המדד חצה חזרה מעל רף האיזון של 50%, כלומר יותר ממחצית המטבעות נמצאים שוב ברווחים לא ממומשים. אבל ההיסטוריה מלמדת ששינוי משטר אמיתי דורש יותר מסתם רוב פשוט .

למה 57.5% לא מספיק: סף האישור הכפול

תורם CryptoQuant, TheKrissOnChain, ואנליסטי און-צ'יין נוספים מסתמכים על מסגרת של שני תנאים שסימנה את סופו של כל שוק דובי בביטקוין מאז 2012 . אף אחד מהתנאים אינו מתקיים כרגע.

תנאי 1 — אספקה ברווח מעל 64%

יציאות משוק דובי בעבר התרחשו ברמות הבאות של אספקה ברווח:

• אפריל 2012: 69%
• ינואר 2015: 66%
• אפריל 2019: 68%
• ינואר 2023: 64%

ב-57.5%, הקריאה הנוכחית נמוכה ב-6–7 נקודות אחוז מהסף ההיסטורי הנמוך ביותר .

תנאי 2 — ממוצע LTH-SOPR ל-30 יום מעל 1.0

ממוצע הנע של 30 יום של יחס רווחי תפוקת מחזיקים ארוכי טווח (LTH-SOPR) מודד האם מחזיקים לטווח ארוך (מטבעות שלא הוזזו מעל 155 יום) מוכרים ברווח או בהפסד. קריאה מעל 1.0 פירושה שהם מממשים רווחים; מתחת ל-1.0 פירושה מכירה בהפסד .

נכון לסוף יוני 2026, ממוצע LTH-SOPR ל-30 יום עומד על 0.88, הרבה מתחת לקו האיזון 1.0 . הוא מודפס מתחת ל-1.0 במשך 87 מתוך 176 הימים הראשונים של 2026, בשתי רצפות נפרדות: 24 בפברואר עד 27 באפריל, ולאחר מכן ברציפות מאז 2 ביוני .

מכיוון שאף אחד מהתנאים לא מתקיים, אנליסטי און-צ'יין מסווגים את ההתאוששות הנוכחית כראלי בשוק דובי ולא כשינוי משטר שורי .

התקדים של פריצה כושלת: אות שווא ב-67%

זו אינה הפעם הראשונה בשנת 2026 שאחוז אספקת הביטקוין ברווח מתאושש לעבר רמות מסוכנות. מוקדם יותר השנה, מסוף אפריל עד 1 ביוני, אספקה ברווח הגיעה לזמן קצר לכ-67% — מעל אפילו לסף 64% — בעוד ממוצע LTH-SOPR ל-30 יום החזיק מעל 1.0 במשך 35 ימים רצופים . אבל הפריצה נכשלה באופן דרמטי, והמדד קרס לאחר מכן לשפל של 46.2% .

אנליסטים מזהירים כעת שהקריאה הנוכחית של 57.5% מסתכנת להפוך לפריצת שווא שנייה, במיוחד לאור העובדה שה-LTH-SOPR נשאר שלילי עמוק הפעם, בניגוד להתאוששות של אפריל-יוני .

אותות מעורבים רחבים יותר: מחיר, מודלים ותזמון

מעבר למדד אספקה ברווח עצמו, הנוף הרחב יותר של און-צ'יין שולח מסרים סותרים.

• פעולת מחיר: ביטקוין נסחר קרוב ל-65,859 דולר לאחר שהתאושש משפל קיץ מוקדם מתחת ל-58,000 דולר ומשפל מחזורי קרוב ל-57,000 דולר . הוא החזיר לעצמו את הממוצע הנע הפשוט של 200 שבועות, אבל האנליסט בנג'מין קאוון טוען שהתחתית רחוקה "חודשים, לא שבועות" .
• מדד PnL של 365 יום CryptoQuant: מדד זה מראה ששיא המחזור עדיין עשוי להיות לפנינו ולא כבר מאחורינו, בקנה אחד עם שלבי דובי באמצע המחזור ולא עם כניעה סופית .
• מודלי און-צ'יין מרובים נשארים בטריטוריית דובי: מודל שלושת האינדיקטורים של עלי מרטינז (aSOPR, Puell Multiple ו-Reserve Risk) נשאר מתחת לניטרלי . גם יחס ההיצע הממומש של LTH מציג קריאות דוביות .
• אינדיקטורים נגדיים בשלב מוקדם: מדד החזרה לממוצע Checkonchain הבזיק אות תחתית Q10 בשפל (היסטורית, אות תחתית בהסתברות של 90%) . יחס ה-Advanced Net UTXO Supply Ratio הפעיל את אות ה"קנייה" הראשון שלו מאז סוף 2022 . האותות האלה ראויים למעקב אבל אינם מהווים אישור .

