שוק הנפט מזנק, שוק השבבים קורס: שתי מגמות ענק משנות את כללי המשחק

הסכסוך בין ארה"ב לאיראן ומכירת החיסול בשוק השבבים יוצרים זעזוע מאקרו דו-צדדי עבור השווקים הגלובליים. זינוק בהיצע הנפט מתנגש עם ספקות לגבי הביקוש לבינה מלאכותית (AI), ובו-זמנית לוחץ את מדדי המניות באסיה, מעלה את תחזיות האינפלציה, ומשאיר את הפדרל ריזרב בהמתנה — וכל זאת רגע לפני פרסום דוחות כספיים חשובים של ענקיות הטכנולוגיה.

שוק הנפט: תנודתיות דו-כיוונית סביב מצר הורמוז

שוקי הנפט נתונים לתנודות חדות, לסירוגין, בין חששות משיבושי היצע לבין חששות מהרס ביקוש. לאחר שהנשיא טראמפ הכריז על הפסקת האש כ"הסתיימה" וארה"ב פתחה במתקפות רעננות נגד מטרות חוף איראניות ב-7-8 ביולי, זינק מחיר הברנט בכ-6.6% ל-79.07 דולר לחבית, עם חזרת החשש שאיראן תסגור את מצר הורמוז לתנועת מכליות . גל תקיפות הדדיות דחף את הברנט מעל 83 דולר לחבית עד ל-12-13 ביולי — זינוק יומי של 9% ועלייה של 15% לעומת רמתו טרום המלחמה שעמדה על כ-70 דולר .

עם זאת, במהירות הופיע כוח נגדי מצד הביקוש. ב-9 ביולי צלל מחיר הנפט ב-2.2% כאשר חששות אינפלציוניים הובילו סוחרים לתמחר ביקוש גלובלי חלש יותר, גם כשהגבלות האספקה ממצר הורמוז נמשכו . במהלך השבוע של ה-17 ביולי, הנפט היה בדרכו לעלייה השבועית החדה ביותר מזה שלושה חודשים, עם עלייה של יותר מ-11% בשבוע, ככל שהעוינות במזרח התיכון התלקחה שוב .

השלכה מרכזית: הברנט נע בטווח תנודתי של כ-72 עד 83 דולר, מונע על ידי חששות מתחלפים משיבושי היצע ומהרס ביקוש — תבנית שצפויה להימשך כל עוד השיט במצר הורמוז נותר שנוי במחלוקת.

מכירת החיסול בשבבים: חשבון הנפש של הבינה המלאכותית

מדד השבבים של פילדלפיה (SOX) ספג את הירידה הדו-יומית הקשה ביותר שלו מזה חודש בתחילת יולי, כשירד עד 6.7% לאחר ראלי היסטורי של 88% ברבעון השני . קרנות גידור מכרו מניות טכנולוגיה (חומרה) זה השבוע הרביעי ברציפות, לקראת פרסום הדוחות . הגורמים למכירה כללו את האות ממטא (Meta) למשמעת בהוצאות הון (Capex), חדשות על שבב AI של הסטארט-אפ הסיני DeepSeek, ומעבר רחב יותר החוצה ממניות המקושרות ל-AI על רקע חששות משוויין . עד אמצע יולי העמיקה המכירה: ה-SOX רשם את ההפסד השבועי החד ביותר מזה למעלה משנה, כשחוזים עתידיים על נאסד"ק ירדו ב-2% ועל S&P 500 ב-1% ב-17 ביולי בלבד .

השלכה מרכזית: מכירת החיסול במגזר השבבים שונה מהותית מזעזוע הנפט — היא נובעת מספקנות לגבי הוצאות הון על AI ומהפחתת סיכונים של קרנות גידור — אך שני הזעזועים חופפים בזמן ומעצימים את סנטימנט הימנעות מסיכון (Risk-Off) העולמי.

מדדי המניות באסיה: חבטה כפולה מהשבבים ומהנפט

השווקים באסיה, במיוחד אלה הכבדים ביצואניות שבבי זיכרון, ספגו את עיקר הזעזועים. מדד קוספי (KOSPI) הדרום קוריאני צנח ב-7.9% ב-2 ביולי; קריסה נוספת של כ-9% ב-13 ביולי הפעילה מפסקי זרם . מניית סמסונג (Samsung) צנחה ב-9.1% ומניית SK Hynix ב-14.5% בישיבות בודדות . מדד ניקיי 225 היפני צנח בלמעלה מ-2,200 נקודות (כ-2.8%) ב-16 ביולי, בהובלת מניות ציוד שבבים ומניות המקושרות למוליכים למחצה . מדד קוסטק (KOSDAQ) ירד אל מתחת ל-800 נקודות תוך-יומי ב-13 ביולי .

מחירי נפט גבוהים יותר וחזרת העוינות במפרץ הפרסי הוסיפו שכבת לחץ נוספת כלפי מטה, שכן עלויות אנרגיה גבוהות הן מס ישיר על כלכלות אסיאתיות שיובאות נפט .

השלכה מרכזית: מדדים טכנולוגיים כבדים באסיה סובלים מגרירה כפולה — הפחתת שווי של מניות שבבים בעקבות הרוטציה מה-AI בנוסף לשחיקת מרווחים ממחירי נפט מוגברים.

