האם מירוץ הזהב נגמר? האנליסטים חלוקים לאחר המסר הניצי של יו"ר הפד וורש

התמונה הקרובה: מה קרה בישיבת השוק הפתוח של הפד ביוני 2026?

הפדרל ריזרב הותיר ב-17 ביוני 2026 את טווח הריבית הפדרלית ללא שינוי, בטווח של 3.50%–3.75% . עם זאת, האות שלאחר הישיבה היה נחרץ וניצי. חציון תחזיות הריבית של חברי הוועדה לשנת 2026 עלה ל-3.8%, ותשעה מתוך 18 חברי הוועדה צופים כעת לפחות העלאה אחת של הריבית ב-2026 - לעומת אפס תחזיות שכאלה בחודש מרץ . השוק תמחר הסתברות של 87% להעלאת ריבית בחודש דצמבר .

מחיר הזהב הספוטי צנח כתגובה, ונסחר סביב 4,119–4,174 דולר לאונקיה ב-19 ביוני, בדרכו לירידה שבועית שלישית ברציפות, תחת לחץ של דולר מתחזק והסרת הנטייה להקלה כמותית מצד הפד . מחיר הזהב קבע את השיא השבועי שלו, 4,381.83 דולר, רגעים ספורים לפני ההכרזה על הריבית, אך העלייה התהפכה במהירות בעקבות האותות הניציים .

גולדמן זאקס נוקטת משנה זהירות, קוצצת את תחזית המחיר ל-4,900 דולר

גולדמן זאקס קיצצה את תחזית מחיר הזהב לסוף 2026 ב-500 דולר, ל-4,900 דולר לאונקיה. האנליסטים ציינו כ סיבות: יציאות הון של גופים מוסדיים, דחיית קיצוצי הריבית הצפויים, והתפוגגות החששות בנוגע לעצמאות הבנק המרכזי . הבנק אימץ עמדה "זהירה טקטית" והזהיר שאם אכן תתממשנה שתי העלאות ריבית בסתיו, מחיר הזהב עלול לצנוח ל-4,440 דולר . האנליסטים לינה תומאס ודאן סטרויבן ציינו שגולדמן שומר על תחזית חיובית מהותית לזהב, אך נוקט בגישה זהירה יותר בטווח הקצר . הקיצוץ הגיע לאחר שכלכלני גולדמן דחו את מועד קיצוצי הריבית הצפויים ליוני ודצמבר 2027, במקום דצמבר 2026 ומרץ 2027 כפי שצפו קודם לכן .

רבקה איוואלדי: הירידה מתעלמת מהתמונה הגדולה

בראיון ל- Kitco, טענה רבקה איוואלדי, אסטרטגית שוק ב-FCT Capital Partners ואנליסטית לשעבר ב- Lehman Brothers, כי התגובה הניצית של השוק לבכורה של יו"ר הפד קווין וורש היא "כמעט לגמרי לא רלוונטית" לתחזית המבנית של הזהב . היא הדגישה שלושה גורמי תמיכה עמידים שלדעתה השוק ממעיט בערכם:

• חוב ריבוני וגירעונות פיסקאליים - כוחות אלו אינם משתנים בעקבות ישיבת ועדה אחת של הפד.
• דה-דולריזציה וסחר שאינו בדולרים - רכישות בנקים מרכזיים והמעבר הרחק ממאגרי דולרים מייצרים ביקוש מתמשך.
• סיכון גאופוליטי - המתיחות במזרח התיכון והדינמיקה בין ארה"ב לאיראן נותרות רלוונטיות .

איוואלדי הציעה גם קריאה נון-קונפורמיסטית של מסיבת העיתונאים הראשונה של וורש, תוך שהיא מצביעה על אותות יונים אמיתיים שלדעתה השוק התעלם מהם:

• וורש תיאר את מגזר הדיור כ"מגביל במידת מה" ו"לא אחיד", מה שמאותת שהוא מזהה חולשה בחלקים הרגישים לריבית של המשק .
• הוא נמנע מלהציג את תחזית הריבית האישית שלו לתרשים הנקודות בפעם הראשונה מזה 14 שנה (מאז החל המסורת תחת ברננקי), חריגה מהתקדים .
• הוא תיאר את תחזיות הריבית של חברי הוועדה ככאלה שנעשו "בעיפרון", מה שמרמז שהן זמניות ותלויות בנתונים עתידיים, ולא קבועות .

המסר המרכזי של איוואלדי: התזה השורית המבנית לזהב נותרה בעינה, והירידה שאחרי ישיבת הפד עשויה להיות בסופו של דבר הזדמנות קנייה .

אקסל מרק: שוק השוורים נשאר, זהב כמגוון תיק השקעות

אקסל מרק, מייסד ומנכ"ל Merk Investments, אמר כי משקיעי זהב לא צריכים להניח שפדרל ריזרב ממוקד יותר באינפלציה יקטע את שוק השוורים ארוך הטווח של המתכת היקרה . הוא הדגיש כי כל רוח נגדית בטווח הקצר לזהב עשויה בסופו של דבר לחזק את היסודות ארוכי הטווח של השוק, על ידי הפחתת אי-הוודאות הנובעת מהמדיניות והפניית תשומת הלב של המשקיעים בחזרה למצב הפיסקאלי המתדרדר של ארה"ב .

