המשמעות למשקיעים: התאוששות מהירה במחיר יכולה להיות תיקון זמני או סגירת פוזיציות שורט, ולא בהכרח שינוי במגמה.
מדד הפחד והחמדנות של שוק הקריפטו עמד ב־30 ביוני 2026 על 15 — "פחד קיצוני" . במהלך שבועות המכירות החדות בתחילת יוני הוא ירד לזמן קצר עד 12
. רמות כאלה משקפות חשש נרחב, ירידה בנכונות לקחת סיכון ולעיתים גם שלב של כניעת מוכרים בשוק דובי — אך הן אינן מספקות לבדן הוכחה לכך שהתחתית כבר נקבעה.
נתוני בלוקצ'יין של Glassnode, נכון ל־25 ביוני, הראו כי 10.83 מיליון BTC — כ־54% מההיצע במחזור — הוחזקו בהפסד לא ממומש. מדובר בשיא כל הזמנים, שעבר את השיאים שנרשמו בסמוך לתחתיות המחזורים של 2019, 2020 ו־2022, אשר עמדו כל אחד על כ־10.5 מיליון BTC . K33 Research דיווחה בנפרד שכ־50% מההיצע נמצא בהפסד
.
הנתון בולט במיוחד משום שהוא כולל יותר ממחצית מהמטבעות שנכרו. מחזיקים לטווח ארוך — ארנקים שלא הזיזו את המטבעות במשך 155 ימים לפחות — היו אחראים ל־5.58 מיליון BTC מתוך ההיצע שבהפסד . כלומר, גם משקיעים שנחשבים סבלניים יחסית נותרו עם הפסדים לא ממומשים משמעותיים.
ארבעה שבועות קודם לכן עמד שיעור ההיצע שבהפסד על כ־30% בלבד. בתוך פחות מחודש הוא עלה בכ־20 נקודות אחוז .
Wintermute חזרה על הקביעה שמוקדם מדי להכריז על תחתית בשוק הקריפטו . לפי החברה, חלק מההתאוששויות האחרונות נבעו משיפור זמני בתיאבון לסיכון בשווקים המאקרו־כלכליים, ולא מביקוש חדש וספציפי לנכסי קריפטו.
כדי לאשר רצפה יציבה, Wintermute מחפשת חזרה ברורה של שלושה מקורות הון:
החברה תיארה את הירידה מ־83 אלף דולר ל־60 אלף דולר כ־"fakeout" של שוק דובי — מהלך שמטלטל סוחרים שוריים ודוביים בשני הכיוונים
. לפי Wintermute, היעדר הזרמות חדשות למטבעות יציבים והון טרי מציב את השוק בסיכון לתיקון נוסף
.
החולשה בביטקוין אינה מתרחשת בחלל ריק. כמה גורמים חיצוניים הפעילו לחץ במקביל:
גם מדד המחירים לצרכן בארצות הברית לחודש מאי 2026 עלה ב־4.2% לעומת השנה הקודמת — שיא של שלוש שנים — והפעיל לחץ על נכסי סיכון בכלל .
תעודות הסל האמריקאיות מסוג Spot Bitcoin ETF, שמאפשרות חשיפה לביטקוין ללא החזקה ישירה במטבע, חוו ביוני מכירות חריגות:
היציאות היו גם ממושכות: בין 15 במאי ל־3 ביוני נרשמו 13 ימי מסחר רצופים של יציאות נטו — הרצף הארוך ביותר מאז השקת התעודות — ובמהלכו נמשכו מהן כ־4.4 מיליארד דולר. IBIT לבדה איבדה כ־3.3 מיליארד דולר באותו רצף .
Wintermute ציינה שהירידה במחזור הנוכחי הייתה מתונה יותר באחוזים בהשוואה לשוקי דובים קודמים . אולם החברה הזהירה שירידה מתונה אינה מספיקה כדי לאשר תחתית יציבה, משום שהכוחות שמניעים את המחזור הנוכחי שונים: אי־ודאות מאקרו־כלכלית, קיפאון בתנועות ההון לתעודות הסל והיעדר ביקוש חדש
.
בשונה מקריסת 2018, שנקשרה להתפוצצות בועת ה־ICO, או מקריסת 2022, שנקשרה ל־Luna ול־FTX, Wintermute תיארה את הירידה הנוכחית כתהליך דה־מינוף טבעי יחסית, המונע מתנאים מאקרו־כלכליים וממחזוריות — לצד שינויים בפוזיציות, בתיאבון לסיכון ובנרטיבים בשוק .
נתוני הבלוקצ'יין מציגים תמונה כפולה. 79% מהיצע הביטקוין במחזור מוחזקים בידי מחזיקים לטווח ארוך — מטבעות שלא הוזזו במשך יותר מ־155 ימים — שיעור שיא . במקביל, קצב המכירות מצד אותם מחזיקים האט באופן חד
.
אך מבחינת Wintermute, ההתנהגות הזו אינה מספיקה. לפי החברה, חלק מהראלים האחרונים נבעו מסגירת פוזיציות שורט וממינוף, ולא מזרימה אמיתית של ביקוש חדש . בלי הון חדש שמגיע ממטבעות יציבים, תעודות סל או חברות שמחזיקות ביטקוין באוצר שלהן, השוק נותר חשוף לגל ירידות נוסף
.
האזהרות של Wintermute מציירות שוק שנמצא עדיין בשלב דובי: פחד קיצוני, יותר ממחצית מההיצע בהפסד, יציאות שיא מתעודות הסל ולחצים מאקרו־כלכליים ממניות הטכנולוגיה, מגזר ה־AI והאינפלציה.
העובדה שמחזיקים לטווח ארוך אינם ממהרים למכור עשויה להעיד על אמון, אך מבחינת Wintermute אמון ללא הון חדש אינו סימן מספיק לתחתית. כל עוד לא תחזור זרימה ברורה של כספים לתעודות הסל, למטבעות יציבים ולחברות האוצר הדיגיטלי, החברה מזהירה שלא לבלבל בין ראלי הקלה קצר לבין שינוי מגמה בר־קיימא.