מיצוהו צופים: קיבולת ה-CoWoS של TSMC תגיע ל-200,000 פרוסות בחודש עד 2027

האריזה המתקדמת – צוואר הבקבוק האמיתי של שרשרת האספקה של AI

אריזת שבבים מתקדמת הפכה לצוואר הבקבוק הקריטי בשרשרת האספקה של בינה מלאכותית, וטכנולוגיית ה-CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) של TSMC נמצאת במרכזו. מיצוהו סקיוריטיז אסיה פרסמה לאחרונה את אחת התחזיות האופטימיות בוול סטריט, לפיה קיבולת ה-CoWoS של TSMC תגיע ל-140,000 פרוסות בחודש (wpm) עד 2026 ול-190,000–200,000 wpm עד 2027 . מאמר זה מביא פירוט מבוסס-מקורות של התחזיות, משווה אותן לאנליסטים אחרים, מזהה את הלקוחות המניעים את הביקוש, מעריך את פער ההיצע-ביקוש הנוכחי ואת זמני האספקה, ומסביר את מצבה של טכנולוגיית האריזה הדור הבא של TSMC – CoPoS.

תחזיות מיצוהו לקיבולת CoWoS עד 2027

דו"ח מיצוהו מ-30 ביוני 2026 העלה את התחזית בחדות. החברה צופה כעת שקיבולת ה-CoWoS החודשית של TSMC תגיע ל-140,000 wpm עד סוף 2026 ול-190,000–200,000 wpm עד 2027, לעומת הערכות קודמות של 120,000 ו-170,000–180,000 בהתאמה . השדרוג מונע על ידי "תחזית משופרת בחדות לביקוש למעבדי שרתי AI", לדברי מיצוהו .

השוואה לאנליסטים אחרים

תחזית מיצוהו ל-2027 גבוהה מהערכת הקונצנזוס בשוק שעומדת על כ-170,000–180,000 wpm. כך היא משתלבת מול תחזיות מוסדיות אחרות:

• KGI מעריכה את הקיבולת השנתית של CoWoS בכ-670,000 פרוסות ב-2025 לכ-1.0 מיליון פרוסות ב-2026 (כ-83,000–110,000 wpm, תלוי בניצולת) .
• פובון (Fubon) צופה כ-140,000 wpm עד סוף 2027 .
• סיליקון אנליסטס (Silicon Analysts) עוקבים אחר יעד סוף 2026 של TSMC העומד על 120,000–130,000 wpm, לעומת כ-72,500 wpm בסוף 2025 .

תחזית מיצוהו של 190,000–200,000 wpm ל-2027 הופכת אותה לאחת האופטימיות ביותר בוול סטריט לטווח זמן זה.

מי הלקוחות שמניעים את הביקוש?

הביקוש מרוכז מאוד בקרב מספר שחקנים דומיננטיים.

• NVIDIA היא הלקוחה הדומיננטית, המהווה כ-65% מהקצאת קיבולת ה-CoWoS של TSMC. KGI מעריכה כי NVIDIA תצרוך כ-65% מקיבולת ה-CoWoS של TSMC, ואחריה ברודקום (Broadcom) ו-AMD . מיצוהו צופה כי יחידות ה-CoWoS של NVIDIA ב-TSMC יגיעו ל-630,000 ב-2026 ול-1,005,000 ב-2027, על רקע ביקוש למעבד Vera של NVIDIA וייצור מוגבר של מאיצי AI אחרים .
• ברודקום ו-AMD הן הלקוחות הבאות בגודלן .
• ענקיות הענן (Amazon AWS, Google, Meta, Microsoft) הן צרכניות משמעותיות נוספות באמצעות ASIC מותאמים אישית, וכולן מתמודדות עם אילוצי הקצאה .
• MediaTek ואלצ'יפ (Alchip) הן שמות מתעוררים שכדאי לעקוב אחריהם בתמהיל הלקוחות של TSMC לשנים 2026–2027 .

