיש את גודל השינוי. Strategy, שנקראה בעבר MicroStrategy, רכשה ביטקוין בשווי 7.2 מיליארד דולר בתוך שמונה שבועות בלבד — סכום שהיה גבוה מהיקף הפעילות של כל שוק תעודות הסל האמריקאי לביטקוין באותה תקופה .

מטבעות יציבים, טוקניזציה וכניסת וול סטריט לבלוקצ׳יין

הוגאן רואה בהעדפה המוסדית למטבעות יציבים ולנכסים מהעולם האמיתי שעברו טוקניזציה מנוע מבני חשוב. טוקניזציה היא תהליך שבו נכסים מסורתיים — למשל ניירות ערך או נכסים פיננסיים אחרים — מיוצגים באמצעות אסימונים על גבי בלוקצ׳יין.

לדעתו, הדחיפה האגרסיבית של BlackRock לתחומי הטוקניזציה והפיננסים המבוזרים היא איתות משמעותי לכך שמערכות פיננסיות על גבי בלוקצ׳יין יהפכו לחלק בלתי נפרד מהשוק . הוא מכנה את התרחבות המוצרים הפיננסיים של וול סטריט על הבלוקצ׳יין "ETFs 2.0" — שלב שבו תשתית השוק המסורתית תתחבר ישירות לרשתות בלוקצ׳יין .

המגמה אינה מתבססת רק על ספקולציה במטבעות. התזה היא להעביר נכסים בשווי טריליוני דולרים אל תשתיות בלוקצ׳יין, ובכך להפוך את הקריפטו ממגזר צעיר ותנודתי לתשתית פיננסית בוגרת יותר .

התחרות מצד הבינה המלאכותית היא, מבחינתו, רעש זמני

הוגאן מכיר בכך שההתלהבות מבינה מלאכותית ומסיפורים טכנולוגיים מתחרים מושכת בטווח הקצר תשומת לב והון מקריפטו. עם זאת, בניתוח שפורסם בדצמבר 2025 הוא תיאר ארבעה גורמי נגד מרכזיים כ"כוחות זמניים שמסתירים את אחת ההזדמנויות ארוכות הטווח החזקות ביותר שהיו לביטקוין" .

גם את הירידות האחרונות הוא אינו מפרש בהכרח כתחילתה של "חורף קריפטו" ממושך. לפי הסברו, חלק מהירידות נבעו ממכירות של משקיעים פרטיים שניסו להקדים את המחזור הדובי המסורתי בן ארבע השנים — ובכך הפכו את החשש לירידה ממשית, במעין תהליך שמגשים את עצמו .

רגולציה ברורה יותר עשויה לפתוח את השערים

התקדמות בחקיקה האמריקאית בתחום הקריפטו וחידוש פעילות הממשלה בארצות הברית הם חלק מהבסיס לתחזית של הוגאן ל-2026. בריאיון ל-CNBC הוא אמר שחזרת הממשלה לפעילות והתקדמות החקיקה עשויות להוביל ל-"ETF Palooza" — גל רחב של מוצרים פיננסיים מבוססי קריפטו .

לדבריו, אישור תעודות הסל הספוטיות לביטקוין ב-2024, יחד עם בהירות רגולטורית גדולה יותר, כבר סייעו לפתוח את הדלת בפני משקיעים מוסדיים שבעבר נמנעו מהשוק.

הטיעון למיליון דולר לביטקוין: מתמטיקה של "זהב דיגיטלי"

יעד המחיר ארוך הטווח של הוגאן לביטקוין הוא מיליון דולר או יותר בתוך עשור. הוא מציג זאת דווקא כתרחיש שמרני, ולא כתרחיש אופטימי במיוחד .

החישוב שלו מבוסס על ההשוואה בין ביטקוין לבין שוק הנכסים לשמירת ערך — נכסים שאנשים מחזיקים בהם כדי לשמר את הונם לאורך זמן:

• שוק שמירת הערך העולמי מוערך כיום בכ-38 טריליון דולר. הזהב מהווה כ-36 טריליון דולר ממנו, ואילו שווי הביטקוין עומד על כ-1.4 טריליון דולר — נתח של כ-4%–5% .
• אם השוק הזה ימשיך לצמוח בקצב השנתי הממוצע של כ-12% שנרשם היסטורית, הוא עשוי להגיע לכ-121 טריליון דולר בתוך עשור .
• אם הביטקוין יתפוס 15%–17% מהשוק העתידי הזה, לעומת כ-4%–5% כיום, מחירו של מטבע יחיד עשוי לעבור את מיליון הדולר .

הוגאן ציין יעד של 1.3 מיליון דולר לביטקוין עד 2035, ואף העלה אפשרות שמחיר של מיליון דולר יושג כבר ב-2029 . במסגרת חישוב המבוסס על היוון תזרים מזומנים, יעד של מיליון דולר ב-2029 תורגם לערך נוכחי של כ-218,604 דולר, בהנחת שיעור היוון של 50% .

הטענה המרכזית שלו היא שאנליסטים רבים עושים "טעות בסיסית": הם משווים את הביטקוין לשוק שמירת הערך כפי שהוא נראה היום, במקום לשוק שצפוי להמשיך לצמוח . אם הביטקוין יהפוך בעתיד גם למטבע סליקה בין מדינות, הוגאן הציע שהיעדים עשויים לעלות בעוד מיליון דולר לכל מטבע .

מה המשמעות למשקיעים?

המסר של הוגאן הוא שהקריפטו עובר מהשלב הספקולטיבי והצעיר שלו לשלב בוגר יותר — כזה שמבוסס על תשתיות של וול סטריט, תעודות סל, מטבעות יציבים וטוקניזציה.

לפי התרחיש שלו, המשקיעים צריכים לצפות לפחות תנודתיות, אך גם לאופק השקעה ארוך יותר. במקום להסתמך בעיקר על התלהבות קמעונאית ועל אירועי חצייה, השוק יושפע יותר ויותר מזרימות הון מוסדיות ומאימוץ של מוצרים פיננסיים על גבי בלוקצ׳יין .

כפי שסיכם הוגאן בריאיון בדצמבר 2025: "אנחנו פשוט עומדים כעת בכניסה למחזור הצמיחה הגדול הבא" .