אלפביט Q2 2026: הכנסות שיא מ-Cloud, תחזית קאפקס של 205 מיליארד דולר ותזרים מזומנים שלילי ראשון אי-פעם

אלפבית (NASDAQ: GOOG, GOOGL) פרסמה תוצאות חזקות לרבעון השני של 2026, שעלו על תחזיות וול סטריט כמעט בכל פרמטר - אבל תגובת השוק הייתה הפוכה. המניה ירדה במסחר המאוחר, כאשר המשקיעים התמקדו בשני מספרים: תחזית ההוצאות ההוניות (CAPEX) המתוקנת שטיפסה מעבר ל-200 מיליארד דולר, ותזרים המזומנים החופשי שהפך שלילי בפעם הראשונה בתולדות החברה הציבורית.

להלן התמונה המלאה של דו"ח הרווחים שפרסמה אלפבית ב-22 ביולי 2026, ומשמעותה למרוץ תשתיות הבינה המלאכותית הרחב יותר של ענקיות הטכנולוגיה.

תוצאות עיקריות: הכנסות ורווחים מעל התחזית, אך השוק התאכזב

התוצאות המאוחדות של אלפבית לרבעון שהסתיים ב-30 ביוני 2026 היו חזקות בכל קנה מידה היסטורי.

• הכנסות: 119.8 מיליארד דולר, עלייה של 24% לעומת השנה שעברה (23% במטבע קבוע), הרבעון ה-12 ברציפות של צמיחה דו-ספרתית בהכנסות . הנתון עקף את תחזיות הקונצנזוס שעמדו על כ-116.5–116.9 מיליארד דולר .
• רווח למניה (GAAP): 9.11 דולר, כמעט פי ארבעה לעומת השנה שעברה, ובהרבה מעל תחזית וול סטריט שעמדה על כ-2.88–2.89 דולר .
• הכנסה תפעולית: 40.8 מיליארד דולר, עם מרווח תפעולי של 34% .
• רווח נקי: 62.74 מיליארד דולר לרבעון .

הערת אזהרה חשובה: הרווח למניה לפי GAAP והרווח הנקי הושפעו משמעותית מרווחים לא ממומשים גדולים בניירות ערך הוניים, סעיף שאינו מזומן . ללא השפעה זו, הביצועים התפעוליים היו עדיין חזקים, אך לא דרמטיים כפי שמרמז כותרת ה-9.11 דולר.

• תזרים מזומנים חופשי: מינוס 5.9 מיליארד דולר - הפעם הראשונה שאלפבית מציגה תזרים מזומנים חופשי שלילי בתור חברה ציבורית, כתוצאה מ-44.9 מיליארד דולר בהוצאות הוניות רבעוניות, בעיקר עבור תשתיות טכניות של מרכזי נתונים .

מגזר	הכנסות	צמיחה שנתית
Google Services (חיפוש, יוטיוב וכו')	94.5 מיליארד דולר	+15%
Google Cloud	24.8 מיליארד דולר	+82%
פרסומות ביוטיוב	—	+13%

Google Cloud: הכוכבת הבלתי מעורערת

חטיבת Google Cloud הייתה ללא ספק כוכבת הרבעון. הכנסות הענן זינקו ב-82% לעומת השנה שעברה ל-24.8 מיליארד דולר, הודות לביקוש לתשתיות AI, פתרונות AI ארגוניים ועומסי עבודה הקשורים ל-Gemini . נתון זה עקף בקלות את הצמיחה של 63–65% שציפו לה האנליסטים .

ההכנסה התפעולית של חטיבת הענן הגיעה ל-8.8 מיליארד דולר, לעומת 2.8 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד, מה שמדגים התרחבות מהירה של המרווחים ככל שהעסק גדל .