מרק כינה את הזהב מגוון תיק השקעות רב ערך לטווח ארוך וציין כי השקעות פעילות בחברות כריית מתכות יקרות יכולות לספק אלפא . לדעתו, גורמי הביקוש המבניים לזהב – רכישות בנקים מרכזיים, חששות פיסקאליים ושינויים בהקצאת תיקים – חזקים מספיק כדי לשרוד מחזור ריבית ניצית .

וולס פארגו: 5,300–5,500 דולר ב-2026, 6,000 דולר עד 2027

וולס פארגו העלה את תחזית מחיר הזהב לסוף 2026 לטווח של 5,300–5,500 דולר לאונקיה, וצופה כי הזהב יגיע ל-6,000 דולר לאונקיה עד 2027 . מקורות מסוימים גם מציינים את יעד וולס פארגו לשנת 2026 ברמה של 6,300 דולר . תחזית אמצע השנה של הבנק הדגישה את המשך הרכישות של בנקים מרכזיים ואת החששות הפיסקאליים המבניים כגורמים המניעים העיקריים . מכון ההשקעות של וולס פארגו העלה קודם לכן, בפברואר 2026, את תחזיתו לסוף 2026 ל-6,100–6,300 דולר, עדכון כלפי מעלה של כ-35% לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 4,500–4,700 דולר .

ג'יי.פי מורגן: 6,000 דולר עד סוף 2026, אושרר מחדש לאחר הפד

ג'יי.פי מורגן מחקר גלובלי צופה כי הזהב יתקרב ל-6,000 דולר לאונקיה ברבעון הרביעי של 2026, ועלול להגיע ל-6,300 דולר עד סוף 2027 . הבנק הוריד מעט בחודש מאי את תחזית מחיר הזהב הממוצעת לשנת 2026 ל-5,243 דולר לאונקיה (מ-5,708 דולר), תוך ציטוט של ביקוש משקיעים חלש בטווח הקרוב ש"התייבש עד לטפטוף" , אך אישר מחדש את יעד סוף השנה שלו שעומד על 6,000 דולר, בציפייה שהביקוש יאיץ שוב במחצית השנייה של השנה .

התחזית נשענת במידה רבה על רכישות חשאיות של בנקים מרכזיים, שלפי ג'יי.פי מורגן, הדמויות הרשמיות ממעיטות בערכן פי 15 . משמעות הדבר היא שהתחזית השורית של הבנק תלויה בנקודת מידע שרוב המשקיעים אינם יכולים לאמת בקלות, נקודה שהפכה למרכזית בנarrative של 6,000 הדולר.

סיכום דעות האסטרטגים

אסטרטג / בנק	עמדה	יעד לסוף שנה	טיעון מרכזי
רבקה איוואלדי	שורית מבחינה מבנית	לא צוין	הירידה היא תגובת יתר; חוב ריבוני, גירעונות, דה-דולריזציה ואותות יונים שהתעלמו מהם של וורש הם תמיכה עמידה
אקסל מרק	שורי לטווח ארוך	לא צוין	שוק השוורים של זהב נותר שלם למרות הפד הניצי; מגוון תיק השקעות עם פוטנציאל עלייה מחברות כרייה
גולדמן זאקס	זהיר טקטית	4,900 דולר (תוקן מ-5,400 דולר)	יציאות הון מוסדיות וסיכון להעלאת ריבית; מזהיר מ-4,440 דולר אם תתממשנה שתי העלאות
וולס פארגו	שורי	5,300–5,500 דולר (2026); 6,000 דולר (2027)	רכישות בנקים מרכזיים וחששות פיסקאליים מבניים
ג'יי.פי מורגן	שורי	~6,000 דולר ברבעון 4 2026; 6,300 דולר עד סוף 2027	ביקוש בנקים מרכזיים לא מדווח; האצת ביקוש במחצית השנייה של 2026

הקונצנזוס של השורים המבניים – איוואלדי, מרק, וולס פארגו וג'יי.פי מורגן – הוא כי תזת הזהב ארוכת הטווח, הנשענת על חוב ריבוני, דה-דולריזציה ורכישות בנקים מרכזיים, לא נשברה בעקבות ישיבת פד ניצית אחת. הזהירות הטקטית של גולדמן משקפת סיכון ירידה אמיתי בטווח הקצר אם אכן יתממשו העלאות ריבית. אבל אפילו תחזית 4,900 הדולר המתוקנת של גולדמן מרמזת על התאוששות משמעותית מהרמות הנוכחיות של כ-4,150 דולר. הפער הגדול בין 4,900 הדולר של גולדמן לבין יעדי 6,000+ הדולר של ג'יי.פי מורגן ו-וולס פארגו מראה שהשוק מתמחר תפיסות שונות מהותית באשר למידת ההשפעה של השינוי הניצי בפד על מסלול הזהב.