גולדמן זאקס במהלך אסטרטגי: הימור על שרשרת הערך הסינית בתחום הבינה המלאכותית

לטענת גולדמן, אפילו נורמליזציה מתונה של זרימת הכספים לנכסי ה-AI של סין עשויה להוביל לתשואת יתר משמעותית . כפי שניסח זאת אסטרטג אחד מגולדמן, התזה אינה מבוססת על פריצת דרך של יישום AI בודד, אלא על "הזדמנות לתמחור מחדש המונעת על ידי מיצוב חסר, השקעות ממשלתיות וביקוש לחומרה" .

שלושה קטליזטורים מרכזיים

הדו"ח של גולדמן מציין מספר התפתחויות קונקרטיות העומדות בבסיס התחזית האופטימית:

1. זינוק בייצוא השבבים. יצוא המעגלים המשולבים (IC) של סין הגיע ל-43.3 מיליארד דולר בחודשים ינואר-פברואר 2026 בלבד, זינוק של 72.6% לעומת השנה הקודמת . נתון זה משקף גם הרחבת כושר הייצור המקומי וגם ביקוש גלובלי מונע AI. נתונים קודמים הראו שיצוא ה-IC של סין הגיע לשיא של 201.9 מיליארד דולר במהלך שנת 2025 כולה, עלייה של 26.8% .

2. זינוק בהכנסות Yangtze Memory Technologies. יצרנית זיכרון ה-NAND הסינית רשמה זינוק של כ-445% בהכנסות הרבעון הראשון של 2026 לעומת השנה הקודמת, וכבשה 13% מהשוק העולמי של NAND (מקום רביעי בטבלה העולמית, לעומת 8% שנה קודם לכן) . בום ה-AI, ביקוש פנים איתן ומחסור באספקה הזינו את העלייה . במקביל, יצרנית ה-DRAM CXMT דיווחה על הכנסות של כ-8 מיליארד דולר ב-2025, עלייה של 130% .

3. תוכנית מרכזי הנתונים של בייג'ין בהיקף 2 טריליון יואן. ביוני 2026 דיווחה בלומברג כי סין מתכוננת לתוכנית חומש בהיקף 2 טריליון יואן (כ-295 מיליארד דולר), בהובלת הוועדה הלאומית לפיתוח ורפורמה (NDRC), להקמת רשת ארצית של מרכזי נתונים המופעלים על ידי לפחות 80% שבבים מקומיים . למחרת פרסם משרד התעשייה וטכנולוגיית המידע הסיני קווים מנחים ליישום פיתוח "AI + תקשורת מידע" (2026-2028), המאותת על תמיכה מדיניות רשמית . אנליסטים מסוימים מעריכים שההשקעה הכוללת עשויה להגיע ל-5 טריליון יואן (כ-735 מיליארד דולר) כשכלולים גם שדרוגי רשת החשמל .

הקשר רחב יותר מוול סטריט

השקת GSXACART מתרחשת בתוך נרטיב רחב יותר של הסטת הון. גולדמן החזיק במניות דרום קוריאניות במשך למעלה משנה, אך כעת מייעץ ללקוחות להעביר הון ממניות שבבים דרום קוריאניות אל תיק ה-AI הסיני . זאת בעקבות דו"ח קודם של גולדמן מסוף יוני 2026 שהדגיש סטייה בשרשרת הערך של ה-AI: יצרניות זיכרון (כולל סמסונג ו-SK Hynix) מחלצות ערך מחברות ההיפר-סקיילר אשר מתמודדות עם לחץ על שולי הרווח בשל השקעות עתק .

בנפרד, אסטרטגי מניות סין של גולדמן צופים עלייה של 15% במדד MSCI China בשנת 2026, המונעת על ידי צמיחה ברווחים הנתמכת ב-AI, התרחבות לחו"ל ומדיניות אנטי-אינבולוציה . גולדמן גם ציין שהגבלות ה-AI האמריקאיות - "צו אנתרופיק" - האיצו את המעבר של משקיעים לטכנולוגיה סינית כחשיפה מבדלת, כאשר חברות AI סיניות נסחרות בהנחות משמעותיות לעומת מקבילותיהן האמריקאיות .

הסיכונים

גולדמן זאקס מכיר במספר סיכונים לתזה זו:

• ההגמוניה הטכנולוגית האמריקאית והגבלות היצוא. האפשרות שהמנהיגות הטכנולוגית של ארה"ב תימשך, יחד עם איסורי שבבים נוספים או הרחבת רשימות הישויות, העלולים להגביל את התקדמות ה-AI של סין .
• אי-ודאות סחרית ומדינית. הסלמה במתיחות הסחרית בין ארה"ב לסין וצעדי תעריפים או בקרת טכנולוגיה בלתי צפויים, העלולים לשבש שרשראות אספקה ורווחים .
• עמידות רווחי יצוא השבבים. הסיכון שעליית יצוא ה-IC הסיני ונתח השוק המקומי בזיכרון תיתקל בהתנגדות מצעדי תגמול אמריקאיים, עודף כושר ייצור או מיתון מחזורי בביקוש למוליכים למחצה .

הערה לגבי איכות המקורות

הנתונים המרכזיים - פער ההקצאה של 16%/1.2%, השקת תיק GSXACART, תוכנית 2 טריליון היואן, זינוק 445% בהכנסות YMTC ועליית 73% בייצוא IC - מדווחים באופן עקבי על פני מספר פלטפורמות פיננסיות המצטטות את דו"ח גולדמן ונתונים רשמיים . הנתון המדויק של "111% זינוק בייצוא IC" אינו מצוטט ישירות במקורות הסמכותיים ביותר; מקורות SCMP ו-CNBC מראים זינוק של 73% בתחילת 2026, ונתון 111% מתייחס ככל הנראה לתקופה רחבה יותר או לחישוב ספציפי של גולדמן . תחזית 15% לעליית מדד MSCI China וההקשר של הסטת הון מדרום קוריאה מגיעים מהערות אסטרטגיה מוקדמות יותר של גולדמן, ולא מהדו"ח התמטי מ-9 ביולי עצמו .