אבל כבר ביום המסחר הבא בסיאול (13 ביולי), המניה התרסקה ב-15.4% - הירידה היומית החדה ביותר בהיסטוריה שלה . מדד KOSPI צנח ב-9%, נשבר מתחת ל-7,000 נקודות וגרם להפסקת מסחר של 20 דקות . קריסה זו לא נבעה מכישלון ספציפי של החברה, אלא ממפולת מימושי רווחים. משקיעים קוריאנים רכבו על ראלי ענק שקדם להנפקה והשתמשו בהייפ של נאסד"ק כדי לצאת מהשקעתם . קריסת KOSPI הקודמת ב-23 ביוני (שגרמה להפסקת מסחר כפולה) כבר מחקה 12% ממניות SK Hynix וסמסונג ביום אחד, בעקבות פירוק כפוי של 16 קרנות סל ממונפות על בסיס מניה בודדת, שהוחזקו בעיקר על ידי משקיעים פרטיים .
סמסונג דיווחה על זינוק של פי 19 ברווח התפעולי הרבעוני בתחילת יולי, אך מניותיה צנחו ב-7-8% על הפרסום . הסיבה: התוצאות "לא סיפקו" משקיעים שהעלו את השווי לרמות קיצוניות על רקע הייפ הבינה המלאכותית . סמסונג, SK Hynix ומיקרון נכנסו כולן לטריטוריית שוק דובי (20%+ מתחת לשיאים האחרונים) באותו היום שבו סמסונג דיווחה על הרבעון הטוב בתולדותיה . מניית סמסונג יותר מהוכפלה בשנה האחרונה, ואנליסטים בגולדמן זאקס מעריכים שכמעט 90% מהעליות הללו נוצרו על ידי סנטימנט מונע בינה מלאכותית . הירידה היא תופעה קלאסית של "מכור על החדשות" (sell the news) ורוטציה החוצה ממניות טכנולוגיה צפופות .
CXMT (ChangXin Memory Technologies) השיקה הנפקה של 4.3 מיליארד דולר בשוק ה-STAR של שנגחאי, ההנפקה השנייה בגודלה בתולדות הבורסה הזו . החברה שולטת בכ-7.67% משוק ה-DRAM העולמי ונחשבת לאלופה לאומית הנתמכת על ידי המדינה, שסוגרת את הפער הטכנולוגי מול המובילות הקוריאניות .
הבדל מרכזי: CXMT מנפיקה בבורסה מקומית וסינית, שבה משקיעים מוסדיים ופרטיים מבודדים במידה רבה מזרימי הון גלובליים. ההנפקה שלה מתרחשת בדיוק בזמן המפולת הקוריאנית - אבל CXMT מתמודדת עם סיכון שונה: מגבלות יצוא אמריקאיות עלולות לנתק את הגישה שלה לציוד ייצור שבבים מתקדם, איום המתואר במפורש בתשקיף שלה . החברה, שכבר נמצאת ברשימה השחורה האמריקאית, מתכננת להשתמש בתמורת ההנפקה כדי לשדרג קווי ייצור וטכנולוגיות .
| גורם | SK Hynix / סמסונג | CXMT |
|---|---|---|
| שוק | גלובלי / בורסת סיאול | שוק ה-STAR בשנחאי (סיני בלבד) |
| גודל הנפקה | 26.5 מיליארד דולר (ארה"ב) | 4.3 מיליארד דולר (סין) |
| תגובת המניה | נאסד"ק +13%, סיאול -15% | עדיין לא נסחרת; מבודדת מהמפולת הגלובלית |
| בסיס המשקיעים | מוסדיים גלובליים, מימושי רווחים פרטיים | קרנות בשליטת המדינה הסינית, משקיעים פרטיים מקומיים |
| סיכון עיקרי | תיקון שווי, ספקות לגבי ביקוש AI | אמברגו יצוא אמריקאי, פיגור טכנולוגי |
| גיבוי ממשלתי | מונע שוק | אלופה לאומית ישירה |
למה הפיצול הזה חשוב: ענקיות הזיכרון הדרום קוריאניות עוברות תמחור מחדש משום שהשווי שלהן חצה אפילו את מה שרווחים היסטוריים יכלו להצדיק - תיקון קלאסי של בועת AI . CXMT, לעומת זאת, נכנסת לשוק הציבורי ברגע שבו סין מכפילה את המאמצים לעצמאות סמיקונדקטור, וההנפקה שלה בנויה כך שתמשוך הון מקומי עם חשיפה מוגבלת לרוטציה הגלובלית הפוגעת בסמסונג ו-SK Hynix . שני הסיפורים משקפים לא יסודות שונים בתעשיית השבבים, אלא מערכות אקולוגיות שונות של שוק ההון - אחת גלובלית ומענישה ציפיות גבוהות, והשנייה מונעת פוליטית ועדיין במצב נרטיב צמיחה.