זהב במבוי סתום: תקוע בין הפסקת אש באיראן לחששות מהעלאות ריבית בארה"ב

• אופטימיות לגבי עסקת שלום בין ארה"ב לאיראן תרמה לירידת מחירי הנפט, מה שבתורו הפחית את כוח המשיכה של הזהב כגידור מפני אינפלציה וכמקלט בטוח .
• ציפיות לריבית גבוהה יותר בארה"ב ודולר חזק הופכים את המתכת חסרת התשואה לפחות אטרקטיבית בהשוואה לנכסים נושאי ריבית .

מבחינה טכנית, התמונה גם הפכה דובית. הזהב נסגר לאחרונה מתחת לממוצע הנע ל-200 ימים לראשונה מאז אוקטובר 2023, התמוטטות טכנית משמעותית שסימנה לסוחרים רבים על מיצוי המגמה . נזק טכני זה מגביל את האגרסיביות שבה השוורים יכולים לקנות בירידות עד שהתמונה המאקרו-כלכלית הרחבה יותר תשתנה.

שלום מהוסס: מזכר ההבנות בין ארה"ב לאיראן

הכוח הגיאופוליטי העיקרי שמגביל את עליות הזהב הוא ההתקדמות במשא ומתן בין ארה"ב לאיראן. על פי דיווחים, המתווכים גיבשו מזכר הבנות (MoU) ל-60 יום, אך נכון לסוף מאי, הוא לא אושר על ידי הנשיא טראמפ או המנהיג העליון של איראן, חמינאי .

מרכיבים מרכזיים שדווחו בעסקה הפוטנציאלית כוללים:

• פתיחה מחודשת של מצר הורמוז, ערוץ קריטי למשלוחי נפט גלובליים. הנשיא טראמפ הצהיר כי הסכם שלום ברוח זו "מוכן ברובו" .
• הארכת הפסקת אש ל-60 יום הקשורה למסגרת לשיחות גרעין חדשות .
• הקלות סנקציות מוגבלות לאיראן בתמורה לצעדים ניתנים לאימות, תחת מסגרת של "הקלות תמורת ביצוע", כולל השבת תנועת השייט לרמות טרום-מלחמה בתוך 30 יום .

עד 12 ביוני, בכיר אמריקאי תיאר מסגרת ראשונית כ**"קרובה מאוד"** לחתימה בימים הקרובים, אך הזהיר כי היא "רחוקה מלהיות מושלמת", ללא תאריך או מיקום מאושרים לטקס חתימה . הנשיא טראמפ רמז כי ניתן יהיה להכריז על עסקה "כבר בסוף השבוע הקרוב", בעוד שטהרן ציינה במקביל שטרם התקבלה החלטה סופית . התוצאה היא מסגרת מהוססת וחסרת מנהיגות שהרגיעה את השווקים אך עלולה להתפורר במהירות.

הצל של הפד: מדוע חששות הריבית חשובים

החצי השני של המשוואה הוא המדיניות המוניטרית. ישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) ב-16-17 ביוני היא הראשונה של קווין וורש כיו"ר הפדרל ריזרב . דוח אינפלציה דביק חיזק את הנרטיב הניצי: מדד המחירים לצרכן עלה ב-4.2% בחישוב שנתי במאי – הקריאה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2023 .

נתונים כלכליים אלה שינו באופן דרמטי את תמחור השוק. הסוחרים רואים כעת סיכוי של 97% שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי בישיבת יוני, אך באופן מכריע, הם מתמחרים הסתברות של 70% להעלאת ריבית אחת לפחות עד דצמבר . תמחור ניצי זה מחזק את הדולר והופך את הזהב, שאינו מציע תשואה, לפחות אטרקטיבי יחסית, מה ששואב ישירות את המומנטום השוורי שלו .

צומת דרכים: מה הלאה?

המהלך הגדול הבא של הזהב תלוי באיזה מהכוחות המתחרים הללו יישבר ראשון. הזרזים המיידיים ברורים.

תרחישים שיכולים להצית מחדש ראלי של מקלט בטוח:

• קריסת שיחות ארה"ב-איראן: אם המסגרת המהוססת תתפרק, הסיכון הגיאופוליטי שפגע לאחרונה בשווקי האנרגיה ישוב לקדמת הבמה, ויקפיץ את הזהב .
• הפתעה יונית מהפד: כל איתות מהפדרל ריזרב בשבוע הבא שידחוף נגד תמחור העלאות הריבית מחדש עלול להחליש את הדולר ולהצית מחדש ראלי בזהב .
• הסלמה גיאופוליטית מחודשת במזרח התיכון או מוקד עולמי אחר.

תרחישים שימשיכו להפעיל לחץ על הזהב:

• מזכר הבנות חתום וסופי בין ארה"ב לאיראן, במיוחד כזה שפותח מחדש את מצר הורמוז, צפוי לבסס את הירידה האחרונה במחירי הנפט ולהפחית את חששות האינפלציה .
• פד ניצי באופן החלטי שיחזק את הסבירות להעלאת ריבית בדצמבר ישאיר את חוזק הדולר כרוח נגדית מתמשכת .
• עמימות ממושכת שבה הצהרות סותרות מוושינגטון וטהרן אינן מניבות עסקה או קריסה, עלולה להשאיר סוחרים במצב "חכה וראה", וללכוד את הזהב בתחום המסחר הצר הנוכחי.

הזרז הכיווני הברור הבא הוא ככל הנראה השילוב של החלטת ה-FOMC ביום רביעי, 17 ביוני, וכל הודעה מוחשית על מסגרת ארה"ב-איראן שתצא במהלך סוף השבוע . עד אז, הזהב הוא שוק שממתין לאות המובהק הבא שלו.