שוק הסטייבלקוין ברבעון השני של 2026: ירידה רבעונית ראשונה מאז 2023

מה גרם לירידה

• מעבר לסיכון נמוך בשוק הקריפטו בכללותו. שוק הקריפטו הרחב איבד 622 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026 בלבד, והרבעון השני לא הראה התאוששות – ביטקוין ירד ב-22% ברבעון הראשון והביקוש לסיכון בשרשרת נותר מדוכא . ככל שהסוחרים נסוגו, "אבק השריפה" המיוצג על ידי סטייבלקוין, שבדרך כלל תומך בפעילות בשרשרת, התכווץ.
• ירידה בתשואות על מטבעות סטייבלקוין סינתטיים/נושאי תשואה. התשואות ב-DeFi התרכזו סביב 2–6%, ירידה חדה ממחזורים קודמים . זה לחץ על מוצרים שהסתמכו על תשואות סטייקינג גבוהות למשיכת הון.
• צוק רגולטורי של MiCA. מועד האכיפה המלא של MiCA, 1 ביולי 2026, אילץ בורסות אירופיות מוסדרות להסיר את USDT, שהמנפיק שלו (Tether) בחר שלא לבקש אישור . USDC של Circle ו-EURC הפכו לסטייבלקוין המובילים התואמים ל-MiCA, אך אי הוודאות הרגולטורית וההגירה הכפויה תרמו להתכווצות השוק ברבעון השני .
• פעילות העסקאות האטה בחדות. מספר עסקאות הסטייבלקוין רשם את הירידה הרבעונית החדה ביותר שנרשמה (ירידה של 530 מיליון), ונפח העסקאות האורגני שבר רצף של עשרה רבעונים של צמיחה, כשירד ב-5.5% לעומת הרבעון הראשון .

כיצד ביצעו מטבעות סטייבלקוין שונים ברבעון השני של 2026

מטבעות סטייבלקוין מסורתיים (ללא תשואה):

• USDT (Tether): שווי השוק צמח מתון בכ-1.8 מיליארד דולר ברבעון השני . הדומיננטיות המשיכה להישחק, כשירדה מכ-60.5% בתחילת 2026 לכ-57.96% באפריל, וככל הנראה נמוכה יותר בסוף הרבעון השני ככל שהסרות USDT במסגרת MiCA נכנסו לתוקף .
• USDC (Circle): סיים את הרבעון השני בירידה כוללת של כ-3.4 מיליארד דולר, למרות שצבר נתח שוק באירופה כחלופה התואמת ל-MiCA ל-USDT . USDC ראה תזרימים שבועיים חזקים מוקדם יותר בשנה (הוספת 2 מיליארד דולר בשבוע בודד במרץ), אך המימוש ברבעון השני הפך חלק מהרווחים הללו .
• DAI (Sky/Maker): יציב יחסית, צמח לצד USDT ו-USDC באפריל גם כשהשוק הרחב נסוג . תשואות DAI ב-Sky Lending נעו סביב 4% .

מטבעות סטייבלקוין נושאי תשואה – המפסידים הגדולים ברבעון השני:

• USDe של Ethena: ירד בחדות – ב-24% ל-4.48 מיליארד דולר ברבעון השני, לאחר שכבר סבל מהתכווצות של 36% באפריל בלבד עקב לחץ מ-Aave וירידה בתשואות הסטייקינג .
• PYUSD של PayPal: ירד ב-30% ל-2.75 מיליארד דולר, הביצועים הגרועים ביותר מבין מטבעות הסטייבלקוין הגדולים .
• sUSDS (אסימון החיסכון של Sky): גם הוא ראה יציאות הון עקב ירידה בתשואות .

