ביום אחד: 6.35 מיליארד דולר נמחקו מקרנות הביטקוין בארה״ב תוך 30 יום — והנה לאן הכסף זרם

המכירה התחלקה לשלושה גלים:

• רצף של 13 יום מ-15 במאי עד 3 ביוני, שמשך כ-4.4 מיליארד דולר מהקרנות — רצף היציאות הרצוף הארוך ביותר שנרשם .
• שבוע בודד בתחילת יוני בו נרשמו יציאות של 3.4 מיליארד דולר — שבוע היציאות הגדול בתולדות תעודות הסל על ביטקוין, בהובלת קרן GBTC של Grayscale, שגובה דמי ניהול של 1.50% לעומת כ-0.25% אצל המתחרים .
• יציאות יומיות מתמשכות באמצע יוני, כולל כ-90.66 מיליון דולר ב-18 ביוני בלבד .

זוהי התקופה הגרועה ביותר שנרשמה אי פעם לתעודות הסל האמריקאיות על ביטקוין: היציאה הגדולה ביותר ב-30 יום, היציאה השבועית הגדולה ביותר, רצף היציאות הארוך ביותר, והתזרים השנתי (year-to-date) נמוך מזה של 2024 ו-2025 באותה נקודת זמן בלוח השנה .

חמשת הגורמים למפולת המוסדית

1. המדיניות הניצית של הפדרל ריזרב

הטריגר המקרו-כלכלי המיידי היה הצהרת הפד ביוני, שהסירה את הניסוח על "התקדמות לעבר יעד 2%." שני חברים בעלי זכות הצבעה הציעו בפומבי כי קיצוצי הריבית, שתוכננו במקור לרבעון השלישי של 2026, עלולים להידחות ל-2027 . תשואת האג"ח הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים עלתה ב-18 נקודות בסיס תוך שלושה ימים, והגיעה ל-4.82% . עבור משקיעים מוסדיים, עלייה בתשואה חסרת הסיכון מגדילה את עלות ההזדמנות של החזקת נכס שאינו מניב תשואה כמו ביטקוין, ומספקת סיבה מתמטית ברורה למכור . דו"ח תעסוקה חזק מהצפוי חיזק את הנרטיב של "ריבית גבוהה לזמן ארוך יותר" .

2. מעבר מסיבי למניות בינה מלאכותית (AI)

הגורם התחרותי החשוב ביותר שהוביל ליציאות היה הסחרור האגרסיבי של הון מוסדי מקריפטו למניות AI, שהציעו מומנטום מבוסס רווחים וראות ברורה יותר של תזרים המזומנים .

• נתונים מ-The Kobeissi Letter הראו כי משקיעים בחברות מוליכים למחצה הקשורות ל-AI השיגו תשואות טובות משמעותית מאלה שהתרכזו בביטקוין ובמניות קריפטו במחצית הראשונה של 2026 .
• מניות AI פרסמו דוחות רבעון ראשון (2026) מצוינים, ומשכו הון סיכון שולי לעבר מגזר השבבים .
• ניתוחי K33 Research ו-Fidelity Digital Assets בסיכומי אמצע השנה הגיעו למסקנה שהון מוסדי זורם מחשיפה לביטקוין לעבר שמות AI .
• דיווחי 13F של קרן ההשקעות של אוניברסיטת הרווארד חשפו הפחתה של 43% באחזקותיה בקרן iShares Bitcoin Trust (IBIT) במהלך הרבעון הראשון של 2026, כאשר אנליסטים סיכמו כי הכסף הוקצה מחדש למניות AI וטכנולוגיה, כולל NVIDIA, Broadcom ו-TSMC . גם גולדמן זאקס הפחיתה את עמדותיה בתעודות סל על ביטקוין ואתריום, תוך הגדלת אחזקותיה במניות הקשורות לקריפטו כמו Circle ו-Galaxy Digital .

3. תחרות מהנפקות (IPO) ענקיות

רויטרס דיווחה כי מניות ה-AI הפורחות וסדרה של הנפקות צפויות בעלות פרופיל גבוה — כמו SpaceX — מושכות כסף מביטקוין . התבנית ברורה: טכנולוגיה גדולה והנפקות AI מתחרות על אותו תקציב סיכון מוסדי שזרם בעבר לתעודות סל על קריפטו .

4. מתיחות גאופוליטית

הסיכון הגאופוליטי במזרח התיכון צוטט על ידי Binance Research כגורם מבני שהאיץ את הנסיגה המוסדית ביוני, והחמיר את אי הוודאות המקרו-כלכלית . ההסלמה במתיחות בין ארה"ב לאיראן שלחה את מחירי הנפט לזינוק של יותר מ-5% בתחילת יוני, ותרמה לאווירה רחבה של "risk-off" בשווקים הגלובליים .

5. יציאות מבניות מקרן GBTC

קרן GBTC של Grayscale — שגובה דמי ניהול של 1.50% לעומת כ-0.25% אצל המתחרים — היוותה חלק לא פרופורציונלי מהיציאות. משקיעים עברו סוף סוף בהמוניהם מהמוצר יקר הדמי ניהול, והוסיפו כמיליארד דולר או יותר למספרי היציאה הכוללים .

השפעה על מחיר הביטקוין וסנטימנט השוק

ליציאות השיא הייתה השפעה מיידית וחמורה על מחיר הביטקוין. ביטקוין ירד בכ-17% במהלך החודש, מרמה של כ-77,000 דולר באמצע מאי לכ-64,167 דולר ב-21 ביוני . רגעי מפתח כללו:

• צניחה מתחת ל-67,000 דולר ב-3 ביוני, שגררה חיסולים של כ-789 מיליון דולר בפוזיציות לונג ממונפות ברחבי שוק הקריפטו .
• מסחר בסביבות 61,200–61,730 דולר ב-10 ביוני .
• שפל מקומי סביב 59,000 דולר בתחילת יוני, שלאחריו התאוששות חלקית .

אנליסטים ציינו כי קרקעית פוטנציאלית נמצאת במחיר הממוצע של ביטקוין (realized price) של כ-53,600 דולר, אך נתונים הצביעו על כך שהתחתית עדיין לא הושגה .

סנטימנט השוק היה שביר. הביקוש נחלש בו זמנית בשוק הספוט, בשוק החוזים העתידיים ובשוק תעודות הסל המוסדיות, מבלי שנצפו הפסדים ממומשים משמעותיים המעידים על כניעה (capitulation) . אווירת "risk-off" שלטה, והביקוש המוסדי נפקד . הדומיננטיות של ביטקוין נותרה גבוהה קרוב ל-59%, אך לא בגלל שביטקוין חזק — מטבעות האלטרנטיביים (altcoins) סבלו אפילו יותר .

מחזורי או מבני?

אנליסטים ב-Investing.com תיארו את יציאת 3.4 מיליארד הדולר השבועית כ"מחזורית יותר ממבנית," בטענה כי הדימום של תעודות הסל משקף אירוע של risk-off המונע על ידי הריבית והסחרור ל-AI, ולא אובדן אמון קבוע בביטקוין כנכס . עם זאת, עם יציאות מתמשכות עד סוף יוני וללא אות כניעה ברור, המסלול בטווח הקצר תלוי בהודעות הפד, במומנטום רווחי ה-AI, וביציבות המצב במזרח התיכון .

הסיכון המרכזי: אם הפד יאשר שאין קיצוצי ריבית ב-2026, ומניות AI ימשיכו להניב ביצועים טובים יותר, הסחרור המוסדי מתעודות הסל על ביטקוין עלול להעמיק עוד לפני שיתייצב.