מבנה העסקה: הכסף הלך לשותפות מוגבלת של ליאנג, לא ל-DeepSeek

החידוש המרכזי של הסיבוב היה מנגנון הניתוב שלו. רוב המשקיעים נדרשו להעביר את כספם לשותפות מוגבלת (Limited Partnership) המנוהלת על ידי ליאנג וונפנג, במקום לרכוש מניות ישירות ב-DeepSeek עצמה . מבנה זה אומר שלאף משקיע חיצוני אין מניות ישירות או זכויות הצבעה בחברה. שרשרת הבעלות פועלת כך: כספי המשקיעים זורמים לשותפות המוגבלת (LP), השותפות המוגבלת מחזיקה במניות DeepSeek, וליאנג – כשותף הכללי (General Partner) – שולט בשותפות המוגבלת לחלוטין .

תנאי המפתח שנכפו על המשקיעים

• נעילה לחמש שנים ללא זכויות הצבעה. כל המשקיעים החיצוניים נעולים לחמש שנים ואינם מקבלים זכויות הצבעה ביחס להחזקות השותפות המוגבלת ב-DeepSeek . היוצאת היחידה המדווחת היא קרן ההשקעות הלאומית לבינה מלאכותית של סין, שעל פי הדיווחים קיבלה תנאים נפרדים הכוללים מניות ישירות וזכויות הצבעה .
• סעיף 'איסור גיוס עובדים'. בתדרוך משקיעים בן ארבע שעות במאי 2026, ליאנג הבהיר כי כל התחייבות כספית כוללת התחייבות פורמלית שלא לגייס עובדים של DeepSeek . תנאי זה מגן ישירות על צוות ההנדסה של DeepSeek, שליאנג רואה בו את היתרון התחרותי המרכזי של החברה .
• ליאנג היה המשקיע הגדול ביותר. הוא תרם כ-3 מיליארד דולר (כ-20 מיליארד יואן) מכספו האישי לאותה שותפות מוגבלת, מה שהפך אותו למשתתף הגדול ביותר וחיזק את יישור האינטרסים .
• קדימות למחקר AGI על פני מסחור. ליאנג אמר למשקיעים שהחברה תתעדף מחקר AI פורץ דרך ושחרור מודלים בקוד פתוח על פני הכנסות או רווחים בטווח הקצר . המסר היה חד משמעי: זאת אינה הימור סטנדרטי על מונטיזציה.

מדוע ליאנג וונפנג יישם אמצעים אלו

שמירה על שליטת המייסד. מבנה השותפות המוגבלת מבטיח שכל דולר של הון חיצוני עובר דרך גוף שליאנג שולט בו, ומונע מכל משקיע בודד לצבור השפעה או כוח בדירקטוריון . זה דומה למבנים בהם השתמשו מייסדי ByteDance ו-Shein שרצו לגייס סכומים גדולים מבלי לוותר על סמכות .

הגנה על תרבות המחקר של DeepSeek. ליאנג הצהיר בעקביות כי DeepSeek קיימת כדי לקדם בינה כללית (AGI), ולא כדי למקסם תשואות מסחריות בטווח הקצר . התנאים הנוקשים מסננים משקיעים סבלניים המיישרים קו עם המשימה, וחוסמים לחץ מצד בעלי מניות לפנות למונטיזציה.

מניעת בריחת כישרונות. צוות ההנדסה של DeepSeek הוא הנכס החשוב ביותר שלה. תנאי איסור הגיוס מגן ישירות מפני הסיכון הנפוץ שמשקיעים אסטרטגיים בעלי כיסים עמוקים – כמו Tencent או Alibaba – ישכרו עובדי מפתח לאחר שזכו לגישה באמצעות ההשקעה .

הימנעות מדילול ממשל תאגידי. על ידי מניעת זכויות הצבעה ומניות ישירות, ליאנג שומר על שליטה אסטרטגית מלאה בהחלטות החברה, אסטרטגיות שחרור המודלים ותכנון ארוך הטווח . בפועל, הוא ויתר על כמעט שום כוח ניהולי בתמורה ל-7.4 מיליארד דולר.

סיבוב שהתריס נגד המוסכמות

משקיעי הסיבוב כללו כמה מהשמות הגדולים בתעשייה הסינית: Tencent (השקיעה כ-10 מיליארד יואן), יצרנית הסוללות CATL (5 מיליארד יואן), NetEase (3 מיליארד יואן), ו-JD.com . גם קרן ההשקעות הלאומית לבינה מלאכותית השתתפה במיליארד יואן, וקיבלה את הנתח הישיר היחיד המדווח . העלייה המהירה בשווי – מכ-10 מיליארד דולר בתחילת 2025 ל-52–59 מיליארד דולר ביוני 2026 – מאותתת שהשווקים הפיננסיים הסיניים הציבו הימור מרוכז על DeepSeek כאלופת ה-AI הלאומית .

עבור מעבדת AI שפעלה עד כה ללא כל הון חיצוני, הסיבוב הזה מייצג בחירה מחושבת: לגייס מספיק הון כדי להתחרות ברמה הגבוהה ביותר של מחקר AI, אך בתנאים שמותירים את חזונו של המייסד ללא פגע.

