ההקשר למהלך הזה הוא תקופה של תנודתיות קיצונית. מדד SOX זינק בכ-100% במחצית הראשונה של 2026, כולל הרבעון החזק בתולדותיו עם עלייה של 88% ברבעון השני . לאחר מכן, ירידה של 11% ברבעון השלישי וירידה שבועית של 8% בסוף יוני עוררו את גל המכירות . בנק אוף אמריקה טוען כי דפוס זה – ראלי אדיר בהובלת בינה מלאכותית ואחריו נסיגה חדה – תואם מגמות עונתיות היסטוריות שבהן מניות השבבים "יורדות בקיץ ומתאוששות בסתיו" . הבנק מציין כי המגזר נסחר ב"הנחה של פי 3 לעומת מכפילי הרווח הממוצעים לשנת 2028", ומניות יצרניות הציוד ספציפית נסחרות בהנחה של פי 6-7 .

תחזית ה-WFE של 250 מיליארד דולר

עמוד השדרה של תחזית השורית של בנק אוף אמריקה הוא שהוצאות עולמיות על ציוד לייצור רקיקים (Wafer Fab Equipment - WFE) יגיעו לפחות ל-250 מיליארד דולר עד 2028, מה שמשקף שנתיים רצופות של צמיחה של כ-30% משנה לשנה . בעבר, הבנק העריך 203 מיליארד דולר לשנת 2028, וכעת העלה את התחזית, עם תרחיש של 292 מיליארד דולר אפשרי עד 2030 .

הנתון של 250 מיליארד דולר אינו בלעדי לבנק אוף אמריקה. חברות גדולות נוספות התיישרו איתו או אף חרגו ממנו:

• UBS ו-Susquehanna צופים גם הן 250 מיליארד דולר ב-WFE עד 2028, כאשר Susquehanna העלתה את תחזיתה ל-300 מיליארד דולר .
• בתרחיש השורי של Citi ה-WFE עומד על כ-145 מיליארד דולר ב-2026, 200 מיליארד דולר ב-2027 ו-250 מיליארד דולר ב-2028 .
• מורגן סטנלי העלתה את תחזיות ה-WFE ל-2027-2028 אך הצהירה כי היא "עדיין לא מטמיעה תחזית של 250 מיליארד דולר במודלים שלה", מה שמרמז כי הנתון נמצא בקצה העליון של הקונצנזוס .
• איגוד התעשייה SEMI מציג תחזית שמרנית יותר של 229.5 מיליארד דולר עבור כלל ציוד המוליכים למחצה (לא רק WFE) בשנת 2028 .

מניות בדירוג קנייה

בסקירתו, בנק אוף אמריקה ציין ארבע מניות עיקריות בדירוג קנייה, המשתרעות על פני ציוד, ייצור ותקשורת :

1. ASML Holding (ASML) – הביטוי המועדף של הבנק לחשיפה אירופית לנושא השקעות ההון בבינה מלאכותית. הבנק מציין מחירי מכירה ממוצעים גבוהים יותר ומרווחים גולמיים מתרחבים כתמיכה מבנית . ASML היא מניה מובילה ותיקה של הבנק, שנכללת גם ברשימת "אירופה 1" שלו .
2. ASM International (ASMI) – רשומה לצד ASML כמניה מומלצת לקנייה לחשיפה לציוד מוליכים למחצה באירופה .
3. STMicroelectronics (STM) – נכללת כמניה בדירוג קנייה. הבנק מכיר בתסכול השוק מהמינוף השולי ההדרגתי של STM, אך מעריך את פוטנציאל הרווח שלה מעל 4.50 דולר למניה בשנת 2028 .
4. Nokia (NOK) – בדירוג קנייה, המשקף את עמדת הבנק כי הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית חורג מעבר ליצרניות שבבים טהורות ומגיע גם לחברות תקשורת וחומרה .

הסקירה גם ציינה בנפרד כי מניות בעלות בטא נמוכה יותר כמו Nvidia, Texas Instruments, Analog Devices, Cadence ו-Synopsys צפויות להוביל בטווח הקרוב .

עסקת העוגן: סמסונג ו-Broadcom

כדי לבסס את תחזית ה-WFE של 250 מיליארד דולר על ראיות מעשיות, בנק אוף אמריקה מצטט את שותפות סמסונג-Broadcom שהוכרזה ב-25 ביולי 2026. סמסונג חתמה על מזכר הבנות לחמש שנים עם Broadcom המוערך בלמעלה מ-200 מיליארד דולר עד 2030, המכסה שבבי זיכרון, ייצור שבבים בחוזה (Foundry), ואריזה מתקדמת .