לפי הערכות, מעל 85% מקיבולת ה-CoWoS של TSMC לשנים 2026–2027 כבר הוקצו מראש לארבעה שחקנים מרכזיים: NVIDIA, ברודקום, AMD וענקיות הענן . סיליקון אנליסטס מדווחים כי לבדה מחזיקה בכ-60% מקיבולת ה-CoWoS, כ-595,000 פרוסות . מצב זה יוצר מצב שבו חברות שבבי AI מדרג שני חסומות למעשה מגישה לקיבולת עד למועד מאוחר יותר .

פער היצע-ביקוש נוכחי וזמני אספקה

הפער מצטמצם, אך נותר משמעותי

פער ההיצע-ביקוש לקיבולת CoWoS עומד כיום על כ-20% (ביקוש עולה על היצע) וצפוי להצטמצם לכ-10% עד סוף 2026 ככל שקיבולת חדשה תעלה לאוויר . הערכות קודמות מאמצע 2025 העמידו את הגירעון על 30%+, עם קיבולת של כ-115,000 wpm לעומת ביקוש העולה על 180,000 wpm .

מנכ"ל TSMC, סי.סי. וויי (C.C. Wei), הצהיר כי CoWoS "אזלה לחלוטין עד 2025 ואל תוך 2026" . הפער צפוי להשתפר עוד יותר לקראת 2027 ככל שמפעלים כמו AP7 בצ'יאיי, טייוואן יחלו בייצור, כאשר בניית שלב 1 צפויה להסתיים ב-2026 והייצור יחל בסוף 2027 וב-2028 .

זמני אספקה נותרו ארוכים

CoWoS-S ו-CoWoS-L נותרות תפוסות לחלוטין עם זמני אספקה של כ-78–52 שבועות (בערך 18–12 חודשים) . צוואר הבקבוק המבני נמשך מכיוון שבניית קיבולת חדשה אורכת 18–12 חודשים . כפי שמציינת אנליזה אחת, "זמן אספקה עולה או יציב בזמן שהקיבולת גדלה = הביקוש עדיין עוקף את ההיצע; המחסור נמשך ללא קשר לכותרות ההרחבה" .

מצבה של טכנולוגיית ה-CoPoS מהדור הבא של TSMC

CoPoS (Chip-on-Panel-on-Substrate) היא פלטפורמת האריזה התלת-ממדית (2.5D) מהדור הבא של TSMC, שעוברת מפרוסות סיליקון עגולות בקוטר 300 מ"מ לפנלים מלבניים בגודל 310×310 מ"מ (ניתן להרחבה ל-515×510 מ"מ או גדול יותר), ומבטיחה עלויות נמוכות יותר וניצולת טובה יותר של שטח המצע .

סטטוס קו הטייס

קו טייס של CoPoS כבר פועל נכון לאמצע 2026. משלוחי הציוד לצוותי המו"פ החלו בפברואר 2026, והשלמת קו הטייס המלא הושגה עד יוני 2026 . יו"ר TSMC, סי.סי. וויי, אישר מחדש באסיפת בעלי המניות בתחילת יוני 2026 שקו הטייס פועל . קו הטייס במפעל וייזרה (VisEra) בלונגטאן (Longtan) מריץ הערכה דו-מסלולית, כאשר קו אחד מובל על ידי ספקי ציוד גלובליים גדולים והשני מאמץ פתרונות מיצרני ציוד טייוואנים .

ציר הזמן לייצור המוני

ייצור המוני צפוי בתוך 3–2 שנים, לפי יו"ר וויי . מספר מקורות מצביעים על 2029 כיעד לייצור בהיקף מלא . טרנדפורס (TrendForce) מדווחת כי ייצור ניסיוני (pilot production) מיועד ל-2027, וייצור המוני מתוכנן למחצית השנייה של 2028 . DigiTimes מדווחת גם היא כי ייצור המוני לא צפוי לפני 2029 .

הסתייגות מרכזית

CoPoS עדיין בשלב הטייס המוקדם ולא תתרום באופן משמעותי לקיבולת המקבילה ל-CoWoS של TSMC עד 2028–2029 לכל המוקדם. בטווח הקרוב (2026–2027), כל צמיחת האריזה המתקדמת מסתמכת על הרחבות קווי ה-CoWoS המסורתיים.