למה מניית Arm Holdings ממשיכה לרדת? ההייפ סביב AGI CPU, שווי קיצוני ומכירה גורפת בענף

המניה של Arm גם מגיבה ברגישות קיצונית לכל אות שהיא עלולה להיות מוחרגת מיוזמת שבבים משמעותית של מתחרה, כגון ירידה של 8% ב-27 באפריל על רקע חששות כאלה .

AGI CPU: ההימור הגדול של Arm

תרחיש השוורים של Arm נשען כולו על האימוץ המסחרי של ה-AGI CPU החדש שלה — שבב הייצור העצמי הראשון בתולדותיה. השבב, בעל 136 ליבות Neoverse V3 ובנוי בתהליך 3nm של TSMC, מתוכנן ספציפית לעומסי עבודה של הסקת מסקנות AI אוטונומיות במרכזי נתונים . זה מסמן שינוי אסטרטגי מרישוי קניין רוחני למכירת שבבים פיזיים, לראשונה בתולדות החברה בת 35 השנים .

אימוץ הלקוחות היה חזק:

• Meta ו-OpenAI הוכרזו כלקוחות ראשונים באירוע "Arm Everywhere" במרץ .
• Oracle ו-ByteDance הוכרזו באירוע Computex בתחילת יוני כמאמצות .
• Cloudflare ושותפים נוספים באקוסיסטם גם הם עלו על הסיפון .
• המנכ"ל רנה האס אמר כי תגובת הלקוחות הייתה "חזקה", ו-Arm הכפילה את תחזית הביקוש שלה ממיליארד דולר למעל 2 מיליארד דולר לשנות הכספים 2027 ו-2028 — גילוי במכתב לבעלי המניות ב-6 במאי .
• Arm גם הכריזה על יעד הכנסות ארוך טווח של 20 מיליארד דולר בהכנסות שנתיות עד 2028, הנתמך על ידי הרחבת ה-AGI CPU .

המקורות הזמינים אינם מאשרים במפורש את Cerebras או SAP כלקוחות AGI CPU שהוכרזו בפומבי, אם כי דיווחים מרובים בשמם כבעלי מחויבות .

שווי: הפיל שבחדר

המתח שבין סיפור צמיחת ה-AI לשווי הקיצוני של המניה הוא המניע העיקרי לתנודתיות של Arm.

מדדי שווי:

• מכפיל הרווח העוקב (P/E) של Arm היה בסביבות 431 בתחילת יולי, לעומת ממוצע בענף הסמיקונדקטור של כ-24 .
• מכפיל הרווח העתידי (Forward P/E) שלה היה כ-147 באמצע יוני .
• Simply Wall St העריך את המניה כ- מוערכת ביתר ב-137% לעומת אומדן השווי ההוגן שלה .

דירוגי אנליסטים ומחירי יעד:

רוב הממוצעים נמצאים בטווח 240–296 דולר, הרבה מתחת לרמות של מעל 300 דולר שבהם נסחרה המניה לאחרונה. אפילו אנליסטים עם דירוג קנייה רואים את המניה כמקדימה משמעותית את הפונדמנטלים .

סיכונים רחבים יותר: תלות בסמארטפונים ומגבלות אספקה

מעבר לשווי, Arm מתמודדת עם שני סיכונים עסקיים בסיסיים:

• סיכון חשיפה לסמארטפונים: כ-50% מהכנסות התמלוגים של Arm קשורות לשבבים לסמארטפונים ומכשירים ניידים . מכירות ראשוניות מאכזבות של ה-iPhone 16 של אפל פגעו בעבר במניה, וכל חולשה בביקוש בשוק הסמארטפונים לוחצת ישירות על זרם התמלוגים העיקרי של Arm. המנכ"ל רנה האס הזהיר כי גידול ביחידות הטלפונים עשוי "להפוך לשלילי" בשל מחסור בשבבי זיכרון .
• סיכון כושר ייצור: בשיחת הרווחים של 6 במאי, ההנהלה גילתה כי לא הבטיחה את כושר הייצור הדרוש כדי לענות על הביקוש מעבר לנתח הראשון של מיליארד דולר בהזמנות AGI CPU, מה שתרם למכירה של 7.25% באותו יום . Arm הבטיחה אספקה רק לכ-50% מהביקוש הנוכחי, ומגבילה את פוטנציאל הצמיחה לטווח הקרוב .

בשורה התחתונה

המסחר התנודתי של Arm משקף מתח בסיסי בין אופטימיות AI אדירה (נרטיב ה-AGI CPU, ביקוש מוקדם של מעל 2 מיליארד דולר, ויעד הכנסות ארוך טווח של 20 מיליארד דולר) לבין שווי קיצוני שמותיר את המניה חשופה לכל מהפך מקרו-כלכלי או סקטוריאלי. הירידה של 1 ביולי מתיישבת עם המשך מגזר הנסיגה הרחב ממניות AI, ולא עם קטליזטור ספציפי חדש לחברה. קונצנזוס האנליסטים רואה ירידה של 30-40% מרמות המסחר האחרונות, והסיכונים הפונדמנטליים של תלות במחזור הסמארטפונים ואתגרי קנה המידה בייצור ממשיכים להתקיים לצד סיפור העלייה של ה-AI.