טסלה רשמה רבעון מעורב: שיא בהכנסות לצד ירידה חדה ברווחיות

טסלה חצתה לראשונה בתולדותיה את רף 100 מיליארד דולר בהכנסות ב-12 החודשים האחרונים (Trailing Twelve Months) .

מה הניע את גידול ההכנסות?

שני תחומים מרכזיים הניעו את הגידול בהכנסות: מכירות כלי רכב ותחום אגירת האנרגיה.

טסלה מסרה 480,126 כלי רכב ברבעון השני, הרבה מעבר לתחזיות האנליסטים שעמדו על כ-406,000 יחידות. מדובר בגידול של 25% לעומת השנה שעברה וב-34% לעומת הרבעון הקודם, ובכך זהו הרבעון השני החזק ביותר בהיסטוריה של טסלה, כמו גם רבעון ראשון של צמיחה במסירות לאחר שנתיים רצופות של ירידה . מתוך אלה, 467,762 היו מהדגמים Model 3 ו-Model Y, ו-12,364 היו דגמים "אחרים" כולל הסייברטראק .

תחום האנרגיה פרס 13.5 ג'יגה-ואט-שעה (GWh) של מערכות אגירת סוללות ברבעון השני – הרבעון השני הטוב אי פעם של החברה בתחום זה, גידול של 53% לעומת הרבעון הקודם ו-40% לעומת השנה שעברה . למרות שמדובר בהיקף מעט מתחת לתחזיות האנליסטים שעמדו על 13.8 ג'יגה-ואט-שעה, הוא עדיין הביא את הכנסות תחום האנרגיה לשיאים חדשים .

מדוע מניית טסלה נפלה במסחר המאוחר?

למרות גידול מרשים בהכנסות ומסירות שיא, מניית טסלה סגרה את המסחר הרגיל במחיר של 374.05 דולר ונפלה ל-359.35 דולר במסחר המאוחר – ירידה של כ-3.9% . הירידה נבעה מכמה סיבות עיקריות:

• החמצה גדולה ברווח למניה: הרווח המתואם למניה של 0.33 דולר החמיץ את תחזיות האנליסטים ב-32% עד 39%, תלוי בקונצנזוס שאליו מתייחסים .
• קריסת הרווח התפעולי: הרווח התפעולי צנח ב-57% לעומת השנה שעברה והסתכם ב-398 מיליון דולר בלבד, מה שמדגים שהגידול בהיקף המכירות הגיע במחיר ישיר של פגיעה ברווחיות .
• שחיקת המרווחים האוטומוטיביים: המרווח הגולמי של תחום הרכב (לא כולל זיכויים) ירד מ-19.2% ברבעון הראשון ל-16.3% ברבעון השני, עקב לחצי מחירים, עליית עלויות חומרי גלם והיעדר הטבות חד-פעמיות שהיו ברבעון הקודם .
• ירידה ברווח הנקי: הרווח הנקי ירד ל-1.1 מיליארד דולר לעומת 1.2 מיליארד דולר בשנה שעברה, וזאת למרות שההכנסות גדלו בכ-6 מיליארד דולר .

המשקיעים התמקדו בהחמצת יעדי הרווחיות ובלחץ המתמשך על המרווחים, ולא בגידול ההכנסות – דפוס שהפך מוכר עבור טסלה .

השקעות הון ואתגרים: מחזור השקעות של 25 מיליארד דולר

טסלה אישרה מחדש את תוכניתה להשקיע מעל 25 מיליארד דולר בהוצאות הון (CAPEX) בשנת 2026, סכום שעליו הוכרז לראשונה בדוחות הרבעון הראשון של 2026 . ההשקעות מיועדות להרחבת מפעלים, תשתיות בינה מלאכותית וחומרה (כולל מחשבי Dojo ומפעלי שבבים חדשים), פריסת צי מוניות רובוטקסי והרחבת ייצור הרובוט האופטימי (Optimus) .

