44 ימים באדום: מה אומר מדד הקוינבייס פרימיום על מכירות מוסדיות, כניעת כורים וכמה זמן עוד תימשך שוק הדובים

הדגל האדום של 44 הימים: מה אומר מדד הקוינבייס פרימיום על מכירות מוסדיות, כניעת כורים וכמה זמן עוד תימשך שוק הדובים

מדד Coinbase Bitcoin Premium Index, המודד את הפרש המחירים של ביטקוין בבורסת קוינבייס לעומת בורסות אחרות, נמצא בטריטוריה שלילית כבר 44 ימים רצופים – הרצף הארוך ביותר שנרשם אי פעם. הקריאה הנוכחית עומדת על 0.1089%- , מה שמאותת שמשקיעים אמריקאים, במיוחד מוסדיים, מוכרים או נמנעים מקנייה באופן עקבי ביחס לשאר השוק העולמי . נתון זה מאשר שהביקוש המוסדי, שהיה המנוע העיקרי של ראלי הביטקוין הקודמים, התהפך בחדות.

לחץ מכירות מוסדי מתמשך בארה״ב

כבר בתחילת פברואר 2026, המדד צלל ל-167.8- , הרמה הנמוכה ביותר מאז דצמבר 2024, כאשר תעודות הסל (ETF) האמריקאיות על ביטקוין הפכו מקנייה נטו של 46,000 BTC ב-2025 למכירה נטו של 10,600 BTC ב-2026 . המדד נרשם חיובי לפרקי זמן קצרים בסוף פברואר ותחילת מרץ, וסיים רצף שלילי קודם של 40 יום, אך העליות היו קצרות מועד והוא שב במהירות לטריטוריה שלילית . בסוף יוני, הרצף התארך ל-44 ימים, ועקף את כל השיאים הקודמים.

משבר חמור בכריית ביטקוין

כורי ביטקוין נמצאים במצוקה הפיננסית החמורה ביותר מזה שנים. ג'יי.פי מורגן מעריך שעלות הייצור הממוצעת של ביטקוין (עלות כוללת) היא כ-78,000 דולר למטבע, בעוד שהמחיר נסחר סביב 62,000–63,000 דולר מזה תקופה ממושכת . המשמעות היא שכורים מוכרים כל מטבע בהפסד זה חמישה חודשים רצופים – מצב שג'יי.פי מורגן מכנה חסר תקדים בעשור הנוכחי .

כתוצאה מכך, כ-15%–20% מכלל הכורים בעולם פועלים בהפסד . חברות כרייה ציבוריות מצפון אמריקה – כולל MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific ו-Bitdeer – מכרו למעלה מ-32,000 BTC ברבעון הראשון של 2026 בלבד, כמות שכבר עולה על הסכום הכולל שחוסל בכל שנת 2025 . נתון זה גם עולה על כ-20,000 BTC שנמכרו במהלך קריסת Terra-Luna ברבעון השני של 2022, ומהווה שיא רבעוני חדש למכירות כורים .

מדד ה-Hashprice, המודד את ההכנסה היומית מכרייה ליחידת כוח חישוב, ירד לטווח של 28–35 דולר ל-PH/s ליום ברבעון הראשון של 2026, מתחת לרף האיזון שעומד על כ-35 דולר . CoinShares דיווחה שעלות המזומן הממוצעת להפקת ביטקוין אחד בקרב כורים ציבוריים עלתה לכ-79,995 דולר ברבעון הרביעי של 2025, וציינה שלוש התאמות קושי שליליות רצופות בתחילת 2026 – הרצף הראשון מאז יולי 2022 – המאותת על כניעת כורים . מכירות הכפייה הללו מהכורים מוסיפות לחץ היצע מתמיד על מחיר הביטקוין.

קונצנזוס אנליסטים דובי רחב

קי יונג ג'ו, מנכ״ל CryptoQuant, פרסם אזהרה חמורה המבוססת על נתוני און-צ'יין. הוא צופה שהשלב הדובי הנוכחי עלול להימשך עד לרבעון הראשון של 2027, תוך הסתמכות על מדד CryptoQuant PnL Index Signal, המראה שאחרי שמתחילה תהליך מימוש רווחים שנוצר אפקט דומינו, מדדי הרווחיות של משקיעי ביטקוין יורדים בדרך כלל במשך כ-18 חודשים . מכיוון שמגמה זו החלה באוקטובר 2025, ג'ו טוען ששוק הדובים עלול להימשך עד תחילת 2027 . הוא מדגיש שהיפוך אמיתי יתרחש רק כאשר הרווחים הלא ממומשים יתחילו לעלות שוב והרווחים הממומשים יתחילו לרדת – תנאי שעדיין לא התקיימו .

