טנסנט מגדילה רכישות עצמיות בחצי מיליארד דולר - אבל מתכננת לקצץ אותן לשם השקעת עתק בבינה מלאכותית

2. ההלם מהרשימה השחורה של הפנטגון

בינואר 2025 הוסיף משרד ההגנה האמריקאי את טנסנט לרשימת החברות הסיניות הצבאיות שלו, מהלך שעורר תגובה חריפה בשוק, ומניותיה צנחו ביותר מ-7% בהונג קונג. טנסנט הגיבה עם הרכישה העצמית הגדולה ביותר שלה מאז 2006, והוציאה כ-193 מיליון דולר ביום אחד לרכישה חוזרת של מניות לאחר ההכללה ברשימה. הרשימה השחורה שימשה כזרז פתאומי וחמור שהאיץ את עוצמת תוכנית הרכישה.

3. חוזק פיננסי בסיסי

למרות הלחץ על המניה, עסקי הליבה של טנסנט נשארים חזקים. החברה דיווחה על עלייה של 13% בהכנסות הרבעוניות ברבעון הרביעי של 2025, הודות לביקוש בתחומי המשחקים וה-AI. בשנת 2025 כולה, ההכנסות צמחו ב-14% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-751.8 מיליארד יואן, כאשר הרווח הנקי (non-IFRS) עלה ב-17%. המומנטום התפעולי הזה מספק את יכולת תזרים המזומנים למימון רכישות חוזרות – אבל הוא גם יוצר את הקונפליקט המרכזי.

דילמת ה-AI של 5.2 מיליארד דולר

הגורם החשוב ביותר שמעצב את אסטרטגיית הרכישות החוזרות של טנסנט הוא תוכנית ההשקעה שלה בתחום הבינה המלאכותית. החברה הוציאה 18 מיליארד יואן על מוצרי AI חדשים ב-2025, מתוכם 7 מיליארד יואן ברבעון הרביעי בלבד, וזאת בעבור רכישת כישרונות, נתונים, אימון מודלים, הסקה ושיווק לעוזרת ה-AI "יואנבאו" (Yuanbao) ולמוצרים נוספים. ההנהלה הנחתה שההוצאה תוכפל "לפחות" ב-2026.

תגובת השוק הייתה מיידית ושלילית. כאשר פורסמה תוכנית ההוצאות לצד דוחות הרבעון הרביעי של 2025 במרץ 2026, מניות טנסנט נפלו ביותר מ-6% ביום בודד. בלומברג דיווחה שהמניה צנחה לאחר שהחברה הכריזה על תוכניות לקצץ ברכישות החוזרות, ולא סיפקה חזון ברור כיצד תרוויח מבינה מלאכותית אוטונומית (Agentic AI). משקיעים חששו גם מלחץ על שולי הרווח בגלל ההוצאה הגבוהה.

סמנכ"ל הכספים של טנסנט, ג'ון לו (John Lo), אמר במפורש על ההחלפה הזו: החברה "תרכוש כנראה פחות מניות לעומת 2025 כדי לממן השקעה ב-AI לצד הגדלת הדיבידנדים," וציין את "הזדמנויות התשואה הגבוהות מהשקעה ב-AI."

סנטימנט האנליסטים: זהיר בטווח הקרוב, אופטימי על היסודות

הראיות הזמינות מראות פיצול ברור בסנטימנט השוק. אנליסטים מכירים בכך שעסקי הליבה של טנסנט בתחומי המשחקים והפרסום נותרו חזקים, עם צמיחה של 18% ברווח התפעולי ב-2025. אבל התחזית לטווח הקרוב נשלטת בידי חששות מהוצאות ה-AI.

אנליסטים של DBS תיארו את ההכפלה המתוכננת בהשקעה ב-AI כ"מתקפה נועזת אך הכרחית כדי להבטיח מנהיגות בעידן ה'אוטונומי', למרות הלחץ על השוליים בטווח הקרוב," תוך שהם משאירים המלצת "קנייה" אך מורידים את מחיר היעד. אנליסטים אחרים קיצצו את תחזיות הרווח כדי לשקף את ההוצאה, כאשר ברנשטיין (Bernstein) העריכו שההוצאה תוביל לצמיחה של ספרות בודדות עד בינוניות ברווח ב-2026.

מה עם בעל המניות הגדול, פרוסוס (Prosus)?

המקורות שסופקו אינם מכילים מידע מפורש עדכני על אחזקותיה הנוכחיות של פרוסוס, על פעילות המכירה שלה או על תמיכה ישירה בתוכנית הרכישות החוזרות של טנסנט בתקופה 2025-2026. בהתבסס על הראיות הזמינות, יש להתייחס לפרוסוס כאל גורם לא ידוע ולא כגורם מאושר שמניע את האצת הרכישות הנוכחית.

השורה התחתונה

הרכישות החוזרות המואצות של טנסנט הן צעד הגנתי כדי לתמוך במניה מול שורה של רוחות נגדיות – חששות מהרשימה השחורה, אי-ודאות לגבי הוצאות ה-AI ושינוי בהקצאת ההון. עסקי הליבה של החברה עדיין גדלים, אך תוכנית ההנהלה להגדיל את ההשקעה בבינה מלאכותית תוך קיצוץ ברכישות החוזרות יצרה מתח אסטרטגי שהמשקיעים הגיבו אליו בשלילה בטווח הקרוב. גל הרכישות אכן מתרחש, אבל ייתכן שזו הפעם האחרונה שהוא יתבצע בקנה מידה כזה לזמן מה.