עד יוני 2026, הטון השתנה. לאחר ש-Strategy מכרה 32 ביטקוין – מכירת הביטקוין הראשונה אי פעם שלה – למימון תשלום דיבידנד מועדף, JPMorgan ציין שיתרת המזומנים בדולרים של החברה ירדה לכ-900 מיליון דולר, מספיק לכיסוי של כ-6.3 חודשים בלבד של תשלומי דיבידנד מועדפים . הבנק פרסם דוח והפך ל"זהיר" כלפי נכסים דיגיטליים, וקבע ש-Strategy "אולי תצטרך לבנות מחדש את רזרבות הדולרים שלה כדי להחזיר את אמון המשקיעים ולהפחית חששות לגבי מכירות עתידיות של ביטקוין" .

האנליסטים הוסיפו וכתבו שמסלול מחיר הביטקוין במחצית השנייה של 2026 יהיה תלוי בעיקר באסטרטגיית המימון של Strategy ובהתקדמות חוק Clarity Act .

אזעקת "הסיכון הדו-כיווני"

ההסלמה המשמעותית ביותר הגיעה ביולי 2026. לאחר ש-Strategy אישרה רשמית מסגרת הון חדשה המאפשרת מכירות סלקטיביות של ביטקוין למימון דיבידנדים על מניות בכורה, JPMorgan כינה זאת "סיכון דו-כיווני" נמנע .

הנימוק של הבנק היה פשוט: Strategy הייתה זה מכבר קונה נטו חסרת מנוחה של ביטקוין, מה שתמך בסנטימנט השוק. על ידי הצגת האפשרות למכור, החברה החדירה מקור חדש של לחץ מכירה פוטנציאלי ותנודתיות שוק לתוך דינמיקת המחירים של הביטקוין. אנליסטים של JPMorgan המליצו ל-Strategy לגייס הון עצמי רגיל כדי להאריך את כיסוי יתרות המזומנים מכ-17 חודשים (הרמה נכון לסוף יוני 2026) ל-24–36 חודשים .

לשם השוואה, הדירקטוריון של Strategy עצמו קבע מדיניות מינימלית של שמירת רזרבה בדולרים השווה ל-12 חודשים לפחות של תשלומי דיבידנד צפויים על מניות בכורה והוצאות ריבית .

צד הביקוש המוסדי: עדיין שורי

למרות הדאגה הגוברת לגבי Strategy, תחזית JPMorgan לגבי הביקוש המוסדי לביטקוין נותרת חיובית ברובה. הבנק חזה שהזרמות הקריפטו ב-2026 יעלו על השיא של כ-130 מיליארד דולר שנרשם ב-2025, בהובלה בעיקר של משקיעים מוסדיים ולא קמעונאיים .

הערכה זו נתמכת בנתוני CME Group, המראים שהנפח היומי הממוצע בחוזים עתידיים על קריפטו עלה מ-191,000 ל-310,000 חוזים משנה לשנה ברבעון הראשון של 2026, מה שמאותת על השתתפות מוסדית חזקה . JPMorgan גם צופה שביטקוין יכול להגיע ל-170,000 דולר בטווח של 6-12 חודשים תוך שימוש במסגרת סיכון מבוססת זהב, וקבע יעד ארוך טווח של 266,000 דולר .

הבנק הבהיר שהמשקיעים המוסדיים נשארים המנוע העיקרי של זרמי הנכסים הדיגיטליים, ושהעברת מסגרות רגולטוריות כמו חוק Clarity Act עשויה לעורר אימוץ מוסדי נוסף .

השורה התחתונה: תפנית מצומצמת אך משמעותית

האבולוציה של עמדת JPMorgan אינה תפנית מוחלטת משור לשור על ביטקוין. זוהי תפנית מצומצמת אך משמעותית בהערכה של משתנה אחד ספציפי: הבריאות הפיננסית של Strategy והפוטנציאל שלה להפוך למוכרת ביטקוין.

• דצמבר 2025: יתרות Strategy הן גורם ניטרלי; יחסי החברה בטוחים .
• יוני 2026: יתרות המזומנים ירדו לכיסוי של כ-6.3 חודשי דיבידנד; JPMorgan הופך ל"זהיר" כלפי נכסים דיגיטליים .
• יולי 2026: Strategy מאשרת מכירות ביטקוין; JPMorgan מכנה זאת "סיכון דו-כיווני" הדורש כיסוי מזומנים של 24–36 חודשים .

התוצאה נטו היא ש-JPMorgan עדיין רואה תסריט שורי ארוך טווח לביטקוין הבנוי על ביקוש מוסדי, אך כעת הוא רואה בלחץ המכירה הספציפי של Strategy כרוח נגדית מהותית שעלולה להגביל או לדחות את עליית המחיר בטווח הקרוב.

נקודות נתונים מרכזיות למעקב:

• רמת יתרות המזומנים בדולרים של Strategy ויחס כיסוי הדיבידנדים המועדפים
• כל מכירת ביטקוין נוספת של Strategy
• התקדמות חוק Clarity Act ברגולציה האמריקאית
• נפח חוזים עתידיים על ביטקוין ב-CME כמדד לביקוש מוסדי

עבור משקיעי ביטקוין, המסר ברור: הבריאות של מחזיק הביטקוין התאגידי הגדול ביותר הפכה למשתנה משפיע על השוק, ו-JPMorgan עוקב אחריה מקרוב.