תחזית CAPEX מעודכנת לכל שנת 2026: עלייה שלישית בחצי שנה

אלפבית העלתה את תחזית ההוצאות ההוניות שלה לשנת 2026 בפעם השלישית, ל-195–205 מיליארד דולר, לעומת טווח של 180–190 מיליארד דולר שנקבע רק שלושה חודשים קודם לכן באפריל .

תאריך ההנחיה	טווח CAPEX
פברואר 2026	175–185 מיליארד דולר
אפריל 2026 (דוח Q1)	180–190 מיליארד דולר
יולי 2026 (דוח Q2)	195–205 מיליארד דולר

בקצה העליון, מדובר ביותר מפי שניים מה-CAPEX של אלפבית ב-2025, שעמד על כ-91 מיליארד דולר . מנהלת הכספים הראשית, ענת אשכנזי, אמרה שהעלייה משקפת "האצה באספקת קיבולת כדי לעמוד בביקוש", כאשר כ-60% מההוצאה מופנית לשרתים ו-40% למרכזי נתונים וציוד רשת . החברה גם רמזה כי ה-CAPEX ב-2027 "יעלה משמעותית" לעומת 2026 .

קצב ה-CAPEX ברבעון השני: ה-CAPEX ברבעון הראשון עמד על 35.7 מיליארד דולר (עלייה של 107% לעומת השנה שעברה) ; הטווח השנתי החדש מרמז שההוצאות יצטרכו להאיץ עוד יותר במחצית השנייה של השנה. הרבעון השני בלבד רשם 44.9 מיליארד דולר בהוצאות הוניות .

הקשר רחב יותר: מרוץ תשתיות הבינה המלאכותית של 725 מיליארד דולר

הזינוק בהוצאות ההוניות של Alphabet הוא חלק ממחזור השקעות מתואם וחסר תקדים בארבע ענקיות הענן הגדולות בארה"ב. סך ההוצאות ההוניות המתוכננות של אמזון, מיקרוסופט, אלפבית ומטא לשנת 2026 מוערך בכ-725 מיליארד דולר בערך, עלייה של כ-77% לעומת כ-410 מיליארד דולר ב-2025 .

חברה	CAPEX 2026 (בקירוב)
אמזון	~200 מיליארד דולר
מיקרוסופט	~190 מיליארד דולר
אלפבית	195–205 מיליארד דולר (עודכן)
מטא	~115–135 מיליארד דולר

גולדמן זאקס צופה השקעות CAPEX מצטברות של 5.3 טריליון דולר מארבע החברות הללו בין 2025 ל-2030 . האנליסט דן אייבס מוודבוש תיאר את הדינמיקה כ"מרוץ חימוש" - כל חברה שתקצץ בהוצאות מסתכנת בפיגור בכוח החישוב ובשותפויות בינה מלאכותית . מורגן סטנלי העריך את סך ההוצאות על תשתיות AI ביותר מטריליון דולר בשנה הקרובה בלבד .

הסיכון המרכזי: לחץ על תזרים המזומנים החופשי

תזרים המזומנים החופשי השלילי של Alphabet, 5.9 מיליארד דולר ברבעון השני, הוא איתות מוקדם למתח רחב יותר בקרב ענקיות הענן. לפי האנליסטים, תזרים המזומנים החופשי המצטבר של ענקיות הענן עשוי להפוך לשלילי עד הרבעון השלישי של 2026, שכן ההוצאות ההוניות גדלות בקצב שנתי של כ-70% בעוד שצמיחת תזרים המזומנים עומדת על 23% בלבד .

אלפבית עצמה ייצרה 39.1 מיליארד דולר בתזרים מזומנים מפעילות במהלך הרבעון השני, אך הוציאה 44.9 מיליארד דולר על CAPEX - פער של 5.9 מיליארד דולר . לחברה יש עדיין 242.5 מיליארד דולר במזומן ובניירות ערך סחירים מול 98.2 מיליארד דולר בחוב ארוך טווח, כך שהמאזן אינו תחת לחץ מיידי, אך המגמה ראויה למעקב .