מבנה העסקה: הכסף הלך לשותפות מוגבלת של ליאנג, לא ל-DeepSeek

החידוש המרכזי של הסיבוב היה מנגנון הניתוב שלו. רוב המשקיעים נדרשו להעביר את כספם לשותפות מוגבלת (Limited Partnership) המנוהלת על ידי ליאנג וונפנג, במקום לרכוש מניות ישירות ב-DeepSeek עצמה . מבנה זה אומר שלאף משקיע חיצוני אין מניות ישירות או זכויות הצבעה בחברה. שרשרת הבעלות פועלת כך: כספי המשקיעים זורמים לשותפות המוגבלת (LP), השותפות המוגבלת מחזיקה במניות DeepSeek, וליאנג – כשותף הכללי (General Partner) – שולט בשותפות המוגבלת לחלוטין .

תנאי המפתח שנכפו על המשקיעים

• נעילה לחמש שנים ללא זכויות הצבעה. כל המשקיעים החיצוניים נעולים לחמש שנים ואינם מקבלים זכויות הצבעה ביחס להחזקות השותפות המוגבלת ב-DeepSeek . היוצאת היחידה המדווחת היא קרן ההשקעות הלאומית לבינה מלאכותית של סין, שעל פי הדיווחים קיבלה תנאים נפרדים הכוללים מניות ישירות וזכויות הצבעה .
• סעיף 'איסור גיוס עובדים'. בתדרוך משקיעים בן ארבע שעות במאי 2026, ליאנג הבהיר כי כל התחייבות כספית כוללת התחייבות פורמלית שלא לגייס עובדים של DeepSeek . תנאי זה מגן ישירות על צוות ההנדסה של DeepSeek, שליאנג רואה בו את היתרון התחרותי המרכזי של החברה .
• ליאנג היה המשקיע הגדול ביותר. הוא תרם כ-3 מיליארד דולר (כ-20 מיליארד יואן) מכספו האישי לאותה שותפות מוגבלת, מה שהפך אותו למשתתף הגדול ביותר וחיזק את יישור האינטרסים .
• קדימות למחקר AGI על פני מסחור. ליאנג אמר למשקיעים שהחברה תתעדף מחקר AI פורץ דרך ושחרור מודלים בקוד פתוח על פני הכנסות או רווחים בטווח הקצר . המסר היה חד משמעי: זאת אינה הימור סטנדרטי על מונטיזציה.

מדוע ליאנג וונפנג יישם אמצעים אלו

שמירה על שליטת המייסד. מבנה השותפות המוגבלת מבטיח שכל דולר של הון חיצוני עובר דרך גוף שליאנג שולט בו, ומונע מכל משקיע בודד לצבור השפעה או כוח בדירקטוריון . זה דומה למבנים בהם השתמשו מייסדי ByteDance ו-Shein שרצו לגייס סכומים גדולים מבלי לוותר על סמכות .

הגנה על תרבות המחקר של DeepSeek. ליאנג הצהיר בעקביות כי DeepSeek קיימת כדי לקדם בינה כללית (AGI), ולא כדי למקסם תשואות מסחריות בטווח הקצר . התנאים הנוקשים מסננים משקיעים סבלניים המיישרים קו עם המשימה, וחוסמים לחץ מצד בעלי מניות לפנות למונטיזציה.

מניעת בריחת כישרונות. צוות ההנדסה של DeepSeek הוא הנכס החשוב ביותר שלה. תנאי איסור הגיוס מגן ישירות מפני הסיכון הנפוץ שמשקיעים אסטרטגיים בעלי כיסים עמוקים – כמו Tencent או Alibaba – ישכרו עובדי מפתח לאחר שזכו לגישה באמצעות ההשקעה .

הימנעות מדילול ממשל תאגידי. על ידי מניעת זכויות הצבעה ומניות ישירות, ליאנג שומר על שליטה אסטרטגית מלאה בהחלטות החברה, אסטרטגיות שחרור המודלים ותכנון ארוך הטווח . בפועל, הוא ויתר על כמעט שום כוח ניהולי בתמורה ל-7.4 מיליארד דולר.

סיבוב שהתריס נגד המוסכמות

משקיעי הסיבוב כללו כמה מהשמות הגדולים בתעשייה הסינית: Tencent (השקיעה כ-10 מיליארד יואן), יצרנית הסוללות CATL (5 מיליארד יואן), NetEase (3 מיליארד יואן), ו-JD.com . גם קרן ההשקעות הלאומית לבינה מלאכותית השתתפה במיליארד יואן, וקיבלה את הנתח הישיר היחיד המדווח . העלייה המהירה בשווי – מכ-10 מיליארד דולר בתחילת 2025 ל-52–59 מיליארד דולר ביוני 2026 – מאותתת שהשווקים הפיננסיים הסיניים הציבו הימור מרוכז על DeepSeek כאלופת ה-AI הלאומית .

עבור מעבדת AI שפעלה עד כה ללא כל הון חיצוני, הסיבוב הזה מייצג בחירה מחושבת: לגייס מספיק הון כדי להתחרות ברמה הגבוהה ביותר של מחקר AI, אך בתנאים שמותירים את חזונו של המייסד ללא פגע.