תחזיות אינפלציה: "אי הוודאות בהורמוז מחזיקה את העולם בלימבו אינפלציוני"

מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש יוני היה מתון באופן מפתיע בזמן שהפסקת האש הקצרה החזיקה מעמד, אך הסכסוך המחודש הצית מחדש את החששות . מחירי הדלק בארה"ב כבר גבוהים בכ-70 סנט לעומת השנה שעברה . גולדמן זאקס (Goldman Sachs) כתב שנפט במחיר של 78 דולר לחבית (מעל הרמה שלפני המלחמה שעמדה על כ-70 דולר) משפיע ישירות על תחזיות האינפלציה ועל מסלול הריבית של הפד . תחזיות האינפלציה ארוכות הטווח נשארו תחת שליטה עד תחילת יולי, אך החשש הצרכני עולה; אנליסטים מזהירים כי סכסוך ממושך עלול לעורר תגובה משמעותית הרבה יותר . סוכנות רויטרס תיארה את הסביבה הנוכחית כ"לימבו אינפלציוני" — לבנקים המרכזיים יש מרחב תמרון מוגבל כשהם נכנסים לישיבות המדיניות הקרובות .

השלכה מרכזית: זינוק מחירי הנפט מחלחל למחירי הדלק ולתחזיות האינפלציה לטווח הקצר, אך שוק האג"ח טרם תמחר מחדש באופן מלא את הציפיות לאורך זמן — זה יכול להשתנות אם הסכסוך יתמשך.

מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב: בהמתנה, עם נטייה נצית

הפד הותיר את הריבית ללא שינוי בטווח של 3.5%–3.75% במרץ ונשאר בהמתנה מאז, כאשר הסכסוך באיראן עורר חששות אינפלציוניים . נכון לסוף יוני, שוקי החוזים העתידיים תמחרו כמעט שתי העלאות ריבית בשנה הקרובה בשל נתוני אינפלציה גבוהים וישיבת ועדת השוק הפתוח (FOMC) נצית — אפילו הפסקת האש הזמנית לא שינתה זאת . פרוטוקול ישיבת הפד ממרץ הראה שהפחתת ריבית לא תומחרה במלואה עד דצמבר 2026 .

נתוני CPI מפתיעים לטובה ליוני, שפורסמו ב-16 ביולי, גרמו לשווקים להוריד מתמחיר העלאת ריבית ביולי, ודחפו את הדולר לשפל של חודש . עם זאת, ההסלמה המחודשת במזרח התיכון "מוסיפה סיכון כלפי מעלה לתחזית האינפלציה" . הפד ניצב בפני דילמה סטגפלציונית — זינוק במחירי הנפט המונע מהיצע דוחף את האינפלציה למעלה בעוד שהמפולת בשוק המניות והחולשה במגזר השבבים מאיימות על הצמיחה. טיעון זה תומך בסבלנות, לא בהורדות ריבית, וזה בדיוק מה שהשווקים מצפים כעת: ללא שינוי ביולי, כאשר העלאות עדיין על הפרק אם האינפלציה המונעת מהנפט תימשך.

השלכה מרכזית: סביר שהפד יותיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו הקרובה, אך מאזן הסיכונים השתנה. זינוק ממושך במחירי הנפט שיתחלחל לאינפלציית הליבה יעלה את ההסתברות להעלאה, לא להורדה — הפוך לחלוטין ממה ששוקי המניות במיתון היו רוצים בדרך כלל.

נקודת המפנה הקריטית: דוחות טכנולוגיה גדולים בפתח

דוחות כספיים של ענקיות טכנולוגיה ומוליכים למחצה בארה"ב נמצאים ממש מעבר לפינה. ההתכנסות של שלושה כוחות יוצרת סיכון אירוע חריג:

1. פיחות במגזר השבבים — קרנות הגידור כבר הקדימו את הדוחות בארבעה שבועות של מכירות , כך שהרף לתוצאות חיוביות מפתיעות גבוה.
2. רוח נגדית מאקרו כלכלית של נפט/אינפלציה — עלויות אנרגיה גבוהות יותר לוחצות את המרווחים של מפעלי השבבים ומפעילי מרכזי הנתונים, וריבית גבוהה יותר (או אפילו האיום בה) לוחצת את מכפילי השווי (valuation) של חברות טכנולוגיה.
3. נרטיב ההוצאות על AI — התחלת המכירה הונעה בין היתר על ידי האות של מטא למשמעת בהוצאות הון; שיחות הוועידה יעוקבו מקרוב אחר כל סימן לכך שבניית תשתיות ענן AI של ענקיות האינטרנט (Hyperscalers) נמצאת בשיאה. אם ההנחיות (Guidance) יאכזבו, המכירה עלולה להאיץ. אם הוצאות ההון (Capex) יישארו איתנות, תיתכן עליית התאוששות.

הג'וקר המרכזי הוא האם הסכסוך בין ארה"ב לאיראן יסלים עוד יותר או יתייצב. דה-אסקלציה תשחרר את לחצי מחירי הנפט והאינפלציה, ואולי תאפשר לפד להישאר תומך ומניות הטכנולוגיה להתאושש. המשך תקיפות ושיבוש במצר הורמוז יעמיקו את המלכודת הסטגפליונית.