תוצאות הרבעון השני של אסטרהזנקה: הרווח הפתיע, ה-ADC התקדם — ויעד 2030 נשאר בעינו

במחצית הראשונה של השנה הסתכמו ההכנסות ב-30.7 מיליארד דולר, עלייה של 6% במונחי CER. רווח הליבה למניה הגיע ל-5.21 דולר — עלייה שנתית של 11% . מכירות המוצרים הסתכמו ב-28.9 מיליארד דולר, ואילו הכנסות משיתופי פעולה, הכוללות בין היתר את חלקה של החברה ברווחי תרופות שותפות כמו Enhertu, זינקו ב-29% במונחי CER ל-1.7 מיליארד דולר .

שיעור הרווח הגולמי בליבת הפעילות עמד על 83%, והחברה העלתה את הדיבידנד לביניים ב-3 סנט, ל-1.06 דולר למניה .

מי הוביל את הצמיחה?

חטיבות האונקולוגיה והמחלות הנדירות הובילו את הביצועים וקיזזו ירידה בחטיבת התרופות הביופארמצבטיות, שנפגעה מתחרות גנרית ב-Farxiga וב-Brilinta . תרופות הסרטן Imfinzi ו-Enhertu היו בין מנועי הצמיחה המרכזיים ברבעון .

החברה גם אישרה מחדש את תחזית 2026: צמיחה שנתית דו-ספרתית נמוכה ברווח הליבה למניה, לצד צמיחה חד-ספרתית בינונית עד גבוהה בהכנסות, במונחי שערי מטבע קבועים .

פריצת דרך בתחום ה-ADC

החדשות החזקות ביותר מצנרת המחקר של אסטרהזנקה הגיעו מתחום האונקולוגיה. התרופה sonesitatug vedotin, המכונה soniV, היא צימוד נוגדן-תרופה (ADC) הראשון של החברה שנמצא בבעלותה המלאה. התרופה רשמה תוצאה חיובית בהישרדות בניסוי לסרטן הקיבה, וההנהלה מעריכה את פוטנציאל המכירות השנתי המרבי שלה ב-3–5 מיליארד דולר .

תרופות ADC מחברות נוגדן שמזהה תאים סרטניים עם חומר ציטוטוקסי שנועד להגיע אליהם באופן ממוקד יותר. עבור אסטרהזנקה, ההישג הוא גם אישור ליכולת הפנימית שלה לפתח את הטכנולוגיה — תחום שבו השקיעה משאבים רבים.

במקביל, התרופות הקיימות Imfinzi ו-Enhertu המשיכו להציג ביקוש חזק. הכנסות פעילות האונקולוגיה צמחו בכ-15%–16% במונחי CER . במהלך שיחת המשקיעים הדגישה ההנהלה כי רוחב הצנרת האונקולוגית מאפשר לחברה להתמודד עם כישלונות נקודתיים בתחומים אחרים .

כישלון Wainua: מכה קלינית, אך לא בהכרח פיננסית

ב-9 ביולי הודיעו אסטרהזנקה ושותפתה Ionis Pharmaceuticals כי ניסוי שלב 3 CARDIO-TTRansform בתרופת Wainua (eplontersen) לא עמד ביעד היעילות המרכזי שלו .

הניסוי בחן את התרופה בקרב מטופלים עם קרדיומיופתיה עמילואידית מתווכת-טרנסתירטין — מחלת לב נדירה המכונה ATTR-CM. היעד המרכזי כלל שילוב של תמותה קרדיווסקולרית ואירועים קליניים קרדיווסקולריים חוזרים לאורך תקופה של עד 140 שבועות, בהשוואה לפלצבו .

Wainua נסבלה בדרך כלל היטב, עם פרופיל בטיחות שתאם את התוצאות הקודמות. עם זאת, הוספתה לטיפול הסטנדרטי לא סיפקה יתרון מובהק סטטיסטית במדד היעילות המרכזי .

הכישלון הכביד על מניית אסטרהזנקה והפנה את תשומת הלב של המשקיעים לצנרת התרופות שמחוץ לאונקולוגיה . עם זאת, אנליסטים העריכו כי ההשפעה על המודלים הפיננסיים הייתה מוגבלת יחסית — כ-2%–4% בלבד — משום ש-Wainua לא נחשבה למועמדת להפוך לאחת התרופות הגדולות ביותר של החברה .

המסר של אסטרהזנקה בשיחת התוצאות היה כי צנרת מחקר מגוונת יכולה לספוג כישלונות בלתי נמנעים בתהליך פיתוח התרופות. ההצלחה של soniV באותה תקופה שימשה את ההנהלה כדוגמה נגדית .

האם יעד ההכנסות של 80 מיליארד דולר עדיין ריאלי?

אסטרהזנקה אישרה מחדש את היעד שהציבה ב-2024: הכנסות שנתיות של 80 מיליארד דולר עד 2030 . סמנכ"לית הכספים Aradhana Sarin אמרה לבלומברג כי החברה "בהחלט בדרך" להשגת היעד . המנכ"ל Pascal Soriot השתמש בתוצאות הרבעון כדי להדוף את הטענה שכישלון Wainua שינה את התמונה ארוכת הטווח .

היעד נשען על כמה מנועי צמיחה מרכזיים:

• המשך התרחבות בתחום האונקולוגיה;
• גידול בפעילות המחלות הנדירות;
• השקת טיפולים חדשים, כולל טיפולים לניהול משקל;
• התרחבות בארצות הברית ובשווקים מתעוררים .

החברה מגדירה את 2026 כשנת מעבר, בין היתר בגלל אובדן בלעדיות לתרופות ותיקות כמו Farxiga ו-Brilinta, וכן בשל אי-ודאות סביב רגולציית מחירי התרופות בארצות הברית . מנגד, ההנהלה מצביעה על השקות חדשות, התקדמות בצנרת המחקר והמשך הביקוש לתרופות האונקולוגיות כדי לשמור על קצב הצמיחה. גם אנליסטים בג'יי.פי מורגן אמרו לאחר פרסום התוצאות כי יעד 80 מיליארד הדולר נותר בר-השגה .

השורה התחתונה

אסטרהזנקה סיימה את הרבעון השני עם הפתעת רווח, גם אם ההכנסות לא עלו על התחזית. האונקולוגיה — ובראשה Imfinzi ו-Enhertu — נותרה מנוע הצמיחה העיקרי, וההצלחה של ה-ADC הראשון בבעלות מלאה של החברה סיפקה נקודת אור משמעותית לאחר כישלון Wainua.

במילים פשוטות: הרבעון לא ביטל את הסיכונים בצנרת התרופות, אך הוא חיזק את הטענה של אסטרהזנקה כי תיק מוצרים רחב יכול לאזן כישלונות נקודתיים — ולתמוך בשאיפה להגיע להכנסות של 80 מיליארד דולר ב-2030.