תחזית האנליסטים: המחצית השנייה של 2026 כנקודת המפנה

כמה אנליסטים בולטים צופים ששוק הדובי יסתיים במחצית השנייה של 2026, ציר זמן תואם בדרך כלל לנתוני האון-צ'יין .

• אנתוני פומפליאנו חזה ששוק הדובי יסתיים במחצית השנייה של 2026, תוך ציטוט דפוסי מחזורי חצייה היסטוריים והתזמון של שפל מחזורים קודמים .
• תחזית Investing.com לחצי השני של 2026 מציעה באופן דומה ששוק הדובי עשוי להימשך עד הרבעון השלישי לפני היווצרות תחתית יציבה .
• בנג'מין קאוון, בתזכיר מחזור הביטקוין שלו מיולי 2026, טען שהתצורה הנוכחית מעדיפה תחתית ברבעון הרביעי, תוך ציטוט דפוסי מחזור היסטוריים, נתוני און-צ'יין ותנאים מאקרו-כלכליים .

התצורה המבנית — הצטברות לווייתנים , אותות כניעה ודחיסת רווח והפסד — אופיינית לשוק דובי בשלב מאוחר, אבל ספי האישור הכפולים נותרו לא ממומשים .

השורה התחתונה

ההתאוששות של אספקת הביטקוין ברווח ל-57.5% היא שיפור בולט מהשפל של 46.2% בסוף יוני, אבל אנליסטי און-צ'יין תמימי דעים שהיא אינה מאשרת יציאה משוק דובי. שני שערים חייבים להיפתח: אספקה ברווח מתמשכת מעל 64% וממוצע LTH-SOPR ל-30 יום מעל 1.0 בצורה יציבה. עד ששניהם יתממשו — והפריצה הכושלת ב-67% מוקדם יותר השנה משמשת כאזהרה — הדעה הרווחת בקרב האנליסטים הבכירים היא שהתחתית היציבה תיווצר ברבעון השלישי-רביעי של 2026, לא לפני כן.

המדד חצה חזרה מעל רף האיזון של 50%, כלומר יותר ממחצית המטבעות נמצאים שוב ברווחים לא ממומשים. אבל ההיסטוריה מלמדת ששינוי משטר אמיתי דורש יותר מסתם רוב פשוט .

למה 57.5% לא מספיק: סף האישור הכפול

תורם CryptoQuant, TheKrissOnChain, ואנליסטי און-צ'יין נוספים מסתמכים על מסגרת של שני תנאים שסימנה את סופו של כל שוק דובי בביטקוין מאז 2012 . אף אחד מהתנאים אינו מתקיים כרגע.

תנאי 1 — אספקה ברווח מעל 64%

יציאות משוק דובי בעבר התרחשו ברמות הבאות של אספקה ברווח:

• אפריל 2012: 69%
• ינואר 2015: 66%
• אפריל 2019: 68%
• ינואר 2023: 64%

ב-57.5%, הקריאה הנוכחית נמוכה ב-6–7 נקודות אחוז מהסף ההיסטורי הנמוך ביותר .

תנאי 2 — ממוצע LTH-SOPR ל-30 יום מעל 1.0

ממוצע הנע של 30 יום של יחס רווחי תפוקת מחזיקים ארוכי טווח (LTH-SOPR) מודד האם מחזיקים לטווח ארוך (מטבעות שלא הוזזו מעל 155 יום) מוכרים ברווח או בהפסד. קריאה מעל 1.0 פירושה שהם מממשים רווחים; מתחת ל-1.0 פירושה מכירה בהפסד .

נכון לסוף יוני 2026, ממוצע LTH-SOPR ל-30 יום עומד על 0.88, הרבה מתחת לקו האיזון 1.0 . הוא מודפס מתחת ל-1.0 במשך 87 מתוך 176 הימים הראשונים של 2026, בשתי רצפות נפרדות: 24 בפברואר עד 27 באפריל, ולאחר מכן ברציפות מאז 2 ביוני .

מכיוון שאף אחד מהתנאים לא מתקיים, אנליסטי און-צ'יין מסווגים את ההתאוששות הנוכחית כראלי בשוק דובי ולא כשינוי משטר שורי .