ג'ו גם מצביע על שינוי מבני בשוק: מחזור ההון המסורתי מביטקוין לאלט-קוינס קרס לרמה החלשה ביותר מאז 2021 . נפחי המסחר של אלט-קוינס בצמד לביטקוין נמצאים בשפל רב-שנתי, ומכירות האלט-קוינס במזומן הגיעו לשיא של חמש שנים, מה שמרמז על סופה של ה״עונת אלט״ הקלאסית . הוא קבע שיש לדחות 99.9% מהאלט-קוינס לטובת אסימוני DeFi ואסימוני נכסים מהעולם האמיתי (RWA) עם הכנסות אמיתיות . ריכוז ההון בביטקוין ובנכסים גדולים, יחד עם אותות ביקוש מתמעטים, הובילו את ג'ו לתאר את הקונצנזוס בקרב האנליסטים כ״דובי באופן רחב״ . נתון זה נתמך על ידי מדד הציון הדובי של CryptoQuant, שנשאר בטווח 0–10 (בסולם של 0–100) במשך כשישה שבועות, מה שמעיד על תנאי שוק חלשים במיוחד .

הקשר מאקרו: ירידה של 50% מהשיא

ביטקוין קבע שיא כל הזמנים קרוב ל-126,000–126,200 דולר באוקטובר 2025 . עד תחילת פברואר 2026, הוא איבד יותר ממחצית מערכו בקריסה של יום אחד, צנח לכ-60,000 דולר ורשם הפסדים ממומשים של 3.2 מיליארד דולר ב-24 שעות – אירוע ההפסד היומי הגדול ביותר בתולדות הביטקוין .

נכון לסוף יוני 2026, ביטקוין נסחר סביב 63,000–64,000 דולר, ירידה של כ-50% מהשיא . שוק הקריפטו הכולל התכווץ בכ-48% מהשיא לכ-2.46 טריליון דולר . בתחילת יוני, ביטקוין צנח לזמן קצר מתחת ל-60,000 דולר, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2024 . מדד הפחד והחמדנות (Crypto Fear & Greed Index) ירד ל-5 – הקריאה הנמוכה ביותר אי פעם – במהלך המשבר בפברואר .

המחזיקים הגדולים ביותר של ביטקוין – לווייתנים ומשקיעים מוסדיים – רשמו הפסדים מצטברים של 30.9 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026 בלבד, הפסד יומי של 337 מיליון דולר . לראשונה בהיסטוריה של 14 השנים של ביטקוין, השנה שאחרי החצייה (2025) נסגרה בטריטוריה שלילית, עם ירידה של כ-6% לשנה למרות שהגיעה לשיא כל הזמנים באוקטובר .

אין תחתית מאושרת וסיכון המשך ירידה

השילוב של מכירות מוסדיות מתמשכות (פרמיית 44 ימים שליליים), כורים המוכרים בהפסד במשך חמישה חודשים רצופים, דינמיקת מחזור אלט-קוינס קורסת, ואותות ביקוש חלשים מעידים על כך שהשוק טרם הציג את דפוסי הכניעה או הצבירה האופייניים שמסמנים תחתית של מחזור. הירידה החדה בקצב הכרייה (Hashrate) ותנאי הכרייה מתחת לעלות מצביעים על מצוקה נוספת של כורים ועל לחץ הורדה פוטנציאלי נוסף.

חוליו מורנו, ראש חטיבת המחקר ב-CryptoQuant, הצהיר שביטקוין נמצא בשלב דובי ברור, כאשר מדדי ביקוש ונזילות מרכזיים מצביעים על חולשה, ושתהליך יצירת תחתית עשוי לארוך חודשים ולא שבועות . הסוחר הוותיק פיטר ברנדט ציין בתחילת יוני 2026 שביטקוין פגש את יעד הירידה הראשוני שלו מהשפל של פברואר, אך הוא אינו צופה שפל סחיר לפני ספטמבר–אוקטובר 2026 .

לסיכום, רצף 44 הימים השלילי השיא של מדד Coinbase Bitcoin Premium Index אינו נקודת נתונים מבודדת – הוא סימפטום של שוק רחב יותר הנמצא תחת לחץ חמור מחוסר עניין מוסדי, כורים במצוקה ושינויים מבניים במחזור ההון. ללא תחתית מאושרת על ידי נתוני און-צ'יין או נתוני מחיר, הדרך בעלת ההתנגדות הנמוכה ביותר נותרה מטה.