פרטים מרכזיים:

• שבבי התקשורת והבינה המלאכותית מהדור הבא של Broadcom ייוצרו בטכנולוגיות 2 ננומטר ומטה של סמסונג .
• העסקה כוללת אספקת זיכרון HBM4 ו-HBM4E מהדור הבא עבור מאיצי הבינה המלאכותית של Broadcom .
• העסקה נמשכת עד 2030 והיא אחת מהסכמי האספקה ארוכי הטווח הגדולים בתעשיית המוליכים למחצה, ומהווה אתגר ישיר לדומיננטיות של TSMC בייצור .

בנק אוף אמריקה מצטט הסכם זה – יחד עם הכרזות על הוצאות הון גבוהות יותר מ-TSMC ואינטל – כראיה לכך שתחזית ה-WFE של 250 מיליארד דולר מבוססת על התחייבויות חוזיות ממשיות, ולא על ספקולציות . ב-25 ביולי 2026, באותו היום שבו הוכרזה עסקת סמסונג-Broadcom, פרסם בנק אוף אמריקה את סקירתו הקוראת לראות במכירה הזדמנות קנייה משופרת.

השורה התחתונה

התזה של בנק אוף אמריקה נשענת על שלוש טענות מקושרות: ביצועי החסר של 18% של מדד SOX מול S&P 500 יצרו איפוס הערכה; יעד ה-WFE של 250 מיליארד דולר נתמך בהתחייבויות לקוחות רחבות היקף כמו עסקת סמסונג-Broadcom; והמניות המומלצות מכסות את כל שרשרת ההשקעות. הבנק רואה במכירה תיקון זמני בתוך מחזור-על רב-שנתי של תשתיות בינה מלאכותית, לא מיתון מחזורי. משקיעים השוקלים את התזה צריכים לשקול את פוטנציאל העלייה מול העובדה שחלק מבתי ההשקעות בוול סטריט (מורגן סטנלי) ואיגוד התעשייה (SEMI) עדיין לא אימצו את תחזיות ה-WFE הגבוהות ביותר.

ההקשר למהלך הזה הוא תקופה של תנודתיות קיצונית. מדד SOX זינק בכ-100% במחצית הראשונה של 2026, כולל הרבעון החזק בתולדותיו עם עלייה של 88% ברבעון השני . לאחר מכן, ירידה של 11% ברבעון השלישי וירידה שבועית של 8% בסוף יוני עוררו את גל המכירות . בנק אוף אמריקה טוען כי דפוס זה – ראלי אדיר בהובלת בינה מלאכותית ואחריו נסיגה חדה – תואם מגמות עונתיות היסטוריות שבהן מניות השבבים "יורדות בקיץ ומתאוששות בסתיו" . הבנק מציין כי המגזר נסחר ב"הנחה של פי 3 לעומת מכפילי הרווח הממוצעים לשנת 2028", ומניות יצרניות הציוד ספציפית נסחרות בהנחה של פי 6-7 .

תחזית ה-WFE של 250 מיליארד דולר

עמוד השדרה של תחזית השורית של בנק אוף אמריקה הוא שהוצאות עולמיות על ציוד לייצור רקיקים (Wafer Fab Equipment - WFE) יגיעו לפחות ל-250 מיליארד דולר עד 2028, מה שמשקף שנתיים רצופות של צמיחה של כ-30% משנה לשנה . בעבר, הבנק העריך 203 מיליארד דולר לשנת 2028, וכעת העלה את התחזית, עם תרחיש של 292 מיליארד דולר אפשרי עד 2030 .

הנתון של 250 מיליארד דולר אינו בלעדי לבנק אוף אמריקה. חברות גדולות נוספות התיישרו איתו או אף חרגו ממנו:

• UBS ו-Susquehanna צופים גם הן 250 מיליארד דולר ב-WFE עד 2028, כאשר Susquehanna העלתה את תחזיתה ל-300 מיליארד דולר .
• בתרחיש השורי של Citi ה-WFE עומד על כ-145 מיליארד דולר ב-2026, 200 מיליארד דולר ב-2027 ו-250 מיליארד דולר ב-2028 .
• מורגן סטנלי העלתה את תחזיות ה-WFE ל-2027-2028 אך הצהירה כי היא "עדיין לא מטמיעה תחזית של 250 מיליארד דולר במודלים שלה", מה שמרמז כי הנתון נמצא בקצה העליון של הקונצנזוס .
• איגוד התעשייה SEMI מציג תחזית שמרנית יותר של 229.5 מיליארד דולר עבור כלל ציוד המוליכים למחצה (לא רק WFE) בשנת 2028 .