עד יוני 2026, הטון השתנה. לאחר ש-Strategy מכרה 32 ביטקוין – מכירת הביטקוין הראשונה אי פעם שלה – למימון תשלום דיבידנד מועדף, JPMorgan ציין שיתרת המזומנים בדולרים של החברה ירדה לכ-900 מיליון דולר, מספיק לכיסוי של כ-6.3 חודשים בלבד של תשלומי דיבידנד מועדפים . הבנק פרסם דוח והפך ל"זהיר" כלפי נכסים דיגיטליים, וקבע ש-Strategy "אולי תצטרך לבנות מחדש את רזרבות הדולרים שלה כדי להחזיר את אמון המשקיעים ולהפחית חששות לגבי מכירות עתידיות של ביטקוין" .

האנליסטים הוסיפו וכתבו שמסלול מחיר הביטקוין במחצית השנייה של 2026 יהיה תלוי בעיקר באסטרטגיית המימון של Strategy ובהתקדמות חוק Clarity Act .

אזעקת "הסיכון הדו-כיווני"

ההסלמה המשמעותית ביותר הגיעה ביולי 2026. לאחר ש-Strategy אישרה רשמית מסגרת הון חדשה המאפשרת מכירות סלקטיביות של ביטקוין למימון דיבידנדים על מניות בכורה, JPMorgan כינה זאת "סיכון דו-כיווני" נמנע .

הנימוק של הבנק היה פשוט: Strategy הייתה זה מכבר קונה נטו חסרת מנוחה של ביטקוין, מה שתמך בסנטימנט השוק. על ידי הצגת האפשרות למכור, החברה החדירה מקור חדש של לחץ מכירה פוטנציאלי ותנודתיות שוק לתוך דינמיקת המחירים של הביטקוין. אנליסטים של JPMorgan המליצו ל-Strategy לגייס הון עצמי רגיל כדי להאריך את כיסוי יתרות המזומנים מכ-17 חודשים (הרמה נכון לסוף יוני 2026) ל-24–36 חודשים .

לשם השוואה, הדירקטוריון של Strategy עצמו קבע מדיניות מינימלית של שמירת רזרבה בדולרים השווה ל-12 חודשים לפחות של תשלומי דיבידנד צפויים על מניות בכורה והוצאות ריבית .

צד הביקוש המוסדי: עדיין שורי

למרות הדאגה הגוברת לגבי Strategy, תחזית JPMorgan לגבי הביקוש המוסדי לביטקוין נותרת חיובית ברובה. הבנק חזה שהזרמות הקריפטו ב-2026 יעלו על השיא של כ-130 מיליארד דולר שנרשם ב-2025, בהובלה בעיקר של משקיעים מוסדיים ולא קמעונאיים .

הערכה זו נתמכת בנתוני CME Group, המראים שהנפח היומי הממוצע בחוזים עתידיים על קריפטו עלה מ-191,000 ל-310,000 חוזים משנה לשנה ברבעון הראשון של 2026, מה שמאותת על השתתפות מוסדית חזקה . JPMorgan גם צופה שביטקוין יכול להגיע ל-170,000 דולר בטווח של 6-12 חודשים תוך שימוש במסגרת סיכון מבוססת זהב, וקבע יעד ארוך טווח של 266,000 דולר .

הבנק הבהיר שהמשקיעים המוסדיים נשארים המנוע העיקרי של זרמי הנכסים הדיגיטליים, ושהעברת מסגרות רגולטוריות כמו חוק Clarity Act עשויה לעורר אימוץ מוסדי נוסף .

השורה התחתונה: תפנית מצומצמת אך משמעותית

האבולוציה של עמדת JPMorgan אינה תפנית מוחלטת משור לשור על ביטקוין. זוהי תפנית מצומצמת אך משמעותית בהערכה של משתנה אחד ספציפי: הבריאות הפיננסית של Strategy והפוטנציאל שלה להפוך למוכרת ביטקוין.

• דצמבר 2025: יתרות Strategy הן גורם ניטרלי; יחסי החברה בטוחים .
• יוני 2026: יתרות המזומנים ירדו לכיסוי של כ-6.3 חודשי דיבידנד; JPMorgan הופך ל"זהיר" כלפי נכסים דיגיטליים .
• יולי 2026: Strategy מאשרת מכירות ביטקוין; JPMorgan מכנה זאת "סיכון דו-כיווני" הדורש כיסוי מזומנים של 24–36 חודשים .

התוצאה נטו היא ש-JPMorgan עדיין רואה תסריט שורי ארוך טווח לביטקוין הבנוי על ביקוש מוסדי, אך כעת הוא רואה בלחץ המכירה הספציפי של Strategy כרוח נגדית מהותית שעלולה להגביל או לדחות את עליית המחיר בטווח הקרוב.

נקודות נתונים מרכזיות למעקב:

• רמת יתרות המזומנים בדולרים של Strategy ויחס כיסוי הדיבידנדים המועדפים
• כל מכירת ביטקוין נוספת של Strategy
• התקדמות חוק Clarity Act ברגולציה האמריקאית
• נפח חוזים עתידיים על ביטקוין ב-CME כמדד לביקוש מוסדי

עבור משקיעי ביטקוין, המסר ברור: הבריאות של מחזיק הביטקוין התאגידי הגדול ביותר הפכה למשתנה משפיע על השוק, ו-JPMorgan עוקב אחריה מקרוב.