ביטקוין עדיין בשוק דובי — אבל תהליך התחתית עשוי כבר להתחיל

התמונה הגדולה: לחץ דובי מכל הכיוונים

נכון לאמצע 2026, ביטקוין נמצא במשטר דובי עמוק ומבני. נתוני שרשרת הבלוקצ'יין, הביקוש המוסדי ותנועת המחיר מצביעים כולם על חולשה ^CCTF.

עם זאת, בתוך התמונה השלילית מופיעים גם סימנים ראשוניים לכך שתהליך של קפיטולציה — מכירות הנובעות מהתייאשות וממימוש הפסדים — עשוי להתקרב לשלבים המאוחרים שלו. חשוב להדגיש: קפיטולציה אינה שוות ערך לתחתית מאושרת. לעיתים היא רק שלב בדרך להתייצבות, ולא נקודת המפנה עצמה ^BT.

מה מספרים נתוני השרשרת ותנועות הכספים?

ביטקוין מתחת לרמות העלות החשובות

לפי ניתוחים המבוססים על נתוני Glassnode, ביטקוין נסחר מתחת ל־True Market Mean — מודל המייצג את מחיר העלות הממוצע של מטבעות שנרכשו בשוק המשני — העומד על כ־77,200 דולר. במקביל, המחיר נמצא גם מתחת לעלות הבסיס הממוצעת של מחזיקים לטווח קצר, כ־72,600 דולר ^CT.

המשמעות היא שמחזיקים שרכשו בתקופה האחרונה עדיין נמצאים בהפסד לא ממומש. מצב כזה מקשה על התאוששות יציבה: כל עלייה עשויה לעודד חלק מהמשקיעים למכור כדי לצאת מאזור ההפסד, במקום להוסיף ביקוש חדש לשוק ^CT.

Glassnode מתארת את הדיסקאונט המתמשך מתחת ל־True Market Mean כסימן לכך שהמשטר הדובי עדיין בתוקף, גם לאחר התאוששות נקודתית במחיר ^T.

המחזיקים הוותיקים מתחילים לממש הפסדים

אחד הסימנים הבולטים ביותר ללחץ בשוק מגיע ממחזיקים לטווח ארוך — מי שהחזיקו בביטקוין יותר מ־155 ימים. חלקם מכלל ההפסדים הממומשים ברשת עלה ל־43%, לעומת 15% בתחילת פברואר ^KH.

הפסדי המימוש היומיים של הקבוצה הזו הגיעו לאחרונה לשיא של כמעט 280 מיליון דולר — הרמה הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2022 ^KH. מצד אחד, זו עדות לכך שהלחץ כבר אינו מוגבל לסוחרים קצרי טווח. מצד שני, מכירות בהיקף כזה עשויות להיות סימן לתהליך קפיטולציה שמתקדם לקראת שלב מאוחר יותר ^KH.

אלא שגם כאן אין עדיין אישור לשינוי מגמה. כדי לדבר על מעבר שורי נדרשים שיפור במבנה המחיר, ירידה בלחץ המימוש והתאוששות במדדי השרשרת — לא רק זינוק חד בהפסדים הממומשים ^CTKH.

המשקיעים המוסדיים ממשיכים למשוך כסף

תעודות הסל האמריקאיות לביטקוין ספוט רשמו ביוני 2026 יציאות נטו של כ־4.06 מיליארד דולר, הסכום החודשי הגדול ביותר מאז שהקרנות החלו להיסחר בינואר 2024 ^I. נתונים שאסף Bloomberg הצביעו באופן דומה על משיכות של יותר מ־4.1 מיליארד דולר מ־13 תעודות סל אמריקאיות במהלך החודש ^B.

בנוסף, תעודות הסל חוו חמישה שבועות רצופים של יציאות נטו עד אמצע יוני. בשבוע הראשון של החודש נרשמו יציאות של כ־1.72 מיליארד דולר, ולאחר מכן קצב היציאות התמתן לכ־316 מיליון דולר בשבוע שלאחריו ^G.

זהו רקע מוסדי שלילי: במקום לספק ביקוש יציב ולתמוך בהתאוששות, מוצרי ההשקעה המרכזיים בשוק האמריקאי משקפים בתקופה הזו יציאה של הון ^BIG.

מה אומרים המדדים על הסיכוי לתחתית?

מדד או מקור	הנתון המרכזי	המשמעות האפשרית
נתוני Glassnode	ביטקוין מתחת ל־True Market Mean של כ־77,200 דולר ומתחת לעלות הבסיס של מחזיקים לטווח קצר, כ־72,600 דולר CT.	המשטר הדובי נשאר בתוקף עד שהמחיר יצליח לכבוש מחדש את רמות התמחור המרכזיות בשרשרת CT.
תנועות בתעודות הסל	יציאות חודשיות של כ־4.06 עד יותר מ־4.1 מיליארד דולר ביוני 2026 BI.	הביקוש המוסדי נותר גורם מכביד, ולא סימן מאושר לתמיכה בהתאוששות BI.
מחזיקים לטווח ארוך	43% מכלל ההפסדים הממומשים, עם שיא של כמעט 280 מיליון דולר ביום KH.	סימני הקפיטולציה מתחזקים; הדבר מתאים לתהליך תחתית בשלבים מאוחרים, אך אינו מוכיח שהתחתית הושלמה KH.
פרשנות שלב התחתית	השוק תואר כמי שנכנס לשלבים המאוחרים יותר של תהליך התייצבות ותחתית H.	ייתכן שהשוק מתקרב לשלב הכרעה, אך עדיין נדרשים שיפור במחיר והתאוששות בנתוני השרשרת CTH.

השורה התחתונה: תחתית אפשרית, אך לא מאושרת

הנתונים תומכים במסקנה שביטקוין עדיין נמצא בשוק דובי מבני, ולא בשלב התאוששות שורי מאושר ^CT. יציאות השיא מתעודות הסל, המסחר מתחת לרמות העלות המרכזיות והעלייה במימושי ההפסדים של המחזיקים הוותיקים מצביעים על כך שהלחץ עדיין משמעותי ^BICTKH.

ובכל זאת, יש שתי הסתייגויות חשובות:

1. ייתכן שהקפיטולציה מתקרבת להבשלה. הפסדים של כמעט 280 מיליון דולר ביום מצד מחזיקים לטווח ארוך, לצד חלק של 43% מכלל ההפסדים הממומשים, מתיישבים עם ההערכה שהשוק נכנס לשלבים המאוחרים של תהליך תחתית ^KH.

2. המצוקה התמחורית כבר עמוקה. המסחר מתחת ל־True Market Mean ומתחת לעלות הבסיס של המחזיקים לטווח קצר מעיד על לחץ רחב בקרב בעלי המטבע. תנאים כאלה עשויים להופיע בשלבים מאוחרים של שוק דובי, אך אינם מספיקים לבדם כדי לאשר נקודת שפל ^CTH.

הרמה החשובה ביותר למעקב

כל עוד ביטקוין נשאר מתחת ל־True Market Mean, סביב 77,200 דולר, ומתחת לעלות הבסיס של המחזיקים לטווח קצר, סביב 72,600 דולר, התרחיש הדובי נותר תרחיש הבסיס ^CT.

פריצה והתבססות מעל True Market Mean יהיו הסימן החשוב ביותר לכך שהשוק מתחיל להתרחק מהמבנה הדובי הנוכחי. עד שזה יקרה, נתוני הקפיטולציה עשויים להצביע על תהליך תחתית — אך לא על תחתית שכבר אושרה ^CTH.