מניות בדירוג קנייה

בסקירתו, בנק אוף אמריקה ציין ארבע מניות עיקריות בדירוג קנייה, המשתרעות על פני ציוד, ייצור ותקשורת :

1. ASML Holding (ASML) – הביטוי המועדף של הבנק לחשיפה אירופית לנושא השקעות ההון בבינה מלאכותית. הבנק מציין מחירי מכירה ממוצעים גבוהים יותר ומרווחים גולמיים מתרחבים כתמיכה מבנית . ASML היא מניה מובילה ותיקה של הבנק, שנכללת גם ברשימת "אירופה 1" שלו .
2. ASM International (ASMI) – רשומה לצד ASML כמניה מומלצת לקנייה לחשיפה לציוד מוליכים למחצה באירופה .
3. STMicroelectronics (STM) – נכללת כמניה בדירוג קנייה. הבנק מכיר בתסכול השוק מהמינוף השולי ההדרגתי של STM, אך מעריך את פוטנציאל הרווח שלה מעל 4.50 דולר למניה בשנת 2028 .
4. Nokia (NOK) – בדירוג קנייה, המשקף את עמדת הבנק כי הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית חורג מעבר ליצרניות שבבים טהורות ומגיע גם לחברות תקשורת וחומרה .

הסקירה גם ציינה בנפרד כי מניות בעלות בטא נמוכה יותר כמו Nvidia, Texas Instruments, Analog Devices, Cadence ו-Synopsys צפויות להוביל בטווח הקרוב .

עסקת העוגן: סמסונג ו-Broadcom

כדי לבסס את תחזית ה-WFE של 250 מיליארד דולר על ראיות מעשיות, בנק אוף אמריקה מצטט את שותפות סמסונג-Broadcom שהוכרזה ב-25 ביולי 2026. סמסונג חתמה על מזכר הבנות לחמש שנים עם Broadcom המוערך בלמעלה מ-200 מיליארד דולר עד 2030, המכסה שבבי זיכרון, ייצור שבבים בחוזה (Foundry), ואריזה מתקדמת .

פרטים מרכזיים:

• שבבי התקשורת והבינה המלאכותית מהדור הבא של Broadcom ייוצרו בטכנולוגיות 2 ננומטר ומטה של סמסונג .
• העסקה כוללת אספקת זיכרון HBM4 ו-HBM4E מהדור הבא עבור מאיצי הבינה המלאכותית של Broadcom .
• העסקה נמשכת עד 2030 והיא אחת מהסכמי האספקה ארוכי הטווח הגדולים בתעשיית המוליכים למחצה, ומהווה אתגר ישיר לדומיננטיות של TSMC בייצור .

בנק אוף אמריקה מצטט הסכם זה – יחד עם הכרזות על הוצאות הון גבוהות יותר מ-TSMC ואינטל – כראיה לכך שתחזית ה-WFE של 250 מיליארד דולר מבוססת על התחייבויות חוזיות ממשיות, ולא על ספקולציות . ב-25 ביולי 2026, באותו היום שבו הוכרזה עסקת סמסונג-Broadcom, פרסם בנק אוף אמריקה את סקירתו הקוראת לראות במכירה הזדמנות קנייה משופרת.

השורה התחתונה

התזה של בנק אוף אמריקה נשענת על שלוש טענות מקושרות: ביצועי החסר של 18% של מדד SOX מול S&P 500 יצרו איפוס הערכה; יעד ה-WFE של 250 מיליארד דולר נתמך בהתחייבויות לקוחות רחבות היקף כמו עסקת סמסונג-Broadcom; והמניות המומלצות מכסות את כל שרשרת ההשקעות. הבנק רואה במכירה תיקון זמני בתוך מחזור-על רב-שנתי של תשתיות בינה מלאכותית, לא מיתון מחזורי. משקיעים השוקלים את התזה צריכים לשקול את פוטנציאל העלייה מול העובדה שחלק מבתי ההשקעות בוול סטריט (מורגן סטנלי) ואיגוד התעשייה (SEMI) עדיין לא אימצו את תחזיות ה-WFE הגבוהות ביותר.