תיקון של 29% בזהב – הזדמנות קנייה? מה אומרים ברד דאנקלי והאנליסטים המובילים בוול סטריט

פיחות מטבע מבני, לא אינפלציה קצרת טווח, הוא הכוח הדומיננטי מאחורי שוק הזהב השורי ארוך הטווח, לדברי דאנקלי. הוא מסביר שקובעי המדיניות נטשו למעשה את האפשרות לאפשר מיתון או האטה כלכלית ממושכת, ומסתמכים על ריביות ריאליות שליליות כדי לנהל את נטל החוב הממשלתי הגואה .

התפוררות גיאופוליטית היא העמוד המבני השני. מעבר למדיניות המוניטרית, חלוקות גיאופוליטיות גוברות מספקות תמיכה מתמשכת לביקוש לזהב .

Waratah מגבה את אמונתו בהון. בספטמבר 2025, החברה צברה באופן פעיל מניות כריית זהב, בציפייה שהעלייה "רק התחילה" . דאנקלי ציין במיוחד את Goliath Resources Ltd. כשם שמתאים לתזה השורית . קרנות הדגל של החברה חוו כישלונות זמניים בתחילת 2025 — קרן Waratah One השיבה -3.3% ברבעון הראשון של 2025 ו-Waratah 1x השיבה -5% — אך מנהל התיקים ג'ייסון לינדאל הדגיש כי הפסדים קצרי מועד אלה שיקפו תנודתיות אופיינית ולא שינוי אסטרטגי .

המוסדות הפיננסיים הגדולים: קונצנזוס של מחירים גבוהים יותר

הטון בוול סטריט השתנה — אבל לא בהרבה

עד סוף יוני 2026, כמה בנקים קיצצו תחזיות לטווח הקרוב כאשר ריביות גבוהות לאורך זמן של הפד ודולר חזק הכבידו על הסנטימנט. Business Insider דיווח ש"קריאות ה-6,000 דולר האופטימיות לשעבר דוהות" והזהב נסחר סביב 4,000 דולר, ירידה של 30% מהשיא . עם זאת, רוב המוסדות שומרים על יעדים כיווניים גבוהים יותר לסוף השנה למרות קיצוץ הממוצעים לטווח הקרוב . JP מורגן קיצץ את תחזית הממוצע לשנת 2026 ל-5,243 דולר לאונקיה מ-5,708 דולר, ותיאר את ביקוש המשקיעים לטווח הקרוב כ"יבש לטפטוף", אך שמר על יעד סוף השנה בתרחיש הבסיס של כ-6,000 דולר לאונקיה, מתוך ציפייה שהביקוש יואץ במחצית השנייה של 2026 .

נקודות מפתח למשקיעי זהב

• כמעט כל הבתים הגדולים עדיין רואים את הזהב מסיים את 2026 גבוה יותר מרמתו הנוכחית של כ-4,000 דולר, עם תחזיות מ-4,500 דולר (Standard Chartered) ועד 6,300 דולר (וולס פארגו) .
• התרחיש הדובי מתמקד במדיניות פד ניצית מתמשכת, דולר אמריקאי חזק, והסיכון לפדיונות המוניים של קרנות סל, מה שעלול לדחוק את הזהב מתחת ל-3,900 דולר .
• התרחיש השורי (כפי שמקדמים דאנקלי ו-JP מורגן) נשען על כוחות מבניים: דה-דולריזציה, רכישות בנקים מרכזיים (~585 טון לרבעון מוערך), דומיננטיות פיסקלית, תשואות ריאליות שליליות וחוסר יציבות גיאופוליטית, שגוברים על הרוחות הנגדיות המחזוריות .
• מניות כריית זהב נוטות לרדת חזק ומהר יותר ממטילים במהלך תיקונים אך מציעות פוטנציאל עלייה א-סימטרי כשההתאוששות מגיעה .

בשורה התחתונה

תיקון של 29% משיא כל הזמנים של הזהב בינואר בחן את אמונת המשקיעים, אך משקל הדעה המוסדית — מרכישות השטח של Waratah Capital ועד תחזית סוף השנה של JP מורגן ל-6,000 דולר — מצביע על כך שהנסיגה היא טלטלה באמצע המחזור ולא סופו של השוק השורי. גורמי הסיכון המרכזיים ידועים: פד ניצי מתמשך, דולר חזק יותר, והפוטנציאל לפדיונות קרנות סל. עבור משקיעי זהב ארוכי טווח, השאלה המרכזית היא האם כוחות מבניים (דה-דולריזציה, דומיננטיות פיסקלית, התפוררות גיאופוליטית) יכריעו את הרוחות הנגדיות המחזוריות — והתשובה הקונצנזוסית, לעת עתה, היא כן.