האשראי העסקי בגוש האירו בשיא של שלוש שנים — אבל הבנקים דווקא מקשיחים תנאים

האשראי העסקי מטפס לשיא של שלוש שנים

הנתון הבולט ביותר בפרסום של חודש מאי הוא קצב הצמיחה השנתי של ההלוואות לתאגידים לא-פיננסיים: 4%, לעומת 3.4% באפריל ו-3.2% במרץ . מדובר בקצב הצמיחה המהיר ביותר של האשראי העסקי זה שלוש שנים, ובהמשך למגמת האצה הדרגתית שנרשמה מאז תחילת 2026 .

גם מצרף הכסף הרחב M3 — מדד הכולל רכיבי כסף ונזילות שונים — התחזק, ועלה ל-3.2% לעומת 2.7% באפריל .

האשראי למשקי הבית השתפר בקצב מתון יותר, אך עדיין עלה ל-3.1% במאי, לעומת 3.0% באפריל. סך ההלוואות למשקי הבית עמד על 7.194 טריליון אירו . קצב הצמיחה המשולב של האשראי למגזר הפרטי נותר 3.5% .

לשם השוואה, בינואר 2026 צמח האשראי העסקי ב-2.8% בלבד — הקצב האיטי ביותר מאז יוני 2025 — בעוד האשראי למשקי הבית נותר בקצב של 3.0% . נתוני מאי מסמנים אפוא תפנית ברורה ביחס לחולשה שנרשמה בתחילת השנה.

סקר הבנקים מצביע על זהירות

סקר האשראי של ה-ECB לרבעון הראשון, שפורסם ב-28 באפריל 2026, מציג תמונה שונה מצד היצע האשראי . הבנקים בגוש האירו דיווחו על הקשחת תנאי האשראי לחברות ולמשקי הבית, בעיקר בשל עלייה בסיכונים הנתפסים וירידה בסובלנות לסיכון .

הנתונים המרכזיים בסקר:

• הלוואות לחברות: מאזן נטו של 10% מהבנקים דיווח על הקשחת תנאים — שיעור גבוה מהצפוי ומהממוצע ההיסטורי .
• אשראי צרכני: מאזן נטו של 15% מהבנקים דיווח על הקשחה, התחזקות משמעותית יותר .
• הלוואות לדיור: נרשמה הקשחה מתונה, עם מאזן נטו של 2% .
• ביקוש למשכנתאות: נותר ללא שינוי, במאזן נטו של 0%, בעוד שהביקוש לאשראי צרכני ירד בחדות, עם מאזן נטו של 11%- .

הבנקים דיווחו גם על הידוק התנאים הכלליים להלוואות לחברות ולאשראי צרכני. לפי הסקר, ההידוק נבע בעיקר מעלייה בריביות ההלוואה ומהערכת סיכונים גבוהה יותר . לקראת הרבעון השני ציפו הבנקים להמשך הקשחה בכל סוגי האשראי, בין היתר בשל מתיחות גיאופוליטית, התפתחויות בתחום האנרגיה ועלויות מימון גבוהות יותר .

איך היקף ההלוואות עולה כשהבנקים מקשיחים את ההיצע?

הסתירה לכאורה פשוטה: נתוני ההלוואות בפועל מראים עלייה, אך הבנקים עצמם אומרים שהם מצמצמים את הנכונות להעניק אשראי. הנתונים הזמינים אינם מאפשרים לקבוע בוודאות מה מסביר את הפער, אך כמה תרחישים אפשריים:

• הקדמת ביקוש: חברות ומשקי בית עשויים להקדים לקחת אשראי לפני הידוק צפוי נוסף, וכך להגדיל זמנית את היקפי ההלוואות.
• ניצול מסגרות קיימות: ייתכן שחברות מושכות כספים ממסגרות אשראי שאושרו מראש, במקום ליטול הלוואות חדשות. מהלך כזה יכול להגדיל את האשראי בפועל בלי לשקף בהכרח שינוי חיובי במדיניות מתן האשראי.
• שינוי בהרכב הלווים: ייתכן שהאשראי זורם כיום בעיקר לחברות בעלות סיכון נמוך, שעדיין עומדות בתנאים, בעוד שלווים מסוכנים יותר מתקשים לקבל מימון.
• פער זמנים: בין הצהרה על הקשחת תנאים לבין השפעתה בפועל על היקף ההלוואות עשוי לחלוף זמן. במקרה כזה, נתוני מאי עדיין משקפים תנאים שנקבעו לפני ההידוק, וההשפעה המלאה עשויה להופיע בחודשים הקרובים.

אזהרה נוספת: איכות האשראי עלולה להידרדר

סקירת היציבות הפיננסית של ה-ECB ממאי 2026 מוסיפה נדבך של זהירות לתמונה . הבנק המרכזי הזהיר כי איכות הנכסים של הבנקים בגוש האירו עלולה להיפגע אם התנאים המאקרו-פיננסיים יורעו באופן משמעותי, ובפרט בעקבות המלחמה במזרח התיכון .

שיעור ההלוואות שאינן נפרעות בזמן נותר קרוב לשפל היסטורי במצטבר, אך ה-ECB ציין סימנים מסוימים להידרדרות באשראי לעסקים קטנים ובינוניים ובאשראי צרכני. הבנק גם הדגיש שקיימים הבדלים ניכרים בין המדינות .

חדלויות הפירעון של חברות עלו בחדות ברבעונים האחרונים. עם זאת, ה-ECB לא מצא עדות לכך שהבנקים ממעיטים באופן נרחב בהערכת סיכוני האשראי העסקי .

המשמעות היא שהנתונים החזקים יחסית של האשראי עשויים להסתיר נקודות חולשה — בעיקר בקרב עסקים קטנים ומשקי בית החשופים יותר לריביות גבוהות ולחוסר ודאות גיאופוליטי.

התאריך שיכול לשפוך אור על המגמה

תוצאות סקר האשראי לרבעון השני של 2026 צפויות להתפרסם ב-21 ביולי 2026 . זה יהיה הנתון החשוב הבא לבחינת השאלה אם הזהירות שמפגינים הבנקים נמשכת או מתחילה להתפוגג.

אם הסקר ימשיך להצביע על הקשחה, בעוד נתוני ההלוואות יישארו חזקים, הפער בין שני המדדים יעמיק. לעומת זאת, דיווח של הבנקים על הקלה בתנאים עשוי לרמז שהזהירות הקודמת הייתה זמנית ולא תחילתה של תפנית במחזור האשראי.

בשלב זה, המסר המרכזי מנתוני ה-ECB הוא של חוזקה על פני השטח לצד זהירות מתחת לפני השטח: היקפי ההלוואות נראים בריאים, אך סקר הבנקים וסקירת היציבות הפיננסית מצביעים על סיכונים שעלולים להתממש במחצית השנייה של 2026.