התקדים של פריצה כושלת: אות שווא ב-67%

זו אינה הפעם הראשונה בשנת 2026 שאחוז אספקת הביטקוין ברווח מתאושש לעבר רמות מסוכנות. מוקדם יותר השנה, מסוף אפריל עד 1 ביוני, אספקה ברווח הגיעה לזמן קצר לכ-67% — מעל אפילו לסף 64% — בעוד ממוצע LTH-SOPR ל-30 יום החזיק מעל 1.0 במשך 35 ימים רצופים . אבל הפריצה נכשלה באופן דרמטי, והמדד קרס לאחר מכן לשפל של 46.2% .

אנליסטים מזהירים כעת שהקריאה הנוכחית של 57.5% מסתכנת להפוך לפריצת שווא שנייה, במיוחד לאור העובדה שה-LTH-SOPR נשאר שלילי עמוק הפעם, בניגוד להתאוששות של אפריל-יוני .

אותות מעורבים רחבים יותר: מחיר, מודלים ותזמון

מעבר למדד אספקה ברווח עצמו, הנוף הרחב יותר של און-צ'יין שולח מסרים סותרים.

• פעולת מחיר: ביטקוין נסחר קרוב ל-65,859 דולר לאחר שהתאושש משפל קיץ מוקדם מתחת ל-58,000 דולר ומשפל מחזורי קרוב ל-57,000 דולר . הוא החזיר לעצמו את הממוצע הנע הפשוט של 200 שבועות, אבל האנליסט בנג'מין קאוון טוען שהתחתית רחוקה "חודשים, לא שבועות" .
• מדד PnL של 365 יום CryptoQuant: מדד זה מראה ששיא המחזור עדיין עשוי להיות לפנינו ולא כבר מאחורינו, בקנה אחד עם שלבי דובי באמצע המחזור ולא עם כניעה סופית .
• מודלי און-צ'יין מרובים נשארים בטריטוריית דובי: מודל שלושת האינדיקטורים של עלי מרטינז (aSOPR, Puell Multiple ו-Reserve Risk) נשאר מתחת לניטרלי . גם יחס ההיצע הממומש של LTH מציג קריאות דוביות .
• אינדיקטורים נגדיים בשלב מוקדם: מדד החזרה לממוצע Checkonchain הבזיק אות תחתית Q10 בשפל (היסטורית, אות תחתית בהסתברות של 90%) . יחס ה-Advanced Net UTXO Supply Ratio הפעיל את אות ה"קנייה" הראשון שלו מאז סוף 2022 . האותות האלה ראויים למעקב אבל אינם מהווים אישור .

תחזית האנליסטים: המחצית השנייה של 2026 כנקודת המפנה

כמה אנליסטים בולטים צופים ששוק הדובי יסתיים במחצית השנייה של 2026, ציר זמן תואם בדרך כלל לנתוני האון-צ'יין .

• אנתוני פומפליאנו חזה ששוק הדובי יסתיים במחצית השנייה של 2026, תוך ציטוט דפוסי מחזורי חצייה היסטוריים והתזמון של שפל מחזורים קודמים .
• תחזית Investing.com לחצי השני של 2026 מציעה באופן דומה ששוק הדובי עשוי להימשך עד הרבעון השלישי לפני היווצרות תחתית יציבה .
• בנג'מין קאוון, בתזכיר מחזור הביטקוין שלו מיולי 2026, טען שהתצורה הנוכחית מעדיפה תחתית ברבעון הרביעי, תוך ציטוט דפוסי מחזור היסטוריים, נתוני און-צ'יין ותנאים מאקרו-כלכליים .

התצורה המבנית — הצטברות לווייתנים , אותות כניעה ודחיסת רווח והפסד — אופיינית לשוק דובי בשלב מאוחר, אבל ספי האישור הכפולים נותרו לא ממומשים .

השורה התחתונה

ההתאוששות של אספקת הביטקוין ברווח ל-57.5% היא שיפור בולט מהשפל של 46.2% בסוף יוני, אבל אנליסטי און-צ'יין תמימי דעים שהיא אינה מאשרת יציאה משוק דובי. שני שערים חייבים להיפתח: אספקה ברווח מתמשכת מעל 64% וממוצע LTH-SOPR ל-30 יום מעל 1.0 בצורה יציבה. עד ששניהם יתממשו — והפריצה הכושלת ב-67% מוקדם יותר השנה משמשת כאזהרה — הדעה הרווחת בקרב האנליסטים הבכירים היא שהתחתית היציבה תיווצר ברבעון השלישי-רביעי של 2026, לא לפני כן.