החברה הזהירה באופן מפורש כי מחזור השקעות מסיבי זה יכביד על התזרים החופשי והמרווחים בטווח הקצר . ואכן, טסלה רשמה תזרים מזומנים חופשי שלילי של -1.09 מיליארד דולר ברבעון השני, אם כי זה היה טוב מתחזיות הקונצנזוס שציפו ל-3.6- מיליארד דולר . ה"ניו יורק פוסט" ציין שזהו המקרה הראשון של תזרים מזומנים חופשי שלילי בטסלה מזה למעלה משנתיים .

אתגרים נוספים כוללים תחרות מחירים גוברת, אינפלציית עלויות והשפעת הדילול של הגדלת ייצור רכבים בעלי מרווח נמוך יותר לצד השקעות עתירות הון בבינה מלאכותית .

למה המשקיעים ציפו בשיחת הוועידה?

מעבר לתוצאות הכספיות, שיחת הוועידה לרבעון השני נתפסה כמבחן קריטי עבור הנרטיב של טסלה כחברת בינה מלאכותית ורובוטיקה, לא רק כיצרנית רכב .

פעילות מוניות רובוטקסי (Robotaxi): טסלה ריככה בשקט את לוחות הזמנים להשקת מוניות רובוטקסי בחמש ערים שהוכרזו, מ"מחצית ראשונה של 2026" נחוש ל"הכנות בעיצומן" מעורפל, נכון לאפריל 2026. שירות הדגל באוסטין עדיין פעל עם כ-20 כלי רכב פעילים בלבד, יותר משנה לאחר ההשקה . המשקיעים חיכו ללוח זמנים ברור ומחייב להשקה.

התקדמות בנהיגה עצמית מלאה (FSD): מניית טסלה נסחרת במכפיל רווח של כ-177 לעומת השנה (Forward P/E) – הגבוה ביותר מבין קבוצת "שבע המופלאות" (Magnificent 7). לוחות הזמנים לאימוץ טכנולוגיית FSD ולאישורים רגולטוריים הם התזה המרכזית התומכת בפרמיה זו . השוק היה זקוק לנתונים קונקרטיים על שיעורי האימוץ של FSD, מספר מיילים שנסעו בגרסה 13+, ועל אבני דרך רגולטוריות.

רובוט אופטימיס (Optimus): בעלי מניות הגישו שאלות ספציפיות מראש, וביקשו לדעת מה "הסטטוס הנוכחי של הרחבת ייצור אופטימיס דור 3" ואילו משימות בעולם האמיתי יבצע הרובוט עד סוף 2027 . המשקיעים לחצו לקבל יעדי ייצור, תוכניות פיילוט והנחיות הכנסות כלשהן.

האם השווי הגבוה בר-קיימא? אנליסטים ממורגן סטנלי ומבקלייס ציינו כי הפרמיה הקיצונית של טסלה מבוססת כולו על ההנחה שהחברה תהפוך ל"חברת הרובוטיקה והבינה המלאכותית בעלת הערך הגבוה בעולם", לא ליצרנית רכב . עם לחץ על המרווחים בתחום הרכב וללא מוניטיזציה ברורה בתחום הבינה המלאכותית בטווח הקרוב, שיחת הוועידה נתפסה כמבחן לאמינות הנרטיב הזה.

סיכום

טסלה הציגה רבעון קלאסי של "חדשות טובות / חדשות רעות": שיא במסירות ובהכנסות, שעקפו בקלות את תחזיות ההכנסות, אך הרווח למניה התנדף, המרווחים התכווצו עוד יותר, וההנהלה יוצאת לתוכנית ההשקעות הגדולה בהיסטוריה של החברה (מעל 25 מיליארד דולר ב-2026) ללא תשואה ברורה בטווח הקרוב ממיזמי הרובוטקסי, FSD או אופטימיס. הירידה במסחר המאוחר שיקפה את הספקנות האם גידול ההכנסות יכול לפצות על הירידה ברווחיות והאם המכפיל הגבוה של טסלה יכול להחזיק מעמד ללא הוכחה קונקרטית שההימור שלה על בינה מלאכותית אכן מניב רווחים.