מקורות:

מגמות בנפח העסקאות

• ירידה תלולה ברבעון השני: מספר העסקאות ירד ב-530 מיליון לעומת הרבעון הקודם, הירידה הגדולה ביותר שנרשמה .
• נפח אורגני שבר רצף צמיחה: נפח העסקאות ה"אורגני" (לא בוטולא כביסה) ירד ב-5.5% לעומת הרבעון הראשון, וסיים רצף של עשרה רבעונים רצופים של צמיחה .
• נפח גולמי לעומת נפח אמיתי: נפח העברות הסטייבלקוין השנתי הכולל בשרשרת עמד על כ-46 טריליון דולר, אך BCG העריך שרק כ-4.2 טריליון דולר (7%) מייצג פעילות כלכלית אמיתית, כאשר היתר הוא מסחר, בטחונות לנגזרים והעברות עצמיות של פרוטוקולים .
• חלקם של סטייבלקוין בנפח המסחר הכולל בקריפטו נותר גבוה – סטייבלקוין היוו כ-75% מנפח המסחר הכולל בקריפטו ברבעון הראשון של 2026 .

שינויים בדומיננטיות השוק

• דומיננטיות USDT ממשיכה להישחק – ירדה מכ-60.5% בינואר 2026 ל-57.96% באפריל, והמשיכה לרדת במהלך הרבעון השני ככל שהסרות MiCA פגעו בגישה האירופית .
• 5 הסטייבלקוין המובילים (USDT, USDC, DAI, USDe, PYUSD) שלטו בכ-89% מהשוק הכולל של מעל 316 מיליארד דולר במהלך רוב המחצית הראשונה של 2026 .
• USDC צבר נתח שוק – במיוחד באירופה, שם הוא ו-EURC הם מטבעות הסטייבלקוין העיקריים התואמים ל-MiCA (דולר/יורו) הזמינים בבורסות מוסדרות .

חלקה של USDC במסחר בצל MiCA

• תאריך האכיפה המלא של MiCA היה 1 ביולי 2026. החל מתאריך זה, כל ספק שירותי נכסי קריפטו (CASP) באיחוד האירופי אינו יכול להציע סטייבלקוין שאינו תואם למשתמשים באיחוד .
• USDT הוסרה על ידי Binance, Coinbase, Kraken ו-Crypto.com עבור משתמשים קמעונאיים ב-EEA במהלך 2024–2025 כהכנה, ותאריך ה-1 ביולי החמיר את ההגבלות הללו .
• USDC (ו-EURC) הפכו לסטייבלקוין הדולרי התואם דה-פקטו עבור פלטפורמות מוסדרות באירופה .
• תוצאה: USDC ראתה ביקוש מבני מצד משתמשים מוסדיים וקמעונאיים באיחוד האירופי שלא יכלו עוד לגשת ל-USDT דרך ערוצים מוסדרים. זה קיזז חלקית את הירידה בשווי השוק של USDC ברבעון השני וממצב אותה לצמיחה מואצת במחצית השנייה של 2026 .

חוק GENIUS האמריקאי

חוק GENIUS (Guiding Establishment of National and Integrated Utility for Stablecoins) הוא המסגרת הרגולטורית הפדרלית העיקרית בארה"ב לסטייבלקוין הנמצאת בדיון בשנת 2026. נקודות מפתח מהראיות הזמינות:

• הוא אחד משני הכוחות העיקריים שמעצבים מחדש את שוקי הסטייבלקוין העולמיים, לצד MiCA של האיחוד האירופי .
• הוא שואף לבסס מסגרת רישוי פדרלית ודרישות רזרבה למנפיקי סטייבלקוין בדולר אמריקאי, בדומה לכוונתה של MiCA אך מותאמת למבנים הרגולטוריים של ארה"ב.
• a16z ציינו שנפח העברות הסטייבלקוין המתואם (adjusted) האיץ את צמיחתו לאחר הצגת החוק, מה שמרמז שהשוק ראה בבהירות הרגולטורית זרז חיובי לאימוץ מוסדי .
• נכון לרבעון השני של 2026, החוק היה עדיין בתהליך חקיקה – טרם נחקק במלואו – אך כבר השפיע על התנהגות השוק ועל אסטרטגיית המנפיקים .